4月1日那天，有張圖突然在朋友圈里走紅了，意思是成年人的世界里沒有愚人節(jié)，只有Q2。的確，成年人的世界沒有“容易”二字。大家都不斷地為了生活而奔波，老裘和團隊的調(diào)研也會一直持續(xù)，今天給大家?guī)碇锌苿?chuàng)達。

先看年報數(shù)據(jù)：2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.3億元，較上年同期增長43.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.4億元，較上年同期增長86.6%。和過去兩年一樣，業(yè)績依舊保持高增長。

公司成立于2008年，經(jīng)過了13年的發(fā)展，公司已經(jīng)成為了全球領(lǐng)先的智能操作系統(tǒng)產(chǎn)品和技術(shù)提供商。公司將主營業(yè)務(wù)定位于操作系統(tǒng)技術(shù)，集中資源對Android、Linux、Windows、QNX和RTOS等操作系統(tǒng)以及智能視覺、智能語音、UI引擎等進行持續(xù)資金投入和拓展研發(fā)，積累并擁有了大量研發(fā)經(jīng)驗以及相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。公司堅持用優(yōu)秀的產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)能力和服務(wù)能力來對智能網(wǎng)聯(lián)時代進行賦能。從而形成“技術(shù)+生態(tài)”的發(fā)展戰(zhàn)略。

從技術(shù)層面來看，主要是在智能操作系統(tǒng)和人工智能相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)進行資金投入和研發(fā)，并最終實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；從生態(tài)建設(shè)維度來看，主要是在與運營商、元器件廠商、芯片廠商、操作系統(tǒng)廠商、應(yīng)用軟件與互聯(lián)網(wǎng)、終端制造商等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)進行密切合作，在全球的智能終端生態(tài)系統(tǒng)中擔(dān)當重要角色。是國內(nèi)少有的能夠提供從芯片層、系統(tǒng)層、應(yīng)用層再到云端的全覆蓋的操作系統(tǒng)技術(shù)公司。

注：上圖為公司智能網(wǎng)聯(lián)汽車數(shù)字座艙軟件全覆蓋解決方案

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)也比較簡單，創(chuàng)始人趙鴻飛控股30%，為第一大股東。值得一提的是前10大股東里大多為機構(gòu)投資者，包括全國社?；?，還有一些知名基金，如華夏基金，嘉實基金，北上資金等。

公司主營業(yè)務(wù)可以分為4種，分為軟件開發(fā)、技術(shù)服務(wù)、軟件許可和商品銷售四種方式。

1）軟件開發(fā)業(yè)務(wù)始于智能手機。這部分業(yè)務(wù)受益于5G技術(shù)發(fā)展和5G智能手機滲透率的快速提升，公司軟件開發(fā)業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步上升；

2）軟件開發(fā)、技術(shù)服務(wù)和軟件許可模式則受益于電動智能汽車。隨著全球智能網(wǎng)聯(lián)車市場規(guī)模的迅速擴大，公司以“軟件”打破傳統(tǒng)行業(yè)邊界的智能網(wǎng)聯(lián)車業(yè)務(wù)得到迅速增長；

3）物聯(lián)網(wǎng)新增商品銷售模式。隨著公司推出TurboX智能大腦平臺產(chǎn)品以及TurboX Cloud智能物聯(lián)網(wǎng)云平臺產(chǎn)品，公司在智能物聯(lián)網(wǎng)市場的商品銷售業(yè)務(wù)模式正在推進摸索中。

公司2016年的營收僅3.5億元，2019年已增至18.3億元，3年增長了5.2倍，3年的CAGR達到了驚人的74%。

歸母凈利潤的增速更是驚人，2016年歸母凈利潤僅1.2億元，2020年歸母已達4.4億元，增速非常驚人。具體如下圖所示：（單位：千元）

收入和利潤高增長的背后，離不開公司過去的三次重要并購。

分別是2016年收購國內(nèi)的愛普新思和慧馳科技；2017年收購芬蘭的Rightware；2018年收購保加利亞的公司MM Solution AD。這3次并購，給公司的公司發(fā)展帶來了深遠的意義：

