股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)的概念

在企業(yè)并購(gòu)中，主要有股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)兩種模式。

股權(quán)收購(gòu)，是指收購(gòu)方通過(guò)購(gòu)買目標(biāo)公司股東股權(quán)或認(rèn)購(gòu)增資，獲得另一家企業(yè)的股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)實(shí)施控制的交易。

資產(chǎn)收購(gòu)，是指一家企業(yè)購(gòu)買另一家企業(yè)實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，通過(guò)購(gòu)買資產(chǎn)并運(yùn)營(yíng)該收購(gòu)資產(chǎn)，從而獲得利潤(rùn)創(chuàng)造能力的交易行為。

股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)的區(qū)別

（一）兩者收購(gòu)的標(biāo)的不同

股權(quán)收購(gòu)的標(biāo)的，是目標(biāo)公司的股權(quán)，收購(gòu)主體是收購(gòu)方和目標(biāo)公司的股東，由于目標(biāo)公司股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓，因而一般不影響目標(biāo)公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

資產(chǎn)收購(gòu)的標(biāo)的，是目標(biāo)公司的資產(chǎn)，譬如實(shí)物資產(chǎn)如設(shè)備、房產(chǎn)、土地等有形資產(chǎn)以及專利、商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)，資產(chǎn)收購(gòu)的主體是收購(gòu)公司和目標(biāo)公司。資產(chǎn)收購(gòu)將導(dǎo)致該目標(biāo)資產(chǎn)的流動(dòng)，但并不發(fā)生目標(biāo)公司股東結(jié)構(gòu)和公司性質(zhì)的變更。對(duì)于收購(gòu)方而言，收購(gòu)的資產(chǎn)可能吸收納入收購(gòu)方的公司，也可能另設(shè)企業(yè)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。

（二）交易性質(zhì)不同

交易性質(zhì)實(shí)質(zhì)為目標(biāo)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，權(quán)利和義務(wù)只在收購(gòu)方和目標(biāo)公司的股東之間發(fā)生，收購(gòu)方通過(guò)收購(gòu)行為成為目標(biāo)公司的股東，并獲得了在目標(biāo)公司的股東權(quán)，譬如分紅權(quán)、表決權(quán)等，但目標(biāo)公司本身的資產(chǎn)并沒(méi)有變化，因此收購(gòu)方可能更加關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)狀況以及發(fā)展前景。

資產(chǎn)收購(gòu)中，資產(chǎn)并購(gòu)的性質(zhì)為一般的資產(chǎn)買賣，涉及的是買賣雙方有關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的合同權(quán)利和義務(wù)，通常不會(huì)影響目標(biāo)公司的股東。但也有的資產(chǎn)由于是在公司名下，且并購(gòu)方以獲得資產(chǎn)為目的，因此最終呈現(xiàn)為以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行，例如公司名下?lián)碛械耐恋?、房產(chǎn)等。該類并購(gòu)以資產(chǎn)為目的，因此對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況關(guān)注度不高。

（三）變更方式不同

股權(quán)收購(gòu)因?yàn)楣蓶|變動(dòng)須在相應(yīng)的工商行政管理部門辦理變更手續(xù)，而部分資產(chǎn)收購(gòu)一般不需要辦理工商變更手續(xù)，需要對(duì)各類資產(chǎn)的權(quán)屬、資質(zhì)進(jìn)行變更，變更程序較股權(quán)變更來(lái)說(shuō)更為復(fù)雜。

（四）債權(quán)債務(wù)承擔(dān)不同

股權(quán)收購(gòu)后，收購(gòu)方成為目標(biāo)公司股東，收購(gòu)方作為新股東將以出資額或認(rèn)購(gòu)的股份為限對(duì)目標(biāo)公司承擔(dān)責(zé)任，目標(biāo)公司的原有債務(wù)仍然由目標(biāo)公司承擔(dān)；股權(quán)收購(gòu)存在一定的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。而資產(chǎn)收購(gòu)中，通常資產(chǎn)設(shè)定的債權(quán)債務(wù)狀況一般比較清晰，或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)較小。

