今年上海高考作文題“經(jīng)過(guò)時(shí)間的沉淀，事物的價(jià)值才能被人們認(rèn)識(shí)”引起了一輪網(wǎng)上的討論。

01.

經(jīng)過(guò)時(shí)間的洗禮，價(jià)值投資確實(shí)能為投資者帶來(lái)不錯(cuò)的回報(bào)

在投資領(lǐng)域，你認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)嗎？時(shí)間的沉淀確實(shí)可以帶來(lái)價(jià)值的最大化回報(bào)。巴菲特就是價(jià)值投資最忠實(shí)的信徒。有一篇研究報(bào)告整理了巴菲特的投資業(yè)績(jī)：在1977-2016年近40年間，巴菲特管理的伯克希爾哈撒韋的投資年化收益為17.6%，同期美國(guó)股市年回報(bào)為6.9%。經(jīng)過(guò)時(shí)間的洗禮，價(jià)值投資確實(shí)能為投資者帶來(lái)不錯(cuò)的回報(bào)。

40年？投資周期的確有點(diǎn)長(zhǎng)，需要堅(jiān)持。

在沒(méi)有像股權(quán)投資5-8年的周期或者一些私募基金2-3年鎖定期下，因?yàn)橐恍┱J(rèn)知偏差，很多投資者往往無(wú)法自己能堅(jiān)持住太長(zhǎng)的時(shí)間周期。所以，今天我們繼續(xù)來(lái)講行為經(jīng)濟(jì)學(xué)里的認(rèn)知偏差問(wèn)題。

02.

錨定效用、過(guò)度自信……哪個(gè)錯(cuò)誤你犯過(guò)？

錨定效用是投資中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)的一種認(rèn)知偏差。它指?jìng)€(gè)人在做決定時(shí)過(guò)度依賴其被提供的初始信息，而使決策失效。這個(gè)偏差強(qiáng)調(diào)的是一個(gè)具體的量化價(jià)位，在投資中非常常見(jiàn)。比如，投資者在做投資的時(shí)候，常常受過(guò)去某個(gè)時(shí)點(diǎn)的股價(jià)和基金凈值影響，因?yàn)槭袌?chǎng)中股票的價(jià)值一般會(huì)呈現(xiàn)不明確性，當(dāng)投資者缺乏其他信息時(shí)常常會(huì)拿歷史凈值和歷史業(yè)績(jī)來(lái)比較，通過(guò)錨定過(guò)去的價(jià)格來(lái)確定當(dāng)前的價(jià)格。因此在投資中，常常會(huì)有投資者抱怨自己買(mǎi)錯(cuò)了基金：“買(mǎi)之前看它漲的特別好，怎么自己一買(mǎi)就開(kāi)始下跌了呢”？覺(jué)得一定是基金或市場(chǎng)的問(wèn)題。從來(lái)不向內(nèi)反思，想想是不是自身認(rèn)知的問(wèn)題。

股票是有起有落上下波動(dòng)的，沒(méi)有一只股票的走勢(shì)會(huì)一直呈現(xiàn)線性向上，所以也就沒(méi)有只漲不跌的基金。拿年初抱團(tuán)股大回調(diào)來(lái)說(shuō)，當(dāng)時(shí)很多投資者可能有20%左右的回撤，于是就出現(xiàn)了各種抱怨，后悔自己沒(méi)有及早賣(mài)出，其實(shí)這就是投資心理學(xué)的“錨定效應(yīng)”。這個(gè)時(shí)候應(yīng)該怎么辦呢？不要著急割肉，要耐心等待時(shí)間的驗(yàn)證。事實(shí)也證明，好的賽道和方向，在一波回調(diào)之后，又會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩向上的態(tài)勢(shì)，5月之后很多基金或股票又都漲回來(lái)了。

還有一種也是投資者容易無(wú)意識(shí)犯的認(rèn)知偏差就是過(guò)度自信——莫名的相信自己的判斷，在做決策時(shí)過(guò)于感性。這種偏差容易在有一定經(jīng)驗(yàn)的投資者中發(fā)生。這種過(guò)度自信的“專家病”分為三種，一種指自我認(rèn)知超過(guò)能力邊界，第二種是自我歸因存在偏差，第三種是證實(shí)偏見(jiàn)。

第一種很好理解，一些“資深”股民基民常常有自己的投資邏輯，牛市時(shí)高估了股市的行情沒(méi)看清泡沫，就容易犯預(yù)測(cè)高估的錯(cuò)誤。

第二種歸因偏見(jiàn)是指過(guò)度自信的投資者容易將偶然成功歸因于自己的能力，將失敗歸因于外界無(wú)法控制的因素。比如牛市的時(shí)候，因?yàn)檫x擇了不錯(cuò)的賽道，賺到不少錢(qián)，部分投資者認(rèn)為這是靠自己能力賺到的；而到了熊市，不是被套就是大量虧損，又往往會(huì)將失敗歸因于市場(chǎng)。其實(shí)投資應(yīng)該順勢(shì)而為，不斷修正投資邏輯，接受市場(chǎng)和行業(yè)的變化帶來(lái)的新鮮知識(shí)，而不是一味沉靜在自己的投資邏輯和現(xiàn)有認(rèn)知里。

第三種證實(shí)偏差指過(guò)于自信的投資者會(huì)過(guò)度估計(jì)已經(jīng)知曉的信息并且傾向于收集那些與自己觀點(diǎn)一致的信息，而忽視掉那些與自己觀點(diǎn)相左的信息。比如，買(mǎi)基金的時(shí)候，會(huì)將產(chǎn)品信息發(fā)給身邊做投資的朋友去做判斷，但其實(shí)別人的建議往往會(huì)在心中篩選一輪，跟自己一致的保留，不一致的弱化。這就是一種證實(shí)偏差。

現(xiàn)在你可以閉上眼睛30秒，想想在投資過(guò)程中是否出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似的認(rèn)知偏差了？

認(rèn)知偏差所導(dǎo)致的行為偏差是與生俱來(lái)的，需要有意識(shí)的去加以控制和克服，這里推薦你嘗試查理芒格的清單法：把偏差的表現(xiàn)記錄下來(lái)，在做決策前加以排查，讓自己在投資行為中更加理性。

克服并摒棄認(rèn)知偏差，在投資的長(zhǎng)河里，經(jīng)得起時(shí)間的沉淀，剝絲抽繭，才能收獲時(shí)間的復(fù)利。

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