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自7月19日起至8月13日，為期一個(gè)月的2021雪球直播節(jié)年度盛典活動(dòng)重磅上線(xiàn)，此次直播節(jié)百位影響力的頂尖投資機(jī)構(gòu)專(zhuān)家、財(cái)經(jīng)行業(yè)意見(jiàn)領(lǐng)袖以及雪球站內(nèi)人氣用戶(hù)將跟投資者分享未來(lái)十年的投資機(jī)會(huì)。
》》》點(diǎn)擊觀(guān)看直播《《《 小爽：Hello，各位朋友們大家好！歡迎大家來(lái)到我們西部利得基金的直播間，我們先來(lái)測(cè)試一下直播間的聲音和畫(huà)面，大家如果覺(jué)得聲音和畫(huà)面OK的話(huà)，可以在評(píng)論區(qū)給我們call個(gè)1，如果聲音和畫(huà)面有什么問(wèn)題，也歡迎大家在評(píng)論區(qū)告訴我們。 好的，大家也可以看到我旁邊有一位重磅的嘉賓，今天非常榮幸能夠邀請(qǐng)到我們西部利得基金的量化魔術(shù)師盛豐衍盛總，來(lái)跟大家一起聊一聊指數(shù)基金和量化投資。今天這場(chǎng)直播會(huì)有非常多的干貨等著大家，歡迎大家多多關(guān)注、評(píng)論、轉(zhuǎn)發(fā)，如果大家有任何關(guān)于量化投資和指數(shù)基金的問(wèn)題，也可以在評(píng)論區(qū)告訴我們。 其實(shí)大家如果了解我們西部利得基金的朋友，可能已經(jīng)非常了解我們盛總了，但是因?yàn)槠匠Ｖ辈サ臅r(shí)候，也會(huì)有很多盛總的粉絲跑到直播間來(lái)跟我們說(shuō)盛總怎么不來(lái)直播，希望盛總來(lái)直播。今天盛總就來(lái)到我們的直播間，我先給我們的新朋友介紹一下盛豐衍盛總。盛總是西部利得基金公募量化投資部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理，是復(fù)旦的計(jì)算機(jī)碩士，有著八年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中有超過(guò)四年的基金管理經(jīng)驗(yàn)，比較擅長(zhǎng)于指數(shù)增強(qiáng)和多因子的量化投資模型，他自己本身投資的理念就是只在優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)場(chǎng)進(jìn)行博弈，而認(rèn)為弱小和無(wú)知不是跑輸?shù)恼系K，傲慢才是。歡迎盛總來(lái)到我們直播間，先跟屏幕前的大家打個(gè)招呼吧。 盛豐衍：直播間的朋友們大家下午好！我是西部利得基金的基金經(jīng)理盛豐衍，今天既然是直播，歡迎大家在評(píng)論區(qū)打出自己的問(wèn)題，我們盡量有比較高效的互動(dòng)。接下來(lái)還有很多投資方面的干貨和大家分享。 小爽：好的，非常感謝盛總來(lái)到我們直播間，大家也是有機(jī)會(huì)可以和盛總進(jìn)行一個(gè)面對(duì)面的交流，我們就廢話(huà)不多說(shuō)，直接進(jìn)入今天的主題，我本身也有很多問(wèn)題想要問(wèn)您。有個(gè)問(wèn)題就是在股市中有很多人是以?xún)r(jià)值投資賺錢(qián)，有人是通過(guò)交易來(lái)賺取利差，那您能跟我們分享一下股票收益來(lái)源到底是來(lái)自于哪里嗎？ 盛豐衍：明白，不同的投資方法對(duì)股票收益有不同的分解，以?xún)r(jià)值投資為例，一般是把股票的收益分成三筆錢(qián)，本身公司盈利的增長(zhǎng)、估值的擴(kuò)張?jiān)偌由瞎痉旨t，對(duì)我們做量化投資而言，我們喜歡把股票的收益分成兩部分，第一部分是指數(shù)本身的收益，這一部分全市場(chǎng)的投資者一榮俱榮、一損俱損；第二部分就是超越指數(shù)的超額收益，這部分全市場(chǎng)是一個(gè)零和部分。第一部分指數(shù)收益部分，長(zhǎng)期看股A，中期看估值，短期看事件。對(duì)于第二個(gè)部分超額收益，那就八仙過(guò)海，各顯神通了。 小爽：好的，謝謝盛總。其實(shí)按照盛總的說(shuō)法，股票的收益可以分解為兩部分，一部分是指數(shù)本身的收益，一個(gè)是超額的收益。超額收益作為資產(chǎn)的管理者，我們希望作出好的產(chǎn)品，核心其實(shí)就是希望作出超額收益，因?yàn)橐@得指數(shù)收益是相對(duì)來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)單一些，獲得超額收益意味著是要戰(zhàn)勝市場(chǎng)的另一部分的人。那我們知道獲得超額收益的可能性有好幾種，那您管理的西部利得中證500指數(shù)增強(qiáng)，這個(gè)產(chǎn)品分二、三、四類(lèi)，表現(xiàn)也是比較好的，近一年回報(bào)排名是在同類(lèi)所有產(chǎn)品中排名第一位的，想問(wèn)問(wèn)您是通過(guò)什么方式來(lái)爭(zhēng)取超額收益的呢？ 盛豐衍：超額收益的戰(zhàn)場(chǎng)至少有這么三個(gè)，一擇時(shí)、二行業(yè)、三選股。擇時(shí)就是預(yù)測(cè)指數(shù)未來(lái)漲跌，行業(yè)就是選擇賽道，鋼鐵、煤炭、人工智能還是芯片，擇股就是在行業(yè)內(nèi)去選擇可能未來(lái)漲幅最高的股票，每個(gè)領(lǐng)域都有自己比較擅長(zhǎng)的大師，作為一個(gè)投資者而言，你不用每一個(gè)領(lǐng)域都成為高手，選擇幾個(gè)領(lǐng)域成為高手就可以了，但我要強(qiáng)調(diào)的是每一個(gè)領(lǐng)域都是零和博弈。當(dāng)你認(rèn)同這樣的框架之后，有很多問(wèn)題你就可以想明白了，比如說(shuō)在擇時(shí)這個(gè)域中，有一個(gè)常用的方法就是美林時(shí)鐘，這個(gè)方法在去解釋上證指數(shù)2007年那波牛市2008年那波熊市是解釋得很好，它基本上是跟著美林時(shí)鐘，跟著經(jīng)濟(jì)周期來(lái)的，但是隨著慢慢的市場(chǎng)中大多數(shù)的專(zhuān)業(yè)投資者和不少的普通投資者都知道了美林時(shí)鐘之后，那這個(gè)方法就慢慢失效了，為什么會(huì)失效呢？本質(zhì)還是一句話(huà)，每一個(gè)領(lǐng)域都是零和博弈，當(dāng)一個(gè)方法論所有人都掌握了之后，這方法論就無(wú)效了。 小爽：好的，謝謝盛總，其實(shí)根據(jù)盛總的說(shuō)法，獲得超額收益的可能性有三個(gè)方式，一個(gè)是擇時(shí)、擇行業(yè)還有選股，那擇時(shí)其實(shí)是每個(gè)人我們只要在其中這一個(gè)賽道方面如果能夠戰(zhàn)勝別人，我們就是有可能獲得這個(gè)超額收益的。然后看大家也有很多問(wèn)題，看看大家有什么問(wèn)題，盛總可以給大家回答一些問(wèn)題。 盛豐衍：大家有什么問(wèn)題可以在留言區(qū)中告訴我。 小爽：剛才看到也是有朋友說(shuō)盛總的人工智能買(mǎi)了很多，非常感謝您這個(gè)支持。 盛豐衍：有朋友提到說(shuō)，他想問(wèn)500量化多少規(guī)模比較適合我，我現(xiàn)在一共多少規(guī)模了？我管理的基金現(xiàn)在一共是有七個(gè)，其中寬基阿爾法系列，規(guī)模是在75億左右，隨著規(guī)模的增長(zhǎng)，超額收益的獲取可能就會(huì)有一定的難度，因?yàn)樵谕顿Y中有一個(gè)不可能的三角，在量化投資中更是如此，這不可能三角是一規(guī)模、二收益、三風(fēng)險(xiǎn)，你不可能找到一個(gè)方法規(guī)模又可以管理的很大、收益很高，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)還很低。在這個(gè)過(guò)程中，我們要進(jìn)行一定的取舍，回到剛剛的問(wèn)題上來(lái)說(shuō)，我們會(huì)把規(guī)?？