上半年回顧

        2021年后至今已近半年,也是從今年開始系統(tǒng)學習價值投資,故我將2021年定義為價值投資元年,雖然以前也有少量基金定投的經驗,但屬于胡亂操作,沒有明白背后的邏輯關系,不算價值投資。

        2021年也是我幸運的一年,在浩海的網絡中找到唐書房這個組織,學習唐書房的價值投資體系、實盤周記、相關企業(yè)分析案例等,讓我對股票投資有更深刻的認識,了解了價值投資的底層邏輯,有底氣有信心按照價值投資的道路越走越寬闊，這可能就是所謂的大機緣，當然更感謝老唐一直在網絡上的傳道，讓我們有機會更方便的一探價值投資之奧秘。

        首先學習了老唐的三本書籍《巴芒演義》、《價值投資實戰(zhàn)手冊》和《手把手教你讀財報》（新準則升級版），也寫了《巴芒演義》讀書感（公眾號第一篇文章），讀書后倒逼輸出更能夠加深對價值投資的理解和認識,以及明確自己選擇的道路,定投指數基金和逐步學習選擇優(yōu)質股票共成長的方法;《價值投資實戰(zhàn)手冊》中強調投資者必須掌握的兩門課：正確面對股價波動和企業(yè)估值，后面賦予多個企業(yè)的案例分析，讓我們有機會觸探價值投資之門; 《手把手教你讀財報》教會我們如何排除企業(yè),這本書看了三遍并結合貴州茅臺反復應征,只能說知道怎么去看財報了。

       同時也將唐書房文集打印出來,目前看了一半,能夠吸引我一有時間就看書或者刷唐書房的文章,相信通過堅持一段時間,能夠將我的閱讀習慣建立起來,并及時將書本知識轉化為自己的認識,多思考,很喜歡老唐說的一句話”思考是財富的副產品,投資是認知的變現(xiàn)”,也以此為下半生的座右銘,堅持下去,財富自由不再是夢想,而是有步驟有方法的階梯,以日拱一卒的態(tài)度,上樓即可。

1)淺析價值投資的個人認識

        價值投資中的經濟學規(guī)律：企業(yè)的內在價值是企業(yè)本身隨社會進度共同發(fā)展穩(wěn)步提升的，跟股價沒有關系，而股價會受企業(yè)內在價值的影響，長期來說也是曲線上升的，但短期股價受市場參與者情緒波動大，大部分人接收到利多消息，認為會漲，樂觀起來，于是購買人數多了，供需失衡導致股價上漲，反之悲觀情緒占主流也會導致股價下跌，這就是價值投資鼻祖格雷厄姆常說的市場先生是癲狂的，只可利用，不能受其影響，不能被市場先生左右。

價值投資的底層邏輯：

        ①運用上述經濟學規(guī)律,要關注股票背后的企業(yè),也就是老唐六字真言”別瞅傻子,瞅地”,不要以股價(傻子)來指導投資,而是關注股票代表的企業(yè)(地),分析其產出與好壞,以研究企業(yè)為本質來指導投資。

        ②在讀懂企業(yè)的基礎上，對企業(yè)進行合理估值，一般按照預測三年后凈利潤除以無風險收益（可選擇十年國債收益圓整，4%）視為企業(yè)的內在價值，如圖中A-A1區(qū)域，內在價值通常是個模糊區(qū)間，一般取內在價值計算值±10%，強調安全邊際，至少計劃有兩倍無風險收益率才值得購買，也就是內在價值的一半值得投資，如圖中B區(qū)域。同時高出內在價值的1.5倍（老唐研究的經驗值）一般就是高估區(qū)（圖中C區(qū)域），大概率會下降，可以執(zhí)行賣出。

