電子游戲競技行業(yè)有一條鐵律，好游戲的標準是：入門很容易，但入手之后發(fā)現(xiàn)上升空間特別大，天花板很高。相反，一個很差的游戲表現(xiàn)是：入門很難，但一旦入門，發(fā)現(xiàn)里面沒什么東西。

老唐和他的《巴芒演義》就詮釋了什么是一個好的投資：入門很容易，精通很難。

在市面上大部分的投資書籍當(dāng)中，我認為《巴芒演義》的可讀性是極強的，即使是對投資沒有太多積累與專業(yè)知識的人，也可以從中找到許多樂趣。如果你二刷、三刷之后，每一遍都會有新的體會，尤其是我們在投資的道路中不斷的前進，閱讀了更多的書，有了更深刻的投資認知，在投資中有了更多的教訓(xùn)與收獲之后，再回過頭來閱讀此書，又能從中找到新的營養(yǎng)成分。

如此，這一定是一本值得反復(fù)閱讀的好書。

再說老唐其人，關(guān)注老唐公眾號時間不短，初識不久，雖然知道此人是曾經(jīng)的某球論壇大V，但更多了解確是此人的兩個標簽：1、愛老婆；2、減肥狂人。我猜想，如果把老唐公眾號的文章進行智能詞排序，最多的兩個詞應(yīng)該是“領(lǐng)導(dǎo)”與“跑步”。

這是投資的正確方式嗎？這我曾經(jīng)的認知有差異。我曾經(jīng)學(xué)習(xí)與理解的投資，應(yīng)該或多或少具有如下特征：

1、非常繁忙：代表人物彼得林奇。每年走訪200多家企業(yè)，閱讀700份以上財務(wù)報表，年紀不大就滿頭白發(fā)。

2、交易頻繁：代表人物利弗莫爾。華爾街的投機高手，投資嗅覺異常靈敏，善于捕捉股市的信息，賭性極大，看到機會就會重倉。幾次破產(chǎn)，又幾次卷土重來，一生跌宕起伏，結(jié)局引彈自殺。

3、充滿狼性：代表人物索羅斯。國際間金融炒客，在國際市場上興風(fēng)作浪、翻江倒海，搜刮了許多國家的財富。

我相信大部分MBA學(xué)校對于投資的課程也是如此態(tài)度，因為我所在的金融學(xué)校就是如此。

一個內(nèi)心平靜愛老婆愛跑步的微微豐滿的中年男人會是一個好的投資人嗎？他的書闡釋的是正確的投資之道嗎？

我的答案很明確，是的？

正如文前所說，一個好的游戲是入門容易，但天花板很高。真正的投資其實也是入門容易，但達到高度是很難的。

投資真的是入門容易嗎？那些商學(xué)院的投資書籍不都是很難的嗎？

巴菲特此生最愛的書籍是他的老師格雷厄姆所著的針對投資小白的著作《聰明的投資者》，值得一提的是，68歲的巴菲特1998年在佛羅里達大學(xué)演講的時候，還直接引用了《聰明的投資者》一書的內(nèi)容，可見對此有多么喜愛?！堵斆鞯耐顿Y者》可是一本內(nèi)容相對簡單的書，不用花多少時間，都能讀懂書中內(nèi)容，當(dāng)然，精通他可能需要花去你一生的經(jīng)驗。

對此，巴菲特和芒格也曾經(jīng)在股東大會上回答提問者：投資其實道理很簡單。芒格甚至調(diào)侃地說：巴菲特的投資理論要是拿到商學(xué)院去說，最多一周就能說完。（隱含表示商學(xué)院的投資理論都是復(fù)雜而沒有任何價值的。）

在《巴芒演義》這本書中，你看不到彼得林奇般的異常繁忙，看不到利弗莫爾般的交易頻繁，也看不到索羅斯般的充滿狼性，（雖然他們都在書中出現(xiàn)過），只有內(nèi)心平靜、不斷自我提高、閱讀一份又一份報表、建立一套穩(wěn)健的投資體系，從而實現(xiàn)穩(wěn)健的財務(wù)收益。

我印象深刻的是投資大師施洛斯，取得了將近50年年化20%的收益率，但他的工作環(huán)境簡陋的讓人難以相信：

1955年底，施洛斯從格雷厄姆-紐曼公司辭職開創(chuàng)自己的投資基金。他占用布朗公司一處狹小的區(qū)域，放下一張辦公桌，在里面運營了18年。（摘自《巴芒演義》第44頁）

