指標(biāo)一：基本面

沛嘉醫(yī)療公司 專(zhuān)注于介入手術(shù)醫(yī)療器械市場(chǎng)，專(zhuān)注于中國(guó)高增長(zhǎng)的介入手術(shù)醫(yī)療器械市場(chǎng)，是中國(guó)經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療醫(yī)療器械市場(chǎng)及神經(jīng)介入手術(shù)醫(yī)療器械市場(chǎng)中具領(lǐng)先地位的國(guó)內(nèi)參與者。

首先說(shuō)說(shuō)中國(guó)經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療

這個(gè)領(lǐng)域的世界老大是愛(ài)德茲華生命（美股代碼：EW）。1975年，愛(ài)德華推出了全世界第一款豬心生物瓣膜。15年前，也正是它完成了全球第一例外科二尖瓣替換手術(shù)，被當(dāng)時(shí)的醫(yī)療圈稱(chēng)為心臟手術(shù)的“奇跡”。

就在海外TAVR市場(chǎng)風(fēng)生水起之時(shí)，中國(guó)力量亦不甘落后。中國(guó)瓣膜疾病的介入治療雖起步較晚，但基于龐大的市場(chǎng)支撐，發(fā)展速度一路高歌猛進(jìn)。

沛嘉醫(yī)療是國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的擁有經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換術(shù)“TAVR”且研發(fā)階段處于臨床試驗(yàn)或更后期階段的產(chǎn)品的四家公司之一。

中國(guó)TAVR市場(chǎng)上，或受限于準(zhǔn)入法規(guī)，目前愛(ài)德華、美敦力、波科均未有TAVR產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)上市。在中國(guó)的高值醫(yī)用耗材市場(chǎng)上，TAVR屬于罕見(jiàn)的無(wú)跨國(guó)企業(yè)涉足的“凈土”領(lǐng)域。這大大激發(fā)了國(guó)內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新熱情，一批靠自主研發(fā)的技術(shù)型國(guó)內(nèi)企業(yè)拔地而起。

其中包括，已有產(chǎn)品獲批上市的啟明醫(yī)療、杰成醫(yī)療、微創(chuàng)心通，屬于第一梯隊(duì)。第二梯隊(duì)正在臨床開(kāi)發(fā)中的公司包括沛嘉醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療等，基本形成3+N格局。

而TAVR百億級(jí)賽道爭(zhēng)奪戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始，先行者是否能夠保住先發(fā)優(yōu)勢(shì)，后繼者可否有望后來(lái)居上，一切仍處于未知。但在這塊“新大陸”上的所有嘗試與碰撞，都會(huì)加速引領(lǐng)TAVR時(shí)代的到來(lái)。

沛嘉醫(yī)療其中第一代“TAVR”產(chǎn)品TaurusOne?的確認(rèn)性臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行，公司預(yù)計(jì) 2021 年上半年將取得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)并上市。在神經(jīng)介入手術(shù)醫(yī)療器械領(lǐng)域中，公司的商業(yè)化產(chǎn)品及在研產(chǎn)品的合計(jì)數(shù)量在國(guó)內(nèi)企業(yè)中排名第一。國(guó)內(nèi)擁有蘇州及上海兩地生產(chǎn)設(shè)施，可支持經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療及神經(jīng)介入業(yè)務(wù)。

沛嘉醫(yī)療屬于牛心包。

目 前，大 部 分TAVR器 械 製 造 商 使 用 以 下 兩 類(lèi) 瓣 葉 材 料 的 其 中 之 一：豬 心 包 及 牛心包。由于TAVR手術(shù)仍相對(duì)較新，目前缺乏長(zhǎng)期臨床數(shù)據(jù)可證實(shí)于TAVR產(chǎn)品中使用豬心包與牛心包之間的差別。然而，已有針對(duì)SAVR產(chǎn)品所用瓣膜組織進(jìn)行的全面研究，且 基 于 有 關(guān) 研 究，更 多 研 究 論 表 明，與 豬 心 包 相 比，牛 心 包(i)更 加 耐 用；(ii)較 少 引 起併發(fā)癥；及(iii)在血液動(dòng)力學(xué)特性方面有更佳表現(xiàn)。