        ③無情利用市場先生，投資標準的買賣策略清晰之后，剩余的就是執(zhí)行了，股價到達自己設定的低估區(qū)（合理估值一半），就可以買進，反之到達高估區(qū)就賣出，甚至可以通過APP設置條件單自動下單，其余時間不管股價的波動，上下起伏、坐電梯上下都不管，機械按投資標準操作就是。買賣策略可以分批實施，如分三次進行，每降低/上升10%各買賣1/3，也可以按其他比例。當然每年還是要關注企業(yè)年報，分析質地是否變壞，按最新財報再次審視自己的投資標準，動態(tài)調整，結合經濟規(guī)律線性上調。

        ④堅守能力圈，一定要在自己讀懂企業(yè)的基礎上分析投資標準，能力圈之外的企業(yè)即使在瘋狂上漲與自己無關，自己把握不住，也就是所謂不懂不要投，懂了放心投，這樣才能有效規(guī)避風險。但也要預防自己高度自信，防止企業(yè)分析錯誤的可能，需要持續(xù)跟蹤企業(yè)財報，同時適當分散投資3-5個企業(yè)，建立個股持倉比例，如確定高的企業(yè)可以持股40%，優(yōu)秀的企業(yè)30%，確定性低的可以10%-20%，切忌滿倉一個股票。

        上半年也在150時購買了$洋河股份(SZ002304)$ ，基本上是回撤的最低點，只能說是巧合，只是因為在投資標準買點位置而已，洋河股份暫未分析，利用老唐的投資標準抄作業(yè)，后面補充分析，中途也上漲到230，也經歷過跌停等場景，但都能夠以平常心態(tài)對待，后面隨著投資股票的多樣化，可能也會跌倒自己買點以下，那時若還是能夠以平常心態(tài)對待，就說明面對股價波動修煉到家，合格了，價值投資進入門檻了。

2)嘗試研究企業(yè)

        學了價值投資知識,關鍵是要踐行,要會運用,按照老唐說的讀懂企業(yè)需要回答七個問題，自己按此建立研究企業(yè)的框架，九個步驟，開始以貴州茅臺（相對簡單，適合新人練手）練習，通過讀財報、招股說明書、相關研報、公司相關公告和百度搜索相關數據，去論證各個步驟，盡量數據充分，最終首次撰寫貴州茅臺的研究報告，讓自己知道如何去研究企業(yè)。

        再根據唐書房《如何從零開始研究一家企業(yè)》（福壽園）的框架，對研究步驟進一步優(yōu)化，進一步熟悉研究方法。

        最近老唐又發(fā)布了空調雙雄（$格力電器(SZ000651)$ 和$美的集團(SZ000333)$ ）研究框架，看出來每個企業(yè)由于商業(yè)模式等不同，其研究模式不同與側重點有差異，這也是看了老唐企業(yè)研究報告的共同感受，每個企業(yè)的切入點均不相同，沒有固定的模板，這也是老唐讀懂各個企業(yè)，能將最核心的部分拿出來重點論證與闡述，這個學習難度就更高了，先按照自己的框架嘗試與熟悉，后面再結合自己研究企業(yè)多思考，鍛煉能夠發(fā)現(xiàn)各個企業(yè)的不同點，將不同點加到各自研究企業(yè)的框架，避免思維固化。

后續(xù)計劃與展望

1）下半年計劃

        先根據老唐的作業(yè)分析格力和美的，對照優(yōu)秀作業(yè)，看看自己分析的漏洞和缺點，查缺補漏，提高分析能力，同時計劃把白酒行業(yè)的洋河股份、五糧液、瀘州老窖和古井貢酒逐一分析，把白酒行業(yè)吃透，后期機會來了抓住即可。

2）后續(xù)展望

        利用連續(xù)五年ROE>20%，目前PE<40，連續(xù)五年資產負債率<70%的條件，在i問財網站搜索出研究對象，選擇PE最低的、日常生活中熟悉的企業(yè)開始逐一研究，擴大自己的能力圈，持之以恒，堅持價值投資。