施洛斯的學(xué)歷背景與性格，也與許多我們認為的投資大師不同：他只有高中學(xué)歷，性格內(nèi)向而膽小。

是什么原因?qū)е铝耸┞逅褂腥绱舜蟮某删停咸平忉尩溃?/span>

對自己性格優(yōu)劣勢的清醒認識，其實也是一種能力圈，甚至是更重要的能力圈。從這個意義上講，施洛斯是真正的大師，是能力圈原則的忠實擁躉，是自我認知的典范。他將格雷厄姆提出的原則在其中一個具體方向上進化到極致。尤其是在收益率持續(xù)幾十年超越市場的現(xiàn)實下，依然堅持認為自己所做的就是最簡單的、任何人都可以做到的統(tǒng)計工作，完全沒有自我膨脹。這種自我認識自我約束的能力，恐怕才是一種真正罕見的能力。（摘自《巴芒演義》第51頁）

書中，還給我們投資者指明了一條可復(fù)制的晉升之路：

先說說格雷厄姆的成長路徑：

1、在哥倫比亞大學(xué)開始求學(xué)生涯，學(xué)習(xí)努力，以優(yōu)異成績畢業(yè)；

2、應(yīng)家庭貧困，拒絕了學(xué)校的留校邀請，被學(xué)校推薦到華爾街做債券推銷員；

3、格雷厄姆如饑似渴學(xué)習(xí)一切債券知識，成為小有名氣的“鐵路債券的活動說明書”，晉升為證券研究員；

4、借助研究員身份利用一切機會搜尋可以幫助分析企業(yè)質(zhì)量的資料，找到了許多企業(yè)定價錯誤，建議公司和客戶進行投資，并獲利；

5、格雷厄姆通過一個又一個成功案例為自己獲得升職加薪，并且開始有金主委托資金由格雷厄姆管理；

6、被公司提升為初級合伙人；

7、格雷厄姆辭職創(chuàng)業(yè)，成立格雷厄姆投資公司；

8、一邊投資一邊不斷在市場中分享投資機會，讓許多人獲得了財富增值；

9、熱心的給朋友們分享投資機會，因此被朋友們推薦認識了諸如丘吉爾、艾森豪威爾等大咖；

10、不斷尋找、分析與總結(jié)投資信息與經(jīng)驗，并出版名著《證券分析》與《聰明的投資者》，在哥倫比亞大學(xué)教授開設(shè)投資課程等等。

這份經(jīng)歷，就是一個屌絲成長成為行業(yè)巨咖的可復(fù)制成功之路，格雷厄姆用親身經(jīng)歷告訴我們，如何讓自己成長：

1、不斷努力的提升自己的專業(yè)能力；

2、用自己的專業(yè)獲得身邊朋友和市場的認可；

3、堅持分享自己的知識與信息，提升自己的能力與知名度，也讓讀者獲得知識的增長；

4、成功的果實越來越大，認可自己的人越來越多，自己的能力越來越強，這就是一個個人成長的能力滾雪球。

那么巴菲特的成長路徑呢？這就是本書《巴芒演義》最重要的部分了。

少年巴菲特大概從6歲起，就嘗試了各種賺錢方式，從雜貨店購買可樂、口香糖然后挨家挨戶推銷賺差價；在體育場賣花生米和爆米花；在小區(qū)撿廢書報賣給收購站；銷售郵票、臺歷、雜志等等。少年巴菲特通過這些經(jīng)營，在高中畢業(yè)時，已經(jīng)賺到了5000美元（相當(dāng)于現(xiàn)在的40萬元人民幣）和一個農(nóng)場（出租給了農(nóng)戶，并與20歲時翻倍賣出）。

在父親的要求下，巴菲特把精力調(diào)整花在學(xué)業(yè)上，以350名學(xué)生中第16名的排名從高中畢業(yè)，進入賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院讀書。

通過一段時間的學(xué)習(xí)經(jīng)歷，巴菲特想去哈佛商學(xué)院深造，不過哈佛拒絕了巴菲特。巴菲特不得已只能翻閱其他學(xué)校的介紹。在尋找的過程中，他發(fā)現(xiàn)了一個影響他一生的人：本杰明·格雷厄姆。

閱讀之后，巴菲特反復(fù)讀，甚至到了可以背誦的地步。他明白了，股票投資是具備邏輯，可以理性計算，并且充滿確定性的。于是，巴菲特終于確信自己可以通過投資實現(xiàn)自己的富翁夢想。

1950年秋，20歲的巴菲特來到紐約，成為哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院新生。

巴菲特的聰明和勤奮，深深得到了多德教授的喜愛。

格雷厄姆習(xí)慣于在課堂上分享他自己的投資公司正在投資或者打算投資的企業(yè)作為分析案例。有次課堂上，格雷厄姆分享了一個投資機會，格雷厄姆判斷某家公司的價值被嚴重低估，巴菲特立即投入資金買了25股。買入不久，公司召開股東大會，在股東大會現(xiàn)場，巴菲特碰到了格雷厄姆投資公司的員工沃爾特·施洛斯。

