美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)11月3日宣布，將從11月晚些時(shí)候起逐月減少150億美元資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，并視情況調(diào)整購(gòu)債速度，以降低對(duì)市場(chǎng)的刺激力度。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在零至0.25%之間。美聯(lián)儲(chǔ)正式開(kāi)始擰緊水龍頭，預(yù)計(jì)在明年6月份結(jié)束放水。

《路透社》華盛頓11月1日 —— 物價(jià)和工資增長(zhǎng)達(dá)到數(shù)十年來(lái)的高點(diǎn)，本周可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)官員面臨挑戰(zhàn)，因?yàn)樗麄冊(cè)噲D保持平衡，一方面確保通貨膨脹得到控制；另一方面希望經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有盡可能多的時(shí)間，恢復(fù)自大流行以來(lái)失去的工作崗位。

周一，投資者繼續(xù)增加他們的預(yù)期，即高企和持續(xù)的通貨膨脹將迫使美聯(lián)儲(chǔ)比政策制定者預(yù)測(cè)的更早和更快地提高利率。根據(jù)CME集團(tuán)FedWatch的數(shù)據(jù)，聯(lián)邦基金期貨合約現(xiàn)在意味著明年將有三次0.25％的加息，而截至上周末該預(yù)期是兩次。

同時(shí)，采購(gòu)經(jīng)理們認(rèn)為價(jià)格壓力繼續(xù)增加，隨著制造業(yè)企業(yè)承擔(dān)更高的投入成本，供應(yīng)管理協(xié)會(huì)的價(jià)格指數(shù)大幅上升。

高盛(Goldman Sachs)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，盡管決策者傾向于在加息方面保持耐心，但他們暫緩加息的窗口可能正在縮小，他們將成為最新的提前加息的呼吁人，將加息提前一整年至2022年7月。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius和其他人寫(xiě)道，他們預(yù)計(jì)，以密切監(jiān)測(cè)的核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)衡量的通脹率仍將高于3% —— 這是自20世紀(jì)90年代初以來(lái)未見(jiàn)的通脹率，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

就業(yè)市場(chǎng)的各個(gè)方面，特別是勞動(dòng)力參與率，不太可能恢復(fù)到大流行前的水平，而且似乎仍未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)承諾在加息前恢復(fù)的“最大就業(yè)”的目標(biāo)。

他們寫(xiě)道，“自（聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)）上次在9月開(kāi)會(huì)以來(lái)，失業(yè)率進(jìn)一步下降，平均時(shí)薪和就業(yè)成本指數(shù)都出現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，通脹率仍然很高。”這挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)的說(shuō)法，即通脹將自行過(guò)去，不需要使用加息來(lái)收緊信貸條件和減緩企業(yè)和家庭購(gòu)買(mǎi)。

崩潰的時(shí)間表

美聯(lián)儲(chǔ)本周召開(kāi)會(huì)議，并將于周三下午2點(diǎn)（格林威治標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間18:00）發(fā)布新的政策聲明，隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將于下午2點(diǎn)30分（格林威治標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間18:30）召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)。官員們預(yù)計(jì)將批準(zhǔn)縮減目前每月1200億美元的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，到明年年中將完全停止購(gòu)買(mǎi) —— 這是脫離2021年初為應(yīng)對(duì)大流行病帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響而出臺(tái)的核心政策的第一步。

當(dāng)時(shí)，政策制定者認(rèn)為他們將有充足的時(shí)間來(lái)最終逐步取消債券購(gòu)買(mǎi)，而且通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)很小。即使在今年早些時(shí)候物價(jià)開(kāi)始加速上漲時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員也爭(zhēng)辯說(shuō)，通脹高增長(zhǎng)速度將被證明是“過(guò)渡性的”，不會(huì)讓他們急于加息。

然而，這個(gè)時(shí)間表可能會(huì)崩潰。

根據(jù)CME集團(tuán)的數(shù)據(jù)，聯(lián)邦基金期貨合約的交易現(xiàn)在意味著美聯(lián)儲(chǔ)在明年6月加息的概率超過(guò)65%，就在縮表預(yù)期結(jié)束時(shí)。第二次加息預(yù)計(jì)在9月，第三次在12月。一個(gè)月前，利率市場(chǎng)指標(biāo)顯示，最早在6月加息的可能性不到20%，明年加息兩次的可能性相對(duì)來(lái)說(shuō)可以忽略不計(jì)。

談到通貨膨脹，這可能是一個(gè)令人困惑的時(shí)刻。起初被指責(zé)為預(yù)期的暫時(shí)性供應(yīng)中斷和在某些情況下變得難以找到的商品的消費(fèi)支出激增，但價(jià)格上漲的速度仍然比預(yù)期的要高。

預(yù)計(jì)明年商品通脹不僅會(huì)緩解，而且實(shí)際上會(huì)在一輪價(jià)格下跌中逆轉(zhuǎn)。但服務(wù)成本預(yù)計(jì)將彌補(bǔ)差額，特別是如果最近員工薪酬的跳升被證明是持續(xù)的現(xiàn)象。

工資和福利的增加將給中央銀行帶來(lái)一個(gè)特別的挑戰(zhàn)，即確定雇員獲得更好的報(bào)酬是因?yàn)樯a(chǎn)力在提高，還是因?yàn)榫蜆I(yè)市場(chǎng)和可用工人的數(shù)量因大流行病而失去了同步性。

其中一個(gè)將被視為積極的發(fā)展；另一個(gè)則可能會(huì)使通脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。

Evercore ISI副主席Krishna Guha寫(xiě)道：“所有這些都讓鮑威爾在 11 月的會(huì)議上可能處境艱難，這個(gè)可能性比幾周前看起來(lái)要大得多?！币?yàn)樗噲D在委員會(huì)中使那些準(zhǔn)備明年加息的人和那些準(zhǔn)備表現(xiàn)出更大耐心的人之間大致達(dá)成一種平衡。

他寫(xiě)道：“這一切都不能證明過(guò)渡性理論最終是錯(cuò)誤的，但相信過(guò)度通脹將可能被證明是過(guò)渡性的測(cè)試并不成熟。”