據(jù)2019年TCT（美國(guó)經(jīng)導(dǎo)管心血管治療會(huì)議）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前，中國(guó)可開(kāi)展TAVR手術(shù)的醫(yī)院已達(dá)142家，總計(jì)手術(shù)例數(shù)2000例左右。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，國(guó)內(nèi)TAVR市場(chǎng)約2.8億元。未來(lái)十年，將迎來(lái)快速成長(zhǎng)期。

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除了中國(guó)經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療，沛嘉醫(yī)療還有另一個(gè)醫(yī)療領(lǐng)域的系列產(chǎn)品，神 經(jīng) 介 入 手 術(shù) 醫(yī) 療 器 械。

根 據(jù) 弗 若 斯 特 沙 利 文 的 資 料，按 商 業(yè) 化 產(chǎn) 品 及 處于臨床試驗(yàn)階段在研產(chǎn)品的合計(jì)數(shù)量計(jì)算，我們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)企業(yè)當(dāng)中排名第一，也是中國(guó)首間將栓塞彈簧圈產(chǎn)品商業(yè)化的國(guó)內(nèi)企業(yè)。

中國(guó)栓塞彈簧圈市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局

中 國(guó) 的 栓 塞 彈 簧 圈 市 場(chǎng) 相 對(duì) 集 中。中 國(guó) 有 九 項(xiàng) 由 四 間 國(guó) 際 製 造 商 生 產(chǎn) 并 獲 得 國(guó)家 藥 監(jiān) 局 批 準(zhǔn) 的 進(jìn) 口 栓 塞 彈 簧 圈 產(chǎn) 品 以 及 四 nbjhb 由 三 間 國(guó) 內(nèi) 製 造 商 生 產(chǎn) 并 獲 國(guó) 家 藥 監(jiān)局 批 準(zhǔn) 的 產(chǎn) 品。按2018年 銷(xiāo) 售 收 益 計(jì) 算，五 大 公 司 的 市 場(chǎng) 份 額 分 別 為39.5%、32.2%、16.7%、5.5%及3.3%。于2018年，按年度銷(xiāo)售收益計(jì)算，本公司的市場(chǎng)份額為1.5%，在所有市場(chǎng)參與者中排名第六，而在國(guó)內(nèi)參與者中排名第二。下圖顯示2018年中國(guó)栓塞彈簧圈市場(chǎng)按製造商劃分的競(jìng)爭(zhēng)格局。

公司于 2019 年 3月收購(gòu)加奇，并將其業(yè)務(wù)納入至新成立的神經(jīng)介入業(yè)務(wù)部門(mén)。

由于中國(guó)有利的政策及國(guó)內(nèi)產(chǎn)品取代進(jìn)口產(chǎn)品的整體趨勢(shì)，中國(guó)醫(yī)療器械公司預(yù)期將在栓塞彈簧圈器械市場(chǎng)及神經(jīng)介入手術(shù)醫(yī)療器械市場(chǎng)整體搶佔(zhàn)更大份額。在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手當(dāng)中，按產(chǎn)品種類(lèi)計(jì)，我們?cè)谀X動(dòng)脈瘤血管內(nèi)彈簧圈器械市場(chǎng)擁有最全面的產(chǎn)品組合，有六款產(chǎn)品獲國(guó)家藥監(jiān)局或上海藥監(jiān)局批準(zhǔn)。

