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隨著紅棗價格的下挫，產業(yè)套保窗口關閉，市場利空消除。受紅棗減產的影響，市場貨源偏緊，加之貿易商庫存普遍處于低位，在這種情況下貿易商備貨熱情或將高于往年，后期紅棗整體或將呈現偏強的格局，近期紅棗期貨有望出現反彈行情。

一、行情回顧

圖表01:鄭州商品交易所紅棗期貨主力CJ2105合約價格走勢圖(單位：元/噸)

紅棗期貨主力CJ2105合約掛牌之后出現了大幅度的下跌，之后一直在9600-10500元/噸的區(qū)間內寬幅震蕩。2020年12月初，受主產區(qū)新疆減產影響，紅棗期貨觸底反彈。之后雖然先后出現了河北疫情以及奶棗核酸檢測呈陽性的利空，但是受貿易商庫存偏低的影響，紅棗期貨整體上仍然呈現偏強的格局。2021年2月底，資金開始炒作缺貨邏輯，紅棗期貨增倉放量打破了近一年的箱體震蕩上沿，價格一度漲至11000元/噸附近。隨著價格的上漲，產業(yè)出現了賣保機會，隨著產業(yè)資金的不斷進場以及倉單注冊量的上升，紅棗期貨價格隨之大幅回落，接連跌破60日均線和上漲支撐線等重要支撐位，開始檢驗10000元/噸的前期回調低點的支撐。

目前來看，近期紅棗期貨的大幅下挫并沒有伴隨著持倉量的上升，這說明多空雙方均在主動平倉，市場下跌動能不足，紅棗期貨在10000元/噸有止跌跡象。指標方面，RSI指標和KDJ指標均處于低位并且有金叉的跡象，在這種情況下我們認為紅棗期貨技術上存在一定的反彈需求，目標位看至前期10500元/噸附近的平臺上沿。

二、因素解讀

1。市場貨源偏緊

2015年之后棗樹在南疆地區(qū)大范圍種植，供應大幅增加的背后造成了紅棗統(tǒng)貨價格由巔峰時的50元/公斤，跌至2-3元/公斤甚至更低。受此影響，種植棗樹的收益逐年下降，很多不具產量、質量優(yōu)勢的產區(qū)甚至出現了虧損，棗農的種植意愿因此大幅下降，砍樹、棄種、套種的現象頻繁發(fā)生。特別是2020年政府明確了棉花直補政策之后，地方政府開始引導不適宜種植棗樹地區(qū)的農戶改種紅棗，紅棗的供應呈現持續(xù)下降的態(tài)勢，并且這種趨勢難以逆轉。

中長期來看，棗樹是木本植物，即使采用酸棗苗嫁接的方式，棗樹能夠生產出一定數量質量較好的紅棗也需要5年左右的時間，因此紅棗的供給價格彈性較低，即使紅棗價格大幅上漲，紅棗的供應在幾年之內也難以增加，這點從紅棗下一年度的合約大幅升水今年度的合約就可以看出。

短期來看，由于2020-2021年度紅棗產量的下降，市場整體貨源偏緊。特別是受疫情的影響，貿易商不敢大量囤貨，而是采取了快進快出的銷售策略，將現貨大量銷售至終端市場，造成貿易商普遍庫存偏低。據前期了解的情況，目前中小貿易商大多將前期采購的紅棗銷售了80-90%，隨著端午節(jié)的臨近，市場在4月份將會迎來一波備貨行情，市場搶購貨源可能促使紅棗價格反彈。

2。賣出保值已經沒有利潤

圖表02:紅棗期貨倉單預報數量(單位：張)

二月底以來紅棗期貨的沖高回落很大程度上是由于價格的大幅上漲給出紅棗生產企業(yè)賣出套期保值機會，吸引產業(yè)空頭大量進場，并且刺激企業(yè)注冊倉單，在期貨市場交割鎖定利潤。但是隨著價格的大幅下挫，目前紅棗產業(yè)空頭在市場已經沒有了賣出套保的空間，此輪紅棗大跌的利空因素已經消除。目前紅棗期貨的倉單成本區(qū)間在9800-10400元/噸之間，并且目前現貨市場偏緊，部分企業(yè)開始回購倉單。從近期的倉單和倉單預報情況來看，倉單數量近期增加勢頭放緩，但是倉單預報數量下降，說明隨著價格的下跌，期貨市場的價格對產業(yè)主體的吸引力正在下降，這為紅棗期貨的反彈營造了良好的條件。

3。消費淡季限制反彈高度

春節(jié)之后，紅棗進入年度消費淡季，并且隨著夏季的臨近，新鮮水果集中上市對紅棗的消費產生了一定的沖擊。不僅如此，5月份之后紅棗必須要進入冷庫存放，倉儲費用根據地區(qū)的不同在45-80元/噸/月不等，這極大的增加了現貨企業(yè)的囤貨成本。為了規(guī)避倉儲成本，每年5月現貨企業(yè)會集中拋售品質較差，單位價值較低的紅棗，這對紅棗現貨價格產生進一步的壓制。在上述因素的作用下，紅棗在二季度的表現相較其他合約通常要弱勢一些，因此季節(jié)性的因素對紅棗期貨的反彈高度產生了較大的限制。

三、后市預測

紅棗的消費雖然存在季節(jié)性的淡旺季，但是整體穩(wěn)定，因此影響紅棗價格的最重要的因素主要來自于供應。目前來看，受棗樹砍伐、棄種的影響，紅棗的供應下降的趨勢在所難免，并且由于紅棗是木本植物，這種減產的趨勢在幾年之內是不可逆的，因此供應格局的轉換將會促使紅棗整體呈現偏強的走勢。短期內，貿易商庫存偏低，為了滿足端午消費的需求，后期貿易商將會迎來補貨潮，這對于紅棗現貨價格將會產生刺激作用?？紤]到目前紅棗期貨價格已經跌至偏低倉單成本附近，因此紅棗期貨價格或將呈現易漲難跌的態(tài)勢，加之技術上紅棗期貨存在反彈需求，在上述因素的共同作用下，近期紅棗反彈的概率較大。建議采取短多的操作策略，目標位看至10400-10500元/噸附近。

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（文章來源：文華財經）