（五）稅收不同

股權(quán)收購(gòu)納稅義務(wù)人是收購(gòu)公司和目標(biāo)公司股東，而與目標(biāo)公司無(wú)關(guān)；主要涉及所得稅及印花稅。資產(chǎn)收購(gòu)的納稅義務(wù)人是收購(gòu)方和目標(biāo)公司本身，根據(jù)目標(biāo)資產(chǎn)的不同,納稅義務(wù)人需要繳納不同的稅種，主要有增值稅、所得稅、契稅和印花稅等。

（六）政府審批差異

股權(quán)收購(gòu)中，因?yàn)槟繕?biāo)公司性質(zhì)不同，相關(guān)政府部門的監(jiān)管態(tài)度亦有所不同。如收購(gòu)不涉及國(guó)有股權(quán)、上市公司股權(quán)并購(gòu)的，通常只需到工商部門辦理變更登記。如收購(gòu)涉及外資的，通常情況下需要經(jīng)政府或商務(wù)部門審批并經(jīng)工商部門變更登記。如并購(gòu)使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)份額達(dá)到國(guó)務(wù)院規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)《反壟斷法》等相關(guān)規(guī)定，并購(gòu)交易可能還需要經(jīng)過(guò)省級(jí)或者國(guó)家反壟斷審查機(jī)構(gòu)的審批。如涉及國(guó)有股權(quán)并購(gòu)的，還需要經(jīng)過(guò)國(guó)有資產(chǎn)管理部門的審批，并且經(jīng)過(guò)評(píng)估、進(jìn)場(chǎng)交易等程序。如涉及上市公司股權(quán)的，并購(gòu)交易還需要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的審批。相對(duì)而言，收購(gòu)方會(huì)承擔(dān)較大的審批風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)收購(gòu)中，需要留意轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)屬于何種情形。如不涉及國(guó)有資產(chǎn)、上市公司資產(chǎn)的，通常不需相關(guān)政府部門的審批或登記。對(duì)于外商投資企業(yè)，如標(biāo)的資產(chǎn)屬于曾享受過(guò)進(jìn)口設(shè)備減免稅優(yōu)惠待遇并仍在海關(guān)監(jiān)管年限內(nèi)的機(jī)器設(shè)備，根據(jù)《對(duì)外商投資企業(yè)進(jìn)出口貨物監(jiān)管和征免稅辦法》的規(guī)定，必須首先得到海關(guān)的許可并且補(bǔ)繳關(guān)稅后才能轉(zhuǎn)讓。如涉及國(guó)有資產(chǎn)的，還需要經(jīng)過(guò)資產(chǎn)評(píng)估、掛牌轉(zhuǎn)讓等手續(xù)。涉及上市公司重大資產(chǎn)變動(dòng)的，上市公司還應(yīng)按照?qǐng)?bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

（七）受第三方權(quán)益限制因素不同

股權(quán)收購(gòu)中，影響最大的是目標(biāo)公司的股東。比如股份公司需要場(chǎng)內(nèi)交易、有限公司需要股東過(guò)半數(shù)同意并且放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、合營(yíng)公司需要合營(yíng)他方同意等規(guī)定。

資產(chǎn)收購(gòu)中，影響最大的是對(duì)該資產(chǎn)享有權(quán)利的人，如擔(dān)保人、抵押權(quán)人、商標(biāo)權(quán)人、專利權(quán)人、租賃權(quán)人。對(duì)于資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，必須得到相關(guān)權(quán)利人的同意或者必須履行對(duì)相關(guān)權(quán)利人的義務(wù)。

股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)的優(yōu)勢(shì)與實(shí)務(wù)要點(diǎn)

（一）股權(quán)收購(gòu)