回到巴菲特的求學(xué)生涯，巴菲特一邊如饑似渴的吸收格雷厄姆的投資理念，一邊積極主動關(guān)注格雷厄姆投資公司持有的股票，他發(fā)現(xiàn)格雷厄姆投資公司重注購買了一家保險公司--蓋可保險，并親自擔(dān)任董事長。格雷厄姆投資公司的員工戴維森看到了這家保險公司的核心競爭力與發(fā)展?jié)摿Γ谑菑母窭锥蚰吠顿Y公司跳槽到蓋可保險并擔(dān)任投資主管。巴菲特于是在一個寒冷的冬天，驅(qū)車來到蓋可保險，與戴維森交流了將近5個小時。

通過這5個小時的交流，巴菲特完善他的投資邏輯，并且貫徹至今，即找到利息低廉的長期資金，然后將其配置在能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的高回報企業(yè)上。

巴菲特行動力非常強，交流回來后，立馬賣掉手中持股，買入350股蓋可保險股票，大概投出全部身家的三分之二。

我們可以看到，雖然格雷厄姆并不待見巴菲特這位學(xué)生，但巴菲特仍然積極學(xué)習(xí)并且貫徹格雷厄姆的投資邏輯，并且用行動實施甚至深化這種理念。

通過鍥而不舍的努力，格雷厄姆算是承認巴菲特是那一屆畢業(yè)生中最優(yōu)秀的一個，然后果斷的拒絕了巴菲特來公司工作的要求，并且建議巴菲特去類似寶潔這樣的大型企業(yè)找一份工作。因為格雷厄姆判斷道瓊斯指數(shù)會跌到200點以下，認為屆時巴菲特就可以來公司進行投資行為了。

巴菲特并不認可他尊敬的導(dǎo)師格雷厄姆這個判斷，事實確實如此，在這時候，道瓊斯指數(shù)再也沒有回到200點以下了。

巴菲特不能如愿以償做股票投資，只能去經(jīng)紀人，但巴菲特內(nèi)心并不喜歡，一直郁郁，他不太喜歡這份需要慫恿客戶買賣的工作，他更希望幫客戶掙錢，而不是掙他們的錢。

于是巴菲特繼續(xù)效仿自己的導(dǎo)師，利用業(yè)余時間開設(shè)了一門夜校課“穩(wěn)健的股票投資”，巴菲特經(jīng)常將自己分析的股票分享給客戶和學(xué)生，并且大部分都比較成功。這個行為為巴菲特在奧馬哈攢下了第一批忠實的“粉絲”。

1954年，巴菲特終于如愿以償加入格雷厄姆投資公司。公司當(dāng)時一共只有8人，除掉合伙人、會計和秘書，真正干活的，只有巴菲特和施洛斯（前文有介紹），他們的工作，是在一間沒有窗戶的辦公室里，翻閱《穆迪手冊》《標準普爾手冊》以及其他能搜尋到的一切股份公司的財報數(shù)據(jù)。按照格雷厄姆提出的撿煙蒂要求，閱讀、統(tǒng)計和計算，一旦發(fā)現(xiàn)有符合要求的公司就匯報給格雷厄姆，由他拍板買還是不買。

這期間發(fā)生了幾件重要投資事件，影響了格雷厄姆投資公司、巴菲特與施洛斯的未來發(fā)展。

下面說說特別重要的兩件事：

第一件事：有家老牌的巧克力片制造公司，大股東兼老板尋求出售，找到了格雷厄姆。但面臨一個兩難選擇。因為這家巧克力片公司庫房里有一大堆賬面成本非常低廉的可可豆，但因為對下游客戶的長期合作關(guān)系，無法因為可可豆處于暴漲行情的基礎(chǔ)下提高產(chǎn)品價格。而如果將可可豆直接在市場賣出，則會面臨52%的超高所得稅問題。格雷厄姆詳細了解之后，表示毫無辦法。隨后，這家公司老板找到了一位高人，這位高人找到了稅法中的漏洞，即如果公司縮小經(jīng)營范圍，將退出業(yè)務(wù)對應(yīng)的庫存分配給股東，則可以享受免征所得稅，完美的解決了這個問題。（這位高人是杰伊·普利茲克，是美國商界的一位傳奇人物，凱悅酒店集團的老板。）

這位高人打算提升自己在公司的持股比例，以此提供了一個有明顯套利機會的方案。格雷厄姆把它交給了巴菲特去落實，但巴菲特從中發(fā)現(xiàn)了一系列問題，認為純粹套利賺錢空間非常有限，通過套利行為持有股票才能獲得最大收益，并且是在風(fēng)險可控的情況下。這個建議直接被格雷厄姆否定，并且告誡巴菲特這是投機者干的事。

