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這幾天的盤(pán)面，看似十分“熱鬧”……就在昨天，滬深分化，鋰板塊一路上天；而到今天，雙創(chuàng)雙殺，一根大陰線(xiàn)嘩然而下！盡管上證50率先跌破年線(xiàn)，盡管傳統(tǒng)白馬一路拖累，但從期權(quán)市場(chǎng)看，交易者的反應(yīng)還算平靜，波動(dòng)率甚至比6月中上旬的時(shí)候還要更低…… 做實(shí)盤(pán)的朋友或許也發(fā)現(xiàn)了，這幾個(gè)月以來(lái)，上證50和滬深300的“波指”就一直位于15-20之間震蕩，總是難以形成真正意義的“價(jià)波齊升”，這背后的原因是眾多的：一方面，這段時(shí)間里，抱團(tuán)股分化非常嚴(yán)重，資金的主戰(zhàn)場(chǎng)聚焦在高景氣的成長(zhǎng)股之中，與傳統(tǒng)的抱團(tuán)股形成“冰火兩重天”；另一方面，基于前期的時(shí)間窗口和日歷效應(yīng)，幾個(gè)權(quán)重指數(shù)本身的波動(dòng)率也難以出現(xiàn)大幅上升…… 歷史上，橫向大箱體能維持6個(gè)月以上算是比較長(zhǎng)的，去年下半年正好是6個(gè)月（2021.1突破），再早一點(diǎn)的2014年上半年也是6個(gè)月（2014.7突破），如果滬深300本輪的箱體從3月中旬算起，那么再過(guò)一周也就快維持4個(gè)月了。所以到了下半年，為了更好地觀察潛在的變盤(pán)，我們有必要再次把“價(jià)波共振”放到一個(gè)核心的觀察點(diǎn)上來(lái)！ 為什么“價(jià)波共振”具有一定的意義？往簡(jiǎn)單地說(shuō)，就可以參考之前我們提到的那個(gè)公式?；仡櫼幌?，在《六月了！從“波”的角度，你覺(jué)得現(xiàn)在的大盤(pán)能“爬”多高？》一文里，我們?cè)?jīng)提到過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)里的一種估算方法，那就是如果指數(shù)的點(diǎn)位是S，波動(dòng)率是sigma，那么在假定指數(shù)漲跌幅服從正態(tài)分布的情況下，在未來(lái)的一個(gè)月里，標(biāo)的價(jià)格有95%的概率位于S*（1-2*sigma /3.5）到S *（1+2*sigma/3.5）之間。 在上面的結(jié)論里，我們只是從月的周期進(jìn)行了估算，事實(shí)上，這種估算可以落實(shí)到日、周、月、季等各個(gè)周期上。下面，我們?cè)谥芷诘木S度上簡(jiǎn)單變換一下，就可以得到這樣一系列結(jié)論： 如果當(dāng)前指數(shù)點(diǎn)位在S，波動(dòng)率是sigma，那么：- 在未來(lái)的一周里，標(biāo)的價(jià)格有95%的概率位于S*（1-2*sigma /7.2）到S *（1+2*sigma/7.2）之間。
- 在未來(lái)的一個(gè)季度里，標(biāo)的價(jià)格有95%的概率位于S*（1-sigma）到S *（1+sigma）之間。
- 在未來(lái)的一個(gè)交易日里，標(biāo)的價(jià)格有95%的概率位于S*（1-2*sigma /15.8）到S *（1+2*sigma/15.8）之間。
這里的變換原則只有一個(gè)，就是遵循了“平方根”的原則：一年有12個(gè)月，于是月對(duì)應(yīng)3.5（也就是根號(hào)12）；一年有52周，于是周對(duì)應(yīng)7.2（也就是根號(hào)52）；一年有250個(gè)交易日，于是日對(duì)應(yīng)15.8（也就是根號(hào)250）。 對(duì)于上面的sigma，最簡(jiǎn)單、粗略的方法可以在估算支撐位的時(shí)候代入認(rèn)沽的隱波，在估算壓力位的時(shí)候代入認(rèn)購(gòu)隱波。運(yùn)用一下試試看，上周五至今，大盤(pán)處于一個(gè)短期下跌的慣性中，那么在估算支撐位時(shí)，我從周的維度去估算，估算壓力位時(shí)，則從月的維度去估算，目前滬深300處在5083點(diǎn)，平值認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽的隱波大約都在15.5%附近，于是一周內(nèi)的（95%概率）支撐位對(duì)應(yīng)了5083*（1-2*15.5%/7.2）=4864，這個(gè)點(diǎn)基本上接近于2月18日大跌以來(lái)的最低點(diǎn)，而一個(gè)月內(nèi)的（95%概率）壓力位則等于5083*（1+2*15.5%/3.5）=5533點(diǎn)，差不多落在今年1月高位震蕩的中樞。 于是，我們就可以大致去理解“價(jià)波共振”的重要性了。如果某一天的指數(shù)漲跌，并沒(méi)有引起期權(quán)市場(chǎng)里“波”的異動(dòng)，那么用上述這些公式所估算的（95%概率）支撐、壓力位也不太會(huì)出現(xiàn)大幅的變化，這表示當(dāng)前的大箱體格局依然可能是牢固的；如果某一天指數(shù)大跌，導(dǎo)致了“波”不升反降（S下行，sigma也下行），那下方所估算的支撐位也未必會(huì)發(fā)生明顯的變化，這表示目前的期權(quán)盤(pán)口仍然預(yù)期支撐有效；但如果某一天指數(shù)下跌，導(dǎo)致了“波動(dòng)率”明顯的上升（S下行，sigma也下行），那么上面所估算的支撐位就可能發(fā)生明顯的下移，這個(gè)時(shí)候就需要引起注意了。 之前的5月25日，其實(shí)就是一個(gè)很好的例子，那一天，我們都親眼見(jiàn)證了單日78倍的“末日輪”行情，但那一天期權(quán)市場(chǎng)的“波”僅僅上升了2個(gè)點(diǎn)，這樣的升幅，尚不能與年初第一周的時(shí)候相提并論，更不用說(shuō)去年7.1-7.6那波著名的行情了，此后的結(jié)果我們也看到了，6月份，“價(jià)值-成長(zhǎng)”兩極分化，資金的關(guān)注點(diǎn)聚焦到了高景氣的成長(zhǎng)股，創(chuàng)成長(zhǎng)一路上漲，而代表傳統(tǒng)白馬的滬深300則是一路“傾盆大雨”。 反過(guò)來(lái)，歷史上的幾次重大突破，大多伴隨著“價(jià)波共振”?；仡櫲ツ?月3日這一天，長(zhǎng)假期間的“恐慌”導(dǎo)致3000多只個(gè)股跌停，但“波”早在1月22日這一天已經(jīng)明顯上升；去年3月13日這一天，股票指數(shù)再度放量跌破所有均線(xiàn)，而早在3月9日那天，“波”就已經(jīng)比前一交易日上升6個(gè)點(diǎn)；還有今年7月6日，券商銀行集體漲停，50指數(shù)大漲6.80%，而早在7月2日那天，“波”已經(jīng)比前一交易日上升了4個(gè)點(diǎn)。 圖：2020.1.20-2020.2.14，上證綜指與50波指的對(duì)比走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，力的期權(quán)工作室整理
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