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“ 史上最強大宗商品周期，源于全球通脹，地緣政治，國內(nèi)政策，供需平衡四大方面因素“史無前例地”全部利多大宗商品，引發(fā)顛覆性預(yù)期。 ” “望煤止渴”“點石成金”“踏雪尋煤”……大宗商品的行情一日千里。國內(nèi)期交所大量提示風(fēng)險，加班加點要求提高客戶保證金，可大宗商品的瘋狂漲勢卻依然沒有停歇！ 截止5月11日收盤，“黑色系”依舊漲勢兇猛，熱卷、玻璃漲逾6%，螺紋、動力煤漲逾4%，鐵礦石漲近2%；在連續(xù)瘋狂數(shù)日后，前述品種再度集體刷新歷史新高！ 去年以來，絕大多數(shù)國內(nèi)標(biāo)準黑色系期貨品種主力合約價格已經(jīng)實現(xiàn)翻倍。  數(shù)據(jù)來源：東財期貨 而與往年不同的是，大宗超級周期的的品種，多了玻璃。 截至5月11日收盤，鄭商所玻璃主力連續(xù)報2775元/噸，日內(nèi)收漲6.44%；與去年2020年4月低點1177元/噸相比，玻璃主力的累積漲幅接近140%，而由于“碳中和”需求導(dǎo)致的建筑玻璃使用比例加大，玻璃期貨成為了為數(shù)不多“供需兩旺”的C位品種。 而線下螺紋鋼，盤螺，熱卷現(xiàn)貨價格也緊縮其后，接近翻倍。  來源：找鋼網(wǎng) 非標(biāo)準化合約之外的現(xiàn)貨市場，更處于一片瘋狂的狀態(tài)。其中替代鐵礦石進口的廢鋼產(chǎn)品，成為漲價最多的線下品種，高低檔廢鋼的漲幅普遍在80%以上。 上海鋼聯(lián)廢鋼事業(yè)部高級分析師金雄林在接受央視采訪時表示，正常情況下，螺紋鋼廢鋼差也就1200多元，由于對進口鐵礦石的擔(dān)憂，廢鋼的價格在已經(jīng)是2100多元了。 而上海寶山區(qū)海光碼頭某廢鋼基地負責(zé)人張華全透露，從四月初到現(xiàn)在，5月10日為止，好的廢鋼給給鋼廠已經(jīng)破4000元每噸了。四月初的時候只有3100元、3200元每噸，一噸大概漲了700元、800元。昨天調(diào)4次價，幾乎是30元、50元往上調(diào)，調(diào)了4次。 而有媒體報道稱，貿(mào)易商捂盤惜售的情況非常嚴峻。 單一品種之外，周期綜合指數(shù)不逞多讓：文華商品價格綜合指數(shù)創(chuàng)歷史新高，波羅的海干散貨指數(shù)創(chuàng)十一年新高，標(biāo)普高盛商品指數(shù)刷新一年高位，自去年4月以來漲幅超過98%！   標(biāo)普高盛商品指數(shù) 來源：道瓊斯指數(shù)公司 如今，全球商品期貨市場已然分析師們預(yù)言的“大通脹時代”，非某一方之力能促成。 1 無數(shù)因素利好周期！ 分析認為，史上最強大宗商品周期，源于全球通脹，地緣政治，國內(nèi)政策，供需平衡四大方面因素“史無前例地”全部利多大宗商品，引發(fā)顛覆性預(yù)期。  首當(dāng)其沖的是中澳的貿(mào)易僵局。去年10月13日，《悉尼先驅(qū)晨報》上出現(xiàn)這樣一則傳聞：目前中國的國有能源企業(yè)已經(jīng)暫停從澳大利亞進口精制焦煤。此后14日，國務(wù)院新聞辦在回應(yīng)記者提問中并未否認前述事項，而同期澳洲焦煤貨船滯留關(guān)外一事也進一步佐證了此前的報道。 今年5月6日，國家發(fā)改委發(fā)文宣布“無限期暫停中澳經(jīng)濟對機制下的一切活動”，此前盛傳焦煤零進口事宜在進口數(shù)據(jù)得到核實之后，市場對中國暫停澳洲鐵礦石進口的擔(dān)憂再度燃起。 根據(jù)國投安信期貨的的統(tǒng)計，截至2020年，中國進口煉焦煤中，蒙古與澳大利亞分居前兩位，澳洲占47%；蒙古擁有足夠替代澳洲的產(chǎn)能，但由于蒙古疫情控制不力，導(dǎo)致每日放行焦煤貨車數(shù)量遠不足填補缺口。 鐵礦石則更甚，國投安信期貨認為，澳洲鐵礦石占中國鐵礦石進口比例達到61%，其次為巴西，但在2020年鐵礦石已經(jīng)處于周期上行階段，巴西進一步提產(chǎn)可能性較低，鐵礦石進口如若暫停，缺口將難以彌補。 同時，國內(nèi)“壓減粗鋼產(chǎn)量”的預(yù)期讓市場進一步向賣方傾斜。 2020年12月28日，工信部部長在2021年全國工業(yè)和信息化工作會議上強調(diào)，將圍繞碳達峰、碳中和目標(biāo)節(jié)點，實施工業(yè)低碳行動和綠色制造工程，堅決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降。 這樣的任務(wù)伴隨兩個難點——2020年粗鋼基數(shù)本來不高，2021復(fù)工復(fù)產(chǎn)壓減產(chǎn)量等于在“低基數(shù)上壓減”，加上過去五年粗鋼產(chǎn)量持續(xù)上漲，徹底扭轉(zhuǎn)鋼鐵產(chǎn)能增長的趨勢，或需“下猛藥”。 而放眼國際，全球貨幣超發(fā)與生產(chǎn)力下滑的現(xiàn)狀，同步導(dǎo)致全球通脹壓力驟然上升。 期間，美國無疑下了著“臭棋”。 