股價的大幅度下跌，引發(fā)了市場對石頭科技的二次審視，小米如果持續(xù)拋售石頭科技的股票，甚至清倉，那么這家小米生態(tài)鏈公司在沒有了小米之后，還能走多遠(yuǎn)？

圖片來源于驅(qū)動中國

科創(chuàng)板千元股石頭科技，迎來了上市之后一次巨額股票解禁，隨著小米的拋售，股價跌破千元大關(guān)。

2月22日，上市滿一年的石頭科技（688169.SH）迎來巨額解禁，解禁數(shù)達(dá)2858萬股，占公司總股本的42.87%，此次解禁市值在300億元左右。 

隨后披露的公告顯示，這一次減持的10名股東中，除了小米系的兩個股東之外，還有高榕等主要投資機(jī)構(gòu)，甚至石頭科技以毛國華為主的核心管理層也在大幅減持。

股價的大幅度下跌，引發(fā)了市場對石頭科技的二次審視，小米如果持續(xù)拋售石頭科技的股票，甚至清倉，那么這家小米生態(tài)鏈公司在沒有了小米之后，還能走多遠(yuǎn)？

與小米專利版權(quán)的共享，產(chǎn)品的單一化，競爭對手的持續(xù)壓力，都不得不讓市場重新思考這個問題。

因為，如果徹底割裂，對于石頭而言，小米將不再是伙伴，而是直接的競爭對手！

小米系和高管都在拋售名單內(nèi)

2月22日晚間披露的公告顯示，石頭時代、丁迪、高榕、啟明、順為、天津金米、毛國華、吳震、萬云鵬、張志淳等10名股東，擬通過詢價轉(zhuǎn)讓、集中競價或大宗交易的方式減持。通過集中競價或大宗交易的方式減持其所持有的公司股份合計不超過739.75萬股，擬減持股份數(shù)量占公司總股本的比例合計不超過11.10%。以2月22日收盤價計算，上述減持總市值最高不超過71.46億元。

具體而言，解禁股份數(shù)共計2,857.87萬股，占公司總股本的42.87%。受此影響，當(dāng)日石頭科技股價由1099元附近跌至966元左右，跌幅為12.97%，截止發(fā)稿石頭股價也一直在這個區(qū)間徘徊，距離之前1262元的最高股價，已經(jīng)下跌23%。

這份解禁名單非常有意思，幾乎包含了除公司CEO昌敬之外所有的核心股東，包括機(jī)構(gòu)和個人。

順為和天津金米都是代表小米利益的投資機(jī)構(gòu)，分別是石頭的第二和第三大股東；石頭時代是一家合伙人公司，主要員工的期權(quán)池公司；丁迪是上海的女股神，石頭的早期投資者之一；高榕和啟明是作為投資機(jī)構(gòu)對石頭科技進(jìn)行了投資。

其中，毛國華是該公司的副總經(jīng)理，吳震、萬云鵬、監(jiān)事張志淳均為公司核心員工，另外石頭時代的拋售也代表了另外一些高管的利益，公司上市之后的大面積套現(xiàn)，享受創(chuàng)業(yè)成果這是一件無可厚非的事情，但是除了CEO之外，幾乎所有高管都在拋售，也從一個側(cè)面反映了，公司管理層對于如今股價還是相對滿意的現(xiàn)狀。

也就是說，能賣這個價，非常合理。

石頭早已經(jīng)開始去小米化

石頭科技是靠小米起的家，是一家血統(tǒng)純正的小米生態(tài)鏈公司。

石頭科技第一次增資時，小米公司控制的天津金米首次出現(xiàn)在石頭科技增資人中，占到總出資比例的30%；2015年9月，石頭科技再次增資并進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，天津金米出資比例占13.32%：2016年3月，順為出現(xiàn)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方名單中，占股0.3%。上市前，順為和天津金米分列石頭科技股份比例的第二、三位，分別持有12.85%和11.85%的股權(quán)。

此前，石頭科技CEO昌敬曾在公開場合表示，小米給予了石頭科技包括供應(yīng)鏈、ID設(shè)計、產(chǎn)品定義等方面的支持，他坦言“沒有小米生態(tài)鏈的支持，我們也走不到今天”。

但是，也就是因為小米的強(qiáng)大存在，導(dǎo)致了很多供應(yīng)鏈企業(yè)上市前，都會被市場質(zhì)疑對于小米過于依賴，抗風(fēng)險性低，不能獲得更高的溢價；石頭也同樣面臨這個問題，上市前鋪天蓋地的媒體報道都在質(zhì)疑，石頭科技很大一部分的收入都來自小米的代工業(yè)務(wù)，這也是石頭科技下定決心去小米化的一個主要原因之一。

也許，昌敬非常明白，一個要星辰大海的公司，肯定不能依附于別的公司生存，否則永遠(yuǎn)就是一個依附品。

2016年至2019年，小米米家機(jī)器人品牌產(chǎn)品銷售額在石頭科技營收占比分別為98.58%、88.36%、47.16%、33.59%。2016年至2019年，石頭科技與小米集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易額分別占公司營收的100%、90.36%、50.17%和43.01%。

