首先我們需要先明確一下好公司的標(biāo)準(zhǔn)：

一、連續(xù) 5 年 ROE 大于 20%（盈利能力強(qiáng)）

盈利能力強(qiáng)反映在財(cái)務(wù)指標(biāo)上就是 ROE 大于 20%。這個(gè) 20%不是某年大于 20%，好公司的“好”一定要有持續(xù)性，只好一兩年的公司不是真的好公司。

所以我們可以把期限設(shè)置的長一些，連續(xù) 5 年 ROE 大于 20%，說明公司的盈利能力持續(xù)性比較好，滿足這個(gè)條件的公司才有成為好公司的潛質(zhì)。

這里也順便說下，有時(shí)為了擴(kuò)大選擇范圍，我們?cè)诤＿x的時(shí)候也可以把標(biāo)準(zhǔn)降低一些，比如把 ROE 的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定為“連續(xù) 5 年的 ROE 大于 15%“。因?yàn)槭呛＿x，標(biāo)準(zhǔn)低一點(diǎn)也沒有關(guān)系。

二、“連續(xù) 5 年的凈利潤現(xiàn)金含量大于 80%”。（凈利潤現(xiàn)金含量高）

“連續(xù) 5 年的 ROE 大于 20%”說明公司連續(xù) 5 年的盈利能力比較好，這個(gè)盈利能力主要指的是賺取凈利潤的能力，但是公司賺到了凈利潤卻不一定賺到了錢。有些公司干了一年也賺了很多凈利潤，但是凈利潤當(dāng)中有一半是應(yīng)收賬款，不是現(xiàn)金。這就像是你在一家公司上班，月薪 1 萬，看起來還不錯(cuò)，但是這 1 萬元是由 5000 元現(xiàn)金和 5000 元欠條組成，你會(huì)有什么感受？

好公司一定是即賺到了利潤又賺到了錢的公司。也就是凈利潤現(xiàn)金含量比較高。但是每 5 年的凈利潤現(xiàn)金含量要大于 100%。嚴(yán)格一點(diǎn)說一般會(huì)選凈現(xiàn)金含量大于 100%的公司。凈利潤現(xiàn)金含量可以不是每年都大于 100%。

在海選的時(shí)候，我們可以把凈利潤現(xiàn)金含量設(shè)定為大于 80%。同樣這個(gè) 80%也要滿足連續(xù) 5 年大于 80%。

三、“連續(xù) 5 年的毛利率大于 40%”（安全性高）

一般會(huì)用有息資產(chǎn)負(fù)債率來衡量一家公司的安全性。但是這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)需要自己計(jì)算，一般財(cái)經(jīng)網(wǎng)站和股票軟件是沒有這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的，所以我們需要用一個(gè)更常用也很關(guān)鍵的指標(biāo)來代替有息資產(chǎn)負(fù)債率來篩選公司。

在杜邦分析法中，ROE=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)。

銷售凈利率主要與毛利率和費(fèi)用率有關(guān)，在費(fèi)用率一定的情況下，毛利率越高，公司的銷售凈利率越高，而毛利率直接反映公司產(chǎn)品的盈利能力。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率直接反映公司管理層的運(yùn)營能力。

權(quán)益乘數(shù)反映的是公司動(dòng)用的債務(wù)杠桿的倍數(shù)。

舉例：

同樣是 ROE 為 20%的 A、B、C 三家公司，A 公司毛利率高，B 公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，C公司杠桿高。這 3 家公司獲得同樣的凈資產(chǎn)收益率所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)卻不一樣。A 公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最小，B 公司次之，C 公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大。

原因很簡單，A 公司的產(chǎn)品好，傻子賣也能賺錢，只是賺多賺少的問題；B 公司產(chǎn)品一般，只能依靠牛逼的團(tuán)隊(duì)來提高效率，人如果有變故，公司就會(huì)遭受重大的打擊；C 公司產(chǎn)品一般，管理層人員能力也一般，就只能加大杠桿，賺時(shí)成倍賺，虧時(shí)也成倍的虧。

