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Gamma交易 Gamma交易，又稱Gamma Scalping(刮刷)，是在為保持投資組合Delta中性而進行的動態(tài)調(diào)整過程中，不斷的低買高賣標的股票而實現(xiàn)盈利的一種交易方法。 設(shè)想一個市場中性且Gamma為正的投資組合，假設(shè)標的價格上升，組合Delta將偏離中性變?yōu)槎囝^正值，為使組合重新回到中性狀態(tài)，交易員需要賣出一定數(shù)量的標的股票；反之，當標的價格下降時，組合Delta將為空頭負值，交易員需要買入標的股票使組合回到中性狀態(tài)。讀者可以看出，在上面兩種操作中，交易員實際在高賣低買標的股票，也就是當標的價格上升時賣出，下降時買入；在連續(xù)Delta對沖過程中，交易員會不斷積累利潤。 讀者一定想，上面看似輕而易舉可以獲得穩(wěn)定盈利的交易肯定還有其它風險。事實的確如此。現(xiàn)實交易中，如果不計交易成本，Gamma交易最大的挑戰(zhàn)就是Theta。 Gamma和Theta是一對互相制約、此消彼長的因子。從期權(quán)計算器中，讀者可以隨意輸入任何期權(quán)參數(shù)，在希臘字母動態(tài)圖中選擇Gamma和Theta比較。讀者可以發(fā)現(xiàn)，通常情況下，Gamma和Theta總是符號相反，也就是說要想獲得Gamma多頭，就要支付Theta時間損耗；反之，如果想從Theta時間損耗上累計利潤，就需要做空Gamma。 如果稍作深入探討，我們就會發(fā)現(xiàn)Gamma多頭，是期待從較大的標的波動率中盈利；而Gamma空頭，是期待從較小的標的波動率中盈利。 因此我們可以看出，現(xiàn)實中要想成功操作Gamma交易，就需要從不斷的Delta對沖中獲得足夠的盈利，用來抵消支付的Theta賬單。 既然我們清楚了Gamma和Theta相互制約的特性，在實盤操作選擇期權(quán)時，就希望盡可能以最小的Theta換取最大的Gamma，從而增加盈利的機率。Gamma-Theta比率，是一個非常有效的工具，可以幫助我們分析選擇有利的期權(quán)。 針對同一標的、相同到期日的不同期權(quán)，讀者可以從計算器中計算出它們的Gamma和Theta值，并用Gamma值除以Theta值，得到Gamma-Theta比率。比率大的期權(quán)比較適于做Gamma交易，比率小的期權(quán)比較適于反向收取Theta賬單。例如：
如果同樣需要獲得1個gamma，平值看漲期權(quán)需要買入21.7個，并每日支付￥1.30的Theta費用；虛值看跌期權(quán)需要買入46.9個，并每日支付￥1.64的Theta費用。顯然，二者相比，平值看漲期權(quán)更適合做Gamma交易。 讀者還可以利用Gamma的其它動態(tài)特性，進一步優(yōu)化Gamma交易策略。例如：
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