巴菲特并不認可導(dǎo)師兼老板格雷厄姆的建議，一邊按照格雷厄姆要求的方案替公司套利，一邊自掏腰包進行了重倉持有。這次交易中，格雷厄姆投資公司賺到了444美元，而巴菲特賺到了1.3萬美元。

這是一次巴菲特與格雷厄姆因投資理念不同而產(chǎn)生的巨大收益差異。

第二件事：巴菲特與格雷厄姆共識的看上了一個投資機會，于是格雷厄姆投資公司買入該公司股票。格雷厄姆的操作習(xí)慣是購買后靜靜等待市場發(fā)現(xiàn)，待股價上漲后賣出。巴菲特認為應(yīng)該主動一點，找被投資企業(yè)進行交流，推動他們做“某種正確的事”。

這個行為遭到了格雷厄姆強烈反對，認為這是一種獲取內(nèi)幕消息的欺詐行為。

巴菲特不顧格雷厄姆的反對，獨自去了被投資企業(yè)，在交流過程中，獲得了一個重要信息，該企業(yè)準備進行一筆大額分紅，分紅金額超過了股票價格。

巴菲特因此獲利超過2萬美元。

這兩件投資行為，以及一些其他的事情，暴露出巴菲特與格雷厄姆師徒之間投資理念存在巨大分歧，也在巴菲特的心中埋下了重新審視格雷厄姆投資理念的種子。

巴菲特出色的表現(xiàn)獲得了格雷厄姆的認可。1956年，格雷厄姆準備退休，打算邀請巴菲特成為新的合伙人。不過此時巴菲特已經(jīng)對格雷厄姆的投資理念產(chǎn)生了疑問，對于其風(fēng)險觀也萌生不認同之感，因此拒絕接過格雷厄姆投資公司接班人的大旗，準備自起爐灶。同期，格雷厄姆投資公司另一名員工施洛斯，因感到不受重視，也提出離職，成立了自己的公司。

1956年，巴菲特拒絕了格雷厄姆的邀請，回到家鄉(xiāng)奧馬哈小鎮(zhèn)，創(chuàng)立了自己的投資公司。在短短5年時間內(nèi)，先后成立了11家合伙基金，擁有近百名投資人，管理資產(chǎn)達到720萬美元，并且提前5年實現(xiàn)了“35歲時成為百萬富翁”的夢想。

在成立第五家合伙公司時，巴菲特去投資人家里講了一個多小時，巴菲特眉飛色舞的進行介紹，投資人其實沒有聽進去。結(jié)束之后，卻寫了一張10萬美元的支票給巴菲特。原因是有位小朋友經(jīng)常去他家里翻自己的書架，這位投資人非常喜歡這位小朋友，而巴菲特給他的感覺和這位小朋友特別像，因此徒生好感，直接給了巴菲特十萬美元讓他打理。

這位小朋友，就是巴菲特日后的合作伙伴，查理·芒格。

1958年，巴菲特被老婆蘇珊所逼，花了3.15萬美元買了屬于自己的新房，還花了1.5萬美元進行裝修。巴菲特很有自信原本這些錢可以讓自己未來獲得非常大的財富，投入到低回報的房產(chǎn)投資中屬于一筆不劃算的投資，所以心痛不已。好在巴菲特終于擁有了自己的獨立書房，蘇珊把書房的墻壁上貼滿了印有美鈔的墻紙，巴菲特每天都在美鈔的包圍中，愜意的閱讀和思考。

巴菲特管理的合伙基金，不斷給投資來帶來高回報，高回報同時吸引了新的資金。

1967年，合伙基金的規(guī)模超過7000萬美元，屬于巴菲特個人所有的資金接近了1000萬美元。1967年和1968年，兩年收益率分別達到了35.9%和58.8%，遠遠超過指數(shù)19%和7.7%的漲幅。

1969年5月，此時道瓊斯指數(shù)970點，基本接近3年前的歷史高點1001點，巴菲特怎么都找不到符合投資標準的投資對象，巴菲特內(nèi)心有點郁郁，萌生解散基金的想法。

巴菲特打算解散基金，不僅僅是因為沒有合適的標的物，有很大一部分來自競爭對手的影響，其中包括一名中國人。

這個中國人叫蔡志勇，出生在上海，1949年，20歲的蔡志勇來到美國讀書，在波士頓大學(xué)獲得經(jīng)濟學(xué)碩士。畢業(yè)后，進入富達基金公司任證券研究員。蔡志勇急切的想在投資界留下自己的聲音，他認為，投資者不會因為基金經(jīng)理號稱規(guī)避了風(fēng)險而付費，相反，當(dāng)基金經(jīng)理幫助客戶實現(xiàn)高回報時，客戶不會看見背后的風(fēng)險，資金反而會大量涌入，大方的支付管理費。這種激進的投資思維，正好碰上了1952年的美國牛市開啟，為蔡志勇打開了一扇通往財富的大門。