刂圃谝粋€(gè)合理范圍內(nèi)，這樣能有更好的表現(xiàn)，我目前是75億，我的管理規(guī)模我現(xiàn)在算了一下，目標(biāo)大概在100億左右，所以隨著我現(xiàn)在的75億，向著我的目標(biāo)100億慢慢靠近過(guò)程中，我對(duì)產(chǎn)品會(huì)進(jìn)行一系列的限購(gòu)，希望它的增長(zhǎng)速度能夠得以控制。 小爽：那我們限購(gòu)其實(shí)也是為投資者來(lái)考慮的，也是保證大家持有的體驗(yàn)。剛才盛總您也提到超額收益戰(zhàn)場(chǎng)有三個(gè)，我想問(wèn)一下您其中您肯定是有非常精湛的地方，是不是在選股這一方面，可以跟我們大家分享一下嗎？ 盛豐衍：明白，用量化方法進(jìn)行選股，現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)有兩個(gè)方法，一個(gè)是私募比較常用的高頻量化，它用技術(shù)面去預(yù)測(cè)，在這個(gè)域中80以上的決策依據(jù)是來(lái)源于技術(shù)面，比如說(shuō)買(mǎi)賣(mài)雙方的實(shí)力差距，籌碼分布，過(guò)去一年、一天，甚至一分鐘它的股價(jià)走勢(shì)是怎樣的，甚至到每一個(gè)盤(pán)口每一瞬間的變化80%以上用這個(gè)依據(jù)。從過(guò)去五年時(shí)間來(lái)看這個(gè)方法論是可行的，這是第一個(gè)。第二個(gè)量化常用的選股方法就是用基本面，包括我在內(nèi)的大多數(shù)的公募量化都屬于基本面量化，而我們西部利得基本面量化，同樣也是80%以上的因子是由基本面因子。 盛豐衍：通過(guò)這段時(shí)間的研究我有心得，就是基本面量化想要做好核心是四個(gè)字“分域建?！?，什么叫域呢？這個(gè)域有兩層含義，第一個(gè)就是行業(yè)，不同的行業(yè)可能用的基本面應(yīng)該是不一樣的，我們都希望買(mǎi)那些高成長(zhǎng)、低估值、高質(zhì)量的股票，那什么叫高成長(zhǎng)？什么叫高質(zhì)量？同樣的問(wèn)題在不同的行業(yè)有不同的答案，我以高質(zhì)量因子為例，常用的ROA或ROE這一個(gè)指標(biāo)去衡量什么是高質(zhì)量的股票，但事實(shí)上不同的行業(yè)會(huì)有更好的表達(dá)，在銀行中我用高零售業(yè)務(wù)占比去衡量高質(zhì)量，券商看牌照，房地產(chǎn)看貸款利率，計(jì)算機(jī)看研發(fā)投入，白酒看毛利率等等。同樣一個(gè)衡量質(zhì)量的指標(biāo)，落在不同行業(yè)有不同表達(dá)，這就是分域建模中“域”的第一層意思，分不同行業(yè)；還有第二層意思核心資產(chǎn)和非核心資產(chǎn)也屬于不同的有不同的方法，在我看來(lái)全市場(chǎng)4000只股票，像個(gè)金字塔一樣的分成了三層，第一層核心100，它指的是公募基金買(mǎi)的最多的那100只股票，也就是各種茅指數(shù)或者寧指數(shù)中的核心資產(chǎn)；第二層我稱(chēng)之為中盤(pán)900，它指的是公募，除了剛剛說(shuō)的那100只以外，還會(huì)去買(mǎi)的股票有900只，所以其實(shí)公募的整個(gè)買(mǎi)股票、選股票也就是在這1000只股票內(nèi)；第三層我稱(chēng)之為冷門(mén)3000，全市場(chǎng)有3000多只股票是公募幾乎不會(huì)去碰的，這三層不同層研究方法可能就有自己比較優(yōu)勢(shì)的，也有比較劣勢(shì)的，以第一層核心100而言，我覺(jué)得傳統(tǒng)的行研是比較好的方法，第二層中盤(pán)900那就是我們西部利得基本面投資最擅長(zhǎng)的域，最后面一層叫做冷門(mén)3000，在這個(gè)域中的股票可能量?jī)r(jià)因子對(duì)股票未來(lái)收益率的預(yù)測(cè)會(huì)更為準(zhǔn)確，在這個(gè)域中基本面因子會(huì)更優(yōu)一些。所以回過(guò)頭來(lái)，分域建模是我們選股的核心。 小爽：好的，謝謝盛總的精彩回答，我給大家再劃一下重點(diǎn)，西部利得量化投資主要是聚焦于中盤(pán)900這個(gè)階段的標(biāo)的，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為中盤(pán)900這個(gè)階段是最適合我們基本面量化這個(gè)投資策略的，也就是選擇了最適合我們自己的所謂的戰(zhàn)場(chǎng)，我們也有一定的信心，把握一個(gè)勝算。在這個(gè)量化策略里面，盛總也是提到了我們有分域建模，分域建模也是我們西部利得量化的一大特點(diǎn)。盛總看大家也有很多問(wèn)題，您繼續(xù)給大家回答一下問(wèn)題。 盛豐衍：場(chǎng)景無(wú)聲朋友問(wèn)我說(shuō)你的中證500指增基金年換手率多少，我管理的阿爾法類(lèi)的基金換手率一般都是一年雙邊10倍，所以簡(jiǎn)單折算一下可以知道每一個(gè)票持有期是從一個(gè)月到一個(gè)季度。另外一個(gè)朋友問(wèn)說(shuō)基金中新高的股票權(quán)重是怎么分配的？還有貝塔大概是多少，能說(shuō)一下嗎？第一個(gè)方面我選出多少股票創(chuàng)出新高，這不是我的因子之一，只不過(guò)我整體比較偏成長(zhǎng)，這段時(shí)間特別是這三年成長(zhǎng)股的風(fēng)格是比較契合現(xiàn)在市場(chǎng)的，所以說(shuō)我的股票中看起來(lái)創(chuàng)新高的概率比較大，但是我在因子配置的時(shí)候，這不是我的因子選擇。另外貝塔大概是多少？在管理基金的時(shí)候，寬基增強(qiáng)包括300增強(qiáng)、500增強(qiáng)、紅利增強(qiáng)等等，我會(huì)追求它的上行阿爾法和下行阿爾法的對(duì)稱(chēng)，所以貝塔是比較接近于1的。但是當(dāng)我管理當(dāng)行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)的時(shí)候，比如說(shuō)我有一個(gè)西部利得人工智能指數(shù)增強(qiáng)，我會(huì)使它的貝塔盡量大一些，這樣可以作為一個(gè)單行業(yè)更好的一個(gè)主題的工具。 小爽：這個(gè)西部利得人工智能主題指數(shù)增強(qiáng)也是剛剛成立的一個(gè)基金，我們大概也知道人工智能也是我們長(zhǎng)期看好的一個(gè)領(lǐng)域，未來(lái)也有很好的發(fā)展前景。是以盛總這邊量化作為一個(gè)基礎(chǔ)，還會(huì)有一位基金經(jīng)理陳蒙來(lái)給我們做一個(gè)龍騰增強(qiáng)，如果大家對(duì)這個(gè)產(chǎn)品感興趣，大家也可以去到，點(diǎn)一下產(chǎn)品詳情面，看一看，如果符合您的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)能力，可以加個(gè)自選，然后關(guān)注，或者說(shuō)上車(chē)。 盛豐衍：有朋友問(wèn)中證500是否處于五年期的估值相對(duì)底部，目前投資中證500指數(shù)和滬深300指數(shù)兩者，哪個(gè)更有優(yōu)勢(shì)？您這個(gè)問(wèn)題的核心是兩個(gè)字就是估值，我談一下我對(duì)估值的看法。當(dāng)我們?nèi)ケ容^300指數(shù)和500指數(shù)的時(shí)候會(huì)看它的估值，但是通過(guò)數(shù)據(jù)的回測(cè)可以有這么一個(gè)結(jié)論，目前的估值和未來(lái)一個(gè)月的收益率幾乎無(wú)關(guān)，所以如果您想知道這兩個(gè)指數(shù)基金你想持有一個(gè)月哪個(gè)更好，當(dāng)你要回答這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候可以完全忽略估值。什么時(shí)候估值有用呢？預(yù)測(cè)未來(lái)四年、五年，在這樣的尺度上，這個(gè)指數(shù)當(dāng)前的估值是有一定作用的，現(xiàn)在的估值如果在相對(duì)高位，未來(lái)四五年收益率就低一些，如果現(xiàn)在估值是在低位，未來(lái)四五年收益率就會(huì)高一些?