2016年的收購獲取了慧馳科技在汽車前裝市場信息娛樂系統(tǒng)雄厚的技術(shù)積累和研發(fā)實力，以及愛普新思廣泛的市場份額，為公司拓展車載市場業(yè)務(wù)打下堅實的基礎(chǔ)。

2017年收購Rightware，導(dǎo)入Kanzi系列產(chǎn)品，完善智能車載業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。Rightware總部位于芬蘭，是全球領(lǐng)先的汽車用戶界面設(shè)計工具和嵌入式圖形引擎軟件產(chǎn)品供應(yīng)商，主要提供的產(chǎn)品及服務(wù)包括桌面設(shè)計工具軟件、嵌入式軟件以及設(shè)計開發(fā)服務(wù)等，可以為全液晶儀表、中控屏幕等系統(tǒng)設(shè)計動態(tài)用戶界面。Rightware作為全球領(lǐng)先的汽車用戶界面設(shè)計工具和嵌入式圖形引擎軟件產(chǎn)品供應(yīng)商，擁有該領(lǐng)域不可或缺的技術(shù)優(yōu)勢。通過對Rightware的收購，直接讓公司與汽車制造商的關(guān)系有了個質(zhì)的提升，幫助公司由原先的車載設(shè)計服務(wù)商逐漸切入車載軟件產(chǎn)品供應(yīng)商。

2018年收購MM Solution AD，打造操作系統(tǒng)、軟件和算法。MM solutions AD是一家領(lǐng)先的移動和工業(yè)圖形圖像技術(shù)企業(yè)，擁有16年的圖形影像系統(tǒng)與架構(gòu)深入經(jīng)驗，具有優(yōu)秀的圖像處理算法開發(fā)、優(yōu)化和集成能力，能偶為高端圖形影像產(chǎn)品提供一站式解決方案。收購前MM solutions AD業(yè)務(wù)方向主要集中在消費電子和工業(yè)電子，涉及手機、物聯(lián)網(wǎng)和汽車的嵌入式圖像和計算機視覺領(lǐng)域。

下圖為公司的收入結(jié)構(gòu)，可以看到，公司的軟件開發(fā)和技術(shù)服務(wù)占比重最高，兩者相超過了70%。

公司總部位于北京，子公司及研發(fā)中心遍布全球30個地區(qū)。

公司研發(fā)實力雄厚，研發(fā)費用占比維持在收入的15%左右。

盈利能力方面

公司綜合毛利率為44.2%。但凈利率達到了17.1%,凈利率已經(jīng)連續(xù)3年上升了，較2019年的13%又提升了4.13個百分點。

按產(chǎn)品看毛利率，我們可以看出一些“端倪”。可以發(fā)現(xiàn)軟件開發(fā)和技術(shù)服務(wù)的毛利率幾乎相同，原因很簡單，說白了，中科創(chuàng)達的業(yè)務(wù)就是提供工程師服務(wù)，那么銷售的時候，其實就是根據(jù)客戶的項目評估需要的人數(shù)天數(shù)或者人數(shù)月數(shù)，然后再乘以單價便可以簡單報價。無論是軟件開發(fā)還是技術(shù)服務(wù)，本質(zhì)都是服務(wù)外包，所以兩個服務(wù)的毛利率幾乎相同。

而軟件許可的毛利率很高，但是可以看出來23億的收入中，只有1.15億的軟件許可，占比非常低；而商品銷售其實是把前面的服務(wù)外包之外，還幫客戶比如說把芯片和主板打包在一起，再賣給客戶，因為有硬件的成本，所以毛利就低了很多。

為什么談?wù)撨@個呢，其實想從上述角度剖析一下中科創(chuàng)達提供的到底是什么，從毛利和毛利率的角度也印證了公司提供的就是外包服務(wù)。

我們再看服務(wù)地區(qū)，中國地區(qū)的營收為14.7億元（毛利37.8%，占比56.2%），海外日本的營收為4億（毛利59%），歐美營收5.8億元（毛利47.8%）。