蔡志勇擅長圖表分析，加上其激進的風(fēng)格與巴菲特不同，偏好投機與風(fēng)險，因此進行了大量投機與冒險性投資，在牛市中，蔡志勇管理的富達基金收益頗豐。1959年、1960年、1961年的投資收益超過了50%，而巴菲特同期收益只有25.9%、22.8%與45.9%，完全落后蔡志勇。

（不過，蔡志勇管理的基金，1969年虧損36.8%，1970年虧損28.8%，1974年，累計虧損70%，基金規(guī)模迅速縮水了70%。當(dāng)然，這是后話）

由于市場火爆，且存在許多蔡志勇之類的激進投資經(jīng)理，因此巴菲特的投資業(yè)績并不怎么閃亮，部分投資人對巴菲特保守投資風(fēng)格表示不滿。1967年，道瓊斯指數(shù)漲幅19%，而巴菲特基金收益率高達36%的時候，次年1月仍然有160萬美元的資金退出了巴菲特合伙基金。

1969年開始有人質(zhì)疑巴菲特的能力，開始根據(jù)“別人的言辭”來評判巴菲特。

巴菲特很清楚自己的投資認知與能力圈，他很清楚的知道自己和大部分基金經(jīng)理不一樣，自己的投資“絕對沒有任何虧錢的可能”，巴菲特也很清楚，沒有虧錢可能的前提是長期，短期能否戰(zhàn)勝市場，巴菲特并無把握，如果沒有長期資金，巴菲特認為有可能會被逼到跟隨市場先生的瘋癲步伐買入或賣出。

所以，巴菲特萌生尋找長期資金的想法。

巴菲特選擇在1969年解散基金，不僅僅因為上述略帶負面的情緒，從理性角度來看，他已經(jīng)具備了三大條件：

第一：巴菲特通過13年代客理財?shù)臉I(yè)務(wù)，積攢了2650萬美元的財富。此時巴菲特只有39歲，已經(jīng)具備了擺脫客戶資金的能力；

第二：從成為格雷厄姆的學(xué)生到1969年，道瓊斯指數(shù)上升了5倍，市場中很難找到足夠的煙蒂去配置過億美元的龐大資金。巴菲特不得不面臨一個選擇：要么放棄煙蒂模式，要么縮減資金規(guī)模；

第三：查理·芒格給了巴菲特持久的推動力與精神鼓勵，讓巴菲特的目光不再局限于煙蒂股，他開始考慮和偉大企業(yè)長期共存的模式。

終于，輪到查理·芒格登場了。

芒格家族地位顯赫，和巴菲特的中產(chǎn)階級家庭不同，芒格家族的社會層次非常高。芒格的爺爺托馬斯·芒格在45歲時被西奧多·羅斯?？偨y(tǒng)親自任命為聯(lián)邦法官。芒格的父親是個律師，他有個至親好友，是當(dāng)?shù)刂尼t(yī)生，芒格小時候經(jīng)常和醫(yī)生的幾個兒女一起調(diào)皮玩耍，也經(jīng)常翻閱醫(yī)生書架上的書籍，醫(yī)生甚是喜歡小芒格。多年后，剛出茅廬的年輕巴菲特拜訪這位醫(yī)生，試圖發(fā)展醫(yī)生為他的投資人，醫(yī)生并沒有聽進去，但感覺巴菲特身上有芒格的影子，于是二話不說開了一張10萬美金的大額支票交給巴菲特。

查理·芒格生于1924年，芒格畢業(yè)于哈佛大學(xué)法學(xué)院，法學(xué)院畢業(yè)之后，先在MPG律師事務(wù)所工作到1962年，然后和同事一起離職創(chuàng)建“芒格和托爾斯律師事務(wù)所”。芒格工作很拼很努力，同時還做房地產(chǎn)開發(fā)生意，結(jié)交了很多有價值的朋友，并且賺到了140萬美元。

巴菲特和芒格正式相識于1959年，首次碰面后，兩人就很快成為了惺惺相惜的好朋友。

巴菲特說：是查理推動我在投資領(lǐng)域從猿進化成人，如果沒有他，我會比現(xiàn)在窮的多。

芒格則被巴菲特的投資所影響，1962年拿出全部積蓄約30萬美元，和客戶和牌友杰克·惠勒成立惠勒-芒格合伙公司，照搬巴菲特合伙基金模式，替親戚、朋友、同事和客戶打理投資。

芒格剛接觸投資，投資體系受到了巴菲特的影響，走的也是格雷厄姆的撿煙蒂路線。不過，格雷厄姆和巴菲特都是從學(xué)院畢業(yè)直接進入投資行業(yè)，屬于學(xué)院派投資者。而芒格有豐富的商業(yè)經(jīng)驗，他把他的經(jīng)商經(jīng)驗結(jié)合投資理論，輕松的發(fā)現(xiàn)了一些“嘗試”：

