投資者與通貨膨脹

在這一章里會(huì)談到通貨膨脹，通貨膨脹已經(jīng)在生活中到處都是了，那么對(duì)于投資者如何對(duì)待通貨膨脹呢？

作者主要從以下幾個(gè)角度來探討

• 通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致固定利率的債券損失，是否不應(yīng)該投資債券？

• 股票投資是否在通貨膨脹時(shí)是否有更好的收益？

• 我們通常的抵抗通貨膨脹的方法是否絕對(duì)有效？

1. 通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致固定利率的債券損失，是否不應(yīng)該投資債券？

答案是否定的。

道理很簡(jiǎn)單，債券利率是否一定低于通貨膨脹？投資股票的收益是否一定高于通貨膨脹？

如果單看一年，可能通貨膨脹過高會(huì)讓債券收益變成虧損，但是看幾十年的通貨膨脹就會(huì)發(fā)現(xiàn)并不是一直很高?？粗袊?3年的通貨膨脹率達(dá)到23%，但是如果進(jìn)40年的通貨膨脹率大約是3%每年。

那么債券利率是否一定低于3%呢？答案肯定是否定的。

在格雷厄姆的時(shí)代不清楚，但是在現(xiàn)在各種債券種類很多，其中就有抗通脹債券，即債券的利率每年根據(jù)通貨膨脹的數(shù)據(jù)來調(diào)整。

投資股票的收益是否一定高于通貨膨脹，從幾十年的長(zhǎng)期來看，這個(gè)是肯定的。但如果縮短到5-10年來看，這就不一定了。

所以在通貨膨脹的情況下，作者認(rèn)為即不能認(rèn)為債券一定不行，也不能認(rèn)為股票就一定能更賺。

2. 股票投資是否在通貨膨脹時(shí)是否有更好的收益？

答案也是否定的。

通貨膨脹的現(xiàn)象即我們買的東西變貴了，那么公司的利潤(rùn)是否就變高了？作者通過幾十年的數(shù)據(jù)證明，這兩點(diǎn)之間沒有相關(guān)性，即，通貨膨脹并不能帶來更高的企業(yè)利潤(rùn)。進(jìn)而考察股價(jià)和通貨膨脹之間也沒有相關(guān)性。

基本可以肯定，通貨膨脹對(duì)股票價(jià)格沒有直接影響。

但是我認(rèn)為通貨膨脹還是對(duì)股票價(jià)格的長(zhǎng)期會(huì)有影響。簡(jiǎn)單的來說對(duì)公司的利潤(rùn)率沒有影響，但是對(duì)股價(jià)長(zhǎng)期會(huì)有影響。

以往理論會(huì)認(rèn)為通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致借入資金的成本會(huì)變低，間接讓企業(yè)來通過舉債進(jìn)行更大的規(guī)模生產(chǎn)。這樣理論上會(huì)增加公司的利潤(rùn)，但實(shí)際的可能是：

• 舉債的成本變高（都借錢的情況下）

• 員工工資增長(zhǎng)超過生產(chǎn)率

• 對(duì)巨額新增資本的的需要壓低了銷售額與投入資本的比例

實(shí)際情況恰恰如此，當(dāng)通貨膨脹高的時(shí)候，企業(yè)的債務(wù)水平確實(shí)會(huì)增加。

綜合起來，作者得出，在通貨膨脹的情況下，投資者應(yīng)該還是需要債券和股票兩種資產(chǎn)進(jìn)行組合投資，即之前的股債比例。其中具體多少還是按照兩種收益率的對(duì)比來確定比例。

3. 我們通常的抵抗通貨膨脹的方法是否絕對(duì)有效？

抵御通貨膨脹最常見的是：黃金

作者考察幾十年的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，使用實(shí)物黃金來抵御通貨膨脹，還不如放在銀行定存。黃金作為不帶來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，顯然是一個(gè)不好的抵御通貨膨脹的決策。

抵御通貨膨脹常用：房地產(chǎn)

在中國過去的十幾年里，房市教育了大家一個(gè)詞：買房必賺。是否買房就一定必賺？作者考察給出了他的答案：

1、 房子的價(jià)格波動(dòng)也波動(dòng)很大，只是相對(duì)股票的波動(dòng)周期可能更長(zhǎng)點(diǎn)（比如08年美國房市）。

2、 買家在地里位置、支付價(jià)格方面可能會(huì)犯下嚴(yán)重的錯(cuò)誤，這個(gè)可以在一些地方看到各種討論

3、 房產(chǎn)中介的誤導(dǎo)也可能會(huì)出現(xiàn)問題

4、 最后房地產(chǎn)的投資對(duì)大多數(shù)人來說做不到分散，更可能帶來高債務(wù)。

所以投資房地產(chǎn)應(yīng)該熟悉其中的各種，再投資更好

在這一章，作者基本上把通貨膨脹對(duì)債券、股票的影響說清楚，并給出了作者的觀點(diǎn)，即股債資產(chǎn)都要持有，根據(jù)市場(chǎng)情況變動(dòng)即可。

通貨膨脹對(duì)我們個(gè)人有哪些影響？我想很多人都會(huì)關(guān)心。

奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為，當(dāng)通貨膨脹來時(shí)，距離錢最近的企業(yè)和個(gè)人會(huì)有收益，遠(yuǎn)的人會(huì)損失。簡(jiǎn)而言之，當(dāng)央行開始寬松時(shí)候，誰能先在銀行貸到錢誰就能獲利，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浭且粋€(gè)傳遞效果。如果每個(gè)人口袋都多了錢，那物價(jià)也漲相應(yīng)的錢，則每個(gè)人的資產(chǎn)都沒有變化，但實(shí)際的通貨膨脹是A先獲得貸款，則多出來的錢先到A的手里，他在市場(chǎng)上買各種商品，導(dǎo)致商品價(jià)格變高，而我們手里的錢沒變化卻要面對(duì)商品的價(jià)格上漲。在這種傳遞過程中，最終通貨膨脹達(dá)到平衡，但是距離錢最近的人買的資產(chǎn)要比別人便宜很多。所以在這個(gè)過程中他的財(cái)富增加了。而距離錢遠(yuǎn)的人或企業(yè)財(cái)富就變少了。通貨膨脹在這個(gè)過程中起到了財(cái)富再分配的功能，通貨膨脹越大，財(cái)富再分配的差距越大。在這個(gè)過程中誰會(huì)越來越有錢？我相信不言自明。

老規(guī)矩，留幾個(gè)問題討論

1、 通貨膨脹導(dǎo)致借貸資金的成本變低，這樣企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)成本變低，理論上利潤(rùn)就會(huì)變高，為什么實(shí)際利潤(rùn)率并沒有呢？

2、 凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)是如何來定義（理解）溫和的通貨膨脹呢？