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至于具體行業(yè)的細(xì)節(jié)，我們邀請(qǐng)張馳老師，年2020榮獲了純堿期貨的金牌分析師榮譽(yù)，對(duì)于純堿價(jià)格跟產(chǎn)業(yè)的判斷是非常前瞻的。

3月中下旬到二季度左右玻璃行業(yè)要遭受到很大的挑戰(zhàn)，原因有二：第一，當(dāng)下我看到整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)于玻璃行業(yè)的拉動(dòng)，應(yīng)該不會(huì)現(xiàn)在就開始有一個(gè)很大的體現(xiàn)，即地產(chǎn)行業(yè)它的供給側(cè)改革中長(zhǎng)期趨勢(shì)不可能被逆轉(zhuǎn)；第二，即使政府要穩(wěn)定地產(chǎn)行業(yè)的態(tài)度是明確的，但是在資金端并沒有明確的體現(xiàn)，也就是說去年21年20地產(chǎn)的危機(jī)實(shí)際上是資金的危機(jī)，并不是供需的危機(jī)，當(dāng)下這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)它的資金端沒有改觀。首先地產(chǎn)行業(yè)大部分的資金來(lái)源是依靠地產(chǎn)成交；其次地產(chǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)性的問題是它受到金融機(jī)構(gòu)、居民和地方政府三方擠兌，金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在是被限制的，居民方面地產(chǎn)成交是沒有起來(lái)的，同時(shí)地方政府才剛剛開始批準(zhǔn)超過一定限額之后，允許地產(chǎn)企業(yè)提取資金去做相應(yīng)的開工復(fù)工等事項(xiàng)。所以地產(chǎn)擴(kuò)大施工和竣工的這個(gè)問題應(yīng)該在下半年，而不是在一季度或者二季度。綜合來(lái)講，我認(rèn)為今年上半年地產(chǎn)的恢復(fù)對(duì)建材的支撐應(yīng)該是在下半年而不是在上半年。所以我個(gè)人看法是在二季度玻璃廠對(duì)于純堿的補(bǔ)庫(kù)會(huì)受到挑戰(zhàn)。一旦玻璃廠減少采購(gòu)，玻璃廠對(duì)純堿開始抵制，玻璃廠這一輪補(bǔ)庫(kù)就結(jié)束了。這個(gè)抵制的信號(hào)就是玻璃廠自身難保。一旦當(dāng)二季度玻璃不好的時(shí)候，它就會(huì)減少對(duì)純堿的采購(gòu)，這就意味著純堿的剛需沒動(dòng)，但是囤貨需求在下滑，期現(xiàn)套利商的貨就賣不掉了，只能以極低的價(jià)格賣給玻璃廠，所以那時(shí)純堿的庫(kù)存壓力會(huì)非常大，就會(huì)降價(jià)。所以我在二季度不看好純堿。

需求端，今年上半年應(yīng)該不會(huì)有特別多光伏玻璃的投產(chǎn)，因?yàn)槿ツ旯夥恢笔艿焦枇蠅褐?，?dǎo)致光伏的開工一直處于受壓制狀態(tài)。同時(shí)去年光伏玻璃的庫(kù)存創(chuàng)了歷史高位，比往年同期高了7倍，所以光伏玻璃企業(yè)利潤(rùn)很低，導(dǎo)致大量的光伏玻璃企業(yè)在今年上半年不準(zhǔn)備點(diǎn)火投產(chǎn)，所以今年上半年光伏對(duì)純堿沒有增量。下半年就不一樣了，整體格局上光伏的擴(kuò)張是確定的。在此情況下，光伏玻璃的需求格局改善，光伏玻璃企業(yè)的產(chǎn)能會(huì)逐步增加，行業(yè)最樂觀的說法是可以帶動(dòng)純堿需求的10%，我覺得樂觀一點(diǎn)的話是5%， 悲觀一點(diǎn)的話為3%，這是第一塊純堿的需求，是一個(gè)增量。第二，下半年是玻璃廠的旺季，房地產(chǎn)的改觀出現(xiàn)在下半年的概率更大，這也就導(dǎo)致純堿在下半年存貨的增量。第三，當(dāng)玻璃廠囤貨擴(kuò)張以后，期現(xiàn)套利商一定會(huì)跟隨，所以期現(xiàn)套利商也會(huì)去囤貨。

