瑞士信貸首席美國(guó)股市策略師戈盧布稱(chēng)，任何可以用押韻來(lái)概括的投資策略，都可能是一個(gè)糟糕的策略。

5月首個(gè)交易日，美國(guó)三大股指漲跌互現(xiàn)，復(fù)蘇預(yù)期提振經(jīng)濟(jì)重啟板塊個(gè)股，科技公司則相對(duì)表現(xiàn)低迷。第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，近期市場(chǎng)上有關(guān)“5月賣(mài)出”的策略討論十分熱烈，雖然歷史數(shù)據(jù)表明，11月至4月的美股表現(xiàn)明顯好于5-10月，但不少分析師認(rèn)為，持股或者逢低買(mǎi)入可能會(huì)得到更多的回報(bào)。

拋售不如持股待漲

瑞士信貸首席美國(guó)股市策略師戈盧布（Jonathan Golub）認(rèn)為這種說(shuō)法并不靠譜。他指出，任何可以用押韻來(lái)概括的投資策略，都可能是一個(gè)糟糕的策略。

基于強(qiáng)勁的盈利，上周五戈盧布將其年底標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)從4300點(diǎn)上調(diào)至4600點(diǎn)?！捌骄?，5月至10月市場(chǎng)表現(xiàn)確實(shí)相對(duì)疲弱，但這并不是離開(kāi)市場(chǎng)的理由?！彼f(shuō)，“況且現(xiàn)在的背景已經(jīng)完全改變，美國(guó)已經(jīng)從嚴(yán)重受到疫情影響邁向經(jīng)濟(jì)繁榮推動(dòng)股市進(jìn)一步上漲的時(shí)期?！?/p>

強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)季表現(xiàn)也是利好因素，一季度美企整體盈利同比增長(zhǎng)22%，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)出色，預(yù)計(jì)第二季度將更加強(qiáng)勁，“投資者現(xiàn)在最大的失誤可能就是過(guò)早離場(chǎng)，我不會(huì)建議別人賣(mài)。”戈盧布稱(chēng)。

瑞銀認(rèn)為，“5月賣(mài)出”的法則在美國(guó)市場(chǎng)的效果正在逐漸弱化，繼續(xù)持有股市頭寸的策略往往會(huì)有更好的表現(xiàn)，特別是在最近幾年。美股成長(zhǎng)型股票的市場(chǎng)權(quán)重增大在一定程度上解釋了這種優(yōu)異表現(xiàn)。

瑞銀的數(shù)據(jù)顯示，科技股目前占標(biāo)普500指數(shù)的權(quán)重已高達(dá)27%，因此，那些僅僅因?yàn)榧竟?jié)性因素而在5月離場(chǎng)的投資者，可能會(huì)錯(cuò)過(guò)2008-09年全球金融危機(jī)以來(lái)成長(zhǎng)股在牛市中的出色表現(xiàn)。瑞銀團(tuán)隊(duì)建議美股投資者眼下可以繼續(xù)持有手中的頭寸。

基石宏觀（Cornerstone Macro）首席市場(chǎng)技術(shù)師沃思（Carter Worth）指出，季節(jié)性投資策略從整體上看是錯(cuò)誤的做法，定期退出和重新進(jìn)入市場(chǎng)的機(jī)會(huì)成本可能是巨大的。從1896年道指成立開(kāi)始，如果投資者投資100萬(wàn)美元并堅(jiān)持5月賣(mài)出11月買(mǎi)入，現(xiàn)在的賬戶(hù)余額為1.644億美元，而如果買(mǎi)入后堅(jiān)定持有，總市值將達(dá)到6.726億美元?！皬慕鼛啄甑那闆r看，美股最好的策略是買(mǎi)入并持有。”

在刺激政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期支持下，近半年來(lái)道指27.8%的漲幅高居歷史第四。沃思統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，道指同期前十大漲幅平均為27.5%，而隨后5月至10月的平均漲幅僅為2.9%，因此他認(rèn)為適當(dāng)減倉(cāng)也是不錯(cuò)的選擇，“在股市強(qiáng)勁上漲六個(gè)月后，接下來(lái)往往會(huì)表現(xiàn)平淡，考慮到未來(lái)市場(chǎng)可能將進(jìn)入疲軟期，投資者可以選擇耐心等待3-5個(gè)月?！彼f(shuō)。

