投資與投機(jī)：聰明投資者的預(yù)期收益

本章開始，作者進(jìn)入了正文，首先開宗明義對投資與投機(jī)的定義，接下來說到防御型投資者和積極型投資者的收益應(yīng)該是怎樣的以及其一些策略的介紹。

1. 投資與投機(jī)

什么是投資？作者給出的定義是：以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金安全，并獲得適當(dāng)?shù)幕貓蟆?/p>

這個定義我個人認(rèn)為并不滿意，我做一點(diǎn)我自己的理解

• 所謂深入分析，需要明確的是投機(jī)者也會深入分析，分析的方法和策略錯誤往往會導(dǎo)致相反的結(jié)果，什么樣的分析才能說明較為靠譜呢？需要科學(xué)的方法論首先你分析的結(jié)果可驗證，即是可以進(jìn)行回測證明的，最少要10年以上的回測數(shù)據(jù)，其次分析結(jié)果是可以證偽的，即什么情況下說明你分析是錯誤的。在這個基礎(chǔ)上的分析我覺得是相對靠譜的。

• 確保本金安全，在我看來任何投資都無法確保本金100%安全，但是這里我認(rèn)為作者要表達(dá)的意思是，確保你的投資期望為正。即上面你分析過后知道正常情況下會賺錢，部分情況下會虧，那么他們的期望是否可以進(jìn)行估算一下？當(dāng)期望為正則認(rèn)為收益較為靠譜，這個時候再增加安全邊際，基本上可以認(rèn)為本金安全。

• 獲得適當(dāng)?shù)幕貓?，這一點(diǎn)我很難確認(rèn)，作者自己也只能說適當(dāng)回報，而無法給出一個確定的數(shù)字，我認(rèn)為應(yīng)該略高于市場平均收益為佳，太高是不可避免的會有高風(fēng)險，本金安全就會出現(xiàn)困難。

接下來探討一下投機(jī)，投機(jī)一定會虧錢或者不好嗎？這不一定，投機(jī)也需要考量的也需要對風(fēng)險評估，只是承擔(dān)了風(fēng)險很大（不確保本金安全），投機(jī)往往出現(xiàn)賺錢賺的多，虧錢也虧的多的現(xiàn)象。作者給出部分投機(jī)不明智的現(xiàn)象：

• 自以為在投資，其實在投機(jī)

• 缺乏足夠的知識和技能情況下，把投機(jī)當(dāng)做一種嚴(yán)肅的事情，而不是消遣

• 投機(jī)的資金過多，超出了自己的承擔(dān)虧損的能力

以及人為一定是投機(jī)的觀點(diǎn)

即：任何從事保證金交易的非專業(yè)人士都是在進(jìn)行投機(jī)。

我覺得最有意思的是第二個：缺乏足夠的知識和技能情況下，把投機(jī)當(dāng)做一種嚴(yán)肅的事情，而不是消遣。如何在沒有知識技能的情況下能把投機(jī)當(dāng)做一個鐘嚴(yán)肅的事情呢？在我的觀念里實在無法想象，不知道大家有身邊有這樣的經(jīng)歷沒有？

在談完投資與投機(jī)過后，作者開始談到作為兩種投資者（防御型、積極型）的交易策略和預(yù)期收益是怎樣的。

2. 防御型投資者的預(yù)期收益

防御型投資者的定義：關(guān)心資金安全同時又不想多花時間和精力的人。

作者給出的建議：將資金分配在高等級債券和藍(lán)籌股上，其中債券所占比例不低于25%，且不高于75%，而股票比例與之相適應(yīng)。

并給出了2中調(diào)整方法，一種是債股比例為5:5，并根據(jù)情況小幅調(diào)整。

另一種是根據(jù)股票市場情況（危險和機(jī)會）給出上面的25%~75%的調(diào)整。

如何判斷股票市場的情況呢？

以股市和平均收益和債市的平均收益作為比較進(jìn)行比例劃分。當(dāng)債市平均收益超過股市的平均收益時，應(yīng)優(yōu)先選擇債市，反之亦然。

但必須注意的是：我們是針對當(dāng)下情況做的反應(yīng)，未來是否還這樣不敢肯定，因為未來的事情無法保證，我們可以想象如果我們滿倉債券可能會有以下風(fēng)險

