來源：深圳商報-讀創(chuàng)

讀創(chuàng)/深圳商報記者 朱峰

股神巴菲特有句名言：只有在潮水退去時，你才會知道誰一直在裸泳。這句話可以理解為，當短期非理性的市場因素退去后,你才會知道誰是在投資，誰是在投機。

近日，隨著美股科技股的重挫，被譽為“女版巴菲特”的木頭姐凱茜·伍德管理的基金資產(chǎn)規(guī)模跌破400億美元，較今年2月600億美元的峰值水平下跌逾35%。

而截至4月底，國內(nèi)今年已有616只證券類私募基金遭遇清盤。

知名私募基金經(jīng)理但斌最近被爆其管理的百億私募東方港灣旗下基金產(chǎn)品凈值觸及產(chǎn)品預(yù)警線。

今年3月，“公募一哥”張坤管理的易方達精選藍籌基金和2019年公募基金冠軍劉格菘管理的廣發(fā)雙擎升級均創(chuàng)下歷史最大回撤記錄。

今年4月底，華爾街傳奇基金經(jīng)理沃克斯(Charles de Vaulx)從曼哈頓一幢大樓跳樓自殺。

應(yīng)該承認，上述國內(nèi)外著名基金管理人頭上的光環(huán)來源于其曾經(jīng)取得的輝煌業(yè)績。但是不能否認的是，世界上并無常勝將軍，而資本市場又最為無情。因此，如何理性地看待他們短期遇到的困難就顯得極為重要了。

女版巴菲特“木頭姐”跌落神壇？

旗下核心ETF共遭遇20億美元撤資

熟悉美股市場的投資者對木頭姐應(yīng)該都不會陌生，凱茜·伍德今年64歲，人稱“女版巴菲特”以及高新科技女股神，過去一年在全球經(jīng)濟遭受疫情重創(chuàng)時，一些金融機構(gòu)逆市賺得盆滿缽滿，木頭姐即是其中一個。

圖片來自ARK官網(wǎng)

凱茜·伍德因為姓“Wood”而被江湖人稱“木頭姐”。她在58歲時創(chuàng)立了方舟投資（ARK Investment），專注于“破壞性創(chuàng)新”，風格側(cè)重極致成長，長期重倉科技股。她曾經(jīng)表示，創(chuàng)立ARK的目的就是希望把資金專門配置到變革性科技進步領(lǐng)域。

這種持股集中于未盈利的成長股的投資風格，可以說是完全站在以巴菲特為代表的價值投資的另一面。

木頭姐對科技創(chuàng)新有著幾乎宗教般的信仰，她認為傳統(tǒng)的大型基金對科技股的分析思維落后，難以與日新月異的時代并進。因此她成立方舟基金只投資具有顛覆性創(chuàng)新的企業(yè)，比如特斯拉。而在過去12個月中，特斯拉也回饋了高額收益，股價暴漲近十倍。

2020年，ARK旗下7只ETF產(chǎn)品中，有5只平均回報率超過140%，主要投資基因編輯與醫(yī)療保健的ARKG更是拔得頭籌，收益率高達185%，“女版巴菲特”也由此而來。有媒體把她與特斯拉創(chuàng)始人馬斯克、加拿大風險投資家Chamath Palihapitiya以及Barstool Sports創(chuàng)始人David Portnoy并稱為美國“新四大股神”。

但是，2021年以來美國科技板塊大幅調(diào)整，木頭姐管理的方舟基金也遭遇重挫。5月10日，美股納斯達克指數(shù)下跌2.55%，方舟基金旗下ARK的跌幅是納指的兩倍以上。此外，據(jù)外媒報道，5月ARK遭遇11億美元撤資，而木頭姐旗下5個核心ETF共遭遇20億美元撤資。

截至周一收盤，ARK年內(nèi)下跌16.48%。如果從2月12日創(chuàng)下的年內(nèi)高點計算，ARK已經(jīng)回調(diào)近35%。

隨之而來的，則是對于ARK極致成長風格能否持續(xù)的巨大質(zhì)疑。

據(jù)彭博社報道，對持倉股的回調(diào)，木頭姐頗為淡定，并在近日的下跌中加大押注，上周五個交易日中，木頭姐有三天都買入推特，與此同時，近期不斷拋售蘋果股票，以騰出資金加倉其他流動性更小、也更具投機性的創(chuàng)新公司。她表示，科技股回調(diào)不值得擔憂。她甚至認為，適當?shù)南碌鴺酥局涓】档那熬啊?/p>

數(shù)百只證券類私募基金遭清盤

知名私募基金經(jīng)理但斌新產(chǎn)品破預(yù)警線

數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，國內(nèi)今年已有616只證券類私募基金遭遇清盤，其中高達516只基金為提前清算，提前清算的產(chǎn)品占比達到83.77%。

在提前清算的516只產(chǎn)品中，除了6只基金所在公司規(guī)模不詳外，其余510只基金遍布市場上各類規(guī)模私募公司。5億元以下的私募公司成為基金提前清算“重災(zāi)區(qū)”，高達362只基金所在公司管理規(guī)模不足5億元，占比達到70.98%。在提前清算的基金中，50億元以上私募公司的基金有53只，50億元-100億元、100億元以上基金數(shù)量分別為16只、37只，占比分別為3.14%、7.25%。

小私募受業(yè)績拖累，大佬日子也不好過。近日，知名私募基金經(jīng)理但斌管理的百億私募東方港灣下跌幅度較大，其中一只于今年2月9日成立的基金產(chǎn)品，5月7日凈值觸及產(chǎn)品預(yù)警線。

