在去年的信中，巴菲特對股市的前景非常悲觀，并且降低了自己未來的目標(biāo)收益率，此舉讓很多合伙人不滿，有些合伙人甚至退出了合伙基金。

而在今年，收益率好的出乎了巴菲特的預(yù)期。合伙基金收益率達(dá)到驚人的58.8%（成立12年來最高記錄），合伙人實(shí)收益率45.6%（扣除了巴菲特的分成)。而同期道瓊斯指數(shù)上漲7.7%。不知道去年退出合伙基金的朋友看到這個業(yè)績后有何感想！

以下是詳細(xì)數(shù)據(jù)。

控制類的兩個公司為多元零售和伯克希爾，在去年信的解說中，我說了控制類是巴菲特合伙基金后期的一個轉(zhuǎn)變，從單純的玩股票轉(zhuǎn)移到股票加企業(yè)經(jīng)營的模式上來。這種轉(zhuǎn)變有主觀原因，也有客觀原因?？陀^原因就是現(xiàn)在股市低估的機(jī)會越來越少了，控制類注定不可能取得超額的收益率，但是可以取得合理的收益率，這一點(diǎn)在股市瘋狂的時候尤其重要，因?yàn)槟悴恢拦墒惺裁磿r候就會轉(zhuǎn)頭往下掉。

而今年巴菲特收益率最好的就是低估類的股票投資，這大大超出了巴菲特的預(yù)期，要知道巴菲特現(xiàn)在對股市非常悲觀，為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險，把資金更多的放到控制類上來，甚至持有很大部位的國債。難道是一路上漲的股市越往上漲的越瘋？不是，今年道瓊斯指數(shù)只漲了7.7%，大部分基金的收益率并不比道指高。

說明整個股市今年并沒有瘋漲，而巴菲特的低估類股票之所以卻得了高收益，是因?yàn)樗プ×松贁?shù)一兩個大的機(jī)會，巴菲特現(xiàn)在對低估類的投資非常集中，而今年巴菲特重倉的兩個大機(jī)會股票都瘋漲了一把，讓巴菲特在低估類上大賺了一把，雖然大賺，但是巴菲特并沒有改變對股市未來悲觀的看法，機(jī)會越來越少，年底巴菲特低估類（基于產(chǎn)業(yè)類的低估）投資額還不到200萬美元。低估類一直是巴菲特最賺錢的投資類目，現(xiàn)在倉位竟然降到200萬以下（總資金規(guī)模一億以上）?？梢姳^到什么程度。

在取得破紀(jì)錄的收益率后，一般人肯定是熱情高漲，要投入更多的資金，賺更多的錢。而巴菲特卻對股市越來越悲觀，面對投資人越來越高的期待，管理越來越多的資金，而投資機(jī)會卻像一個漸漸干涸的水塘里的魚，根本找不到了。此時巴菲特話雖然還未說出口，心里已經(jīng)想結(jié)束了。

在此做一個記錄：

巴菲特合伙基金成立于1956年，當(dāng)時7個合伙人（四個家人，三個朋友），出資10.5萬美元。

1962年1月1日，巴菲特把多個合伙人賬戶整合到一起。結(jié)束了在家辦公的日子，租了一個辦公室，請了一個員工，當(dāng)時合伙基金凈資產(chǎn)為717.8萬美元。

1968年也就是今年，合伙基金凈資產(chǎn)為1.04億，期間，員工增加了一人，房租從3947美元一年漲到5823美元一年，差旅費(fèi)從3206美元漲到了3603美元，會員費(fèi)和訂閱費(fèi)從900美元漲到了994美元。

從上面的數(shù)據(jù)可以看出，巴菲特對控制成本費(fèi)用的要求有多么的高，一心只為大伙賺錢，卻把開支壓縮到極致，不多花大伙一個銅板，能遇到巴菲特這樣既有能力又有人品的人，實(shí)在是眾多合伙人的福氣，但是天下沒有不散的宴席，是時候了，下期再見！

2019.7.7 梁孝永康寫于廣州