，F(xiàn)在中證500估值的分位數(shù)的確相對(duì)低一些，300指數(shù)的估值分位數(shù)相對(duì)高一些。未來(lái)四五年可能會(huì)有這樣的趨勢(shì)，500指數(shù)會(huì)比300略好一些，但如果一個(gè)月非常難以判斷。 小爽：好的，看到大家非常積極，大家如果有任何問(wèn)題也可以在評(píng)論區(qū)告訴我們，盛總會(huì)進(jìn)行解答。我本身也有很多問(wèn)題想替普通投資者來(lái)問(wèn)問(wèn)您，作為像我一樣的普通投資者，該如何認(rèn)識(shí)自己的投資能力？又該如何提高呢？ 盛豐衍：我爭(zhēng)取用一句話(huà)讓各位投資者的都是能力瞬間就提高，你只要客觀(guān)地承認(rèn)有些東西你不懂，就這么一句話(huà)。具體展開(kāi)來(lái)講，大家想想同心圓，一個(gè)小圓、還有一個(gè)大圓，絕大部分人，包括我在內(nèi)都有這么一個(gè)問(wèn)題，當(dāng)中那個(gè)小圓是自己的真實(shí)能力，在這部分域中你真的是對(duì)未來(lái)有一定預(yù)測(cè)能力的，而我總是認(rèn)為說(shuō)我自己感覺(jué)上我有這么大的能力，所以同心圓中外面一個(gè)圈其實(shí)是自以為的能力圈，一般來(lái)說(shuō)他總是會(huì)高估的，所有的投資者都是一樣的，專(zhuān)業(yè)投資者也沒(méi)辦法避免。像中國(guó)的公募基金有2500位左右，如果你去問(wèn)這2500位公募基金經(jīng)理，你的投資水平在這2500個(gè)人中是前50還是后50，我相信絕大多數(shù)覺(jué)得我的水平前50應(yīng)該是有的吧。事實(shí)肯定不是如此，所以無(wú)論是普通投資者還是專(zhuān)業(yè)投資者，一定會(huì)高估自己的能力，那我們希望把這高估的程度去壓縮，因?yàn)楫?dāng)你在你真實(shí)能力圈中去作出預(yù)判的時(shí)候你能掙到錢(qián)，只要你超出了真實(shí)能力圈，在你想象中的能力圈中去投資的時(shí)候，大概率會(huì)虧錢(qián)的，哪怕短期你掙錢(qián)了，憑著運(yùn)氣掙來(lái)的錢(qián)一定會(huì)憑本事虧出去。所以回到剛剛那一句話(huà)，希望不要高估自己的投資能力，要去客觀(guān)地承認(rèn)有些東西你是沒(méi)有辦法預(yù)測(cè)的。 小爽：感謝盛總非常精彩而又非常精準(zhǔn)的一句回答，看來(lái)還是說(shuō)專(zhuān)業(yè)的事情要交給專(zhuān)業(yè)的人做，我們作為基金管理人，平時(shí)是看我們有很多研究員，有基金經(jīng)理，一直都是在為大家的資產(chǎn)管理來(lái)保駕護(hù)航，如果大家信任我們，也是可以把自己的資產(chǎn)交給我們來(lái)管理。 盛豐衍：這位朋友問(wèn)說(shuō)請(qǐng)問(wèn)盛總當(dāng)下適合定投一個(gè)基金還是直接OE？我兩個(gè)回答，第一個(gè)回答是說(shuō)定投的好處是強(qiáng)制儲(chǔ)蓄，假設(shè)從現(xiàn)在開(kāi)始我的基金也好，整個(gè)市場(chǎng)也好，跌了整整一年，可能一開(kāi)始幾個(gè)月你還會(huì)投資。 盛豐衍：跌了一年之后，你還會(huì)投資嗎？如果你覺(jué)得你會(huì)的話(huà)，其實(shí)定投強(qiáng)制儲(chǔ)蓄這個(gè)功能對(duì)你來(lái)說(shuō)可有可無(wú)，但是你覺(jué)得管不住你的手。當(dāng)市場(chǎng)陰跌一年，你會(huì)完全失去信心的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候定投還真的能幫到你，最幫到你的地方就是一年之后可能大多數(shù)你的朋友手工去投資，他們已經(jīng)失去信心了，不想再投了，甚至直接把基金經(jīng)理都拉黑了。這個(gè)時(shí)候定投會(huì)強(qiáng)制你繼續(xù)買(mǎi)入股票，這是有益的地方，這是第一方面的回答。 第二方面的回答是這樣的，大家想一下我的基金是兩種情況，如果我的基金走勢(shì)就是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的正弦波，正弦波長(zhǎng)這個(gè)樣子，永遠(yuǎn)在1左右上下波動(dòng)，到1.1了到0.9，又到1.1，又到0.9，如果你認(rèn)為我的基金長(zhǎng)期收益率是長(zhǎng)這個(gè)樣子的，定投很適合，適合在哪里呢？你的起點(diǎn)無(wú)所謂，只要開(kāi)始投了，只要足夠長(zhǎng)的時(shí)間，平均的買(mǎi)入價(jià)格就是一塊錢(qián)，又因?yàn)槲也煌５厣舷虏▌?dòng)，總有到1.1元的時(shí)候，到時(shí)候你可以賺一筆錢(qián)。第二種可能性是什么呢？如果你覺(jué)得我的基金的凈值是一根線(xiàn)往上，比如說(shuō)貨幣基金，顯然最優(yōu)的就是在期初直接all in，晚投一天就少賺一部分錢(qián)，正弦波和剛剛說(shuō)的筆直的那根線(xiàn)是基金的兩個(gè)極端，真實(shí)情況下所有的基金都是兩者之間的結(jié)合，所以說(shuō)就看您對(duì)我基金的信心程度是怎樣的，信心越強(qiáng)，越應(yīng)該早期投入，如果信心沒(méi)那么強(qiáng)，或者說(shuō)如果你自己覺(jué)得自己短期基金會(huì)下跌，那個(gè)時(shí)候你會(huì)失去信心，沒(méi)辦法堅(jiān)持投資，定投也可以考慮。 小爽：是的，無(wú)論是說(shuō)定投，還是直接all in，這個(gè)方式也是看您自己自身的選擇，盛總剛才也是給了您一個(gè)非常清晰的建議。 盛豐衍：有朋友說(shuō)西部利得量化成長(zhǎng)會(huì)做衍生品套保等擇時(shí)操作嗎？一我不擇時(shí)，我也不懂擇時(shí)，剛剛分享過(guò)超額收益三個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，一擇時(shí)，二選行業(yè)，三選股，我的核心能力圈就是在選股，前兩個(gè)基本上是放棄的。所以說(shuō)我即使用到一部分的衍生品，也不是用來(lái)?yè)駮r(shí)的。第二我的量化成長(zhǎng)會(huì)用衍生品，用的是中證500、股指期貨多投，注意我用的是多投，一般來(lái)說(shuō)這個(gè)基金會(huì)維持股票滿(mǎn)倉(cāng)，股票滿(mǎn)倉(cāng)對(duì)公募基金而言是95%，因?yàn)橛行┨厥獾脑颍赡芪覀}(cāng)位會(huì)臨時(shí)降低，比如說(shuō)在我規(guī)模兩個(gè)億的時(shí)候，有一個(gè)億額外的機(jī)構(gòu)申購(gòu)基金，這個(gè)我的規(guī)模就從兩個(gè)億變成三個(gè)億了，我的股票可能還沒(méi)來(lái)得及買(mǎi)，我的股票還是兩個(gè)億的95%，這個(gè)時(shí)候你會(huì)發(fā)現(xiàn)我的倉(cāng)位被動(dòng)降低了，從原來(lái)95%的倉(cāng)位被動(dòng)降低到60%左右。而機(jī)構(gòu)申購(gòu)的那一個(gè)億的基金，可能我要第二天或第三天才可以使用，這個(gè)被動(dòng)下降的倉(cāng)位不是我的本意，這個(gè)時(shí)候就用到股指期貨了，股指期貨自帶杠桿功能，我現(xiàn)在用的中證500股指期貨大概是7倍杠桿，所以說(shuō)我可以用一部分的錢(qián)，把我的倉(cāng)位再打到95%，這就是對(duì)股指期貨的用法。所以總結(jié)一下，我只會(huì)用股指期貨的多投去做買(mǎi)入套保操作，目的是維持我的倉(cāng)位長(zhǎng)期保持在接近滿(mǎn)倉(cāng)的位置上。 小爽：大家有任何問(wèn)題也是可以在評(píng)論區(qū)提問(wèn)，我也是在替我們投資者問(wèn)盛總幾個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在市場(chǎng)上基金種類(lèi)繁多，我們?cè)撊绾芜x出比較適合自己的基金呢？ 