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核心觀點(diǎn)：把握景氣趨勢，精選穩(wěn)成長龍頭三季度以來終端消費(fèi)各細(xì)分領(lǐng)域景氣度分化，建議優(yōu)先把握行業(yè)景氣度趨勢延續(xù)，且能在競爭中保持穩(wěn)成長的優(yōu)勢龍頭?；诖?，我們重點(diǎn)篩選：1）兼具消費(fèi)韌性和增長彈性的黃金珠寶賽道，重點(diǎn)推薦周大生和老鳳祥，建議關(guān)注周大福；2）具有較大消費(fèi)滲透率空間的化妝品和醫(yī)美賽道，重點(diǎn)推薦貝泰妮、愛美客、珀萊雅和上海家化；3）重點(diǎn)推薦助力電商精細(xì)化運(yùn)營和品牌電商渠道高效布局的代運(yùn)營龍頭企業(yè)壹網(wǎng)壹創(chuàng)；4）基于國內(nèi)制造業(yè)優(yōu)勢和海外電商滲透率提升，重點(diǎn)推薦安克創(chuàng)新；同時(shí)建議關(guān)注：超市龍頭紅旗連鎖、家家悅、永輝超市，及百貨購物中心龍頭鄂武商和天虹股份。 終端渠道：景氣持續(xù)分化，同店環(huán)比改善 由于租賃準(zhǔn)則變更，部分租賃業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)業(yè)績受影響相對(duì)較大。百貨：局部疫情反復(fù)影響居民外出消費(fèi)和未來收入預(yù)期，同店恢復(fù)速度減緩，其中預(yù)計(jì)鄂武商： 2021Q3 營收同比增10%-20%，歸屬凈利下降10%以內(nèi)；天虹股份：2021Q2 營收同比增5%-10%，歸屬凈利同降80%-90%。超市：同期基數(shù)相對(duì)收斂，客流環(huán)比恢復(fù)，同店降幅縮窄，其中預(yù)計(jì)永輝超市：2021Q3 營收同增5%以內(nèi)，歸屬凈利同降150%-200%；家家悅：2021Q3 營收同比增5%-10%，歸屬凈利同降20%-30%。電商：整體高景氣，龍頭拓展新品，其中預(yù)計(jì)壹網(wǎng)壹創(chuàng)：2021Q3 營收同增5%-10%，歸屬凈利同增30%-40%。預(yù)計(jì)愛嬰室2021Q3 營收同比增5%以內(nèi)，歸屬凈利同增5%-10%。 可選消費(fèi)：延續(xù)高景氣，新品拓增量 黃金珠寶：由于黃金珠寶消費(fèi)婚慶占比近一半，去年受影響的婚慶需求在今年逐漸釋放，同時(shí)自我犒賞和日常飾品化需求快速迸發(fā)，黃金珠寶消費(fèi)維持較高景氣度，同時(shí)龍頭企業(yè)基于品牌和區(qū)域管理優(yōu)勢，加速門店拓展。其中預(yù)計(jì)周大生：2021Q3 營收同增15%-20%，歸屬凈利同增0%-10%；老鳳祥：2021Q3 營收同增15%-20%，歸屬凈利同增10%-15%；化妝品及醫(yī)美：2021 年三季度，限額以上化妝品增速有所放緩，同時(shí)，疫情反復(fù)也對(duì)線下服務(wù)為主的醫(yī)美消費(fèi)有所影響，整體來看醫(yī)美化妝品三季度的景氣度相對(duì)偏淡，預(yù)計(jì)產(chǎn)品創(chuàng)新能力突出的品牌有望持續(xù)保持較高增長。其中預(yù)計(jì)單三季度營收增速：珀萊雅（+20%-25%）/丸美股份（+10%-15%）/上海家化（+15%-20%）/貝泰妮（+40%-50%）/愛美客（+65%-75%）；預(yù)計(jì)單三季度歸屬凈利增速：珀萊雅（+20%-25%）/丸美股份（+10%-15%）/上海家化（+0%-15%）/貝泰妮（+80%-90%）/愛美客（+68%-78%）。 風(fēng)險(xiǎn)提示 1. 居民收入水平恢復(fù)較慢，部分消費(fèi)品增長仍受限； 2. 細(xì)分行業(yè)競爭格局加劇，龍頭企業(yè)拓展難度加大。 |
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