一個(gè)世紀(jì)的股市歷史：1972年年初的股價(jià)水平

在本章，作者直接說明，我們投資者當(dāng)前買入的股票只是股市歷史的片面，投資者應(yīng)該知道股市歷史知識(shí)，來對(duì)當(dāng)下情況進(jìn)行分析。

作者從1871年到1970這100年的美國(guó)股市（標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)）歷史中的股票價(jià)格、利潤(rùn)和股息考察。

過去100年，股票的平均價(jià)格一直持續(xù)上漲從3.58一直到93.25（即標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)點(diǎn)數(shù)）

撇除二戰(zhàn)時(shí)的特殊情況，平均市盈率最低6.3倍，最高22.9倍

撇除2戰(zhàn)時(shí)的特殊情況，股息率也從7%下降到3%

通過以上歷史數(shù)據(jù)可以對(duì)當(dāng)下（1972年）的股價(jià)水平得出結(jié)論：當(dāng)下股價(jià)水平如果不高，那就沒有什么時(shí)候是高的了。

作者對(duì)當(dāng)下美國(guó)股市的投資建議給出如下建議：

1、 不要借錢購(gòu)買證券

2、 不要增加購(gòu)買股票的資金所占比重

3、 減少股票持倉(cāng)量，降低到總投資的50%以下。并將資金投入到最高等級(jí)債券或儲(chǔ)蓄存款。

這是作者在1972年得出的結(jié)論。我們現(xiàn)在可以看看1972年后幾年的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)變化：

1972年標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)119點(diǎn)后兩年跌到最低61點(diǎn)，跌幅近50%

當(dāng)下的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)如何呢？

如下圖所示，從1972年過后，標(biāo)普指數(shù)最低跌到6倍，最高125倍，提出因?yàn)?8年經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的數(shù)據(jù)異常，最高也達(dá)到43倍左右。股息率最高達(dá)到6.5%，最低到過約1.1%

當(dāng)前標(biāo)普指數(shù)：市盈率為16.9倍，股息率為2.44%。

在我看來，這個(gè)價(jià)格還是不夠具有吸引力。長(zhǎng)期來看還是屬于較高位置。

那么對(duì)于A股呢？我們以滬深300指數(shù)考察（3月20日數(shù)據(jù)）

歷史市盈率最高為45倍，最低為8倍。

歷史股息率最高為4%，最低為0.4%

當(dāng)前滬深300指數(shù)市盈率為11倍2.7%

由于A股歷史較短，可考察數(shù)據(jù)不多，但是基于美股的數(shù)據(jù)可以看出A股當(dāng)前相比美股有吸引力。

我們?cè)賮砜纯锤酃桑?月20日數(shù)據(jù)）

恒生指數(shù)當(dāng)前市盈率8.4倍，股息率為4.13%

相比較A股，港股更具有吸引力。

所以根據(jù)格雷厄姆的分析

當(dāng)前應(yīng)該大筆買入港股股票是最優(yōu)策略。

按照慣例留兩個(gè)問題：

1、 作者為什么不是用市凈率指標(biāo)來衡量歷史估值水平？

2、 分析歷史一定能幫助我們判斷好當(dāng)下的投資嗎？為什么？