文：陳心2017

公眾號(hào)/雪球/今日頭條：七里記

杭州銀行是一個(gè)比搜于特更好的公司，杭州銀行算是城商行里面的佼佼者，而搜于特股價(jià)接近面值，有著破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，兩個(gè)轉(zhuǎn)債發(fā)布提議下修公告之后，質(zhì)地較好的杭州銀行的轉(zhuǎn)債下跌了，質(zhì)地差的搜于特發(fā)行的搜特轉(zhuǎn)債反而連續(xù)大漲，正股是影響轉(zhuǎn)債的重要因素，但決定其價(jià)格還是轉(zhuǎn)債自身的價(jià)值。

杭州銀行不好嗎？怎么跌了

杭銀轉(zhuǎn)債下跌，可能讓很多小白投資者意外，明明是一件對(duì)于轉(zhuǎn)債利好的消息，為何轉(zhuǎn)債的價(jià)格下跌了。

前面有說(shuō)過(guò)，實(shí)際上決定轉(zhuǎn)債價(jià)值的唯一因素是轉(zhuǎn)股價(jià)值，轉(zhuǎn)股價(jià)值越高，對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債的價(jià)格越高。反之，轉(zhuǎn)股價(jià)值越高，轉(zhuǎn)債價(jià)格越低產(chǎn)生出來(lái)就是機(jī)會(huì)；轉(zhuǎn)股價(jià)值越低，轉(zhuǎn)債價(jià)格越高就是泡沫。

轉(zhuǎn)債價(jià)格其實(shí)是非常容易被定價(jià)的，轉(zhuǎn)債價(jià)格=轉(zhuǎn)股價(jià)值x（1+溢價(jià)率），轉(zhuǎn)股價(jià)值是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化量，轉(zhuǎn)股價(jià)值=股價(jià)/轉(zhuǎn)股價(jià) x100

這里我們知道轉(zhuǎn)股價(jià)下修之后的，如果是完全下修之后，其股價(jià)會(huì)接近轉(zhuǎn)股價(jià)，這個(gè)時(shí)候的轉(zhuǎn)股價(jià)值就會(huì)接近100元，區(qū)間是在90~100之間。

現(xiàn)在我們只需要去找杭州銀行過(guò)去轉(zhuǎn)股價(jià)值接近100元附近的時(shí)候的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率就可以估算近似值了，如下圖。

上市的時(shí)候杭銀轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值在100元附近，對(duì)應(yīng)的溢價(jià)率在17~18%波動(dòng)，我們預(yù)估杭銀轉(zhuǎn)債下修到底到100元附近的價(jià)格會(huì)在118元附近。

而實(shí)際上118元是一個(gè)理想化的狀態(tài)，達(dá)到這個(gè)狀態(tài)需要有兩個(gè)前提條件：

1、杭銀轉(zhuǎn)債會(huì)下修到底，這個(gè)是一個(gè)很大的確定因素；

2、下修之后的轉(zhuǎn)股價(jià)值接近100元，也有可能是95元附近。

綜上，杭銀轉(zhuǎn)債在下修之前價(jià)格超過(guò)118元是一個(gè)不理智的行為。

搜特轉(zhuǎn)債的未來(lái)，是要有大格局的

搜特轉(zhuǎn)債下周一（8.16日）下修股東會(huì)

主要的核心邏輯很簡(jiǎn)單：

轉(zhuǎn)股價(jià)的下修一般有兩個(gè)原因，第一個(gè)是通過(guò)下修促進(jìn)轉(zhuǎn)股，解決以后轉(zhuǎn)債還錢的問(wèn)題；第二個(gè)是回售期到了，通過(guò)下修上升轉(zhuǎn)債價(jià)格，避免回售還錢的尷尬。

顯然，搜特轉(zhuǎn)債的就是還有4.49年，轉(zhuǎn)債下修主要是為了促進(jìn)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股，未到期的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股最常用的方式就是：

把轉(zhuǎn)股價(jià)值拉升到130元以上，這是一個(gè)大格局。

因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債自身?xiàng)l款的存在，30個(gè)交易日有15個(gè)交易超過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)值超過(guò)130元公司就可以強(qiáng)贖公告了，相當(dāng)于促進(jìn)投資轉(zhuǎn)股。