盛豐衍：我主要是用作股票基金，我就來(lái)談?wù)勈袌?chǎng)上各式各樣股票基金核心區(qū)別，跟股票有關(guān)的有哪些呢？股票基金，ETF指數(shù)基金，又比如說(shuō)偏股混合，還有早一些的靈混基金，就是股票配置倉(cāng)位0到95可以自由波動(dòng)的，這些基金如何選擇呢？它的核心區(qū)別是什么呢？就是一件事，你給這個(gè)基金經(jīng)理多大的權(quán)限。還是回到剛剛有聊過(guò)超額收益三個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，擇時(shí)、選行業(yè)、選股，這三件事你相信這個(gè)基金經(jīng)理多少，如果你非常非常相信他，覺(jué)得這三件事這位基金經(jīng)理都能做得很好，那你應(yīng)該買(mǎi)這個(gè)基金經(jīng)理發(fā)行的靈混基金，靈混基金意味著倉(cāng)位允許他從0到95之間自由調(diào)節(jié)，選什么行業(yè)、選什么股票就更不用說(shuō)了。如果你不太相信這個(gè)基金經(jīng)理的擇時(shí)能力，但是覺(jué)得選行業(yè)、選股還行，那你應(yīng)該買(mǎi)他的股票基金，特別是那種平衡型或者自由度很大的股票基金，管股票基金的時(shí)候擇時(shí)這件事我是沒(méi)有自由度的，雖然合同中說(shuō)倉(cāng)位至少八成，在運(yùn)作中只要沒(méi)什么特別的情況永遠(yuǎn)滿(mǎn)倉(cāng)就完了，不需要你擇時(shí)。剩下兩件事選行業(yè)、選股是留給自由度給我的，如果再進(jìn)一步，你連這個(gè)基金經(jīng)理?yè)裥袠I(yè)能力都不太相信，你只相信他一件事，就是在某一個(gè)行業(yè)他能夠選出比較好的股票來(lái)，這個(gè)時(shí)候就買(mǎi)兩類(lèi)，一類(lèi)是量化的指數(shù)增強(qiáng)，這類(lèi)基金一般有這么一個(gè)默認(rèn)的做法，就是在行業(yè)上我會(huì)匹配這個(gè)指數(shù)對(duì)應(yīng)的行業(yè)，比如說(shuō)300指數(shù)增強(qiáng)，其中有10%的醫(yī)藥股，基金經(jīng)理在管理300指數(shù)增強(qiáng)的時(shí)候，也會(huì)老老實(shí)實(shí)買(mǎi)上10%的醫(yī)藥股，他不會(huì)對(duì)行業(yè)間做非常頻繁的大規(guī)模的輪動(dòng)，或者你可以買(mǎi)非量化的主題型的基金，比如說(shuō)純醫(yī)藥基金，基金的名字就叫醫(yī)藥基金，你其實(shí)相信投資經(jīng)理一件事，他在醫(yī)藥股中能選出比較好的，但是不需要他做另外的兩件事，不需要他擇時(shí)，也不需要他在行業(yè)間進(jìn)行輪動(dòng)，你滿(mǎn)倉(cāng)醫(yī)藥就可以了。最后如果你連這個(gè)基金經(jīng)理的主動(dòng)能力完全不相信，擇時(shí)、選行業(yè)、擇股一點(diǎn)都不信，那買(mǎi)什么呢？就買(mǎi)純被動(dòng)的ETF就可以了，管理這樣的基金，基金經(jīng)理本身是沒(méi)有任何自由度的，他只要把自己的業(yè)績(jī)完全復(fù)制這個(gè)基金就行了，所謂管得好就是不闖禍，夠精準(zhǔn)，也不用指望超額收益了。所以這是這些股票的不同，核心還是投資者要問(wèn)自己一句話(huà)，你相信這位投資經(jīng)理的什么能力。 小爽：好的，謝謝盛總，盛總也說(shuō)其實(shí)也是我們選基金經(jīng)理，我們相信他到什么程度，每類(lèi)基金主要自由度是怎么樣的。 盛豐衍：這位朋友又問(wèn)了，他說(shuō)在風(fēng)險(xiǎn)模型下，我的約束是多少標(biāo)準(zhǔn)差呢？風(fēng)險(xiǎn)模型我用在我的指數(shù)增強(qiáng)中主要是兩方面，一個(gè)是行業(yè)，第二個(gè)是市值，行業(yè)也不是根據(jù)現(xiàn)有的行業(yè)分類(lèi)，不是根據(jù)申萬(wàn)，或者中信，我根據(jù)自己的行業(yè)分類(lèi)去做一個(gè)行業(yè)方面的約束，像300增強(qiáng)、500增強(qiáng)，單行業(yè)偏離在2%以?xún)?nèi)，除了行業(yè)的風(fēng)控以外還會(huì)做一個(gè)市值，除此以外在體系中其他的風(fēng)險(xiǎn)因子比如說(shuō)貝塔、估值，近一年的漲跌幅，這些我都不做考慮。所以在實(shí)際操作中會(huì)有一定的暴露，我觀(guān)察過(guò)我自己最終的組合，在風(fēng)險(xiǎn)框架中的暴露，因?yàn)槲視?huì)非常偏向于成長(zhǎng)股，所以說(shuō)成長(zhǎng)因子一定是正暴露，隨之帶來(lái)的估值因子上也會(huì)有高估值的因子暴露。 小爽：感謝盛總的精彩回答，大家有什么問(wèn)題可以打在評(píng)論區(qū)。 盛豐衍：這件事跟大家解釋一下，這可能也是我和其他的量化基金經(jīng)理的不同，傳統(tǒng)的量化基金經(jīng)理他們都會(huì)了解，他們特別注重這么一件事，要在最小的跟蹤誤差之下去做到更大的超額收益，所以?xún)烧咧g的匹配，最大化兩者之間的除一除，是他們比較關(guān)心的東西。我的思維可能更靠向主觀(guān)投資的，就是強(qiáng)調(diào)自己的能力域，因?yàn)槲矣玫姆椒ń凶龌久媪炕?，我就?huì)思考說(shuō)基本面量化這個(gè)方法它的能力域在哪兒？在我看來(lái)有兩個(gè)答案，第一個(gè)答案叫做中頻中判，還記得我之前分享過(guò)那個(gè)金字塔嗎？4000只股票分成三層，核心100，中盤(pán)900，冷門(mén)3000，我的能力域就在第二層中盤(pán)900，這是我對(duì)我能力域的第一個(gè)理解。因?yàn)檫@個(gè)理解，在B—L模型中會(huì)有一定的跟蹤誤差，比如說(shuō)我的500增強(qiáng)基金，500指數(shù)本身是怎么構(gòu)成的呢？65%的中盤(pán)900，再加上35%的冷門(mén)3000。 盛豐衍：但是我的持倉(cāng)可是在中盤(pán)900中，所以就會(huì)有冷門(mén)300的低配的風(fēng)險(xiǎn)敞口。當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)是九一行情，公募的核心資產(chǎn)基本面好的、質(zhì)量好的股票不太漲，但是那些沒(méi)什么基本面在狂漲的時(shí)候，像今年2月19號(hào)過(guò)年回來(lái)有一個(gè)月的時(shí)間就是這樣，全市場(chǎng)最差的股票叫做茅指數(shù)，漲得最好的是那個(gè)中證1000指數(shù)，或者再冷門(mén)一點(diǎn)有個(gè)叫業(yè)績(jī)暴雷指數(shù)，在年后漲得非常好，一個(gè)月時(shí)間超越中證500指數(shù)20%，超越茅指數(shù)40%。在這樣的行情下，因?yàn)槲业某謧}(cāng)在中盤(pán)900中，有一個(gè)低配冷門(mén)3000的風(fēng)險(xiǎn)敞口，所以在今年2月19號(hào)之后，我的500增強(qiáng)系列就會(huì)有阿爾法回撤。 對(duì)我的能力域第二個(gè)理解是什么呢？我是更加偏成長(zhǎng)的，這個(gè)成長(zhǎng)是什么意思呢？指的是一個(gè)公司在它生命周期中會(huì)有這么四個(gè)階段，第一初創(chuàng)期、第二成長(zhǎng)期、第三成熟期、第四衰退期。在我的理解中，第二個(gè)階段成長(zhǎng)是比較適合用量化的方法去進(jìn)行選股的，但是在其他的域中反而沒(méi)那么適合，比如說(shuō)第一個(gè)階段是初創(chuàng)期，去年年底今年年初有一個(gè)挺牛的股票叫國(guó)際醫(yī)學(xué)，從去年630到現(xiàn)在一年多的時(shí)間股價(jià)翻了4倍，它股價(jià)為什么翻4倍呢？