• 大幅度的通貨膨脹必然導(dǎo)致債券收益急劇降低

• 市場上的企業(yè)利潤大幅增長，股票收益突然大增

• 牛市突然來臨，股市大漲。

所以債券最多75%，股票最少也有25%。

以上是防御型投資者的策略，債券買高等級的債券這個交容易篩選，那么股票如何買呢？

作者給出如下建議：

• 長期具有盈利記錄和強(qiáng)有力的財務(wù)狀況的重要公司的股票

• 買入一只地位穩(wěn)固的投資基金股份。

• 美元成本平均法，即我們聽到最多的定投

我想格雷厄姆給出的防御型投資建議已經(jīng)非常完善了，當(dāng)然具體的細(xì)節(jié)操作可能還需要在琢磨一下，但是從策略方法來說非常完善。

3. 激進(jìn)型投資者的預(yù)期投資結(jié)果

本質(zhì)上激進(jìn)型投資者希望獲得更高的回報，作者直接給出了說明，如果激進(jìn)型投資者不能超過防御型投資者5%以上的收益，那么不要浪費(fèi)時間去做這些嘗試。

作者給出常見的激進(jìn)型投資者策略

1. 市場交易：在股價上升時買進(jìn)股票，在其掉頭向下時拋出，簡而言之最漲殺跌。

2. 短線擇股：買進(jìn)那些已經(jīng)報告或預(yù)計將報告業(yè)績增長，或其他好消息的股票，這種也非常常見，之前的特斯拉概念股、疫情的醫(yī)藥股等等

3. 長線擇股：看重公司擁有良好的成長記錄，而且成長記錄可能延續(xù)到未來，或暫時業(yè)績不佳未來業(yè)績可期的公司，即成長股投資。

以上答案都是否定的。

第一種方法不算是投資，是典型的投機(jī)，當(dāng)然或者叫做趨勢投資，具體我也不清楚沒有對趨勢投資做過了解，但是從長期統(tǒng)計角度來說趨勢投資沒有未來，其實證明很簡單，趨勢投資理論上賺的快和多，如果可行，那么巴菲特的位置理論上應(yīng)該被這種投資者替代。

第二種方法作者給出，首先你可能會判斷錯誤，其次即使你判斷正確，你獲得的消息大部分人都知道了，該消息在你知道時已經(jīng)反映在股價上了。

第三種長線擇股，在導(dǎo)言中也說了問題所在，作者在這里又強(qiáng)調(diào)這樣的公司在華爾街分析師嘴里最常見，基本你找到的公司都能找到對應(yīng)分析師的分析。

基于以上討論，作者給出激進(jìn)型投資者的策略

1. 具有內(nèi)在穩(wěn)健性和成功希望的策略

2. 在華爾街并不流行的策略

邏輯看起來簡單但是操作很困難，比如買入被忽略低估的股票，可能幾年都沒動靜你需要有長久的耐心，比如賣空一只被抄高的股票，不僅僅對你的膽量和毅力考研更多的對資本能力的考研。

接下來介紹了歷史上有成功但最后失效的方法

• 羅斯柴爾德行為法則（1949年失效）

• 道氏理論（1934年失效）

• 低于凈流動資產(chǎn)法（現(xiàn)在也已失效）

還有什么方法可以？需要投資者自己去尋找。

按照慣例留下幾個問題討論

1. 區(qū)分投資和投機(jī)有什么意義？

2. 激進(jìn)型投資者的策略為什么都失效了？