過(guò)去10年標(biāo)普500指數(shù)5-10月表現(xiàn)（資料來(lái)源：LPL Financial）

逢低買(mǎi)入也是一種選擇，LPL Financial首席市場(chǎng)策略師Ryan Detrick在每周市場(chǎng)展望中提及，考慮到美股已經(jīng)從去年3月份的低點(diǎn)上漲了逾87%，這的確預(yù)示著在未來(lái)這段時(shí)期，股市很有可能出現(xiàn)明顯回調(diào)。然而，考慮到鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)、寬松的財(cái)政和貨幣政策，加上經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放速度快于幾乎所有人的預(yù)期，我們?nèi)詫⒗萌魏蚊拦上碌臅r(shí)機(jī)來(lái)增加頭寸。

關(guān)注夏季上漲趨勢(shì)機(jī)會(huì)

與道指類(lèi)似，標(biāo)普500指數(shù)收益率也有明顯的季節(jié)性特征。美國(guó)銀行技術(shù)研究策略師薩特邁爾（Stephen Suttmeier）表示， 即使該指數(shù)在這6個(gè)月內(nèi)的平均回報(bào)率為2.2%，“5月賣(mài)出”策略仍有許多地方有待改進(jìn)。他的研究證實(shí)了夏季反彈的趨勢(shì)，5月至10月期間的收益率本身“暗藏玄機(jī)”。

薩特邁爾認(rèn)為，與其說(shuō)“5月賣(mài)出”，不如說(shuō)“5月買(mǎi)入，7月/8月賣(mài)出”。 具體而言，季節(jié)性特征意味著投資者可以在傳統(tǒng)避險(xiǎn)月份5月逐步逢低買(mǎi)入，并在7月至8月賣(mài)出，因?yàn)?月份往往是市場(chǎng)一年中最弱的月份。這在新總統(tǒng)任期第一年可能表現(xiàn)得尤為明顯。他寫(xiě)道：“將指數(shù)表現(xiàn)分開(kāi)看，標(biāo)普500指數(shù)每年4-6月平均上漲5.5%，8-10月平均下跌2.4%，今年夏季的反彈和秋季修正在第一年的總統(tǒng)周期中被放大?！?/p>

摩根大通策略師克拉諾維奇（Marko Kolanovic）在最新報(bào)告中也敦促投資者關(guān)注今夏的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，為通貨再膨脹交易做好準(zhǔn)備，因?yàn)槲磥?lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放的步伐將加快。 大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲和美國(guó)國(guó)債收益率的回升將是近期通貨再膨脹交易卷土重來(lái)的催化劑，而暫時(shí)低迷的流動(dòng)性可能“助長(zhǎng)股價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在夏季月份。

CFRA Research 首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）指出，歷史上看美股會(huì)從5月開(kāi)始消化此前市場(chǎng)的漲勢(shì)，這很大程度上與市場(chǎng)參與者假期因素有關(guān)。從近幾年的市場(chǎng)特征看，與其直接退出市場(chǎng)，不如考慮近年市場(chǎng)模式，從輪動(dòng)角度抓市場(chǎng)機(jī)會(huì)更為有效。

根據(jù)CFRA的統(tǒng)計(jì)，自1990年以來(lái)，各行業(yè)的表現(xiàn)在不同時(shí)間段存在明顯差異，周期性行業(yè)在“11月到4月”期間的平均表現(xiàn)明顯超過(guò)防御性行業(yè)，其中包括消費(fèi)非必需、工業(yè)、原材料、科技等。而在每年的5月至10月，防御性板塊的表現(xiàn)往往會(huì)跑贏市場(chǎng)，比如消費(fèi)者必需品、醫(yī)療保健、公用事業(yè)、電信服務(wù)，今年的市場(chǎng)機(jī)會(huì)也許就在其中。