5月13日晚間，阿里巴巴集團（9988.HK）公布了2021財年第四季度（下文簡稱2021Q1）及2021財年報告。財報顯示，阿里2021Q1營收1873.95億元，同比增長64%。彭博分析師一致預(yù)期，阿里一季度營收1803.97億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤293.97億元。

數(shù)據(jù)顯示，阿里一季度經(jīng)營虧損達到76.54億，美股盤前下跌3%。截至美東時間5月13日收盤，阿里下跌6.28%，報收206.08美元。自去年10月高點以來，阿里市值蒸發(fā)超過30%。

? 業(yè)績一覽

營收方面，阿里2021Q1營收1873.95億，同比增長64%。若不考慮合并高鑫零售的影響，一季度營收同比增長40%。其中，核心電商收入1613.65億 同比增長72%，收入貢獻比86%；云計算收入167.61億元，同比增長37%，收入貢獻比9%；大文娛收入80.47億元，同比增長12%，收入貢獻比4%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入12.22億元。

數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴財報

客戶管理收入包含廣告及傭金收入，本季度客戶管理收入同比增長了24%，占總收入的百分比為34%。隨著云計算等業(yè)務(wù)的不斷擴張，客戶管理收入比重有望不斷下降。

阿里2021Q1成本共計1254.54億元，同比增長73%，成本占總收入比例為67%。由此帶來的一季度毛利潤達619億，毛利率為33%。

費用方面，阿里2021Q1費用共計696億元，同比增長101%。其中，研發(fā)費用133.02億元，營銷費用251.53億元，管理費用277.34億元。

數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴財報

一季度阿里的運營虧損達到76.63億，運營利潤率為-4.1%，2020年同期為凈利潤3.48億元。主要由反壟斷法罰款182.28億元導致。若不考慮該影響，阿里一季度的經(jīng)營利潤將達到105.65億元，同比增長48%。

財報顯示，一季度阿里歸屬于普通股股東的凈虧損為54.79億元，凈虧損為76.54億元。2021Q1經(jīng)調(diào)整EBITDA為298.98億元，同比增長18%；若不考慮合并高鑫零售的影響，則同比增長12%。2021Q1經(jīng)調(diào)整EBITA為226億元，同比增長14%。

數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴財報

業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，截至2021年3月31日，阿里生態(tài)體系的全球年度活躍消費者超過10億。其中8.91億消費者來自中國零售市場、本地生活服務(wù)和數(shù)字媒體及娛樂平臺，約2.40億來自海外。

截至2021年3月31日，阿里中國零售市場移動月活躍用戶達9.25億；年度活躍消費者達8.11億，單季度增加3200萬。

數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴財報

財報顯示，2021財年阿里中國零售市場約70%的新增年度活躍消費者來自欠發(fā)達地區(qū)，過去一個財年，淘寶特價版年度活躍消費者超過1.5億。

2021財年阿里生態(tài)體系的GMV達到8.119萬億元。主要包括中國零售市場GMV7.494萬億元，還有跨境及全球零售市場和本地生活服務(wù)GMV。報告提到，東南亞電商平臺Lazada，今年一季度跨境及全球批發(fā)商業(yè)收入同比增長59%。

2021Q1線上實物GMV同比增長21%。其中，天貓線上實物GMV（剔除未支付訂單）同比增長26%，高于上季度19%的增速。2021財年淘寶直播保持迅猛增長，全財年淘寶直播GMV超過5000億元。

阿里巴巴集團首席財務(wù)官武衛(wèi)表示：“我們計劃將2022財年所有增量利潤及額外資本投入用于支持平臺商家，及投資于新業(yè)務(wù)和關(guān)鍵戰(zhàn)略領(lǐng)域，這將有助我們增加消費者的消費份額，并進入新的潛在市場。”

? 反壟斷罰款182億元，阿里上市以來首次虧損

今年4月10日，國家市場監(jiān)管總局通報，依法對阿里集團作出行政處罰，責令其停止違法行為，并處以其2019年中國境內(nèi)銷售額4557.12億元4%計182.28億元罰款，直接導致了一季度的大幅虧損。

在財報電話會議上，阿里巴巴集團董事會主席兼首席執(zhí)行官張勇稱：“對于反壟斷相關(guān)行政處罰，公司誠懇接受，堅決服從。利用這次處罰契機的充分反思和調(diào)整，將使阿里巴巴能夠更好的服務(wù)消費者、商家和合作伙伴”。

從業(yè)績表現(xiàn)上來看，阿里2021財年的收入超過了年度收入指引，不考慮高鑫零售并表的前提下實現(xiàn)了同比32%增長。不過，政策的監(jiān)管、同行企業(yè)更快的成長速度，讓阿里面臨高壓。

自去年四季度至今，阿里的股價受螞蟻暫緩上市、反壟斷調(diào)查結(jié)果等的影響，持續(xù)震蕩，總市值蒸發(fā)超過2500億美元。一季度財報亦沒有扭轉(zhuǎn)市場悲觀態(tài)度。截至美東時間5月13日收盤，阿里巴巴美股下跌6.28%至206.08美元，市值約合5590億美元；北京時間5月14日收盤，阿里巴巴港股下跌4.03%至204.6港元。

數(shù)據(jù)來源：富途證券

據(jù)財華社最新消息，大和將阿里的目標價從300元下調(diào)至290元，維持買入評級。

摩根大通也表示——阿里正進入一個巨大投資周期，短期內(nèi)阿里在境內(nèi)市場的用戶很難突破10億目標，需要通過業(yè)務(wù)持續(xù)投入以獲客，意味著其盈利水平會受到影響。估計市場對阿里2022財年經(jīng)調(diào)整盈利增長14%預(yù)測有下行風險。換言之，阿里在未來一年的盈利將實現(xiàn)零增長，悲觀態(tài)度或持續(xù)至2023財年。摩通表示，維持對阿里港股增持評級及目標價310港元。

海通國際研報認為，阿里在淘寶特價版、春節(jié)不打烊和淘寶直播的持續(xù)投資帶來了過去財年利潤率的收縮，后續(xù)隨著來自傳統(tǒng)電商平臺、短視頻平臺和本地生活服務(wù)提供商的競爭，外部流量增速快于內(nèi)部流量，綜合傭金率將面臨額外壓力。

不過，他們也認為，隨著反壟斷罰單落地，“現(xiàn)有監(jiān)管壓力擔憂初步消退，阿里依然在中國電商行業(yè)的領(lǐng)先地位，預(yù)計任何積極因素都可能提振股價，比如在社區(qū)團購、淘寶特價版方面的進展，以及業(yè)務(wù)分拆進一步釋放分部估值潛力”。