第一、有些生意天然就更容易賺到錢；

第二、同樣的生意，由不同的人管理可能產(chǎn)生巨大的差異；

第三、越是優(yōu)秀的人，找律師處理麻煩的概率越低；

芒格認為，通過撿煙蒂的投資方式找到的被投資企業(yè)，就像生活中麻煩不斷的人，注定解決了一個麻煩，后面可能跟著一串麻煩。在芒格看來，煙蒂投資就類似于尋找一些爛人，和他們做完一次生意就絕交，再重新尋找下一波爛人，周而復(fù)始。一旦資金量變大，必然面臨心力交瘁的困境，活得非常累。

相反，買入那些由優(yōu)秀的人掌控的優(yōu)秀企業(yè)則不同。優(yōu)秀企業(yè)和優(yōu)秀的人一樣，因為優(yōu)秀所以更優(yōu)秀，反而經(jīng)常挑戰(zhàn)成就的上限。投資者買下優(yōu)秀企業(yè)后，往往并不需要再做什么，只要坐享優(yōu)秀者努力的成果就好了。好人、好企業(yè)不斷用自身努力制造驚喜，而爛人、爛企業(yè)則經(jīng)常給我們制造驚嚇。

芒格經(jīng)常對巴菲特說：格雷厄姆有些思想非常愚蠢；他的盲點在于總是認為未來充滿危險，而不是充滿機會。

巴菲特說：格雷厄姆教會我買便宜貨，而芒格把我推進了不要光買便宜貨的投資方向。他讓我視野變得更開闊。

巴菲特內(nèi)心逐步接受了以合適價格購買優(yōu)質(zhì)企業(yè)，開始嘗試把格雷厄姆和查理的投資知識結(jié)合起來加以運用，其標志性事件，就是對喜詩糖果的投資。

1972年，伯克希爾買下了喜詩糖果。當(dāng)時賣方報價4000萬美元，賬上有1000萬美元現(xiàn)金，真實報價即為3000萬美元，但賬面凈資產(chǎn)約為700萬美元。最終伯克希爾用2500萬美元收購了凈資產(chǎn)只有700萬美元的喜詩糖果。

這事情如果被格雷厄姆知道，一定會被巴菲特這個叛逆學(xué)生氣暈。

巴菲特買下喜詩糖果后，并不干涉其經(jīng)營，也未進行人員調(diào)整。其后十幾年，喜詩糖果年度凈利潤從1972年的208萬美元增長到2007年的8200萬美元，累計為伯克希爾貢獻利潤13.5億美元。更重要的是，喜詩糖果不依賴于資本投入，公司產(chǎn)生的幾乎每一分現(xiàn)金，都可以回流給伯克希爾，讓巴菲特不斷進行投資。巴菲特嘗到了甜頭。

巴菲特沒有讀過法律專業(yè)，芒格給巴菲特提供了許多專業(yè)的法律意見，并且提供給巴菲特許多高質(zhì)量人脈資源，芒格總是能夠迅速看到問題的本質(zhì)，能迅速看到巴菲特投資決策中的缺陷，這無疑給了巴菲特一面很好的鏡子來審視自己的投資。而巴菲特極度專注于投資，在投資領(lǐng)域有及其深度的思考，也讓芒格不斷增加了投資知識。

巴菲特和芒格認識后，就如同親密的戀人一般，每天都要聊好久。正如蓋可保險CEO路易斯·辛普森所說：巴菲特將查理作為最后的檢驗。如果查理也想不出任何理由不做某件事情，他們就會放手去做。查理沒有思維定式，他的想法與眾不同，常常得出一些有趣的結(jié)論。他能把注意力集中到那些對決策非常重要的事務(wù)上。查理會提出很多否定意見，不過他和巴菲特最終會得出相似的結(jié)論。

巴菲特和芒格合作沒多久，因為一件投資，被美國證監(jiān)會認為這樁投資違反《證券法》，考慮以“民事欺詐”進行起訴，起訴對象包括被投資企業(yè)，巴菲特和芒格。劇情和美劇《億萬》及其相似，具體是怎么回事呢？

藍籌印花公司當(dāng)時正處于官司纏身狀態(tài)，芒格通過計算，認為可以打贏官司。巴菲特發(fā)現(xiàn)藍籌印花公司有投資價值時，迫不及待的用自己能使用的賬戶不斷投入，陸續(xù)使用自己個人、太太蘇珊個人、巴菲特合伙基金、伯克希爾公司、國民賠償保險公司等等多個主體買入藍籌印花股票，哪個賬戶有錢就用哪個賬戶買。同時還使用了芒格和其他朋友的關(guān)聯(lián)公司參與，總計超過了40個持股主體。由于這些公司之間互相持股，任何一筆交易都可能引發(fā)超過40個主體之間利益波動。最終，當(dāng)藍籌印花開始啟動收購維斯科金融時，被證監(jiān)會盯上了。