AIS患者的主要治療目的為及時(shí)讓尚未梗塞的可修復(fù)缺血性腦組織恢復(fù)血流。為此，靜脈溶栓被用作所有合資格患者的標(biāo)準(zhǔn)治療方法。機(jī)械性血栓切除術(shù)(MT)是一種前沿血管內(nèi)治療方法，可與靜脈溶栓一同施行，或在靜脈溶栓對(duì)特定患者個(gè)案不適用時(shí)單獨(dú)施行。

MT器 械 包 括 多 種 從AIS患 者 的 神 經(jīng) 血 管 中 去 除 血 栓 的 血 管 內(nèi) 工 具。目 前，MT器械主要包括使用分別于2008年及2012年經(jīng)美國(guó)食藥監(jiān)局批準(zhǔn)的抽吸裝置及支架取栓器。支架取栓器是最新一代的中風(fēng)治療器械。其為自動(dòng)擴(kuò)張支架，可放置于閉塞血管中，將血栓推開(kāi)并纏繞在支架撐桿內(nèi)。其后支架及血栓將收回至導(dǎo)管內(nèi)。

中國(guó)神經(jīng)介入手術(shù)醫(yī)療器械市場(chǎng)份額也呈急速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。中國(guó)醫(yī)用栓塞彈簧圈市場(chǎng)銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)在 2025 年達(dá)到 26.47 億元，預(yù)計(jì) 2018 年至 2025

年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 12.3%。未來(lái)國(guó)內(nèi)以產(chǎn)品研發(fā)，技術(shù)進(jìn)步以及產(chǎn)品改

良的相關(guān)企業(yè)預(yù)計(jì)能夠獲得持續(xù)走高的市場(chǎng)滲透率。

有關(guān)于公司研發(fā)能力突出：

研發(fā)團(tuán)隊(duì)具備全球視野及豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。研發(fā)團(tuán)隊(duì)由董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官兼首席技術(shù)官?gòu)埐┦?、首席運(yùn)營(yíng)官潘孔榮先生及先進(jìn)技術(shù)開(kāi)發(fā)副總裁陳劍鋒博士領(lǐng)導(dǎo)，且與經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療及神經(jīng)介入領(lǐng)域的全球領(lǐng)袖聯(lián)系密切。公司持續(xù)加大研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入，從 2018 年 2790 萬(wàn)元增加至 2019 年 5510萬(wàn)元。公司有六款注冊(cè)產(chǎn)品及 20 款處于不同開(kāi)發(fā)階段的在研產(chǎn)品，其中包括核心產(chǎn)品 TaurusOne?。其中經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療研發(fā)產(chǎn)品中包含 TAVR、經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣置換術(shù)TMVR及經(jīng)導(dǎo)管三尖瓣置換術(shù)TTVR 等三種類(lèi)別十個(gè)研發(fā)產(chǎn)品；神經(jīng)介入產(chǎn)品中已有五項(xiàng)產(chǎn)品獲得審批資格。其核心產(chǎn)品TaurusOne?現(xiàn)已完成可行性臨床試驗(yàn)階段。在制造上，蘇州和上海兩個(gè)廠，一個(gè)一萬(wàn)多平，一個(gè)一千多平，符合歐盟及中國(guó)的GMP認(rèn)證。

有關(guān)于公司財(cái)務(wù)情況：

公司招股說(shuō)明書(shū)僅列出 2018 及 2019 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2018 年公司無(wú)營(yíng)業(yè)收入

數(shù)據(jù)，2019 年?duì)I業(yè)收入為 1869 萬(wàn)元。2018 年?duì)I業(yè)虧損額為 8287 萬(wàn)元，2019年?duì)I業(yè)虧損額擴(kuò)大至 5.31 億，同比增加 540.1%。公司解釋這一虧損凈額的變動(dòng)是由于2019年公司向投資者發(fā)行金融工具重大公允值增加3.08億元以及行政開(kāi)支增加 1.28 億元。通過(guò)金融工具融資擴(kuò)展業(yè)務(wù)，公司于 2019 年 3月收購(gòu)加奇，并將其業(yè)務(wù)納入至新成立的神經(jīng)介入業(yè)務(wù)部門(mén)。此外，公司2019 年毛利率為 64.2%，能顯示公司的產(chǎn)品成本端控制能力強(qiáng)。

