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在本章，作者主要談的是管理層對公司的股息問題。 在這之前作者認(rèn)為應(yīng)該慷慨的對待做的不錯的管理層，同時對做的不行的管理層要得到清楚和滿意的解答，所有的不好指的是： 1、結(jié)果本身不能令人滿意，比如相比過去變差很多； 2、結(jié)果比同行業(yè)的其他公司要差；3、股價長期低迷等。 在優(yōu)秀管理層的基礎(chǔ)上，股息如何實(shí)施？是很多公司不同的地方。
1、是否發(fā)放股息？現(xiàn)在市場上的股票有兩種情況，一種是企業(yè)留存利潤進(jìn)行再投資可以帶來更大的利潤增長，第二種認(rèn)為利潤是屬于股東的，應(yīng)該在謹(jǐn)慎的范圍內(nèi)進(jìn)行分配。 市場上對現(xiàn)金股息政策的判斷，朝著兩個方向發(fā)展：重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)增長率的股票，被看作是“收入型股票”，長期決定此類股票價格的主要是股息率的支付，另一種是快速增長型的股票，其價格主要來自于預(yù)期增長率，現(xiàn)金股息的支付多少不在考慮范圍內(nèi)。 作者認(rèn)為市場上的這種趨勢并不能給普通股帶來投資上的指導(dǎo)， 許多公司都處于成長型企業(yè)和非成長型企業(yè)之間，很難去定義，且其要求可能隨著環(huán)境變化而變化 要求增長較慢的公司支付更多的股息，這似乎有些矛盾，因?yàn)樵鲩L較慢的公司大多數(shù)是一般的公司，而增長較快的公司應(yīng)該預(yù)期將來支付的股息越高才對 即對公司股息的是否支付來判斷很容易出現(xiàn)問題，一般來說，要不讓管理層按通常的做法支付利潤，要不讓管理層能證明自己的利潤再投資能獲得滿意的增長。從歷史記錄來看，當(dāng)一個企業(yè)業(yè)績平平，而且管理層沒有發(fā)生改變時，人們沒理由相信，所有者可以從自己的資金所帶來的擴(kuò)張中獲得好處。 我認(rèn)為，如果公司決定利潤再投資，那么他的利潤增長不能低于15%且其凈資產(chǎn)收益率也不能低于15%，如果太低我認(rèn)為所謂的利潤再投資效率較低，因?yàn)槿绻上⒎峙浣o我自己，我投資的利潤也不低于此。這個我們可以從歷史輸入中可以看到。但是一個企業(yè)不可能無休止地增長下去，收益率遲早會降低下來。當(dāng)然就我個人看來，我還是喜歡發(fā)放股息的，因?yàn)檫@樣具有確定性，而企業(yè)在投資，說實(shí)話管理層優(yōu)秀還好，遇到一些……那就悲劇了。 2、如何發(fā)放股息最常見的股息就是現(xiàn)金方式，還有一種發(fā)放方式是股票股息。 既然利潤決定發(fā)放給股東，那么就出現(xiàn)了新的問題，是直接發(fā)放到股東手里嗎？這個最常見，但是也知道這樣會產(chǎn)生高昂的個人所得稅，而且公司需要讓股東再投資的話，又需要進(jìn)行股票融資，與其這樣，不如把利息按照當(dāng)前股票價格的一個折扣給所有股東按照持股數(shù)量進(jìn)行配股。舉個最簡單的例子，本來股價10元，股息要付2元，那么有100股的股東獲得股息是200元，這200元不發(fā)放現(xiàn)金，而是每人股票賬戶里增加20股，這樣對股東來說即節(jié)省了個人所得稅，又非常容易套現(xiàn)（賣掉股票），對公司來說，間接地做到利潤回流到企業(yè)，也對股票進(jìn)行的拆分（單只股票的價格會降低）。 作者很明確地指出，對于企業(yè)和個人股票股息是最優(yōu)的方式。 總結(jié)一下，在本章作者想說明，是否發(fā)放股息不能作為一個公司是否買賣的判斷，需要結(jié)合其他地方一起看，但是發(fā)放股息更好，其次發(fā)放股息的方式有很多，最好的方法是股票股息，對企業(yè)和個人都有優(yōu)勢。 |
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