1975年，美國證監(jiān)會簽發(fā)傳票，執(zhí)法處開始追蹤巴菲特和芒格的行蹤，并全面調(diào)查藍籌印花收購活動。

這對視名譽如生命的巴菲特來說，簡直如同得了絕癥一般，找不到可以治病的解藥。

關(guān)鍵時刻，芒格的強大關(guān)系網(wǎng)再次為巴菲特提供了幫助。前文說道，芒格打理著自己的律師事務(wù)所，該事務(wù)所全名叫做“芒格、托爾斯和里克肖賽爾律師事務(wù)所”。其中的一名合伙人里克肖賽爾是證監(jiān)會執(zhí)法處頭頭的鐵桿朋友，這個頭頭這么說他這位朋友：里克肖賽爾是我一生所見到屈指可數(shù)的優(yōu)秀律師質(zhì)疑，無論他告訴你什么，你都可以相信。里克肖賽爾對這位證監(jiān)會頭頭說的原話是：巴菲特將是“華爾街有史以來最偉大的人”，并且“他也是你見到的最為正派和可敬的人”。

巴菲特的這場危機，就因為芒格合伙人的一句話，化解了。

巴菲特和芒格合伙，逐漸摒棄了撿煙蒂思想，開始接觸偉大的企業(yè)，也賺取了更多的財富。然而，巴菲特并未被上流社會所認可，接著，巴菲特碰到一個投資案例，可以讓其使用最新的投資理念。通過這次投資，給巴菲特帶來了巨額收益，豐滿了巴菲特的投資體系，同時，幫助巴菲特進入美國上流社會圈，成為歷任總統(tǒng)、外國元首的座上賓，也終結(jié)了他和蘇珊的感情生活。

這到底是一筆什么投資呢？

1973年，巴菲特開始買入華盛頓郵報，并且持續(xù)買入，累計投入1062萬美元，成為僅次于格雷厄姆家族（非巴菲特導(dǎo)師）的第二大股東。

說說大股東格雷厄姆家族。菲爾·格雷厄姆的岳父邁耶曾在7位總統(tǒng)手下獲得各類任命和高級政府職務(wù)，早年在華爾街開創(chuàng)投資銀行，1915年身價已經(jīng)差不多6000萬美元。作為對比，同年巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆一個月月薪才100美元。邁耶的女兒凱瑟琳與菲爾·格雷厄姆一見鐘情，很快結(jié)婚了。菲爾畢業(yè)于哈佛法學(xué)院，能力出眾。1946年菲爾的岳父邁耶受杜魯門總統(tǒng)邀請擔(dān)任世界銀行第一人行長，年僅31歲的菲爾成為了華盛頓郵報的掌門人。

借著華盛頓郵報的影響力，菲爾與歷任總統(tǒng)、參眾兩院議員等各類政治人物關(guān)系緊密，力促肯尼迪和約翰遜搭檔，成為他們贏得總統(tǒng)候選的關(guān)鍵人物之一。不過沒多久，菲爾患狂躁癥，開槍自殺，其美貌與智慧一體的妻子凱瑟琳扛起了權(quán)力的大旗，執(zhí)掌華盛頓郵報。

巴菲特持續(xù)買入華盛頓郵報股份成為第二大股東之后，凱瑟琳擔(dān)心這是一場惡意收購，異常焦慮，遂提出會見巴菲特。

這次會面，相談甚歡，開啟了一段長達28年的友誼。當(dāng)晚，凱瑟琳為巴菲特夫婦舉行了盛大的歡迎晚宴。晚宴時，巴菲特左手邊坐著1972年總統(tǒng)競選民主黨候選人馬斯基的夫人，右邊坐著美國駐聯(lián)合國大使老布什總統(tǒng)夫人。

這筆1060萬美元的投資為巴菲特帶來了每年700萬美元的分紅，同時市值達到4億美元。

凱瑟琳經(jīng)常向巴菲特尋求建議，無論是投資事宜還是公司經(jīng)營，甚至是家庭瑣事，巴菲特都耐心的給予回答。在這過程中，巴菲特的妻子懷疑兩人有私情，于1977年兩人開始分居。結(jié)束了第一段感情。

每年5月初，奧馬哈小鎮(zhèn)都彌漫著熱鬧的氣氛，全球各地的投資者涌向小鎮(zhèn)，參加每年一度的巴菲特股東大會。股東大會上，巴菲特習(xí)慣于邊分享投資信息邊喝可口可樂。