因?yàn)樗亲鲠t(yī)院的，之前一直在虧損，到去年年底今年年初的時(shí)候，大家慢慢發(fā)現(xiàn)說(shuō)它的模式開(kāi)始成熟了，可能到明年2022年，它做醫(yī)院能夠賺錢(qián)，所以說(shuō)從0到1這個(gè)路徑證明了它的成功，股價(jià)就翻了4倍，這個(gè)事主觀(guān)行研可以把握這個(gè)漲幅，量化真的很難。而第二個(gè)階段成長(zhǎng)期是1到100的這樣一個(gè)過(guò)程，就有很多量化指標(biāo)可以去跟蹤了。第三個(gè)階段成熟期，又到了可能量化不那么適合的地方，因?yàn)橐粋€(gè)行業(yè)如果有三四十只股票，很難說(shuō)這個(gè)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到了成熟期，到了成熟期可能它的寡頭壟斷，或者能看的股票就那么幾個(gè)，在這樣的情況下，選行業(yè)要在不同的行業(yè)之間進(jìn)行挑選，而選行業(yè)這個(gè)事量化沒(méi)那么適合。最后一個(gè)階段衰退期，可以對(duì)某些基金來(lái)說(shuō)可以戰(zhàn)略性的放棄，回過(guò)頭來(lái)說(shuō)四個(gè)階段，最適合我們基本面量化去交易的就是第二個(gè)階段成長(zhǎng)期。同樣我的能力域在成長(zhǎng)期，我的持倉(cāng)當(dāng)然也會(huì)在成長(zhǎng)期的股票中，有更高的圈中，它就帶來(lái)在B—L體系中的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口，就是我相對(duì)于指數(shù)更偏成長(zhǎng)，并且因?yàn)槲移砷L(zhǎng)這個(gè)原因，會(huì)有一定高估值的風(fēng)險(xiǎn)暴露。 小爽：剛才盛總也是非常詳細(xì)地給大家解釋了一下西部利得量化投資的特點(diǎn)，就是中頻中盤(pán)成長(zhǎng)，為什么選擇這個(gè)中頻中盤(pán)成長(zhǎng)？也是因?yàn)槲覀冇X(jué)得中頻中盤(pán)成長(zhǎng)是最符合，最在我們能力域范圍之內(nèi)的，就像剛才盛總所說(shuō)，只在自己能力域范圍內(nèi)做自己最擅長(zhǎng)的事情。同時(shí)盛總給大家很細(xì)心地解釋了一下系列產(chǎn)品可能會(huì)有的一些風(fēng)險(xiǎn)暴露的情況，這也是對(duì)我們投資者非常負(fù)的態(tài)度，也是想讓大家持有的體驗(yàn)更好一些。 盛豐衍：有朋友問(wèn)說(shuō)量化成長(zhǎng)大概到多大規(guī)模考慮封盤(pán)？量化優(yōu)選也是，我現(xiàn)在總規(guī)模管理是75億，隨著規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)逐漸限購(gòu)，畢竟公募姓公，并且我的初心是為最廣大的普通投資者去理財(cái)，所以不會(huì)管理封盤(pán)，可能規(guī)模大到一定程度之后我會(huì)限購(gòu)一千塊錢(qián)，如果每天買(mǎi)一千，您覺(jué)得這規(guī)模太小了，可能您不熟悉普通投資者。 小爽：那我們普通投資者也是比較關(guān)心您這個(gè)產(chǎn)品，那您可不可以給我們大致系統(tǒng)梳理一下您這個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)，它們有什么區(qū)別，或者說(shuō)是特點(diǎn)。 盛豐衍：我目前管理的七個(gè)基金，一個(gè)被動(dòng)基金，創(chuàng)業(yè)大盤(pán)ETF，六個(gè)是量化的主動(dòng)基金。六個(gè)量化主動(dòng)基金又分為兩個(gè)系列，一個(gè)是指數(shù)增強(qiáng)型，證監(jiān)會(huì)規(guī)定公募的指數(shù)增強(qiáng)基金在運(yùn)作的時(shí)候有一個(gè)約束在，就是你的八成倉(cāng)位必須投資于對(duì)應(yīng)的指數(shù)成分股，這就使得你只要在這個(gè)約束內(nèi)闖禍就闖不了大禍，不能夠一個(gè)指數(shù)增強(qiáng)基金明明是名字叫人工智能，滿(mǎn)倉(cāng)干芯片了，這事就做不出來(lái)，因?yàn)楹贤涯慵s束死了。對(duì)公募基金而言沒(méi)有任何商量余地的，這些系列有西部利得滬深300指數(shù)增強(qiáng)，中證500指數(shù)增強(qiáng)，國(guó)企紅利增強(qiáng)，還有一個(gè)單行業(yè)的西部利得中證人工智能指數(shù)增強(qiáng)。最后一個(gè)系列叫類(lèi)指數(shù)增強(qiáng)系列，或者稱(chēng)之為主動(dòng)量化系列，有兩個(gè)產(chǎn)品，一個(gè)是西部利得量化成長(zhǎng)，一個(gè)是西部利得量化優(yōu)選，它的名字中說(shuō)得很虛，量化成長(zhǎng)、量化優(yōu)選，名字怎么取都行，說(shuō)起來(lái)量化成長(zhǎng)，這個(gè)產(chǎn)品我持倉(cāng)極其分散，第一大重倉(cāng)股，幾乎不超過(guò)1%，所以在這個(gè)基金剛成立的時(shí)候我跟我的領(lǐng)導(dǎo)商量說(shuō)，這個(gè)名字要么就叫西部利得量化初選，領(lǐng)導(dǎo)沒(méi)同意。所以這兩個(gè)基金名字叫啥無(wú)所謂，既然名字叫啥無(wú)所謂，所以在投資上就不受成分股的約束，這是好事還是壞事呢，就看你對(duì)基金經(jīng)理多信任了，我在管理指數(shù)增強(qiáng)的時(shí)候，因?yàn)橛邪顺蓚}(cāng)位必須投資于對(duì)應(yīng)的成分股，哪怕中證500指數(shù)增強(qiáng)，它有500個(gè)股票可以供我選擇，但是全市場(chǎng)可是有超過(guò)4000只股票，這畢竟對(duì)我來(lái)說(shuō)是一個(gè)投資上的約束，你可以把它想象成戴著鐐銬跳舞，所以對(duì)我最大化收益是有一定的阻礙的。但是它有好處，就是我沒(méi)辦法闖禍，所以在我管理公募基金初期的時(shí)候，我運(yùn)作都是300增強(qiáng)、500增強(qiáng)為主，隨著時(shí)間的推進(jìn)，更多的投資者會(huì)對(duì)我的信任度越來(lái)越高，我開(kāi)始發(fā)行一些對(duì)我來(lái)說(shuō)自由度更大的西部利得量化成長(zhǎng)、量化優(yōu)選等等。 小爽：好的，謝謝盛總，其實(shí)我們這個(gè)量化系列的產(chǎn)品主要就是分為三類(lèi)，第一類(lèi)是被動(dòng)指數(shù)型，西部利得創(chuàng)業(yè)大盤(pán)ETF，第二類(lèi)是指數(shù)增強(qiáng)型，其中包括滬深300、中證500，國(guó)企紅利，還有單行業(yè)的人工智能主題指數(shù)增強(qiáng)，第三類(lèi)就是類(lèi)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，包括量化成長(zhǎng)、還有量化優(yōu)選，這一部分是盛總在管理上自由度比較大的一類(lèi)產(chǎn)品。大家感興趣的話(huà)也可以去到我們西部利得基金的財(cái)富號(hào)，加關(guān)注看一看。 盛豐衍：有朋友問(wèn)比較一下私募量化和我的產(chǎn)品的區(qū)別。我覺(jué)得兩方面，第一方面核心持倉(cāng)的域不太一樣，我是在金字塔的第二層中盤(pán)900，換手率會(huì)比較低，用的方法是基本面量化，私募更多是在冷門(mén)3000這個(gè)域中，用的是技術(shù)面量化，在整個(gè)市場(chǎng)極端比如說(shuō)一九或者九一行情的時(shí)候，兩者會(huì)有明顯的區(qū)別。今年1月份就是一個(gè)典型的一九行情，整個(gè)行情可以用一句話(huà)形容，漂亮50跟要命3000，所以說(shuō)核心100遠(yuǎn)好于中盤(pán)900，中盤(pán)900又遠(yuǎn)好于冷門(mén)3000，這是今年1月份的行情，在這樣的行情下我的西部利得量化成長(zhǎng)，單月就跑贏(yíng)了幻方中證500指數(shù)增強(qiáng)8%左右。