1.股權(quán)收購(gòu)存在如下優(yōu)勢(shì)：

（1）收購(gòu)手續(xù)簡(jiǎn)單，與資產(chǎn)收購(gòu)相比無(wú)需辦理大量資產(chǎn)權(quán)屬、資質(zhì)的逐筆過(guò)戶和各種證照的更名手續(xù)，只需交易雙方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，并辦理相應(yīng)的工商登記變更手續(xù)即可完成股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，省去資產(chǎn)變更的繁冗程序。

（2）節(jié)約時(shí)間、縮短了開(kāi)發(fā)周期，由于公司股權(quán)收購(gòu)只是股東發(fā)生變化，經(jīng)營(yíng)主體并未發(fā)生改變，故辦妥股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)后，新股東的變化對(duì)于公司原有的業(yè)務(wù)合同的履行不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，公司可以繼續(xù)原有業(yè)務(wù)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。特別是某些需要特殊經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，股權(quán)收購(gòu)不僅免除了資質(zhì)過(guò)戶的過(guò)程，更避免了新設(shè)立公司辦理資質(zhì)的行政審批風(fēng)險(xiǎn)，大大減少了經(jīng)營(yíng)管理的不確定性、縮短了開(kāi)發(fā)周期以及并購(gòu)時(shí)間；

（3）以公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行整體轉(zhuǎn)讓，可以使得公司實(shí)現(xiàn)短頻快的資本運(yùn)作，在短時(shí)間內(nèi)合理的將公司資本整合并重新優(yōu)化配置。

2.股權(quán)收購(gòu)實(shí)務(wù)中需注意如下要點(diǎn)：

（1）由于股權(quán)收購(gòu)是對(duì)公司的整體收購(gòu)，要注意對(duì)公司的全面盡職調(diào)查，包括法律、財(cái)稅、業(yè)務(wù)等方面。在法律盡職調(diào)查時(shí)，要注意股權(quán)是否清潔無(wú)其他權(quán)利限制，是否存在員工股權(quán)激勵(lì)，業(yè)務(wù)資質(zhì)是否完備，是否存在影響公司獨(dú)立性的關(guān)聯(lián)交易，以及重大債權(quán)債務(wù)和訴訟仲裁情況等。

（2）股權(quán)收購(gòu)交易中要注意關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的設(shè)定，以及相關(guān)權(quán)利義務(wù)的設(shè)計(jì)。比如股權(quán)轉(zhuǎn)讓的基準(zhǔn)日的確定，過(guò)渡期的確定、交割日的確定?；陉P(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的設(shè)定，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中對(duì)于過(guò)渡期損益的安排、債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的移交、股東權(quán)利的取得加以設(shè)計(jì)。

（3）注意股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的保護(hù)。優(yōu)先購(gòu)買權(quán)是有限責(zé)任公司股東特有的一種法定權(quán)利，體現(xiàn)了對(duì)有限責(zé)任公司“人合性”的維護(hù)?！蹲罡呷嗣穹ㄔ宏P(guān)于適用若干問(wèn)題的規(guī)定（四）》對(duì)行使股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的程序規(guī)則進(jìn)行了細(xì)化，明確了權(quán)利行使的邊界和損害救濟(jì)制度。為了收購(gòu)方順利取得股權(quán)避免訟累，建議不要輕易采取間接收購(gòu)方式來(lái)規(guī)避優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

（二）資產(chǎn)收購(gòu)

1.資產(chǎn)收購(gòu)存在如下優(yōu)勢(shì)：

（1）資產(chǎn)收購(gòu)可以最大限度地避免目標(biāo)公司或有債務(wù)的影響。對(duì)于收購(gòu)方來(lái)說(shuō)，公司資產(chǎn)收購(gòu)不會(huì)因原權(quán)利人或標(biāo)的公司潛在的或有債務(wù)而影響資產(chǎn)過(guò)戶后的開(kāi)發(fā)行為，可以降低商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）資產(chǎn)收購(gòu)可以使收購(gòu)方減少企業(yè)所得稅費(fèi)。由于資產(chǎn)收購(gòu)費(fèi)用可以計(jì)入被收購(gòu)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)成本，收購(gòu)方在繳納企業(yè)所得稅時(shí)可以事前扣除，因此減少了收購(gòu)方的企業(yè)所得稅金額。