總結(jié)：這些基本面的總結(jié)，也是小熊貓根據(jù)招股書(shū)以及網(wǎng)上的相關(guān)資料查詢(xún)總結(jié)而來(lái)，相信大部分人看完，對(duì)這公司有比較不錯(cuò)的了解。

沛嘉醫(yī)療說(shuō)到底就是兩個(gè)不同醫(yī)療領(lǐng)域都有涉及到。中國(guó)經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療，器械排第四，神經(jīng)介入手術(shù)醫(yī)療器械排第一。經(jīng)過(guò)c-1輪融資之后,估值達(dá)到4.85億美元

經(jīng)緯中國(guó)和高瓴資本各自持有10.07%和9.33%的股份，為前兩大機(jī)構(gòu)投資方。去年11月C輪融資，每股19.18美元。

高瓴是啟明醫(yī)療的基石的，也是微創(chuàng)的股東，在沛嘉同樣也是如此。沛嘉醫(yī)療的投資者陣容高瓴資本+經(jīng)緯中國(guó)+禮來(lái)亞洲+國(guó)投創(chuàng)新+中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，有這么多大佬都投資了，還能說(shuō)這東西不好嗎？

再來(lái)看看同行業(yè)的個(gè)股表現(xiàn)。

同樣是醫(yī)療器械的行業(yè)的各股，基本上都是大漲的。

生物科技類(lèi)的股票一直都是港股市場(chǎng)喜歡的香餑餑，是價(jià)值投資類(lèi)的品種，很受長(zhǎng)線(xiàn)基金的追捧以及投資者的關(guān)注，所以只要投資價(jià)值比較好的票以及有前景，上市之后的表現(xiàn)也都是大漲。

特別是最近的幾個(gè)醫(yī)藥股，不僅很熱門(mén)首日漲了一波，而且后續(xù)漲勢(shì)漲的還特別好，

指標(biāo)二：保薦人歷史業(yè)績(jī)

我們?cè)賮?lái)看一看本股票這次的保薦人，

保薦人1：摩根士丹利。

這個(gè)大名鼎鼎的摩根士丹利，這個(gè)洋大人業(yè)績(jī)是非常的不錯(cuò),保健的業(yè)績(jī)大跌的基本上沒(méi)有，只有兩個(gè)微跌一個(gè)點(diǎn)。其他的全部都是大漲，而且很多大妖股。并且暗盤(pán)不好的那些新股在首日上市的時(shí)候都會(huì)護(hù)盤(pán)護(hù)的很漂亮。感覺(jué)這次新股有了摩根士丹利，基本上是穩(wěn)了。沒(méi)有什么大跌的風(fēng)險(xiǎn)。

不久前上市的諾誠(chéng)健華和康寧杰瑞都是大摩的項(xiàng)目，而且開(kāi)盤(pán)上市前幾日他掃貨掃的非常多，就是買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)模式，并且后面都走出了一波上漲的行情，前這一次的康方又是他的。

保薦人2：華泰金融控股有限公司

這個(gè)保薦人的項(xiàng)目也是還行的，總體的看是漲的還是比較不錯(cuò)，護(hù)盤(pán)也很給力。

指標(biāo)三：其他的特殊加分項(xiàng)

諾誠(chéng)健華－B 09969，康方生物，啟明醫(yī)療，這些醫(yī)藥股的上漲，一個(gè)又一個(gè)的增加著投資者的熱情，好東西，大家都搶破頭的要，港股打新醫(yī)藥股的行情大概率能夠得以延續(xù)

其他的幾個(gè)新股打新建議：

這一批的這么多新股，還有一個(gè)新加坡的美食股不參與了，留著資金打新這一個(gè)沛嘉就好了。