反過(guò)來(lái)九一行情在今年年后2月19號(hào)之后一個(gè)月，完全反過(guò)來(lái)，市場(chǎng)上最慘的就是1月份最好的核心100，接下來(lái)是中盤(pán)900，最好的反而是冷門(mén)3000，冷門(mén)3000中最好的包括最小市值指數(shù)，業(yè)績(jī)暴雷指數(shù)，在這樣的行情下，真的是三十年河?xùn)|三十年河西，幻方中證500增強(qiáng)，反過(guò)來(lái)比我的量化成長(zhǎng)一個(gè)月好了8%之多，所以說(shuō)這是各自選股域不太一樣造成的收益差距，這是第一點(diǎn)。 第二點(diǎn)，如果真的要比業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期而言我覺(jué)得我的業(yè)績(jī)?cè)谫M(fèi)前會(huì)比那些一線(xiàn)的私募業(yè)績(jī)會(huì)差一些，那是因?yàn)樗侥家?0%的業(yè)績(jī)提成，所以真正客戶(hù)到手的收益我努力一把可能能趕上。 小爽：非常感謝盛總精彩的回答，也是非常感謝大家來(lái)關(guān)注我們的直播，大家如果有什么問(wèn)題也都可以提在我們的評(píng)論區(qū)，我們也會(huì)一一進(jìn)行解答。剛才也是盛總提到產(chǎn)品中，跟大家再次說(shuō)一下，西部利得中證500指數(shù)增強(qiáng)這個(gè)產(chǎn)品，今年回報(bào)排名是第一位的，量化成長(zhǎng)混合今年同類(lèi)排名是在580，基金經(jīng)理里面排名第82，排名數(shù)據(jù)來(lái)源都是銀河證券，時(shí)間截止2021年7月30號(hào)，2021年8月1號(hào)發(fā)布的，感興趣的朋友可以看一看。 盛豐衍：?jiǎn)栁艺f(shuō)盛總你怎么看待中證500的ROE遠(yuǎn)低于滬深300，事實(shí)上這兩個(gè)指數(shù)ROE哪個(gè)高我自己都不太了解，我也不太關(guān)心。我投資于股票覺(jué)得核心還真不是賺公司本身ROE的錢(qián)，主要是去賺估值擴(kuò)張的錢(qián)，因?yàn)橥瑯右粋€(gè)公司，它的ROE可能沒(méi)什么波動(dòng)，估值可以上竄下跳，所以說(shuō)ROE這個(gè)波動(dòng)或者這個(gè)差距在整個(gè)投資體系中可能是非常小的一部分，所以我不太關(guān)心這事。 奧迪Q6這朋友問(wèn)說(shuō)，請(qǐng)問(wèn)你們的量化軟件是你們公司自己開(kāi)發(fā)的還是專(zhuān)門(mén)有做這個(gè)的軟件？和別的基金公司用的一樣的嗎？做量化投資的時(shí)候有兩個(gè)階段，第一個(gè)階段叫做作出決策，就是今天你準(zhǔn)備買(mǎi)哪些股票，在這個(gè)階段中我們是西部利得自己開(kāi)發(fā)的量化程序，每天早上8點(diǎn)半我坐在我的工位上的時(shí)候，程序就能告訴我說(shuō)今天要買(mǎi)哪些股票、賣(mài)哪些股票。不同的基金公司在這一過(guò)程中當(dāng)然是用不同的自行開(kāi)發(fā)的系統(tǒng)和軟件，這也是差距所在。第二個(gè)階段我已經(jīng)今天準(zhǔn)備買(mǎi)一百只股票了，我具體要去交易，在這個(gè)環(huán)節(jié)中據(jù)我了解95%以上的公募基金用的都是同樣的外購(gòu)的軟件，應(yīng)該是恒生為主，所以在這個(gè)過(guò)程中區(qū)別不是很大，當(dāng)然私募基金不一樣，私募基金在交易這個(gè)階段甚至也不用三方外購(gòu)的系統(tǒng)，自己開(kāi)發(fā)自己做，頂尖的一線(xiàn)的高頻量化私募，在這個(gè)階段肯定是自己開(kāi)發(fā)的，這也是公募基金和私募基金一個(gè)比較大的區(qū)別?？偨Y(jié)一下公募基金量化的作出決策，但是手工的交易，私募基金量化的作出決策，量化程序進(jìn)行交易，兩者都是量化。 小爽：好的，感謝盛總的精彩回答。其實(shí)我也有問(wèn)題想要問(wèn)盛總，指數(shù)基金很多，您是如何評(píng)價(jià)指數(shù)基金，主要參考哪些指標(biāo)呢？ 盛豐衍：指數(shù)增強(qiáng)這個(gè)環(huán)節(jié)中，指數(shù)增強(qiáng)基金做的好不好主要兩方面，一個(gè)就是它的增強(qiáng)做得厚不厚，這個(gè)指標(biāo)簡(jiǎn)單，看過(guò)去一年超額多少，過(guò)去三年超額多少，過(guò)去五年超額多少。第二個(gè)問(wèn)題看這個(gè)指數(shù)增強(qiáng)基金的增強(qiáng)部分做得穩(wěn)不穩(wěn)，是否穩(wěn)健可能有三個(gè)量化指標(biāo)也能夠衡量，復(fù)雜一點(diǎn)叫做IR信息比率，是每年的超額收益率除以超額部分的跟蹤誤差，這個(gè)數(shù)值在3以上，超額能力就已經(jīng)比較穩(wěn)定了，這個(gè)指標(biāo)可能太過(guò)晦澀難懂。我們有一個(gè)更直觀(guān)的指標(biāo)，就是過(guò)去或者從基金經(jīng)理管理指數(shù)增強(qiáng)以來(lái)，有多少個(gè)月是跑贏(yíng)市場(chǎng)，有多少個(gè)月是跑輸市場(chǎng)，從阿爾法的躍升率去衡量他的超額能力的穩(wěn)健成為。第三個(gè)就是看阿爾法的回撤，如果階段性指數(shù)漲了，但我的基金沒(méi)跟上，或者說(shuō)指數(shù)跌了，我的基金跌得更狠，其中的差距叫做阿爾法回撤，最大的阿爾法回撤也是一個(gè)衡量指數(shù)基金增強(qiáng)部分是否穩(wěn)健的指標(biāo)之一。 小爽：大家以后選基金也可以從這三方面去考慮一下。 盛豐衍：有朋友問(wèn)說(shuō)今天的大板塊輪動(dòng)盛總怎么看？首先這東西一兩天的輪動(dòng)很難預(yù)測(cè)，我自己感覺(jué)，前陣子看公募基金的名字和持倉(cāng)，就發(fā)現(xiàn)可能它本身不是新能源的基金，可能是純消費(fèi)的基金，都買(mǎi)了一些新能源。今天我就看朋友圈中在傳，導(dǎo)致大板塊輪動(dòng)的資金有一部分就是這些短期偏離了自己基金名字的基金管理者在往回調(diào)，就是說(shuō)你應(yīng)該是投消費(fèi)的，但是去偏到新能源了，所以這兩天在往回調(diào)，具體我看不到數(shù)據(jù)，只是看到朋友圈有這么一個(gè)說(shuō)法，大家隨便聽(tīng)一樂(lè)。 量化優(yōu)選、量化成長(zhǎng)和中證500指數(shù)增強(qiáng)，這三只有什么區(qū)別？如果你看合同會(huì)看到都是量化基金，都是我管理，基準(zhǔn)都是中證500指數(shù)，區(qū)別就是一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)是自由度。從風(fēng)險(xiǎn)上來(lái)說(shuō)，量化優(yōu)選最大，量化成長(zhǎng)其次，中證500增強(qiáng)最小，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)既包括了跑輸中證500指數(shù)的阿爾法風(fēng)險(xiǎn)，也包括絕對(duì)回撤的風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)給基金經(jīng)理的自由度的區(qū)別，中證500指數(shù)增強(qiáng)，八成倉(cāng)位必須投資于成分股，對(duì)我來(lái)說(shuō)是約束最大的基金。接下來(lái)是西部利得量化成長(zhǎng)，雖然選股我可以全市場(chǎng)4000只股票去選，沒(méi)有約束，但是中證500指數(shù)行業(yè)分布構(gòu)成了對(duì)我的約束，我不會(huì)偏離行業(yè)太多。假設(shè)我非常看好新能源，非?？春眯酒瑔涡袠I(yè)我最多也就是4個(gè)點(diǎn)，不會(huì)再多了。最后一個(gè)量化優(yōu)選，它是給我自由度最大的，可能我非常看好芯片，非?？春眯履茉矗總€(gè)行業(yè)指數(shù)30個(gè)點(diǎn)就上了。