核心提示：從過(guò)去大半年的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，主角無(wú)疑是具有朦朧美的主題投資，但是，隨著市場(chǎng)重心的不斷抬高，市場(chǎng)的偏好、投資風(fēng)格正悄悄地發(fā)生改變。那么，投資者如何策略應(yīng)對(duì)呢？

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　　一、市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，估值比較優(yōu)勢(shì)板塊漸受青睞

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　　隨著行情的不斷推進(jìn)，市場(chǎng)風(fēng)格總會(huì)相應(yīng)地作出調(diào)整，這一點(diǎn)可以在近幾年的行情中找出規(guī)律。粗細(xì)可以劃分為上年半題材股往往較為活躍，下半年則是績(jī)優(yōu)股表現(xiàn)趨好；例如，在06年的下半年，以銀行、地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股大幅走強(qiáng)，主要催化劑是宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣度，開(kāi)始反映到藍(lán)籌公司的帳面盈利上，當(dāng)然股指期貨推出預(yù)期也是其中的誘發(fā)因素。07年上半年，升幅相對(duì)落后的績(jī)差股開(kāi)始了"集體式雞犬升天"的行情，其中以券商概念為主要代表。

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下周一最具爆發(fā)力6股 155只上海股十年布局 1664點(diǎn)以來(lái)超900只個(gè)股翻番 中國(guó)聯(lián)通:資金高看10元 中信證券一紙報(bào)告:鹽湖鉀肥跌停 圍獵新上海灘 155只上海股可關(guān)注 　　從屠殺式的"5.30"之后，市場(chǎng)風(fēng)格再度轉(zhuǎn)化。伴隨著通脹預(yù)期的增強(qiáng)，煤炭、有色、鋼鐵等藍(lán)籌板塊拿下了上升的接力棒，成為了市場(chǎng)的主角。08年以后，為期二年左右的大牛市宣告結(jié)束，但在熊市之初，富有想象空間的農(nóng)業(yè)板塊與中小板，仍然有過(guò)一段夕陽(yáng)行情。

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　　綜合而言，在上升行情之初，具有想象力的板塊個(gè)股往往表現(xiàn)較好，并且經(jīng)常出現(xiàn)在上半年；而到了上升行情的中后期，往往是績(jī)優(yōu)藍(lán)籌后來(lái)者居上，并且經(jīng)常出現(xiàn)在下半年。對(duì)此，有關(guān)人士也有相應(yīng)的解釋?zhuān)袊?guó)市場(chǎng)有很奇怪的現(xiàn)象，在每年年初的時(shí)候小市值股票活躍，每年下半年大盤(pán)股票活躍一點(diǎn)。這個(gè)規(guī)律與中國(guó)的信貸周期完全一致的。中國(guó)是每年上半年放信貸，信貸周期是從上半年開(kāi)始。上半年是中國(guó)流通性比較充裕的時(shí)期。下半年是收錢(qián)的，所以下半年是信貸比較緊縮的時(shí)期。

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　　二、如何把握估值比較優(yōu)勢(shì)的板塊

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　　從PB、PE等指標(biāo)來(lái)看，目前估值相對(duì)偏低的行業(yè)主要有銀行、電力、鋼鐵等，另外處于周期底部的航空、化工、家電等也值得關(guān)注。

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　　從一般意義上說(shuō)，銀行業(yè)是長(zhǎng)線投資者的最?lèi)?ài)之一，具有較為明確的成長(zhǎng)性。當(dāng)然，銀行業(yè)也是與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的行業(yè)，在宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度不高的階段，銀行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力相對(duì)有限，主要理由在于，信貸增速與利差影響銀行業(yè)的重大因素；尤其是我國(guó)，非息收入所占比例仍然不高，平均水平在10%左右，因而盈利與信貸、利差的相關(guān)度更高。

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　　然而，我們?nèi)f隆證券網(wǎng)認(rèn)為不能忽略這樣的現(xiàn)實(shí)，目前利率已經(jīng)處于相對(duì)低位，尤其是在信貸增速較快的情況下，大幅度降息的可能性并不高。此外，政府保增長(zhǎng)的決心是巨大的，而且地方政府已經(jīng)介入到銀行貸款的信用擔(dān)保行列，因而不必過(guò)于擔(dān)心未來(lái)銀行業(yè)壞帳明顯上升。再加上目前銀行業(yè)的PB水平也處于歷史低位，綜合來(lái)看，銀行業(yè)的中長(zhǎng)線投資價(jià)值是很高的。

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　　電力方面，機(jī)會(huì)主要出現(xiàn)在成本下降的預(yù)期。成本與電價(jià)因素是影響電力行業(yè)盈利的核心因素，其次才是發(fā)電量、新機(jī)組投產(chǎn)等，從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來(lái)看，電力行業(yè)的盈利與估值水平均處于相對(duì)的低位，行業(yè)回暖是比較確定的。關(guān)鍵的因素是目前各方對(duì)電煤合同上漲的幅度有較大的分歧，這也是很多投資者的擔(dān)心所在。

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　　但是無(wú)論如何，在電煤、電力市場(chǎng)化程度不斷提高的趨勢(shì)下，電力行業(yè)盈利回升是可以預(yù)期的，這也是保增長(zhǎng)背景下政府愿意看到的。因此，電力行業(yè)的階段性機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)然，作為公共事業(yè)，電力公司很難出現(xiàn)較高的成長(zhǎng)性的，所以投資電力股不容易大賺一筆。

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　　相對(duì)而言，航空行業(yè)的成本與盈利變動(dòng)與電力是相似的，也是處于行業(yè)的相對(duì)底位，但由于航空業(yè)屬于寡頭性市場(chǎng)，更容易得到投資者的認(rèn)為，因此最近股價(jià)已經(jīng)上行一大截了。

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　　最后，我們要提的一些穩(wěn)定性較好的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，如鐵路運(yùn)輸業(yè)、煤炭機(jī)械行業(yè)、家電行業(yè)等等行業(yè)龍頭，均是值得考慮的投資品種，具有一定的安全邊際。

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