巴菲特對可口可樂，不是一般的愛，這是他投資生涯中非常重要的案例，這個案例幾乎包含了巴菲特巔峰時期所有的思考，以及最重要的遺憾和反思。

2019年是可口可樂上市一周年。如果我們在1919年可口可樂上市時購買100美元的可口可樂股票，然后股息再投入至2019年末，市值約為5200萬美元。

1985年，可口可樂董事長和總裁啟動新計劃，研制出一種新型可樂，口感評價在各項盲測中都優(yōu)于可口可樂。消息披露后，每天有數(shù)不盡的消費者致電甚至寫抗議信，聲稱可口可樂打破了美國人的夢想，剝奪了自己人生唯一的樂趣。很多顧客搶購和囤積老可樂。董事長和總裁并未屈服，將大量推廣費用傾斜于新可樂，這么做的后果，并沒有提高可口可樂的銷量，反而影響了消費者的認知。百事可樂趁虛而入，在美國本土市場獲得主導(dǎo)地位。

1987年10月大股災(zāi)，可口可樂股價從53美元左右下跌至29美元后開始反彈。

1988年，可口可樂董事長和總裁放棄新可口可樂的宣傳，重新聚焦可口可樂。

這次新舊可樂之爭讓巴菲特認識到，即使替代品可以拿出可信證據(jù)，證明品質(zhì)更好，它也無法替代可口可樂在美國人心中的地位，無法對可口可樂公司競爭力形成傷害。因此，可口可樂公司的無敵投資價值才真正被巴菲特確認。

此時可口可樂股價已經(jīng)反彈至41美元附近，巴菲特開始追高買入。兩年期內(nèi)，合計買入2335萬股，約占可口可樂公司總股本的6.9%，累計投入10.24億美元。

1989年，可口可樂股價漲到77.25美元，巴菲特持股市值漲到約18億美元，期間收到約1600萬美元分紅，收益超過77%。期間公司兩次10送10，巴菲特持股數(shù)量變成9340萬股，然后巴菲特強迫癥犯了，追高買入660萬股，將持股數(shù)量湊齊1億股，至此，巴菲特在可口可樂上的全部投入結(jié)束，總投入12.99億美元。

之后的10年內(nèi)，巴菲特在可口可樂的股票中獲利超過13倍，但到了1998年，可口可樂市盈率已經(jīng)超過了50倍，已經(jīng)處于高估位置了，巴菲特該如何選擇呢？是拋出還是繼續(xù)持有，享受泡沫呢？

1969年，市場整體高估時，巴菲特曾清倉離場。但在1998年，巴菲特變了，這次他拒絕高位離場，選擇陪伴優(yōu)質(zhì)企業(yè)走下去，巴菲特毅然決然的離開了導(dǎo)師格雷厄姆的投資準則。

不過，這次巴菲特栽了，可口可樂股價在1998年下半年開始下跌，這次下跌，經(jīng)歷了14年，差不多在2012年，才重新恢復(fù)到1998年的股價。事后，巴菲特反省到：我當(dāng)時到底在想什么，我自己也覺得非常奇怪。

1998年以后，巴菲特再也沒有表示過對哪只上市公司股票“死了都不賣”。

在深刻學(xué)習(xí)了陪伴優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長理念的同時，巴菲特再次撿起了導(dǎo)師格雷厄姆教他的“利用市場先生的錢包”理念，小幅度回歸了格雷厄姆。

隨著巴菲特財富的增長，伯克希爾管理資產(chǎn)的膨脹，巴菲特的煩惱卻越來越多了。

1999年7月的《商業(yè)周刊》上，巴菲特開始談?wù)撳X多的煩惱。他說：就在幾年前，我們還因為資金不足，不得不經(jīng)常賣掉這個去買那個。那時候我的主意比錢多，現(xiàn)在開始我的錢比主意多多了。

2000年至今，巴菲特的投資收益率顯著下降，罪魁禍首有兩大原因：一是錢太多，二是投資方式受限。

2020年的巴菲特股東大會上，90歲的巴菲特和他一生摯友與合作伙伴96歲的查理芒格依然向股東與投資者們分享他們一年來的收獲與成長。令人回味的是，除了現(xiàn)場兩位老者的妙語連珠，巴菲特喝個不停的可樂以及芒格吃個不停的零食，讓直播現(xiàn)場仿佛有一種吃播的感覺。

巴菲特意識到自己老了，在遺囑里叮囑，自己去世后遺產(chǎn)的10%配置短期國債，90%配置先鋒SP500指數(shù)基金。占99%以上的伯克希爾股份，將在巴菲特去世10年內(nèi)分批捐給多家慈善基金。

我看完2020年巴菲特股東大會的現(xiàn)場視頻，看到臺上坐著的兩名年近百歲的老人，看到他們眼中流露出的真誠、善良，以及對未來的期待，就像看見兩個孩子，仍然在投資的大海里遨游。