所以這是這三個(gè)基金的主要區(qū)別。 小爽：大家可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，還有對(duì)盛總信任程度，可以根據(jù)自己的喜好或者偏好來(lái)選擇適合自己的基金。剛才提到說(shuō)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)盛總會(huì)從這三方面看，信息比率、躍升、阿爾法回撤，想跟大家分享一下，盛總管理的很多產(chǎn)品，像西部利得中證500指數(shù)增強(qiáng)，西部利得滬深300，西部利得國(guó)企紅利，量化成長(zhǎng)，信息比率是均超過(guò)3.0，因?yàn)樾畔⒈嚷适悄昊瘮?shù)據(jù)，數(shù)據(jù)計(jì)算開(kāi)始時(shí)間是盛總接到各產(chǎn)品的時(shí)間，截止時(shí)間是2021年7月30號(hào)。 盛豐衍：有朋友問(wèn)說(shuō)盛總的量化團(tuán)隊(duì)磨合的怎樣了，有沒(méi)有跟投？我們團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在包括我在內(nèi)是四個(gè)人，大家合作的非常愉快，我在管理團(tuán)隊(duì)的時(shí)候有一個(gè)T型人才的原則，就是每一個(gè)人都是像一個(gè)英文字母T一樣，有一橫，彼此在做什么大家都了解，但是最核心的是T字有那么一豎，每一個(gè)成員都要有自己的長(zhǎng)板，這個(gè)長(zhǎng)板以賣(mài)方的水平為下限，可能在一年之后我對(duì)他的要求是這一豎必須是全市場(chǎng)最最靠前的，然后每一個(gè)成員都是一個(gè)T型人才，都能有很長(zhǎng)的一豎，我再把這個(gè)團(tuán)隊(duì)捏合起來(lái)，整體實(shí)體就很強(qiáng)了。關(guān)于跟投方面，據(jù)我了解不但是我們自己的團(tuán)隊(duì)會(huì)有跟投自己的基金，我團(tuán)隊(duì)的親屬也自發(fā)跟投基金，但是我沒(méi)有任何的約束或者建議，這是他們自發(fā)的。 小爽：其實(shí)我也是比較信任盛總這個(gè)投資能力，我也是量化持有人，身邊很多朋友也是量化的持有人。 盛豐衍：有朋友問(wèn)說(shuō)盛總最近兩三年行情怎么看，您的目標(biāo)管理規(guī)模多大？目前管理多少？ 目標(biāo)的規(guī)模是這樣的，我現(xiàn)在管理的兩個(gè)系列，被動(dòng)的如果算的話(huà)兩個(gè)阿爾法系列，一個(gè)是寬基的，一個(gè)是單行業(yè)的，寬基的希望在100億左右，這可能就是我的容量，目前是75億。所以你可以看到我很多的基金都已經(jīng)開(kāi)始限購(gòu)了，中證500指數(shù)增強(qiáng)，單日限購(gòu)兩萬(wàn)，量化成長(zhǎng)限購(gòu)五萬(wàn)，量化優(yōu)選限購(gòu)五百萬(wàn)。所以光規(guī)模75億這個(gè)數(shù)的擴(kuò)張，我還會(huì)有進(jìn)一步更加嚴(yán)格的限購(gòu)。 對(duì)近兩三年行情怎么看呢？過(guò)去三年整體風(fēng)格不管是過(guò)去、現(xiàn)在，包括未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，可能都比較偏成長(zhǎng)，這是我自己的能力域所在。運(yùn)氣很好的是過(guò)去三年整個(gè)A股非常的偏成長(zhǎng)，所以你可以看到說(shuō)無(wú)論我的絕對(duì)收益，超額收益，或者等等指標(biāo)，都表現(xiàn)的不錯(cuò)。我感覺(jué)是未來(lái)三年，可能日子沒(méi)那么好過(guò)，所以大家對(duì)我的預(yù)期要放低一點(diǎn)，不能簡(jiǎn)單用過(guò)去的業(yè)績(jī)來(lái)推，我覺(jué)得比較大的概率未來(lái)三年業(yè)績(jī)會(huì)差一些。 小爽：好的，謝謝盛總精彩的回答，大家繼續(xù)，有任何問(wèn)題可以在評(píng)論區(qū)提問(wèn)。 盛豐衍：有朋友問(wèn)說(shuō)請(qǐng)問(wèn)盛總，您覺(jué)得自己能力哪方面比較強(qiáng)？?jī)蓚€(gè)領(lǐng)域，第一個(gè)領(lǐng)域是擇時(shí)選股、選行業(yè)，如果你認(rèn)為是這個(gè)領(lǐng)域，擇時(shí)我?guī)缀跬耆欢?，擇行業(yè)懂很少一點(diǎn)點(diǎn)，選股是我非常擅長(zhǎng)的，這是第一個(gè)自己的能力所在。 盛豐衍：第二個(gè)量化和主觀(guān)，量化的反義詞是主觀(guān)，用這方面去理解，在量化基金經(jīng)理中我覺(jué)得自己的主觀(guān)能力不錯(cuò)，在主觀(guān)基金經(jīng)理中我覺(jué)得自己量化能力不錯(cuò)，這是第二個(gè)回答。 小爽：那我相信今天大家也是學(xué)到了很多的干貨，如果大家覺(jué)得我們直播還不錯(cuò)的話(huà)，也可以給我們點(diǎn)點(diǎn)贊，關(guān)注一下我們，之后的直播也就不會(huì)錯(cuò)過(guò)了。 盛豐衍：有朋友問(wèn)說(shuō)目前公募量化和私募量化的差距在哪里？未來(lái)公募量化的發(fā)展前景您是怎么看的？ 公募基金受到約束還是比較多的，所以說(shuō)天然的會(huì)比同樣團(tuán)隊(duì)的私募量化基金業(yè)績(jī)會(huì)差一些，比如說(shuō)我們有日內(nèi)反向約束，今天我買(mǎi)了這只股票，全公司無(wú)論是公募還是專(zhuān)戶(hù)，今天不允許賣(mài)出這只股票，這叫日內(nèi)反向約束，這是個(gè)約束吧。又比如說(shuō)程序化交易，從量化階段來(lái)說(shuō)，我們公募量化做決策，但是必須手工交易，而私募可以量化做決策量化交易，所以一只股票如果對(duì)它的買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)非常精準(zhǔn)，就是要這一瞬間，晚30秒這個(gè)投資機(jī)會(huì)可能就沒(méi)有了，這種機(jī)會(huì)私募能夠抓到，公募沒(méi)法抓到，所以這是公募的一些劣勢(shì)。因?yàn)檫@樣的劣勢(shì)，所以公募不太會(huì)研究對(duì)延時(shí)敏感的策略，我希望的策略是今天早上買(mǎi)股票也行，下午買(mǎi)股票也行的，這樣的話(huà)剛剛那些問(wèn)題就能夠克服掉。所以公募會(huì)基本面為主，就因?yàn)楣蓟撕芏鄷r(shí)間去研究基本面，并且和券商、研究所之間的溝通會(huì)更加緊密，所以這可能是公募的量化所在。公募量化還有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，就是目前還不那么“內(nèi)卷”，私募基金規(guī)模是這樣的，私募量化基金我看到一個(gè)數(shù)是說(shuō)已經(jīng)超過(guò)一萬(wàn)億了，其中這一萬(wàn)億中買(mǎi)賣(mài)股票的，特別是用高頻的方式去買(mǎi)賣(mài)股票的，我覺(jué)得八千億應(yīng)該是有的，2019年底的時(shí)候兩千億，去年年底六千億，現(xiàn)在已經(jīng)八千億了，到今年年底的時(shí)候私募用高頻的方法去做量化資金量恐怕要在一萬(wàn)億以上，這個(gè)資金量很大了，大家可以去看一下現(xiàn)在A(yíng)股每天成交量是多少，如果成交量沒(méi)有等比例擴(kuò)張，這些私募基金的交易對(duì)手盤(pán)可能就會(huì)枯竭，這個(gè)時(shí)候他們就比較內(nèi)卷。公募基金這方面會(huì)比較好，我算了一下把整個(gè)公募基金做量化的資金量捆一塊，可能都沒(méi)張昆一個(gè)人管的多。所以說(shuō)這方面還覺(jué)得不那么利好，不管是公募量化也好，私募量化也好，長(zhǎng)期看阿爾法能力一定是越來(lái)越差的，為什么呢？因?yàn)槲覀冎袊?guó)人足夠勤奮，基金經(jīng)理也很勤奮，大家一勤奮，阿爾法就越來(lái)越難獲得。 