隨后，但斌在個人微博賬號公開回應(yīng)稱，產(chǎn)品雖到預(yù)警線，距離清盤線還遠?！按_實預(yù)警線和清盤線的設(shè)置，導(dǎo)致了投資的難度，因為即便是偉大公司也有調(diào)整的時候，不過我們會克服困難，處理好。”

但斌稱：“在《時間的玫瑰》里我曾說'如果我投資做不好一定是因為我的專業(yè)能力，而絕不會是因為我的人品，我保證！’我們會重點加倉跟投這只產(chǎn)品！”

但斌表示，投資是一場長跑，路途上困難重重，不會一帆風順。短期股市的波動受很多因素干擾。歷史上，東方港灣在2015年牛市頂點也曾發(fā)行過眾多基金，也經(jīng)歷了短期的波動，但拉長時間來看，都取得了非常優(yōu)異的表現(xiàn)。

據(jù)朝陽永續(xù)基金研究平臺數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，百億私募機構(gòu)管理人共有129只產(chǎn)品回撤幅度超過10%。

私募產(chǎn)品提前清盤與股市波動呈正相關(guān)

大的調(diào)整行情之后往往伴隨著產(chǎn)品清盤潮

通過歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)。2017年至2020年，私募基金清盤產(chǎn)品數(shù)量累計分別為8833只、8507只、4875只和3837只。2018年，滬深300指數(shù)從4400點之上一路下挫至3000點以下。結(jié)果，2018年提前清盤私募數(shù)量超過2019年和2020年全年私募基金清盤總數(shù)。

2020年1月1日至2020年3月20日，A股滬深300從4223點下跌至3500點。就在這不到3個月的時間內(nèi)，私募產(chǎn)品清算數(shù)量達到1069只。

私募排排網(wǎng)研究主管劉有華表示，一般情況下，每一輪大的調(diào)整行情之后，就伴隨著一輪產(chǎn)品清盤潮，只是這個清盤潮存在一定的滯后性?！傲硗?，在私募行業(yè)發(fā)展初期，這種現(xiàn)象體現(xiàn)得更為明顯。但近年來，隨著私募行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，清盤產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢?！?/p>

為何要設(shè)置清盤線和預(yù)警線？

主要是為了防止投資人過分放飛自我

私募基金清盤是指基金資產(chǎn)全部變現(xiàn)，將所得資金分給持有人，清盤時刻由基金設(shè)立時的基金契約規(guī)定。一般而言，私募基金產(chǎn)品之所以觸發(fā)提前清盤，是踩到了清盤線。

一些私募基金公司在發(fā)行產(chǎn)品時，基金合同中規(guī)定了清盤線，一旦基金凈值跌至清盤線以下，則該基金產(chǎn)品就會被強制清盤。通常來說，私募基金將清盤線設(shè)定在單位凈值0.7元~0.8元之間，即產(chǎn)品虧損20%至30%的時候，就被要求提前清盤走人。

除此之外，在清盤前還會設(shè)置一道預(yù)警線，比如單位凈值跌破0.9元或者0.8元時，私募須改變原有的投資風格，降低倉位，避免觸及清倉線，待極端行情過去再設(shè)法翻盤。

事實上，清盤線并非不可商量的硬指標，私募基金清盤線的設(shè)定會根據(jù)產(chǎn)品類型及各家機構(gòu)設(shè)立的標準有所不同。如果私募管理者對后市比較看好，會通過召開基金持有人大會等方式與客戶簽訂協(xié)議，修改清盤線或延遲清盤日期或通過注入自有資金進行回購等方式延遲清盤。

雖然有不少私募表示，自己旗下的基金并沒有設(shè)置預(yù)警、止損線，運行期間在遭遇市場大幅波動等系統(tǒng)性風險時回撤也曾超過30%，但最終仍然力挽狂瀾并獲得不錯收益。但是，這畢竟還是少數(shù)。

那么，為何要設(shè)置清盤線呢？浙江以太投資總經(jīng)理李然認為，基金的設(shè)立必須有一個明確的止損線。預(yù)警和止損的核心作用除了防止基金經(jīng)理過分放飛自我而讓策略漂移，更是確定了投資人的最大虧損預(yù)期，容易讓管理人和投資人達成共識?！盎鸬闹箵p線本質(zhì)上是投資人對于風險的容忍度標識，如果沒有止損線，投資人不知道該基金究竟有多大風險，管理人又能隨便放飛自我，那對投資人的保護就只剩下基金經(jīng)理的人品和自律，這是極其危險的?！?/p>

【后記】

從木頭姐旗下核心ETF遭遇大幅撤資，到國內(nèi)數(shù)百只證券類私募基金遭遇清盤，以及明星基金經(jīng)理但斌旗下產(chǎn)品凈值觸及產(chǎn)品預(yù)警線，再到“公募一哥”張坤管理的易方達精選藍籌基金和2019年公募基金冠軍劉格菘管理的廣發(fā)雙擎升級今年3月創(chuàng)下歷史最大回撤記錄，然后聯(lián)想到今年4月底華爾街傳奇基金經(jīng)理沃克斯(Charles de Vaulx)從曼哈頓一幢大樓跳樓自殺，不難看出，再嗅覺敏銳的基金管理人也不可能完全抵御市場的風吹草動，再追求價值投資的基金經(jīng)理也不可能保持長年投資正收益。

但正如但斌所言，投資是一場長跑。只要能盡量避免人類身上天然具有的貪婪，短期的波動應(yīng)該無礙于這些身經(jīng)百戰(zhàn)的知名投資人調(diào)整航向、重回正軌。 

審讀：孫世建

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