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回望2020 年，面對(duì)疫情黑天鵝，內(nèi)循環(huán)+宅家經(jīng)濟(jì)唱響了主旋律，在巨大不確定的宏觀背景環(huán)境中，資金偏好兼具確定性和成長(zhǎng)性的消費(fèi)龍頭，社會(huì)服務(wù)（免稅和酒店）和食品行業(yè)全年漲幅領(lǐng)先，食品行業(yè)更是迎來(lái)估值和業(yè)績(jī)戴維斯雙擊?？?021 年，我們認(rèn)為消費(fèi)長(zhǎng)牛趨勢(shì)不改，展望未來(lái)沿著求穩(wěn)、求奢、求新三個(gè)方向?qū)ふ疑钭o(hù)城河、高成長(zhǎng)和擁抱復(fù)蘇的投資標(biāo)的。本報(bào)告包含復(fù)盤、行業(yè)趨勢(shì)分析和投資建議，歡迎閱讀！ 核心觀點(diǎn) 消費(fèi)品長(zhǎng)牛不改，展望未來(lái)求穩(wěn)、求奢、求新三大趨勢(shì)：1）龍頭穩(wěn)健的份額提升： 龍頭憑借其穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的集中度提升及盈利能力改善，市場(chǎng)往往給予這部分企業(yè)的高護(hù)城河以穩(wěn)定溢價(jià)。2）收入分層，中高端具備潛力：收入分層大背景下，少數(shù)人占據(jù)大多數(shù)的財(cái)富，這部分人對(duì)中高端產(chǎn)品的消費(fèi)傾向高，富者愈富趨勢(shì)下中高端類產(chǎn)品具備充分的消費(fèi)潛力。3）成長(zhǎng)賽道，好模式、新產(chǎn)品迭出：期待成長(zhǎng)賽道中好模式、新產(chǎn)品迅速起量，以保持收入利潤(rùn)的高增，通過(guò)高增長(zhǎng)換空間。 沿著求穩(wěn)、求奢、求新三大趨勢(shì)，疊加今年特殊年份下明年部分子板塊復(fù)蘇帶來(lái)的高業(yè)績(jī)彈性，社服板塊我們認(rèn)為：1）免稅：海南離島免稅政策放開(kāi)打開(kāi)中免空間，消費(fèi)回流空間規(guī)模千億級(jí)別+卡位、貨品采購(gòu)、價(jià)格和運(yùn)營(yíng)能力方面中免占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)+線上業(yè)務(wù)滲透空間仍大，堅(jiān)定看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。2）酒店：疫情推動(dòng)酒店行業(yè)進(jìn)一步筑底，加速單體酒店出清，復(fù)蘇周期或提前啟動(dòng)。3）景區(qū)：建議關(guān)注周邊游率先回暖。4）餐飲：行業(yè)整體同比增速已經(jīng)回正，長(zhǎng)期看好餐飲連鎖化發(fā)展。 食品板塊我們認(rèn)為：1）鹵制品：看短，今年逆勢(shì)開(kāi)店+業(yè)績(jī)低基數(shù)，明年H1 或迎來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)；看長(zhǎng)，行業(yè)是千億規(guī)模，雙位數(shù)增速的成長(zhǎng)型賽道，龍頭市占率仍低，份額提升空間可觀。2）烘焙行業(yè)：疫情倒逼連鎖烘焙店退出，行業(yè)洗牌后靜待短保龍頭發(fā)力。3）速凍：看短明年B 端回暖，看長(zhǎng)仍有翻倍空間，中高端新產(chǎn)品值得期待。4）調(diào)味品：空間廣+壁壘深的好賽道。5）休閑零食：等待新渠道、新模式迎來(lái)破局。6）肉制品：豬價(jià)進(jìn)入下行周期，屠宰有望放量增利，龍頭進(jìn)入量利齊升階段。 投資建議與投資標(biāo)的 堅(jiān)守深護(hù)城河，把握業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、穩(wěn)步增長(zhǎng)的個(gè)股：看好鹵制品龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張，加速開(kāi)店蓄力，長(zhǎng)看兼具業(yè)績(jī)確定性和成長(zhǎng)性，推薦絕味食品(603517，買入)，建議關(guān)注煌上煌(002695，未評(píng)級(jí))。短保面包空間廣闊，龍頭品牌、渠道、供應(yīng)鏈布局深入，建議關(guān)注桃李面包(603866，未評(píng)級(jí))。調(diào)味品行業(yè)建議關(guān)注海天味業(yè)(603288，未評(píng)級(jí))。 高成長(zhǎng)消化高估值，以增速換空間：強(qiáng)烈看好免稅龍頭的長(zhǎng)期配置價(jià)值，重點(diǎn)推薦中國(guó)中免(601888，增持)。速凍行業(yè)處于成長(zhǎng)賽道，量?jī)r(jià)均有空間，建議關(guān)注安井食品(603345，增持)、三全食品(002216，買入)、海欣食品(002702，買入)的布局機(jī)會(huì)。 確定性復(fù)蘇的板塊：短期看好酒店、餐飲和景區(qū)逐步復(fù)蘇帶來(lái)的業(yè)績(jī)改善，長(zhǎng)期看好酒店龍頭的價(jià)值回歸，推薦錦江酒店(600754，買入)、首旅酒店(600258，買入)、中青旅(600138，買入)、宋城演藝(300144，買入)、天目湖(603136，增持)。鹵制品行業(yè)明年低基數(shù)+高開(kāi)店增速下業(yè)績(jī)具備高增潛力，推薦絕味食品(603517，買入)，建議關(guān)注煌上煌(002695，未評(píng)級(jí))。 風(fēng)險(xiǎn)提示 疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性收緊風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、原材料成本壓力、食品安全問(wèn)題 |
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