保留對(duì)未知的敬畏

       -讀唐朝新書(shū)《價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)》

今天在唐書(shū)房又看到了一篇讀書(shū)筆記，心里有點(diǎn)癢癢，就上來(lái)寫(xiě)幾句話。與唐朝同年同姓同城，對(duì)投資有專(zhuān)注興趣，其他就不知道還有什么相同的。

新書(shū)上的大部分內(nèi)容在唐書(shū)房都看過(guò)，目前看第二遍算是復(fù)習(xí)。新書(shū)邏輯上更加體系化，對(duì)于新人建立正確的投資價(jià)值觀應(yīng)該很有幫助，恨自己不是20年前讀到此書(shū)。

自己的投資價(jià)值觀近20年有一個(gè)逐步變化的過(guò)程，屬于明白比較晚的類(lèi)型。老唐分享的內(nèi)容對(duì)于自己價(jià)值觀漸變有重大影響，感謝老唐對(duì)我認(rèn)知能力提升的幫助。

自己曾經(jīng)算是金融從業(yè)人員。西財(cái)畢業(yè)后就進(jìn)了證券公司，初期在營(yíng)業(yè)部工作當(dāng)股評(píng)師，每天看看K線，聽(tīng)聽(tīng)消息就指點(diǎn)江山。當(dāng)時(shí)工作還是做得挺認(rèn)真的，現(xiàn)在想起來(lái)有點(diǎn)可笑，完全是胡說(shuō)八道，和現(xiàn)在每天做股評(píng)的專(zhuān)業(yè)人員差不多。

做股評(píng)做久了，自己炒股票并沒(méi)有賺到錢(qián)，其實(shí)證券公司很多人照樣買(mǎi)房子，自己的大錢(qián)是不會(huì)炒股的，認(rèn)為市場(chǎng)就是賭場(chǎng)，沒(méi)有消息只有虧錢(qián)的命。

自欺欺人的工作干久了厭惡自己，開(kāi)始尋找一些投資銀行的工作機(jī)會(huì)，投行工作一般認(rèn)為高大上，容易賺到錢(qián)，后來(lái)的職業(yè)發(fā)展基本遵循這個(gè)路線。

做了幾年投行業(yè)務(wù)后，發(fā)現(xiàn)上市公司爛貨太多，股東、高管自己都不敢持有公司股票，確實(shí)不能投資股市。在接觸唐朝以前，看唐朝的書(shū)之前，自己對(duì)于股票投資的認(rèn)識(shí)經(jīng)過(guò)下面幾個(gè)階段。

1997年-2002年，認(rèn)為炒股賺錢(qián)靠消息、靠莊家的階段。那個(gè)時(shí)候大學(xué)剛畢業(yè)進(jìn)入證券公司，自己什么也不懂，看證券公司的老員工每天看k線聽(tīng)消息，在股市里面殺進(jìn)殺出。認(rèn)為這個(gè)就是股市正道，就是常態(tài)，所以很用心的看各種技術(shù)分析圖形，收集各家股評(píng)。

當(dāng)時(shí)沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)有雪球，炒股高手沒(méi)有現(xiàn)在的全國(guó)影響力，一般是區(qū)域影響力，通過(guò)開(kāi)辦培訓(xùn)班、本地紙媒建立名聲。當(dāng)時(shí)也許有人明白得早，走在投資的正確道路上，但是沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)分享看不到。

印象比較深的是莊股橫行，專(zhuān)業(yè)人士叫股票為籌碼，分析重點(diǎn)是技術(shù)圖形、消息綜合得出的莊家意圖，莊家是決定股票漲落的關(guān)鍵因素，其他都不重要。這幾年下來(lái)自己并沒(méi)有在股市賺到錢(qián)。

形成的基本認(rèn)知是分析技術(shù)圖形有用，理由在于圖形后面反映了莊家意圖，知道了莊家意圖就曉得底牌就可以跟莊炒股票，賺錢(qián)就是一定的。

后來(lái)自己發(fā)現(xiàn)并沒(méi)有能力、資源獲得莊家信息，所以逐漸遠(yuǎn)離股票市場(chǎng)。認(rèn)為股票市場(chǎng)對(duì)于我等散戶來(lái)說(shuō)是賺不到錢(qián)的，股票市場(chǎng)就是個(gè)賭場(chǎng)，散戶沒(méi)有賺錢(qián)機(jī)會(huì)。