美國勞工部此前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月非農(nóng)就業(yè)人口變動季調(diào)后增加26.6萬，遠不及增100萬的市場預(yù)期，亦不及91.6萬的前值。華爾街投行認為，美國的結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題凸顯，美國萬億疫情補助反而導(dǎo)致對就業(yè)意愿的擠出效應(yīng)，失業(yè)率回升。 美國乃至全球強烈的基建需求與美國國內(nèi)貧乏的生產(chǎn)力水平形成鮮明反差，加上印度等工業(yè)化國家疫情加劇，歐美第二波疫情悄然啟動，全球范圍的商品供需失衡可能進一步擴大。 除此之外，中國還采取了針對性削減出口退稅措施，使得全球范圍鋼鐵供給進一步壓縮，無形中再次抬高了國際商品供給門檻。 4月28日，財政部發(fā)布公告，自2021年5月1日起，將146個熱軋、冷軋、涂鍍板、不銹鋼、管材等部分鋼鐵產(chǎn)品出口退稅率由之前的13％降為0。分析認為，雖然中國“鋼為己用”已經(jīng)計入預(yù)期，但國際疫情形勢嚴峻。 2 第五個“世界超級商品周期”？ 今年年初以來，眾多分析認為2021年是過去百年中難得一見的超級商品周期的開端。 比如最激進，最明確招的商證券就在2020年年末時表示，接下來長達9年的時間中，大宗商品強周期和美元弱周期會一直持續(xù)。 而摩根大通更認為，以康波周期為基調(diào)的第五輪“超級商品周期”，將在2021年如期展開，基本面的通脹，寬松與激進財政，資產(chǎn)價格上的賤金屬，農(nóng)產(chǎn)品，石油價格共振，都支持“超期商品周期”延續(xù)數(shù)年時間。  來源：加拿大央行開發(fā)的全球商品價格指數(shù)（BCPI） 按照這個加拿大央行的“超級商品周期”學(xué)說理論，全球的第一個商品周期崛起于由美國的工業(yè)化進程，時間貫穿1899年至1932年；跨度大約在34年左右。 第二個超級商品周期始于1933年至1961年，標(biāo)志性事件為由德國納粹黨執(zhí)政開始引發(fā)的國際軍備競賽，直至“古巴導(dǎo)彈危機”與“柏林墻事件”之后，蘇美冷戰(zhàn)在國際社會呼吁之下趨于緩和。 隨后是第三個超級商品周期（1962年至1995年），由日本以及歐盟再工業(yè)化進程為大背景，疊加70年代的OPEC組織建立與石油美元秩序成型與中東戰(zhàn)爭，全球出現(xiàn)類似能源危機的局面，原油價格出現(xiàn)歷史高位；直至80年代中期，直至日美“廣場協(xié)定”之后，長牛數(shù)十年的美元終于啟動大幅貶值，石油美元秩序打破，第三輪超級商品周期順勢結(jié)束。 而距離目前最近的第四輪“超級商品周期”中，完成現(xiàn)代工業(yè)化進程的國家從美國，變?yōu)榱酥袊?/span> 1997年開始，中國經(jīng)濟開啟高速成長，而后相繼伴隨著美國的伊拉克戰(zhàn)爭，以及由2008年全球金融危機所導(dǎo)致的美元超發(fā)與走軟，國際原油價格、基本金屬、畜牧產(chǎn)品與農(nóng)產(chǎn)品在2008年均到達階段高點。 然后，以2008年為分界線，在經(jīng)濟疲態(tài)與債務(wù)危機的影響下，第四輪大商品周期最終開始盛極而衰。美國在2012年開始啟動頁巖油革命，導(dǎo)致全球原油庫存高企，原油價格疲軟；緊接著2014年開始，美國策動逆全球化潮流打壓中國，其導(dǎo)致中國經(jīng)濟增速放緩。更加意外的則是早期疫情，其導(dǎo)致全球商品需求承壓，最終第四輪世界超級大宗商品周期在2020年迎來階段低點。 而從東吳證券的分析來看，目前國內(nèi)的大宗商品行情正處在21世紀之后的第四輪小周期內(nèi)，其誘因是疫情復(fù)工下財政，貨幣寬松周期被拉長，而全球的復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度不及中國所致。 來源：加拿大央行開發(fā)的全球商品價格指數(shù)（BCPI） 3 風(fēng)險過高 年初至今的行情，基本坐實了全球分析師渲染的第五輪“大宗商品超級周期”。至于超級周期縱深有多遠，摩根大通分析認為有幾個大方向變量： 1. 取決于疫情結(jié)束與經(jīng)濟重啟的時間 2. 全球貿(mào)易爭端結(jié)束與制造業(yè)復(fù)蘇 3. 繼續(xù)的全球貨幣寬松環(huán)境以及對通脹的容忍力 4. 美元的持續(xù)走弱 5. 美國大基建進程 6. 可再生能源的發(fā)展 此外，為了遏制行情過度瘋狂，國內(nèi)各大交易所也已經(jīng)開始著手遏制炒作行為。5月10日，鄭商所宣布在5月13日起調(diào)整動力煤保證金比例與漲跌幅。同時，大商所在5月10日盤后也開始提示黑色系炒作風(fēng)險，并提升5月11日開始鐵礦石合約保證金比例。 與此同時，根據(jù)部分媒體采訪，一些線下鋼材貿(mào)易商也開始保持較低水平的庫存，其原因不是需求大，而是大部分貿(mào)易商認為目前市場價格體現(xiàn)的非理性因素已經(jīng)過高。
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