8月3日晚間，阿里巴巴集團(tuán)（9988.HK）公布了2022財(cái)年第一季度（下文簡(jiǎn)稱2021Q2）財(cái)務(wù)報(bào)告。

阿里營(yíng)收表現(xiàn)不及預(yù)期，營(yíng)收增長(zhǎng)同比放緩；毛利率下滑，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下滑，呈現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)的雙降。

同時(shí)，核心業(yè)務(wù)電商業(yè)務(wù)中，阿里營(yíng)收利潤(rùn)的基本盤——淘系電商客戶管理收入的增長(zhǎng)趨緩，同時(shí)，新用戶增長(zhǎng)也在放緩。

外有反壟斷利劍，同時(shí)老對(duì)手京東、拼多多，挾流量以自重的抖音、快手也紛紛擠進(jìn)電商平臺(tái)之爭(zhēng)。

強(qiáng)敵環(huán)伺，曾經(jīng)“拿著望遠(yuǎn)鏡也找不到對(duì)手”阿里，不得不走上革新、重塑之路。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)連接性的問(wèn)題，阿里CEO張勇表示：“我們確實(shí)將跨平臺(tái)的開(kāi)放性和連接性視為一種積極的趨勢(shì)，可以在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代釋放更大的紅利?！泵鞔_表現(xiàn)出，對(duì)開(kāi)放生態(tài)的認(rèn)可和接受。

海豚智庫(kù)認(rèn)為，一向封閉的阿里，如今態(tài)度180度轉(zhuǎn)彎，是實(shí)在遇到了用戶增長(zhǎng)的困境。而整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)，最大的用戶和流量池，就是騰訊。

截至美國(guó)時(shí)間8月4日收盤，阿里股價(jià)下跌1.35%，報(bào)收197.38美元。

? 財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)：營(yíng)收利潤(rùn)增速放緩，靠高鑫零售拉動(dòng)

營(yíng)收方面，阿里2021Q2營(yíng)收2057.40億元，不及市場(chǎng)預(yù)期2093.8億元，同比增長(zhǎng)34%；而2021Q1阿里的營(yíng)收為1873.95億元，同比增長(zhǎng)64%。剔除高鑫零售的并表影響，第二季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)為22%。阿里營(yíng)收同比增長(zhǎng)明顯放緩。

營(yíng)收構(gòu)成方面：

核心電商業(yè)務(wù)1802.41億元，同比增長(zhǎng)35%，收入貢獻(xiàn)比87%；

云計(jì)算收入160.51億元，同比增長(zhǎng)29%，收入貢獻(xiàn)比8%；

大文娛收入80.73億元，同比增長(zhǎng)15%，收入貢獻(xiàn)比4%；

創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入13.75億元，同比增長(zhǎng)37%，收入貢獻(xiàn)比1%。

核心電商業(yè)務(wù)中，中國(guó)零售商業(yè)（淘系電商，以及并購(gòu)來(lái)的高鑫零售、銀泰等）的增速逐漸放緩，剔除高鑫零售，在總收入的占比為60%，相比去年同期下降了6%。

看核心電商業(yè)務(wù)收入變化：

客戶管理收入(電商廣告收入)810.02億元，同比增長(zhǎng)了14%，占總收入的39%。客戶管理收入占收入比例，由去年同期46%下降為39%。

而“中國(guó)零售商業(yè)”的“其他”收入占收入比例則有所提升，從去年同期的20%，達(dá)到了本季度的27%。

“其他”收入主要由直營(yíng)業(yè)務(wù)（主要包括高鑫零售、天貓超市、盒馬、進(jìn)口直營(yíng)和銀泰）產(chǎn)生。Q2財(cái)季，“其他”業(yè)務(wù)取得收入548.04億元，同比增長(zhǎng)82%，遠(yuǎn)高于34%的總營(yíng)收增速，對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)拉動(dòng)明顯。

數(shù)據(jù)來(lái)源：阿里巴巴財(cái)報(bào)