上市之后，石頭科技的股價能夠一路飆升，也與石頭科技在去小米化這條路上執(zhí)行的比較徹底有很大關(guān)系，到了2020年上半年，石頭科技自有品牌銷量占比達(dá)86.25%。

于是，出現(xiàn)了很奇怪的一個現(xiàn)象，去年上半年，石頭科技的營收變小，但是利潤卻變多了，代工跟自有品牌比起來，利潤自然會低很多；雖然全年營收最終只增長了7個點，但是利潤卻達(dá)到了15.6億元。

從業(yè)績上來看，去小米化后的石頭科技，似乎過得挺不錯，小米在各個方面對石頭科技的研發(fā)和銷量的影響，已經(jīng)微乎其微。

與小米的關(guān)系處于微妙狀態(tài)

如今的石頭科技與小米之間的關(guān)系，只能用微妙兩個字來形容。

據(jù)陸玖財經(jīng)所知，目前小米的掃地機(jī)器很大一部分已經(jīng)不是石頭代工，云米等企業(yè)也在給小米供貨。

石頭是拼命的去小米化，告訴資本市場和消費者，我們是一家獨立的上市公司，沒有小米，我們還是擁有強(qiáng)大的研發(fā)和銷售能力；小米也在告訴市場，石頭并不是我們唯一的選擇，我們生態(tài)鏈公司里，能干這活兒的公司多了去了。

但是，石頭科技今天的市值畢竟擺在那里，小米作為早期投資方，肯定不會自己拼命砸盤，畢竟還要保障投資收益，但是從長遠(yuǎn)上來看，一個立志要星辰大海去小米化的生態(tài)鏈公司，獨立門戶是早晚的事情。

那么，小米就必須重新思考跟石頭之間的關(guān)系，是純財務(wù)的投資行為，還是依舊要有業(yè)務(wù)往來。

據(jù)陸玖財經(jīng)從相關(guān)人士處了解的信息來判斷，目前小米方面對石頭已經(jīng)表現(xiàn)出不滿，在合適的時間可能會清倉石頭的股票，在完全失去了小米這張起家的底牌之后，石頭還能瘋狂下去嗎？

原本這次解禁，十個股東其實是可以約定持續(xù)持有，給市場吃一個定心丸，穩(wěn)定股價，但是大家最終都選擇了要現(xiàn)金；其實從拋售的比例來看，小米系其實并不是最多的。

據(jù)陸玖財經(jīng)了解到的消息，小米方面還是在顧及雙方的生態(tài)鏈關(guān)系，以及自己的投資價格回報率。

實際上，雙方繼續(xù)合作的可能性已經(jīng)微乎其微，石頭獨立之心已定，小米等著賣個好價格的思路也已定，剩下的就是耗時間。

但是徹底分家后，石頭還有一些永遠(yuǎn)無法擺脫的問題等著自己，早期與小米的專利共享問題，是否繼續(xù)留在米家AIot生態(tài)中，是否還在小米的銷售渠道中，這些都是石頭必須考慮清楚的問題。

因為，在掃地機(jī)器人這件事上，小米和石頭不再是伙伴，而是競爭對手！

石頭科技曾在招股書中提到，截止2019年6月30日，小米和石頭科技共有59項境內(nèi)專利、5項境外專利。

市值會跟科沃斯處于一個水平

石頭的市值近期還會繼續(xù)下跌嗎？

從目前來看，可能性不大，因為對于石頭科技來說，有一個永遠(yuǎn)繞不開的競爭對手為自己拖著市值，那就是科沃斯。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，近兩年科沃斯（603486.SH）依舊是市場占有率最高的企業(yè)，零售額占比保持在40%之上，小米、石頭分列第二、第三位。

但是為什么陸玖財經(jīng)會判定石頭科技的市場會跟科沃斯深度綁定呢？因為目前來看，雖然石頭科技的市場占有率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及科沃斯，而且從產(chǎn)品的SKU上來看，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于科沃斯，科沃斯目前在天貓旗艦店有56個產(chǎn)品在售，而石頭科技算上零配件也只有23個。

但是，石頭科技在毛利率、凈利潤方面卻要優(yōu)于科沃斯，這才是石頭科技今天更高市值的根本原因所在。2020年業(yè)績快報顯示，石頭科技2020年營業(yè)總收入45.30億元，同比上漲7.74%；歸屬凈利潤為13.71億元，同比上漲75.19%。如此歸屬凈利潤，已高于科沃斯同期預(yù)計的5.9億元-6.3億元。所以說，小米等股東如果不再繼續(xù)減持，石頭科技的股價從長遠(yuǎn)上來看，不會出現(xiàn)大幅度下滑，除非這些主要股東持續(xù)減持，然后小米在產(chǎn)品上全面與石頭開戰(zhàn)，給市場造成恐慌情緒。

也許，小米對于石頭科技最后的一點影響力，就只有手中的這些股份了，除此之外，石頭已經(jīng)姓石，不姓米。