大家好，我是二姐，一個每天捶你起來賺錢的女人。

小米的創(chuàng)始人雷軍，曾經(jīng)說過一句話叫：

“只要站在風口，豬也能飛上天?！?/span>

把這句話，放在投資的語境里：

如果我們把企業(yè)比做“豬”，那么“風”無疑就是行業(yè)了。

很多老伴兒在剛開始學投資時，總會過度迷信某些財務(wù)指標。

比如某本投資書籍會告訴你：

“ROE常年在15%以上，負債率在30%以下”的公司一定是好公司。

但在實踐過程中，遵從這類僵硬的“神奇”指標選股。

往往選不出真正優(yōu)秀的，能為你取得超額收益的公司。

因為這就像有人告訴你，卷毛尾巴的豬能飛得更穩(wěn)。

聽起來，就不是很靠譜。

我認為，在深入到個股的基本面，研究“豬”之前。

我們更應該先研究其所處的行業(yè)，即先研究“風”。

那么，想要研究明白一個行業(yè)，我們需要搞清楚那些問題呢？

在所有的提問中，二姐覺得最重要的莫過于以下幾個問題：

首先，要讀懂一個行業(yè)，我們需要穿透本質(zhì)。

1. 了解這個行業(yè)是如何賺錢的，賺的是什么錢？

例如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的本質(zhì)，是平臺壟斷，賺的是坐地收租的錢。

芯片行業(yè)的本質(zhì)，是需要不斷花錢迭代的制造業(yè)，賺的是苦命長工的錢。

CRO行業(yè)的本質(zhì)，是做人才套利的中介商，賺的是拉皮條的錢。

商業(yè)模式上的差異，往往決定了一個行業(yè)的生存下限。

例如，塑化劑事件下的白酒，反壟斷形勢下的互聯(lián)網(wǎng)。

哪怕過得再差，也要比房租不炒政策下的房地產(chǎn)公司過得要舒服。

同樣是面對集采，上游的CRO企業(yè)，過得要比下游藥企更加舒服。

有的行業(yè)賺錢不辛苦，有的辛苦不賺錢，有的只賺辛苦錢。

這一差別，是商業(yè)模式和賺錢方式所造就的結(jié)果。

長期投資，我們需要避開那些大概率苦命的行業(yè)。

而去認準那些，賺錢不辛苦行業(yè)中的企業(yè)。

2. 其次，我們最關(guān)心的問題是，行業(yè)賺了誰的錢？

一個行業(yè)的存在，必然是因為創(chuàng)造了某種價值，或者滿足了某種需求。

需求，決定了一個行業(yè)最終的市場空間。

有人說，這個世界上完美的生意只有四種：

向少年賣希望，向老人賣健康，向男人賣面子，向女人賣青春。

因為這些需求，是不變的，永恒存在的。

只有足夠多的需求，才能支撐起一個龐大的市場。

龐大的市場，才有可能養(yǎng)活足夠長的產(chǎn)業(yè)鏈，締造偉大的公司。

例如食品飲料和醫(yī)療，是每個人都逃不開的永恒剛需。

無論其中的競爭格局如何改變，市場的總量依舊龐大，可以長盛不衰。

而如果是一個很細分的小行業(yè)，譬如人造寶石，誕生出偉大企業(yè)的概率微乎其微。

同樣是釣魚，在小水洼和大水庫里，釣上大魚來的幾率完全不同。

如果想釣大魚，我們就應該找到盡可能大的池子。

3. 行業(yè)能賺多久的錢？這取決于兩個因素：滲透率和景氣度。

如果說市場規(guī)模，決定了一條行業(yè)賽道的寬度。

那么滲透率，便決定了行業(yè)賽道的長度。

滲透率越低，潛在的市場規(guī)模就越大。

沒有被瓜分的蛋糕就越多，前景便越廣闊。

比如，隨著指紋識別手機的普及，滲透率提高。

指紋識別芯片行業(yè)的增長率，便開始連年下滑。

而智能汽車的滲透率還很低，所以車用MCU芯片的出貨量還在穩(wěn)步上升。

同樣是投芯片，投資車用MCU就比指紋識別芯片更有前途。

但光滲透率低，前途廣闊沒有用，賽道的速度，即景氣度也十分重要。

譬如人人都知道，家政服務(wù)是個廣闊的市場，當前滲透率還很低。

但因為難以找到合適的商業(yè)模式，整個行業(yè)的景氣度并不高。

很難誕生全國性，或者地區(qū)性的家政服務(wù)整合企業(yè)。

反觀電子煙，雖然整體的市場不大，但滲透速度卻非常快。

因為景氣度高，作為一個小賽道，卻能表現(xiàn)出比大賽道更強的爆發(fā)力。

對我們來說，一個好的行業(yè)，低滲透率和高景氣度需要同時滿足。

4. 行業(yè)中誰最賺錢？即產(chǎn)業(yè)鏈上下游的博弈關(guān)系。

我們以醫(yī)美行業(yè)來舉例：

--醫(yī)美的上游是：原料藥和器械的供應商

這類企業(yè)主要從事醫(yī)美針劑及原料，和美容企業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)。

經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)形成了細分領(lǐng)域多寡頭的統(tǒng)治格局。

因為擁有醫(yī)療產(chǎn)品的生產(chǎn)許可，護城河比較深，毛利率也很高。

--醫(yī)美的中游是：醫(yī)美整形機構(gòu)

主要包括各類公立醫(yī)院整形科、民營醫(yī)療美容院以及眾多小型機構(gòu)、診所。

具有非常強的地區(qū)性，企業(yè)多且分散，同質(zhì)化嚴重，競爭異常激烈。

每年收入的大頭，都要花在運維、人工、耗材成本上，掙得都是辛苦錢。

--醫(yī)美的下游是：營銷導流平臺

廣義上來說，百度的競價排名，分眾的電梯廣告都可以算營銷渠道。

但我們這里特指，新氧這類垂直類的醫(yī)美互聯(lián)網(wǎng)平臺。

肩負著教育用戶、輔助決策，和給醫(yī)美機構(gòu)引流的工作。

但由于目前平臺還在擴張階段，他們自身也需要投放廣告引流。

所以在收錢接廣告的同時，還要一邊燒錢給自己投廣告。

在這樣的產(chǎn)業(yè)鏈格局中，上游醫(yī)美企業(yè)毫無疑問掌握著絕對的定價權(quán)。

中游的醫(yī)美企業(yè)打生打死，還處在混沌初開，菜雞互啄的狀態(tài)。

而下游的醫(yī)美營銷平臺，雖然境況比中游好一些，但還在燒錢擴規(guī)模的階段。

如果做投資決策，我們肯定應該優(yōu)先選擇這些上游的醫(yī)美供應商。

避開缺乏競爭力的中游醫(yī)院，下游平臺，這些容易虧錢的地方。

如果繼續(xù)深入的挖掘，我們還可以看看同樣在上游供應商中。

哪些企業(yè)在上游中，擁有較強的競爭優(yōu)勢，更深的護城河。

但受限于篇幅，這里就不一一展開贅述了。

總之，行業(yè)研究是一把，可以幫你從更高維度看懂市場的鑰匙。

比起抱著一只自認為很完美，很低估的股票，抱怨它為什么不漲。

有的時候，從某個局限的視角中抽離出來，或許你會豁然開朗。