（3）資產(chǎn)收購(gòu)是直接取得公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，非主業(yè)及其他資產(chǎn)、人員、法律瑕疵繼續(xù)留在原企業(yè)，有利于收購(gòu)方實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合。

（4）項(xiàng)目資產(chǎn)收購(gòu)有利于維系收購(gòu)方的企業(yè)形象和良好的商業(yè)信譽(yù)。資產(chǎn)收購(gòu)后是由收購(gòu)方進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理的，這樣一方面可以充分利用收購(gòu)方的商業(yè)信譽(yù)進(jìn)行收購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)管理，另一方面優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)帶來(lái)的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)又可以提升收購(gòu)方的品牌信譽(yù)。

2.資產(chǎn)收購(gòu)實(shí)務(wù)中須注意如下要點(diǎn)：

（1）剝離與收購(gòu)目的或營(yíng)業(yè)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)。通常目標(biāo)公司除了收購(gòu)方需要的資產(chǎn)外，還存在其他營(yíng)業(yè)資產(chǎn)或企業(yè)福利性資產(chǎn)等。所以，首先應(yīng)當(dāng)剝離與收購(gòu)目的無(wú)關(guān)的非實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)。并且剔除即將報(bào)廢、處于閑置狀態(tài)的不良資產(chǎn)。

（2）明確納入收購(gòu)范圍的資產(chǎn)。通常資產(chǎn)收購(gòu)包含有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)。對(duì)于有形資產(chǎn)而言，一般應(yīng)當(dāng)辦理過(guò)戶手續(xù)，需要提示的是對(duì)于建工程來(lái)說(shuō)，應(yīng)將在建工程合同項(xiàng)下的權(quán)利和義務(wù)概括轉(zhuǎn)讓給收購(gòu)方。對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)而言，除了一般意義上的著作權(quán)、商標(biāo)、專利、專有技術(shù)等，也應(yīng)注意還可以是公司的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、排污指標(biāo)、用電指標(biāo)等權(quán)利。

（3）明確與收購(gòu)目的相關(guān)的必要的應(yīng)收債權(quán)范圍。除了我們通常會(huì)注意到的資產(chǎn)上設(shè)定的債務(wù)以外，有時(shí)資產(chǎn)還伴隨著應(yīng)收債權(quán)，比如涉及在建工程或物資設(shè)備采購(gòu)預(yù)付款等，應(yīng)當(dāng)作為資產(chǎn)隨交易合同一并轉(zhuǎn)讓。

小 結(jié)

綜上，北京市道可特律師事務(wù)所公司合規(guī)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，無(wú)論股權(quán)收購(gòu)還是資產(chǎn)收購(gòu)，都需要注意特別的主體。比如國(guó)有企業(yè)要履行國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的程序，外資企業(yè)要注意相關(guān)的報(bào)批程序。此外，不論在資產(chǎn)收購(gòu)還是股權(quán)收購(gòu)中，都可能因目標(biāo)公司股東或目標(biāo)公司的債權(quán)人認(rèn)為轉(zhuǎn)讓價(jià)格大大低于公允價(jià)格而行使撤銷權(quán)，導(dǎo)致收購(gòu)失敗。因此，債權(quán)人對(duì)公司收購(gòu)行為的事先同意非常重要。最后，股權(quán)收購(gòu)與資產(chǎn)收購(gòu)的優(yōu)勢(shì)不是絕對(duì)的。在進(jìn)行模式選擇時(shí)，仍需從具體交易中各方的法律風(fēng)險(xiǎn)、交易需求、法律障礙、稅負(fù)等方面并結(jié)合目標(biāo)公司情況進(jìn)行綜合考量，從而設(shè)計(jì)出使得交易雙方利益平衡的收購(gòu)模式。

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