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1. 社區(qū)電商：全品類區(qū)域下沉，龍頭迭代創(chuàng)新物流供應鏈SKU團長生態(tài)，社區(qū)團購向社區(qū)電商進階發(fā)展。我們認為，①迭代創(chuàng)新：2021年社區(qū)電商依然是各大平臺的核心戰(zhàn)場，但經(jīng)歷相似的起步階段后，各家正憑借自身優(yōu)勢稟賦和團隊基因，差異化或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)，而差異化也就意味著行業(yè)的創(chuàng)新機會，并由此或可展望更大空間。②路徑推演：平臺重點做好中心倉運營+流量運營、供應鏈以生鮮為基本盤、提高分揀效率豐富SKU、團長是不可或缺的B2b2C閉環(huán)關鍵。 展望：社區(qū)電商有望成長為最下沉、最高效鏈接B2B的近場電商。ToC端，我們測算市場空間可由1+萬億向2+萬億展望；ToB端，我們認為夫妻老婆店數(shù)字化空間巨大；綜合預計，社區(qū)電商的長期市場空間有望超3萬億，其中2C約3/4、2B約1/4。 2. 醫(yī)美：以用戶為核心，向細分領域發(fā)展 玻尿酸：向面部年輕化拓展，尋找差異化賣點。①適應癥范圍拓展：玻尿酸注射產(chǎn)品適應癥大多針對鼻唇溝，后逐漸出現(xiàn)了其他部位適應癥的產(chǎn)品。②產(chǎn)品功效豐富：水光針的銷售規(guī)模高增，面部年輕化成為注射類玻尿酸的第二增長市場。③產(chǎn)品賣點細分：定位細分化、精準化，如概念細分、劑型細分、組合細分。④渠道營銷變遷：C端營銷的重要性不斷上升。 肉毒素：市場規(guī)模高增，競爭格局進階。①市場參與者增多：2019年肉毒素產(chǎn)品僅衡力、保妥適兩款，2020年新進入吉適、樂提葆，預計 2024 年或?qū)⒂?8 款獲批產(chǎn)品。②使用場景不斷豐富：肉毒素可與其他藥劑及治療手段結(jié)合，用于多種治療場景，適應癥、適用部位拓展。③海外呈現(xiàn)四大發(fā)展趨勢：涂抹肉毒毒素、液態(tài)肉毒毒素、長效肉毒毒素、短效肉毒毒素。 膠原再生：打開輕醫(yī)美行業(yè)的第二增長曲線。①童顏針：目前市場上僅有長春圣博瑪一款產(chǎn)品，愛美客童顏針有望進一步豐富類目。 ②少女針：華東醫(yī)藥旗下產(chǎn)品2021年4月在中國獲批上市，是國內(nèi)首個Ⅲ類醫(yī)療器械少女針產(chǎn)品。③規(guī)模測算：參考Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，我們預計2024年膠原可再生產(chǎn)品的市場規(guī)模為18.9億元，同比增長64.1%。 醫(yī)美服務機構(gòu)：合規(guī)機構(gòu)占比較低，資本加速入局。我國中小醫(yī)美機構(gòu)居多，合法合規(guī)服務機構(gòu)占比低，近年來，各類資本加速入局，驅(qū)動行業(yè)整合發(fā)展。 3. 化妝品：功能性護膚高景氣，國貨乘勢而起 功能性護膚千億市場，高成長，高粘性，高盈利。2019年中國皮膚學級化妝品市場規(guī)模136億元，遠高于行業(yè)整體增速，用戶擴容、專業(yè)產(chǎn)品需求增加。此外，該品類用戶忠誠度高、利潤率高，商業(yè)模式優(yōu)秀。我們預計2022/2024年市場規(guī)模將分別達到301億和458億，中性預測下市場規(guī)模天花板為2474億。 格局演進：國貨崛起，機遇與挑戰(zhàn)并存。外資品牌起步早、搶占先機，國貨立足國內(nèi)臨床，聯(lián)合機構(gòu)學者醫(yī)研共創(chuàng)，長期本土化學術&臨床積累，構(gòu)筑護城河，實現(xiàn)突圍。 4. 新式茶飲：茶飲新消費高增長，馬太效應強化 茶飲連鎖步入新式茶飲時代，千億規(guī)?？善?。據(jù)奈雪的茶招股書，中國現(xiàn)制茶飲2020年市場規(guī)模約1136億元，預計2025年達3400億元；其中現(xiàn)制茶飲產(chǎn)品的銷售額將由666億增至2110億。細分市場，高端茶飲增長最快，預計2020-25 CAGR 32.2%，行業(yè)CR3為47.6%、CR5約55%，集中度較高。 商業(yè)模式優(yōu)秀，盈利能力強。我們測算高端新式茶飲成熟門店UE模型，客單價28元、出杯量1500杯/天的情景下，單店毛利率約63%，凈利率約25%。強化品牌力和供應鏈，提高坪效和毛利率是關鍵。 展望：逐步下沉、區(qū)域加密、數(shù)字化體驗。目前一線城市市場基本飽和，但在下沉市場擴張程度明顯不足。頭部茶飲品牌門店在同一區(qū)域不斷加密，搶占消費者心智并形成規(guī)模效應。 5. 投資建議與個股推薦：看好高成長賽道的優(yōu)質(zhì)品牌，以及基本面具有底部改善潛力的低估值龍頭，結(jié)合估值與基本面，A股核心推薦：貝泰妮、愛美客、華熙生物、家家悅、重慶百貨、安克創(chuàng)新、永輝超市，積極關注紅旗連鎖、老鳳祥、珀萊雅、周大生、天虹股份；港股核心推薦：美團。 風險提示：消費疲軟和新業(yè)態(tài)分流，國企改革和轉(zhuǎn)型進程的不確定性 |
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