前兩天碰見中科創(chuàng)達的一位兄弟，也跟我提到賺國外項目的錢相對容易一些，國內(nèi)的就難很多，這里也印證了這一點，也反過來說明國內(nèi)的競爭更加激烈。

費用方面也是控制得當，穩(wěn)中有降。

至于公司的歸母利潤增速遠高于其收入的增速，老裘仔細看了下報表，原因主要是由于營業(yè)成本的上升速度沒有營業(yè)收入上升的快，同時利息收入和投資收益增加導(dǎo)致利潤增速大于其營收增速。

我們剛才從毛利和毛利率的角度印證了公司提供外包服務(wù)，那人均創(chuàng)收這個指標就顯得尤為重要了。

我們根據(jù)公司年報披露的員工數(shù)，可以計算出人均創(chuàng)收，2019和2020有所降低，分別為37.2萬和35.6萬，我想主要是因為競爭導(dǎo)致的，但是依舊高于2017年（47.6萬，2016年為29.7萬）之前的人均創(chuàng)收，背后的具體原因，還得去調(diào)研后才知道。

公司如此高的業(yè)績增速，和風(fēng)口關(guān)系比較大，手機的操作系統(tǒng)增長基本不會特別高了，但是汽車和物聯(lián)網(wǎng)的增速應(yīng)該還會保持一個快速的水平。剛才提到前兩天的這位兄弟說，公司各個子公司的人員缺口還是比較大的。所以我們可以大膽預(yù)測今年的Q1甚至是2021還會保持很高的業(yè)績增速。而且聽說一季度員工將超8000人，對比2020年末，一個季度人員的增速接近10%了。如果有做HR的粉絲朋友應(yīng)該會知道，一個季度10%的人員增速就意味著什么了。

關(guān)于公司2021年全年的一些看點，經(jīng)過一些調(diào)研，老裘對公司業(yè)務(wù)總結(jié)。物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的毛利率會繼續(xù)上升，今年掃地機器人和會議系統(tǒng)的出貨會持續(xù)向好，loT預(yù)計全年增長可以達到50%；汽車方面，繼續(xù)深化輔助駕駛，而且國內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比和智能化速度是快于海外的，AVP在2021年底或者2022年初會量產(chǎn)，汽車全年業(yè)務(wù)增速維持50%以上也是有信心的。手機業(yè)務(wù)，可能沒有去年那么快，但手機廠商對于公司的依賴程度有所增加。

最后總結(jié)一下的話，中科創(chuàng)達有三大優(yōu)勢，一是公司基本上都參與過基于上一代芯片做的操作系統(tǒng)。二是創(chuàng)達還參與芯片出廠前的末端研發(fā)，會提前拿到芯片，并為車廠出展示方案。三是高通8155、麒麟990A都是基于手機芯片改的，公司已經(jīng)十分熟悉，因此在最新一代的高通座艙平臺上，公司市占率較高。

以上便是對中科創(chuàng)達的2020年報分享、分析和我們團隊的一些思考。

又到了月初，老規(guī)矩，我們團隊整理了4月份券商金股名單，這里也分享給大家。

本次共整理了37家券商金股，應(yīng)該是市場上比較全面的一份名單了。當然，這些金股并不是讓大家馬上去買，不構(gòu)成投資建議。

在這次的金股名單中，有5家及以上券商推薦的標的是瀚藍環(huán)境、貴州茅臺、寧德時代、萬華化學(xué)。

回顧一下2021年3月金股，當時5家及以上券商推薦的標的及全月漲跌幅分別為中國太保（-14.4%）、萬華化學(xué)（-19.3%）、中國平安（-7.6%）、萬科A（-9.4%）、紫金礦業(yè)（-21.1%）、保利地產(chǎn)（-8.4%）、貴州茅臺（-5.4%）、隆基股份（-15.8%）、興業(yè)銀行（-2.4%）、旗濱集團（-12.3%）；如果等權(quán)買入的話，收益率大概是-11.6%，同期滬深300指數(shù)的漲幅為-5.4%，

供大家參考。