兩市早盤快速下行，午后有所回升。成交7646億，較前一日縮量。到收盤，滬指漲0.04%、報(bào)收3442點(diǎn)，深成指漲0.28%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.56%。

北上資金，全天凈流入35億。個(gè)股漲停48家、跌停56家，市場賺錢效應(yīng)較差。板塊方面，醫(yī)藥、食品飲料、紡織服裝領(lǐng)漲，煤炭、汽車、軍工領(lǐng)跌。

醫(yī)藥板塊逆勢大漲，但是港股的CXO龍頭藥明生物跌幅接近6%，主要和大股東折價(jià)減持套現(xiàn)百億資金有關(guān)，對比之下，昨天A股的智飛生物同樣也披露了大股東減持公告，但是公司漲幅接近5%，兩個(gè)市場對同樣性質(zhì)的公告有截然不同的反應(yīng)。

背后深層原因就是港股、美股市場確實(shí)比A股更成熟一些。對于增發(fā)和減持，港股一般會先視為利空，大幅低開難以避免。而關(guān)于增發(fā)，A股通常視為中性，甚至在機(jī)構(gòu)看來，增發(fā)一旦落地，就是加碼買入的好機(jī)會，所以我多次說過，增發(fā)前壓制股價(jià)，增發(fā)落地股價(jià)很容易起飛。

成熟市場認(rèn)為增發(fā)是利空的原因很簡單，如果企業(yè)有好的投資項(xiàng)目，完全可以舉債去做，并不需要增發(fā)去攤薄現(xiàn)有股東的權(quán)益。所謂好的項(xiàng)目，回報(bào)率至少是大幅超過上市公司舉債成本的，甚至在美股，演變成了很多上市公司負(fù)債率超過百分之百，企業(yè)融資去做回購和分紅，然后股價(jià)走長牛，可口可樂和波音飛機(jī)等都是如此。而在A股，很多公司賬戶上幾百億，躺著都不動，也不愿意分給股東，甚至多次跟一些企業(yè)實(shí)控人私下交流，這些人覺得公司賬上的錢就是自己（企業(yè)）的，分了就沒了。

我之前講過，企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)無非就兩種方式，持續(xù)增長和穩(wěn)定分紅，在目前的A股市場，能夠做好后者的公司寥寥無幾。企業(yè)積累很多現(xiàn)金但不分紅，帶來的結(jié)果只有兩個(gè)。一個(gè)是現(xiàn)金多，本身會明顯降低企業(yè)的ROE水平，而我們長期持有的理論收益就是看ROE水平；此外，企業(yè)有可能去投資ROE水平明顯低于當(dāng)前主業(yè)的業(yè)務(wù)，最終還是降低了企業(yè)的整體ROE水平。

所以根據(jù)我的理解，目前在A股投資價(jià)值股，難度要高于成長股，而我現(xiàn)階段，投資策略幾乎是完全的成長股價(jià)值投資。當(dāng)然，今天所說的，只是我這么做的原因之一。

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1、山西汾酒1季度業(yè)績超預(yù)期，主要是受益于高端青花系列高增長。汾酒本來就是老名酒，這輪品牌勢能得以回歸，和渠道管理提升有很大關(guān)系，公司在一季度中提及“汾酒持續(xù)調(diào)整、優(yōu)化營銷組織架構(gòu)，完成了營銷骨干的新老交替，大量90后營銷人員充實(shí)到基層一線，激發(fā)了內(nèi)生動力”。不要簡單以為高端白酒都能躺贏，管理能力的高低，很大程度上決定了公司的增長勢頭。

2、愛美客1季度業(yè)績靚麗略超預(yù)期，新產(chǎn)品熊貓針增長迅速。醫(yī)美行業(yè)現(xiàn)在非?；?，也出現(xiàn)了很多概念股，但是行業(yè)門檻其實(shí)并不低，光是拿許可證這一點(diǎn)，就足以隔絕很多公司。愛美客剛上市時(shí)還是大單品銷量爆發(fā)的邏輯，但是隨著時(shí)間推移，市場開始看到公司布局的新產(chǎn)品也非常有潛力。

就說這么多，沒說到的，留言區(qū)見?？赐晡恼碌淖x者，記得再回來翻翻留言。

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