與近幾年的財(cái)報(bào)的趨勢(shì)一致，阿里變得越來(lái)越“重”：Q2季度，阿里的客戶服務(wù)收入（廣告收入）占比依然在下降，而直營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升。阿里賴以起家的“建場(chǎng)收租”賺傭金和廣告費(fèi)的平臺(tái)模式，其貢獻(xiàn)逐步弱化；而公認(rèn)的“臟活累活”——直營(yíng)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)和地位則不斷上升。

從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，剔除高鑫零售，Q2核心商業(yè)的同比增速僅為22%，低于本季度總營(yíng)收同比增長(zhǎng)的34%。如果不收購(gòu)高鑫零售，占總營(yíng)收60%的核心商業(yè)，增速?zèng)]能跑得過(guò)總營(yíng)收的基本盤。本季度核心商業(yè)的增速，核心商業(yè)貢獻(xiàn)堪憂，靠的是并購(gòu)高鑫零售和非核心商業(yè)的支持來(lái)驅(qū)動(dòng)，但依然不達(dá)預(yù)期。

阿里Q2季度成本共計(jì)1240.97億元，同比增長(zhǎng)5%，成本占總收入比例為60%。財(cái)報(bào)稱，成本的上漲主要是由于合并高鑫零售帶來(lái)的存貨成本的上漲，由此帶來(lái)本季度的毛利達(dá)816.43億元，毛利率為40%，相比于去年同期毛利率45%，有所下降。

直營(yíng)模式的毛利本來(lái)就遠(yuǎn)低于平臺(tái)模式，阿里變得越來(lái)越重，必然伴隨毛利率的持續(xù)下降。阿里毛利率從2017年跌破60%，至今一路走低，到了40%區(qū)間。

圖片數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻網(wǎng)

費(fèi)用方面，阿里2021Q2費(fèi)用共計(jì)507.96億元。其中，研發(fā)費(fèi)用135.19億元，營(yíng)銷費(fèi)用270.36億元，管理費(fèi)用71.68億元。

本季度阿里的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到308.47億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率15%；2020年同期凈利潤(rùn)為347.05億元。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)也有所下降。

財(cái)報(bào)顯示，一季度阿里歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)為451.41億元。2021Q2經(jīng)調(diào)整EBITDA為486.28億元，同比下降5%；2021Q2經(jīng)調(diào)整EBITA為417.31億元，同比下降8%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：阿里巴巴財(cái)報(bào)

? 業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：新用戶增長(zhǎng)放緩，未提淘寶直播

阿里的新用戶增長(zhǎng)放緩，已經(jīng)是顯而易見(jiàn)的事實(shí)。

截至2021年6月31日，12個(gè)月期間，達(dá)到11.80億，較上一個(gè)季度增加4500萬(wàn)。其中9.12億消費(fèi)者來(lái)自中國(guó)，2.65億來(lái)自海外市場(chǎng)。

截至2021年6月31日，阿里中國(guó)零售市場(chǎng)移動(dòng)月活躍用戶達(dá)9.39億，環(huán)比增長(zhǎng)率為1.5%；去年同期增長(zhǎng)率為2.2%。

阿里用戶數(shù)增長(zhǎng)放緩。年度活躍消費(fèi)者達(dá)8.28億，增長(zhǎng)1700萬(wàn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：阿里巴巴財(cái)報(bào)

新生的淘寶特價(jià)版算得上一枝獨(dú)秀，用戶增長(zhǎng)顯著，截至2021年6月30日，淘寶特價(jià)版累計(jì)用戶量超過(guò)1.9億元。阿里在中國(guó)的 C2C 小區(qū)和平臺(tái)閑魚(yú)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，第二季度季度的移動(dòng)月活躍用戶超過(guò) 1 億。

受監(jiān)管影響，螞蟻金服還處在整改期，利潤(rùn)環(huán)比下降。財(cái)報(bào)顯示2021年1月至3月，阿里巴巴集團(tuán)從螞蟻集團(tuán)獲得的投資收益為44.94億元，比2020年四季度的71.82億元環(huán)比下降37%。