從這個(gè)角度看，搜特轉(zhuǎn)債下修大概率是會(huì)下修到底的。

今年已經(jīng)有25只可轉(zhuǎn)債發(fā)布下修公告了，對(duì)于所有下修的可轉(zhuǎn)債，其大多是有轉(zhuǎn)股的想法的，至少有130元的中等格局的。

假設(shè)搜特轉(zhuǎn)債下修到底，還有多少上漲空間？

我們大膽假設(shè)，周一搜特轉(zhuǎn)債下修到底之后的轉(zhuǎn)股價(jià)值會(huì)非常的接近100元，，我們看看過(guò)去在搜特轉(zhuǎn)債百元轉(zhuǎn)股價(jià)值對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債價(jià)格：

當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)股價(jià)值為97元附近，轉(zhuǎn)債價(jià)格接近106元，一旦搜特轉(zhuǎn)債下修到底轉(zhuǎn)債價(jià)格上100元是一個(gè)大概率事件。

關(guān)于搜特轉(zhuǎn)債以上并不是我想說(shuō)的重點(diǎn)，對(duì)于轉(zhuǎn)債投資一直有幾個(gè)信條：

1、買在分歧，賣在一致。始終堅(jiān)信市場(chǎng)只有少部分人能夠賺錢，當(dāng)大家覺(jué)得是機(jī)會(huì)的時(shí)候，往往都是大坑，而對(duì)于分歧很大的投資，往往都是超額收益。

2、在轉(zhuǎn)債退出市場(chǎng)之前，你永遠(yuǎn)不知道什么時(shí)候是最高點(diǎn)，賣在相對(duì)高點(diǎn)就是能力，碰巧是整個(gè)轉(zhuǎn)債的高點(diǎn)，那就是幸福了。

3、對(duì)于下修轉(zhuǎn)債，已經(jīng)要把格局打開，下修不僅僅是對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)值的提升，實(shí)際上下修之后是更加容易達(dá)到強(qiáng)贖的，可能會(huì)到最初的發(fā)行股價(jià)就已經(jīng)強(qiáng)贖了。

今日收盤后，搜特轉(zhuǎn)債的價(jià)格為96.72元，還有非常大的增長(zhǎng)空間。有一天，當(dāng)搜特轉(zhuǎn)債到達(dá)130元甚至150元的時(shí)候，你在今天93元買入和明天96元買入實(shí)際上是差別不大的。

目前的搜特轉(zhuǎn)債，不能去猜測(cè)能夠賺多少錢，但是虧損是非常有限的，更建議你去研究一下大多數(shù)的下修標(biāo)的，下修的那段時(shí)間爭(zhēng)議是最大的，價(jià)格也是最低的。比如華鋒轉(zhuǎn)債。

最后還是提示一下轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)，選擇確定性標(biāo)的

可轉(zhuǎn)債整體的估值都太高了，現(xiàn)在的轉(zhuǎn)債大多只有股性，沒(méi)有債性了。支持轉(zhuǎn)債持續(xù)上漲最重要的因素是：

多數(shù)轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的是中小市值，相當(dāng)對(duì)應(yīng)中證500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，自去年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板、中證500持續(xù)上漲，水漲船高的推動(dòng)轉(zhuǎn)債持續(xù)上漲。

從估值來(lái)來(lái)，中證500還是偏低估的，創(chuàng)業(yè)板有些高了，未來(lái)整體來(lái)說(shuō)可轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)是越來(lái)越少了，賣出的機(jī)會(huì)是越來(lái)越多了。

聚焦確定性機(jī)會(huì)，要敢于下重倉(cāng)，分散化的投資并不會(huì)有好的表現(xiàn)了，什么是確定性的機(jī)會(huì)？

比如搜特轉(zhuǎn)債剛董事會(huì)提議下修那一天，就屬于一個(gè)低估的狀態(tài)，在機(jī)會(huì)來(lái)臨的時(shí)候，要對(duì)價(jià)值有足夠的認(rèn)知。