一、微芯生物的基本面

關(guān)于微芯生物基本面的詳細(xì)分析，我在去年八月的研報(bào)中已經(jīng)寫的非常清楚了，這里我就不再具體闡述了。簡(jiǎn)單的說(shuō)，微芯生物是一家根紅苗正的創(chuàng)新藥公司(first in class)。公司沒(méi)有一款仿制藥，目前公司自主研發(fā)的有三款藥：西達(dá)本胺、西格列他鈉、西奧羅尼。這三款藥涉及了五大領(lǐng)域的適應(yīng)癥，即：惡性腫瘤、糖尿病、自身免疫性疾病、抗病毒領(lǐng)域、中樞神經(jīng)的原創(chuàng)新藥研發(fā)。 

西達(dá)本胺現(xiàn)在有兩個(gè)適應(yīng)癥上市：一個(gè)是用于治療外周 T 細(xì)胞淋巴瘤和一個(gè)治療乳腺癌的。公司2020年?duì)I收為2.69億，同比增長(zhǎng)55%，其中2.45億(占比91%)都來(lái)自于西達(dá)本胺(主要都是外周 T 細(xì)胞淋巴瘤，占比97%)，而另外一個(gè)適應(yīng)癥乳腺癌還沒(méi)有放量，主要原因是這款藥2019年年底才獲批，但是由于2020年的疫情，整個(gè)學(xué)術(shù)推廣大受影響，目前在營(yíng)收上還沒(méi)有什么貢獻(xiàn)，不過(guò)今年乳腺癌這塊應(yīng)該可以收獲了)。因此你可以理解為目前的微芯生物是靠著西達(dá)本胺在持續(xù)的提供現(xiàn)金流以及公司的運(yùn)營(yíng)。PS：目前西達(dá)本胺用于治療外周 T 細(xì)胞淋巴瘤的銷售額已經(jīng)累計(jì)超過(guò)了8.2億元。另外公司有一款西達(dá)本胺適應(yīng)癥將在日本上市，但市場(chǎng)規(guī)模暫時(shí)未知。

而西格列他鈉現(xiàn)在還沒(méi)有上市，目前用于治療2型糖尿病的適應(yīng)癥藥物已經(jīng)進(jìn)入到臨床三期，這也是西格列他鈉目前進(jìn)展最快的一個(gè)適應(yīng)癥領(lǐng)域。而西格列他鈉針對(duì)非酒精性脂肪性肝炎(NASH)正在臨床II期試驗(yàn)中。而西格列他鈉商業(yè)化轉(zhuǎn)化這塊目前微芯正在和海正合作，

而西奧羅尼治療小細(xì)胞肺癌和卵巢癌已經(jīng)進(jìn)入 III 期臨床試驗(yàn)。

再給各位貼張圖，下圖是微芯生物2020年年報(bào)中披露的各種新藥以及適應(yīng)癥的進(jìn)展情況。從下圖中我們也可以看到，微芯生物的管線非常漂亮，布局領(lǐng)域也非常清晰，公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

微芯2020年的研發(fā)投入1.37億，營(yíng)收占比50.94%。從比例上看很高，但從絕對(duì)值上對(duì)比其他創(chuàng)新藥公司那差的可不是一點(diǎn)點(diǎn)。但微芯生物比較牛的就是公司的研發(fā)轉(zhuǎn)化率非常高，按照公司2020年年報(bào)中提到的信息：公司成立20年就研究出三個(gè)創(chuàng)新藥，且目前已有兩個(gè)適應(yīng)癥成功獲批上市，另外公司還有10 個(gè)適應(yīng)癥正處于臨床開發(fā)階段，近 20 個(gè)項(xiàng)目處于早期開發(fā)至臨床前階段，產(chǎn)品鏈已覆蓋從上市銷售到早期探索性研究的不同階段、不同疾病領(lǐng)域。

二、微芯的財(cái)務(wù)報(bào)表和股權(quán)激勵(lì)

上圖是我自己整理的微芯生物近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。可以說(shuō)現(xiàn)在的微芯生物就是靠著西達(dá)本胺一個(gè)大單品在打天下，95%+的毛利率符合創(chuàng)新藥的特點(diǎn)。另外現(xiàn)階段關(guān)注微芯生物的利潤(rùn)意義不大，因?yàn)閷?duì)于一家創(chuàng)新藥公司來(lái)說(shuō)現(xiàn)在最重要的只需要考察三點(diǎn)：管線布局，新藥研發(fā)，商業(yè)銷售轉(zhuǎn)化能力。

另外2020年年報(bào)公司提到會(huì)用大約1億元進(jìn)行股票回購(gòu)作為股權(quán)激勵(lì)。里面的信息我具體看了一下，我個(gè)人認(rèn)為形式大于內(nèi)容。一個(gè)原因是被激勵(lì)的對(duì)象其實(shí)每個(gè)人沒(méi)有分到多少錢，某種意義上更像是公司延遲發(fā)放的一次獎(jiǎng)金，我個(gè)人覺(jué)得員工要想跳槽的話不會(huì)因?yàn)檫@次股權(quán)激勵(lì)而改變想法。二是被激勵(lì)的條件對(duì)于微芯來(lái)說(shuō)很容易，這次股權(quán)激勵(lì)更多的是表達(dá)一種董事長(zhǎng)的態(tài)度以及對(duì)目前股價(jià)維穩(wěn)的而一種信心。

三、那么微芯生物值得投資嗎？股價(jià)的底部在哪里？

由于雪球最近談股價(jià)色變，談估值容易引來(lái)不理性球友的攻擊，因此，微芯生物估值內(nèi)容以及對(duì)底部區(qū)間的判斷相關(guān)內(nèi)容只會(huì)發(fā)布在今晚公眾號(hào)同名文章中。

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