2003年—2010年，接觸價(jià)值投資，不信國(guó)內(nèi)市場(chǎng)適合這個(gè)方法，可以靠?jī)r(jià)值投資賺錢(qián)。這個(gè)階段自己的主要的精力用在投行業(yè)務(wù)上，打工賺錢(qián)，沒(méi)有花精力做投資。主要的原因和前面的認(rèn)知有高度關(guān)系。

既然股市賺錢(qián)靠莊家，如果沒(méi)有準(zhǔn)確的莊家消息，作為散戶你就是魚(yú)肉，人為刀俎，長(zhǎng)期在市場(chǎng)上混早晚被消滅。基本沒(méi)有參與交易，期間錯(cuò)過(guò)了06、07年的大行情。當(dāng)然也躲過(guò)了之前02-05的大跌，08年的大跌。

這段時(shí)間也讀了一些投資類(lèi)的書(shū)，學(xué)習(xí)了價(jià)值投資理論，畢竟自己也感興趣?；菊J(rèn)識(shí)是國(guó)家法治水平不同，市場(chǎng)治理水平不一樣，美股股市你可以投資，中國(guó)市場(chǎng)只能投機(jī)，國(guó)外的投資經(jīng)驗(yàn)不能應(yīng)用于中國(guó)市場(chǎng)，巴菲特來(lái)中國(guó)投資依然是一個(gè)“遭”字。

還有一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，價(jià)值投資中的估值方法——自由現(xiàn)金流折現(xiàn)，太復(fù)雜沒(méi)有操作性，就是一套合理理論神秘莫測(cè)，實(shí)踐中無(wú)法運(yùn)用，可能是大師故弄玄虛的障眼法。也許有一個(gè)終極公式?jīng)]有告訴我等凡人，試想有一個(gè)賺錢(qián)秘籍豈能輕易示人，不是關(guān)門(mén)弟子能傳給你？

2011年-2013年，在雪球上找到自己認(rèn)可的人學(xué)習(xí)，重新建立對(duì)投資的認(rèn)知體系。記得大概2010年左右雪球這個(gè)平臺(tái)出現(xiàn)了。當(dāng)時(shí)自己很興奮，在雪球上關(guān)注了100多人，經(jīng)過(guò)時(shí)間的積累選擇自己認(rèn)可的，投資邏輯能理解的人深入學(xué)習(xí)。

當(dāng)時(shí)自己也看到了唐朝，但是以前接觸爛公司的影響太深，對(duì)個(gè)股投資并沒(méi)有信心?；菊J(rèn)識(shí)還是上市公司的高管對(duì)公司都不一定能清楚認(rèn)識(shí)，我們這些外人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)沒(méi)法做到正確理解。

繼續(xù)學(xué)習(xí)國(guó)外的投資書(shū)籍，做好準(zhǔn)備，期待中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，適合價(jià)值投資，一個(gè)很理想化的想法。還有就是估值仍然是藝術(shù)，沒(méi)有操作性，沒(méi)有估值的價(jià)值投資怎么做呢？

2014-2016年，在這個(gè)階段，投資變成剛需，學(xué)習(xí)指數(shù)投資。隨著年齡的增加，工薪收入的重要性下降，管理家庭存量資金成為重要任務(wù)，投資能力成為剛需，必須學(xué)習(xí)。

在雪球上認(rèn)可ETF**世界的指數(shù)投資高人，就跟著他繼續(xù)學(xué)習(xí)，建立指數(shù)投資的資產(chǎn)組合。指數(shù)投資的邏輯清晰明白，指數(shù)不會(huì)死亡，長(zhǎng)期指數(shù)向上，估值參考?xì)v史國(guó)際，確定性高。

由于自己認(rèn)知上接納了指數(shù)投資的理論、策略、方法，不僅僅是抄高人的作業(yè)，所以有能力克服指數(shù)的價(jià)格波動(dòng)，能夠做到正確面對(duì)波動(dòng)，漲跌不喜不悲，情緒管理有很大進(jìn)步。

除了股票指數(shù)投資外，投資組合中還加入了債券基金，甚至包括了高人示范組合中沒(méi)有的香港REITS產(chǎn)品。投資的信心恢復(fù)了，唐朝新書(shū)中也認(rèn)可了這種先做指數(shù)投資的方法，所謂先贏后求大贏，對(duì)自己的思考是一種印證。