值得注意的是，這一季財(cái)報(bào)中，阿里沒(méi)有披露直播相關(guān)數(shù)據(jù)，僅僅披露了“618”參與的商家比去年增長(zhǎng)一倍多。而這也顯示了阿里對(duì)直播業(yè)務(wù)的微妙態(tài)度：不能錯(cuò)過(guò)這個(gè)風(fēng)口，但是并不愿意過(guò)多提及這個(gè)被頭部主播控制的業(yè)態(tài)。

? 新業(yè)務(wù)看點(diǎn)：新零售、跨境電商、菜鳥(niǎo)成為新的增量

財(cái)報(bào)顯示，在2020財(cái)年結(jié)束時(shí)，阿里計(jì)劃將2022財(cái)年所有增量利潤(rùn)及額外資本用于支持平臺(tái)商家，以及投資于新業(yè)務(wù)和關(guān)鍵戰(zhàn)略領(lǐng)域。

本季度，阿里重點(diǎn)投入的，依然是使用頻次更高的新零售和本地生活的方向。阿里在新零售、跨境電商方面的布局，已經(jīng)開(kāi)始初步顯現(xiàn)成效，營(yíng)收和訂單量開(kāi)始顯現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。淘特和Lazada的增長(zhǎng)，也體現(xiàn)出阿里在下沉市場(chǎng)和海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力。

高鑫零售本季度增長(zhǎng)靚麗：它與天貓超市共享庫(kù)存，本季度訂單量同比增長(zhǎng)28%。同時(shí)高鑫零售在235個(gè)城市擁有門店，是社區(qū)商業(yè)的頭部供貨商。阿里的社區(qū)商業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)持續(xù)展現(xiàn)快速增長(zhǎng)，GMV及區(qū)域分撥中心（RDC）的建筑面積季度環(huán)比分別增長(zhǎng)約 200%及 260%。

餓了么訂單量同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，收入同比增長(zhǎng) 23%至 87.57 億元。

但是備受阿里重視的本地生活業(yè)務(wù)，營(yíng)收增長(zhǎng)23%，仍低于總營(yíng)收增長(zhǎng)34%。

菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)訂單量增長(zhǎng)63%，本季度收入同比增長(zhǎng) 50%至 116.01 億元，主要由“菜鳥(niǎo)履約”所驅(qū)動(dòng)。

國(guó)際市場(chǎng)Lazada訂單量同比增長(zhǎng)超過(guò)90%，最終跨境及全球零售商業(yè)本季度收入同比增長(zhǎng) 54%至 108.00 億元。

當(dāng)核心業(yè)務(wù)遭遇殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，用戶流失，增長(zhǎng)疲軟，阿里的新零售、跨境電商，云計(jì)算這些新業(yè)務(wù)，能扛起營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)的重?fù)?dān)嗎？

這還需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

? 啟動(dòng)有史以來(lái)最大回購(gòu)：150億美元

阿里巴巴集團(tuán)2021年第二季度已回購(gòu)約36.8億美元股票（約1810萬(wàn)股美國(guó)存托股）。同時(shí)，阿里巴巴將回購(gòu)計(jì)劃總額從100億美元提升至150億美元（近1000億人民幣），有效期到2022年底。這是阿里有史以來(lái)最大的回購(gòu)規(guī)模，也體現(xiàn)了阿里對(duì)于其長(zhǎng)期增長(zhǎng)的信心。

阿里巴巴集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官武衛(wèi)表示：“我們的收入實(shí)現(xiàn)了同比 34%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。正如我們?cè)谏弦回?cái)季業(yè)績(jī)報(bào)告所說(shuō)，我們已開(kāi)始將增量利潤(rùn)及額外資本用于投資戰(zhàn)略領(lǐng)域，支持平臺(tái)商家，以更好地服務(wù)多元化的消費(fèi)者，并進(jìn)入新的潛在市場(chǎng)。