綜上所述，我認(rèn)為長(zhǎng)期是結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。第一，由于天然堿的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于氨堿法，所以長(zhǎng)期格局上面一定是結(jié)構(gòu)性的替代，就是天然堿替代氨堿法。第二，從未來(lái)幾年的角度上，純堿的供需格局上，最緊缺的狀態(tài)是在今年年底，從明年開始純堿的供需格局應(yīng)該是逐步走向?qū)捤?。所以純堿行業(yè)的總體利潤(rùn)應(yīng)該是會(huì)被壓縮，但是行業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)的利潤(rùn)是有差異的，即天然堿的利潤(rùn)總量有可能會(huì)擴(kuò)張，因?yàn)樗鼘?shí)際上是搶奪了氨堿的利潤(rùn)空間。

Q：天然堿產(chǎn)量大概能給整個(gè)純堿帶來(lái)多少增量？

A：明年聽說是10%，后面還有10%，未來(lái)幾年大概800萬(wàn)噸左右，即3,300萬(wàn)噸的總產(chǎn)能，就是24%的增量。明年約是340萬(wàn)噸左右，大概10%的增量。

Q：玻璃廠及廠商的總庫(kù)存？

A：首先，具體的數(shù)據(jù)量我不太清楚，我一直以來(lái)不太支持這個(gè)想法，因?yàn)閮r(jià)格的波動(dòng)永遠(yuǎn)都是貨的流轉(zhuǎn)，說總量沒有意義。漲的時(shí)候是上游的貨源向下游轉(zhuǎn)移，跌的時(shí)候是下游的貨源向上游轉(zhuǎn)移，所以如果說總量的話，它不存在絕對(duì)缺口。它一定是因?yàn)闈q，比如說上游庫(kù)存高了，可能下游庫(kù)存低，甚至比往年還要低，如果說下游就是不買，庫(kù)存少了也沒有意義，所以流轉(zhuǎn)才有意義。如果把整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的貨全都加總看同比之類的，從判斷的角度而言其實(shí)意義不大。

Q：需求方面您怎么看竣工和地產(chǎn)整體行情的獨(dú)立性問題

A：我一般很少?gòu)慕^對(duì)量的角度去考慮，因?yàn)樽罱@一兩年的格局永遠(yuǎn)都不是供需的問題，是資金的問題。我一般從資金角度去觀察市場(chǎng)，即關(guān)注他的地產(chǎn)成交。融資的話，銀行這一塊影響沒有那么大，我覺得更多的是表外轉(zhuǎn)表內(nèi)這一塊的影響。然后是監(jiān)管賬戶的問題。所以我更加傾向于從資金的角度。如果說是絕對(duì)量的角度而言，還有另外一種說法，去年新開工特別差，是最近這些年來(lái)少有的第一次開工同比轉(zhuǎn)負(fù)。也就是說2022年房子的剛性施工量可能還少于21年20。難道需求會(huì)更差嗎？不是，這是周轉(zhuǎn)的問題。地產(chǎn)行業(yè)談總量其實(shí)意義不大，因?yàn)樗⒉皇且粋€(gè)簡(jiǎn)單的剛需住房的問題，它是一個(gè)資產(chǎn)的抵押品，是個(gè)金融品，所以資金周轉(zhuǎn)才是核心。所以我一般只關(guān)注資金。同樣我現(xiàn)在沒有看到地產(chǎn)資金端的實(shí)際性好轉(zhuǎn)，比如說今天我看到某地產(chǎn)差點(diǎn)要違約?？傊Y金是第一位，總量不重要。我并不是全年看空，只是覺得二季度時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)預(yù)期會(huì)好，這個(gè)預(yù)期沒錯(cuò)，但是預(yù)期過頭了。最近出的預(yù)售資金的監(jiān)管政策只是資金面改善的一個(gè)開始，我也覺得資金端會(huì)好轉(zhuǎn)，今年地產(chǎn)也不會(huì)出現(xiàn)像去年四季度那種狀況，但是它還沒到我們預(yù)期那么高。

Q：玻璃廠一般有長(zhǎng)協(xié)報(bào)價(jià)，長(zhǎng)協(xié)一般是多久？

A：長(zhǎng)協(xié)是長(zhǎng)期一直存續(xù)，供貨量基本上是由玻璃廠自己去約定。價(jià)格不定，量也不定，但雙方簽訂了協(xié)議，規(guī)定買方以后不買其他堿廠的貨，就買該廠的貨。所以會(huì)比市場(chǎng)上其他商品要便宜一些。

Q：光伏玻璃的廠商一般庫(kù)存有多少？一般沒有浮法玻璃的公司，他們的庫(kù)存大概多少？