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等你好久了 都知道現(xiàn)在是上市公司的年報密集披露期，老張最近一直在等一個公司的年報，那就是三安光電。
早在2020年12月21日文章中，老張就對公司高額的研發(fā)投入資本化提出了質(zhì)疑，并提示大家要避開公司的年報披露期。 在2月5日《一個重要干貨！》一文中，再次重點解讀的就是三安光電的研發(fā)投入資本化以及公司的經(jīng)營比較擔(dān)憂，并再次提示要避開公司年報披露期。 在3月16日《老張躲過一劫！》一文中，再次解讀了三安光電。
…… 就在今天三安光電年報姍姍來遲，老張也等你好久了。
從年報中我們可以看到，三安光電2020年全年實現(xiàn)凈利潤10.16億元，同比下降21.73%，果不所然，利潤繼續(xù)下滑，并且已經(jīng)連續(xù)第三年下滑。 最扎眼的是公司的扣非凈利潤竟然僅僅只有不到3億元，同比下滑近60%。也就是說公司全年10億的利潤中，主營業(yè)務(wù)利潤僅僅不到3億元，而這個數(shù)據(jù)在2018年高達(dá)22億元。公司主營業(yè)務(wù)基本上不賺錢了。 那么公司的利潤哪里來的？
除了扣非的不到3億利潤外，公司獲得的政府補助高達(dá)6.8億元，投資收益1.3億元，這基本構(gòu)成了公司的10億利潤。 歷史數(shù)據(jù)表明，政府補助每年都有6億多，變化不大，2020年的投資收益是突然增加的，沒有持續(xù)性。 所以，現(xiàn)在的三安光電，基本上就是靠政府補助在活著，一旦補助沒了，3億的主營業(yè)務(wù)利潤很難支撐1000億的市值。 然后我們又發(fā)現(xiàn)一個有意思的數(shù)據(jù)，就是公司的主營業(yè)務(wù)收入是在持續(xù)增長的，為何主營業(yè)務(wù)利潤卻在大幅下滑？
從公司的利潤表我們可以發(fā)現(xiàn)主要影響因素有兩個。 一個是資產(chǎn)減值，2020年公司資產(chǎn)減值計提超2.5億元，主要就是存貨跌價。這個好理解，公司庫存太多了賣不出去，后面面臨價格下滑的風(fēng)險，需要進行減值計提。
要命的是，三安光電的存貨在2020年繼續(xù)大幅攀升，增長到了41億元，這個后面會繼續(xù)面臨大額計提的風(fēng)險。 一個是成本端的大幅攀升，2020年公司收入相比2019年增加10億左右，但成本端卻增加15億左右，直接侵蝕了利潤。 成本端由于各種材料成本以及人工成本的攀升，推動了公司的總營業(yè)成本。 還有一個重點就是老張前面一直在說的研發(fā)投入資本化下的無形資產(chǎn)攤銷。
2020年三安光電無形資產(chǎn)形成的攤銷近2.7億元，而公司通過繼續(xù)的資本投入資本化使得無形資產(chǎn)在2020年底繼續(xù)攀升到了40億元。而無形資產(chǎn)最后肯定是要攤銷的，這個也是個隱藏的巨大風(fēng)險。 所以，單單資產(chǎn)減值和無形資產(chǎn)攤銷這兩塊，就能把公司給拖累死。 避開一些公司 我們通過一些異常數(shù)據(jù)等，依然可以簡單的規(guī)避掉一些風(fēng)險。 關(guān)注貝殼投研，這里有您最關(guān)心的投資報告！ |
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