價值投資分析2021年第12期

在資本市場中有很多投資策略，其中有一個最簡單并且收益不錯的投資策略就是高股息率策略。在美國的股市中，如果按照50年周期來測算，股利最高的組合，年化收益率可以達到14.27%，而股利最低的組合，年化收益率只有9.5%。雖然看著每年收益率的差距不到5%，但是如果放在50年的范疇，最后的總收益會足足相差8倍。所以，如果你是一個長期投資者，堅持高股息率會是一個不錯的選擇。

但是很多人可能會說，這種在美國適用，在中國并不適用。而在A股中，這種高股息率組合的表現(xiàn)形式就是紅利指數(shù)，也就是上證紅利和中證紅利。

上證紅利指數(shù)是挑選在上證所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的50只股票作為樣本，以反映上海證券市場高紅利股票的整體狀況和走勢。

中證紅利指數(shù)是選取在滬深兩市上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的100只股票為成份股，以反映 A 股市場高紅利股票的整體狀況和走勢。

這兩個指數(shù)都是以2004年12月31日為基日，以1000點為基點。下面以中證紅利指數(shù)為例，來看下高股息率在A股中的表現(xiàn)。

以大成中證紅利指數(shù)為例，大成中證紅利指數(shù)自2010年以來的累計收益率為112.79%，而同時期的滬深300只有60.05%，中證紅利的表現(xiàn)明顯優(yōu)于滬深300，收益率快超過滬深300的一倍。不過，紅利指數(shù)也不是一直都表現(xiàn)很好，它也有明顯失效的時候，比如最近兩年，它就表現(xiàn)得一直都不好，沒有跟上滬深300的漲幅。

但是失效一段時間，中證紅利就會糾正回來，在春節(jié)之后，中證紅利指數(shù)明顯要比滬深300強太多了。

通過歷史走勢的比對可以發(fā)現(xiàn)，紅利指數(shù)有很好的抗跌效果，在市場大跌的時候，往往比較抗跌。主要就是因為，暴跌一定是因為信心崩潰引起的，而當什么都不信的時候，確定性的股息率就變成了唯一的抓手，所以越是到牛市后期，就越需要更多的紅利指數(shù)來作為防守，而越是在牛市上半場，紅利指數(shù)的作用，往往沒那么明顯。

這也是當前中證紅利的表現(xiàn)優(yōu)于其他指數(shù)的一個重要原因。當然更重要的是紅利指數(shù)的估值仍處于中位數(shù)附近，相比其他指數(shù)，它的安全性和確定性更高。

所以，適用于美股的高估性策略也是同樣適用于A股的，畢竟兩個市場的投資基本原理和人性是相同的。