了解了以上的區(qū)別以后，我們知道在 ROE 一定的時(shí)候，我們選的公司毛利率越高，公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越小，安全性就越高。

選出好公司步驟：

第一步，用三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行海選

按照公司經(jīng)營的邏輯，我們還可以添加其他的財(cái)務(wù)指標(biāo)。但是暫時(shí)不用了。因?yàn)榻?jīng)過以上 3 個(gè)條件的篩選，我們已經(jīng)可以淘汰掉 99%以上的公司了。

在海選階段，其實(shí)我們是有一個(gè)假設(shè)前提條件的，那就是：假設(shè)所有公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都是真實(shí)的。

我們可以通過股票行情軟件的選股功能來篩選股票，也可以通過財(cái)經(jīng)網(wǎng)站來篩選股票。如財(cái)經(jīng)網(wǎng)站的I問財(cái)。

第二步，精選

精挑細(xì)選公司的條件和標(biāo)準(zhǔn)是：

1、連續(xù) 5 年的平均凈利潤現(xiàn)金含量低于 100%的，淘汰掉

2、連續(xù) 5 年的資產(chǎn)負(fù)債率中，有 1 年或 1 年以上大于 60%的，淘汰掉

3、連續(xù) 5 年的分紅比例中，有 1 年或 1 年以上小于 25%的，淘汰掉

這里說一下資產(chǎn)負(fù)債率和分紅比例。

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)*100%，

資產(chǎn)負(fù)債率大于 60%說明公司的償債風(fēng)險(xiǎn)比較大，公司在未來有資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，或者公司迫于償債壓力可能會(huì)干出一些損害小股東利益的事情，所以資產(chǎn)負(fù)債率大于 60%的公司我們淘汰掉。

分紅比例也叫派息比率、股息支付率。

分紅比例=每股股息/每股收益*100%=公司股息支付總額/公司凈利潤*100%。

我們要很重視分紅比例，持續(xù)分紅且分紅比例高的公司一般來說經(jīng)營業(yè)績都比較好且大股東品質(zhì)也比較好，造假的可能很小，因?yàn)榉旨t是需要真金白銀的。分紅比例低于 25%的公司要么是能力不行要么就是不夠厚道，分紅比例高于 70%的公司一般不能持續(xù)，畢竟公司發(fā)展也需要錢。

到這一步，我們已經(jīng)從 3800 多家公司中選出了 6 家公司。我們的選股工作似乎已經(jīng)接近了尾聲，但是這 6家公司目前還只是我們的研究對(duì)象，而不是我們可以投資的公司。其實(shí)到這里我們的選股工作才剛剛開始，后面還有更重要的事情要做。我們還要通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析和企業(yè)分析來更深入的分析這 6 家公司中哪幾家是真正的好公司，哪幾家不是真正的好公司。

同時(shí)為了安全起見，我們下面還要做另一個(gè)假設(shè)，那就是：假設(shè)這 6 家公司都有造假。 我們先假設(shè)這 6 家公司都造假了，然后再通過財(cái)報(bào)和企業(yè)分析方法仔細(xì)的研究這 6 家公司，有造假嫌疑的公司我們淘汰掉。

我們不需要去證明某個(gè)公司造假了，只要有嫌疑，我們就把這家公司淘汰掉，沒有造假嫌疑的公司我們保留下來。被保留下來的公司，就是我們的投資目標(biāo)。在未來出現(xiàn)好價(jià)格的時(shí)候，我們就可以投資。當(dāng)然，如果好價(jià)格是在幾年后出現(xiàn)，我們還需要判斷幾年后目標(biāo)公司還是不是好公司。如果現(xiàn)在的好公司在未來變壞了，我們依然要淘汰掉。