2016年至今，開(kāi)始相信個(gè)股可以投資，建立股票組合提高收益率。在指數(shù)投資的基礎(chǔ)上開(kāi)始重新閱讀唐朝的一些文章，然后跟蹤唐書(shū)房的文章認(rèn)真學(xué)習(xí)，與原來(lái)閱讀過(guò)的境外投資書(shū)籍對(duì)照，逐步接受了唐朝個(gè)股投資的邏輯體系。

唐朝講的兩點(diǎn)對(duì)我?guī)椭?。一個(gè)是瀘州老窖的股價(jià)模擬持續(xù)下跌的案例，說(shuō)明股票投資不需要接盤(pán)俠，擺脫投資就是低買(mǎi)高賣(mài)的執(zhí)著。另一個(gè)是自創(chuàng)的三年翻倍買(mǎi)入的估值方法，解決了自由現(xiàn)金流折現(xiàn)方法實(shí)際運(yùn)用問(wèn)題。

賣(mài)出方面也有收獲，不再癡迷于逃頂，而是資產(chǎn)收益率的比較，建立動(dòng)態(tài)資產(chǎn)組合。目前除了參照唐朝持有的股票，本人還持有東阿阿膠、香港交易所兩只股票一共八只個(gè)股。

我自己的理解，唐朝的重倉(cāng)其實(shí)是兩只股票，分別是A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)的股王茅臺(tái)和騰訊。兩只股王的倉(cāng)位占了2/3其余四只股票一共1/3，茅臺(tái)和騰訊的表現(xiàn)決定了這個(gè)組合的表現(xiàn)。

如果同學(xué)是抄作業(yè)的態(tài)度，就把股票、倉(cāng)位一起抄了，不要只抄股票不抄倉(cāng)位，個(gè)股投資確定性是不同的。

未來(lái)，預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)保持指數(shù)和股票投資兩個(gè)體系都做，可能隨著公司研究的深入會(huì)增加股票投資比例，但不會(huì)放棄指數(shù)投資。唐朝投資的理論、估值體系已經(jīng)比較完備，以后需要落地的是公司研究的準(zhǔn)確性，如何看透公司未來(lái)的發(fā)展。

唐朝的分享讓我重新對(duì)股票投資有信心，認(rèn)知上逐步加深持有股票的公司研究，變唐朝認(rèn)可為自己內(nèi)心接受。如果無(wú)法把他人的公司研究變成自己接受的認(rèn)知，當(dāng)面對(duì)股價(jià)波動(dòng)的折磨時(shí)，這種對(duì)人的認(rèn)可其實(shí)是十分脆弱的，到時(shí)候只有罵娘了事，損失的是自己的真金白銀。

公司經(jīng)營(yíng)是變化的，未來(lái)一定變，只有變化是不變的。問(wèn)題是什么才是優(yōu)秀的企業(yè)？?jī)?yōu)秀的企業(yè)可以保持多久？什么時(shí)候會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)折？

即使唐朝把目標(biāo)公司研究得頭頭是道，天衣無(wú)縫，由于自己認(rèn)知能力沒(méi)有達(dá)到如此高水平，沒(méi)有足夠信心對(duì)單只股票建立決定性倉(cāng)位，所以我的倉(cāng)位配比與唐朝仍然不同。

在公司選擇上遵循日常生活可以接觸到其產(chǎn)品和服務(wù)的標(biāo)的股票，我認(rèn)為是重要得原則之一，彼得林奇是認(rèn)可這個(gè)原則的，唐朝持有的6只個(gè)股也符合這個(gè)原則。

即使如此，我們對(duì)公司的認(rèn)識(shí)永遠(yuǎn)都有空白，永遠(yuǎn)都有沒(méi)看到的地方，所以我認(rèn)為需要對(duì)未知保留一份敬畏，這也是自己指數(shù)投資和股票投資都做的原因。在合適時(shí)機(jī)，根據(jù)指數(shù)、個(gè)股估值差異進(jìn)行比較還可以搬磚，提高資產(chǎn)組合收益率。

最后感謝唐朝的高水平分享。有水平的投資者是不多的，有水平又愿意分享就是珍稀的，要分享又有互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，就是我們這個(gè)時(shí)代的運(yùn)氣。感謝互聯(lián)網(wǎng)，感謝唐朝！