小爽：盛總也是非常幽默，給大家以這種方式來(lái)講解。 盛豐衍：您的量化策略包含高頻嗎？不包含，據(jù)我了解大多數(shù)的公募基金都比較難包含高頻的量化策略。 小爽：我們這個(gè)西部利得基金，現(xiàn)在量化策略也是基本面量化，個(gè)剛才盛總也強(qiáng)調(diào)了持倉(cāng)的特點(diǎn)就是中頻中盤(pán)和成長(zhǎng)。為什么是以這種風(fēng)格？也是我們覺(jué)得這些都是在我們能力域范圍之內(nèi)，我們可以做自己能夠做得最好的事情。 盛豐衍：有朋友問(wèn)說(shuō)衰退期怎么看一個(gè)企業(yè)？衰退期的股票一般都是一個(gè)非常成熟的行業(yè)，在我看來(lái)和其他的公司相比，至少有兩方面投資衰退期的股票是你要特別關(guān)注，第一個(gè)就是政策，因?yàn)樯鲜泄舅挠麅煞矫?，一個(gè)是需求端，一個(gè)是供給端，既然是衰退期，就意味著它的需求端是達(dá)到了一個(gè)上限，或者增速已經(jīng)有限，或者在走下坡路，這個(gè)時(shí)候政策特別是跟供給端有關(guān)的政策就極其重要，比如說(shuō)最典型的鋼鐵、煤炭，它的需求增速也就這樣了，沒(méi)有什么太大的邏輯可講，但是供給端波動(dòng)可以非常的大，像2017年有一個(gè)供給側(cè)改革，把鋼鐵供給側(cè)一收，鋼價(jià)就上天了，這些公司短期就有非常好的表現(xiàn)，這是衰退期的股票的一個(gè)比較核心需要關(guān)注的。第二個(gè)這些企業(yè)自己的意愿，我管理一個(gè)基金西部利得國(guó)企紅利，其中有不少都是國(guó)有企業(yè)，這個(gè)時(shí)候我在優(yōu)選的時(shí)候特別關(guān)注這么一件事，叫做上市公司本身的意愿，因?yàn)橄襁@些企業(yè)在衰退期，但是估值非常的低，每年都能掙很多錢(qián)，具體看發(fā)現(xiàn)多多少少有一些或者壟斷，或者局部的優(yōu)勢(shì)，這個(gè)時(shí)候他如果想把自己的凈利潤(rùn)提上去還真不難，這時(shí)候就看他想不想。所以這些公司它本身盈利的意愿會(huì)變得非常重要。 小爽：也是，有投資者問(wèn)現(xiàn)在您這個(gè)產(chǎn)品覆蓋了300、500這些寬基的指數(shù)，未來(lái)會(huì)不會(huì)發(fā)行像雙創(chuàng)指數(shù)增強(qiáng)，或者是更多行業(yè)類(lèi)增強(qiáng)的產(chǎn)品，咱們這個(gè)量化團(tuán)隊(duì)是想給我們投資者呈現(xiàn)出什么樣的產(chǎn)品選擇呢？ 盛豐衍：目前沒(méi)有發(fā)行雙創(chuàng)指數(shù)增強(qiáng)的計(jì)劃，但是會(huì)發(fā)行更多的單行業(yè)的指數(shù)增強(qiáng)，去豐富我們的工具庫(kù)。 有朋友問(wèn)說(shuō)為什么我的500增強(qiáng)和量化成長(zhǎng)都限購(gòu)了，但是量化優(yōu)選卻單日不限購(gòu)呢？因?yàn)榱炕瘍?yōu)選是一年持有期，任何時(shí)點(diǎn)可以買(mǎi)進(jìn)，但是買(mǎi)進(jìn)之后一年內(nèi)不能跑，這樣的基金申購(gòu)的沒(méi)那么踴躍，所以現(xiàn)在我還不至于去加上太嚴(yán)的限購(gòu)，但只要發(fā)現(xiàn)申購(gòu)過(guò)于踴躍，可能也會(huì)進(jìn)行比較嚴(yán)的限購(gòu)。 小爽：大家除了關(guān)注寬基這種指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品以外，也可以關(guān)注一下單行業(yè)主題指數(shù)增強(qiáng)的產(chǎn)品，之前新成立了一個(gè)產(chǎn)品是西部利得中證人工智能主題指數(shù)增強(qiáng)，R3的產(chǎn)品也可以關(guān)注起來(lái)。看看大家還有沒(méi)有什么問(wèn)題，有問(wèn)題也可以打在評(píng)論區(qū)。也是再次跟大家說(shuō)一下，大家如果覺(jué)得我們的直播不錯(cuò)的話(huà)，也歡迎關(guān)注我們的直播間，之后期待給大家?guī)?lái)更多精彩的直播。 盛豐衍：有朋友問(wèn)說(shuō)下半年最看好的行業(yè)，我先強(qiáng)調(diào)一下，我擇時(shí)是幾乎完全不懂，擇行業(yè)懂一點(diǎn)點(diǎn)，擇股才是我最專(zhuān)長(zhǎng)的，你一定要問(wèn)我不擅長(zhǎng)的東西，我就隨便一說(shuō)，你也隨便一聽(tīng)。稍微看長(zhǎng)一點(diǎn)，在金融消費(fèi)周期成長(zhǎng)科技里面我最看好的是科技，因?yàn)榭梢灶A(yù)見(jiàn)的是未來(lái)20年之后中國(guó)是一個(gè)絕對(duì)的科技強(qiáng)國(guó)，你看很多細(xì)分領(lǐng)域，我們的市值和我們20年后的科技實(shí)力是完全不對(duì)等的，所以我還經(jīng)?？吹揭粋€(gè)數(shù)據(jù)，美國(guó)的上市公司中科技股的凈利潤(rùn)占到整個(gè)美國(guó)上市公司的30%左右，中國(guó)多少呢？6%，那你想象一下20年后6%這個(gè)數(shù)字會(huì)翻到多少，所以我覺(jué)得這是一個(gè)確定性最強(qiáng)的東西，也是我們國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)層最希望推的東西，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)層有這樣一個(gè)意愿，本身技術(shù)積累的也差不多了，馬上就要在技術(shù)突破爆發(fā)的前夕了。所以可能看兩三年，或者再長(zhǎng)一點(diǎn)看五年，我覺(jué)得科技股還不錯(cuò)，所以我們今年發(fā)行了一個(gè)西部利得人工智能增強(qiáng)，也是在科技這個(gè)賽道上去選一些新的行業(yè)，就是這樣的思路。 小爽：如果大家看好科技領(lǐng)域投資，尤其是人工智能領(lǐng)域的投資，也歡迎看一看我們產(chǎn)品詳情頁(yè)，看一看是不是符合您的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，如果覺(jué)得這個(gè)產(chǎn)品還不錯(cuò)，可以體驗(yàn)一下。 盛豐衍：時(shí)間也差不多了。 小爽：是的，我們今天的時(shí)間差不多到要結(jié)束的時(shí)候了，也是非常感謝大家今天積極踴躍的提問(wèn)，相信大家也是學(xué)習(xí)到了很多的知識(shí)，我覺(jué)得盛總跟大家在直播間交流也是非常愉快和開(kāi)心的，我們希望給大家最好持有基金的體驗(yàn)。 然后有問(wèn)有重播嗎，好多東西沒(méi)聽(tīng)懂，我覺(jué)得應(yīng)該是有回放的，可以在我們主頁(yè)里看一看有沒(méi)有回放。好的，今天非常感謝大家的陪伴，我們今天的直播就到這里結(jié)束了，如果覺(jué)得我們直播還不錯(cuò)，可以關(guān)注我們，以后的直播也不會(huì)錯(cuò)過(guò)，那今天就這樣子，要和大家說(shuō)再見(jiàn)了。 盛豐衍：再見(jiàn)，謝謝大家！ 著作權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系作者獲得授權(quán)，非商業(yè)轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。 風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀(guān)點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買(mǎi)賣(mài)，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。 |
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