我們已將股份回購(gòu)計(jì)劃總額從 100 億美元增加 至 150 億美元，這也是集團(tuán)有史以來(lái)最大規(guī)模的回購(gòu)計(jì)劃，反映出我們對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)增長(zhǎng)的信心。我們維持強(qiáng)勁的凈現(xiàn)金水平，自今年 4 月1日起，我們已經(jīng)回購(gòu)了約 37 億美元的美國(guó)存托股?！?/span>

關(guān)于市場(chǎng)最關(guān)心的，阿里騰訊生態(tài)互通的影響，以及政策對(duì)數(shù)據(jù)監(jiān)管的動(dòng)向。張勇和蔡崇信的回答，依然顯得高瞻遠(yuǎn)矚：

“我們相信平臺(tái)之間大的循環(huán)能夠超過(guò)單一平臺(tái)的小循環(huán)，如果能夠?qū)崿F(xiàn)平臺(tái)間互聯(lián)互通，肯定能夠帶來(lái)新的改革紅利。

“我們?cè)敢飧ヂ?lián)網(wǎng)的其他平臺(tái)一起，共同面向未來(lái)，相向而行。”

“數(shù)據(jù)對(duì)于用戶、國(guó)家和公司來(lái)說(shuō)已經(jīng)是核心的資產(chǎn)。阿里巴巴一直把數(shù)字化以及數(shù)據(jù)安全作為重中之重，我們也在進(jìn)行內(nèi)部自查，繼續(xù)加強(qiáng)數(shù)據(jù)保護(hù)，維護(hù)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)久發(fā)展。

最新消息顯示，大和證券重申阿里買入等級(jí)，目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至260港元。認(rèn)為阿里的持續(xù)投資會(huì)拖累其業(yè)績(jī)直至第二財(cái)季。

交銀國(guó)際表示，重申阿里巴巴-SW(09988)“買入”評(píng)級(jí)，H股目標(biāo)價(jià)由316港元調(diào)低6.3%至296港元，美股目標(biāo)價(jià)由329美元調(diào)低至308美元，認(rèn)為公司目前股價(jià)具吸引力，相當(dāng)于2021年23倍市盈率，對(duì)應(yīng)電商平臺(tái)市盈率8倍。

高盛發(fā)布研報(bào)稱，維持阿里巴巴-SW(09988)“買入”評(píng)級(jí)及“確信買入”名單，目標(biāo)價(jià)321港元。

? 寫在結(jié)尾：用戶正在離開(kāi)阿里？ 

正因?yàn)榘⒗锖诵纳虡I(yè)客戶管理收入（廣告收入）增速下滑，阿里才不得不依靠轉(zhuǎn)型“臟活累活”利潤(rùn)偏低的直營(yíng)業(yè)務(wù)，來(lái)拉動(dòng)營(yíng)收的增長(zhǎng)。本季度并購(gòu)高鑫零售，對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)拉動(dòng)效果明顯。

海豚智庫(kù)認(rèn)為，阿里的營(yíng)收和利潤(rùn)增速下滑都是現(xiàn)象，其背后的核心原因是，用戶正在離開(kāi)阿里。

用戶，是阿里的一切。2021年顯而易見(jiàn)的趨勢(shì)是，京東和拼多多平臺(tái)之外，抖音快手這兩家挾流量自重的直播電商平臺(tái)崛起，直接搶走了阿里的用戶?！?020年直播電商的數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，快手月均活躍用戶已達(dá)4.7億人，2019年12月至2020年5月近半年累計(jì)銷售額為1044億元。

當(dāng)抖音快手匯聚了更多用戶，直播電商平臺(tái)對(duì)商家更具吸引力。商家逐漸會(huì)把優(yōu)秀的商品、人員、廣告等等優(yōu)先投入抖音快手。這導(dǎo)致一大批的商家和用戶不再在阿里巴巴平臺(tái)活躍。所以，一向封閉的阿里，才會(huì)公開(kāi)表現(xiàn)出，對(duì)開(kāi)放生態(tài)的認(rèn)可，希望由此來(lái)吸納更多新用戶。