長江證券：看好養(yǎng)殖板塊投資機會 推薦牧原股份(002714.SZ)及溫氏股份(300498.SZ)等

作者： 王岳川 2022-04-07 15:25:51

長江證券稱，當(dāng)下板塊正處于(低豬價和次高能繁母豬存欄)階段，且主要企業(yè)頭均市值處于歷史平均水平以下位置，建議積極配置生豬養(yǎng)殖板塊。

智通財經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)研究報告稱，在行業(yè)深度學(xué)習(xí)背景下，(能繁母豬存欄大幅去化)、(豬價迎來拐點)、(養(yǎng)殖股股價處于低位)已成為豬周期投資的不可能三角。(低豬價和高能繁母豬存欄)同時存在時期或為養(yǎng)殖股布局較好時點，歷史數(shù)據(jù)也已驗證。當(dāng)下板塊正處于(低豬價和次高能繁母豬存欄)階段，且主要企業(yè)頭均市值處于歷史平均水平以下位置，建議積極配置生豬養(yǎng)殖板塊。重點推薦組合(牧原股份(002714.SZ)，溫氏股份(300498.SZ)，傲農(nóng)生物(603363.SH))，即龍頭確定性加管理團隊不錯值得積極期待的彈性品種。

長江證券主要觀點如下：

豬周期投資的不可能三角

市場投資者對于豬周期投資理想的買點在于：(能繁母豬存欄大幅去化)、(豬價迎來拐點)和(養(yǎng)殖股股價處于低位)，但在行業(yè)深度學(xué)習(xí)背景下，上述三個要素已成為豬周期投資的不可能三角。在2018年以前，養(yǎng)殖股的走勢與豬價走勢高度相關(guān)，通常隨著豬價拐點到來一起上漲。在2009-2011年周期中，豬價從2010年5月份時期開始上漲，CJ畜牧養(yǎng)殖指數(shù)6個月最大漲幅達(dá)45%;在2011-2016年周期中，豬價于2015年3月份開始呈現(xiàn)趨勢性上行，CJ畜牧養(yǎng)殖指數(shù)也隨之上漲，半年內(nèi)最大漲幅達(dá)42%。

但在2018年-2020年豬周期中，能繁母豬存欄的變動形成了較強的豬價指引和邏輯關(guān)系，市場在深度學(xué)習(xí)背景下投資時點也已開始提前。從2018年四季度開始，能繁母豬存欄開始與養(yǎng)殖股的走勢呈現(xiàn)了一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系：在豬價拐點尚未到來的2018Q4時期，隨著能繁母豬存欄去化4.7%，CJ畜牧養(yǎng)殖指數(shù)上漲9.1%。因此，(能繁母豬存欄大幅去化)、(豬價迎來拐點)和(養(yǎng)殖股股價處于低位)三者成為了豬周期投資的不可能三角。

如何選擇養(yǎng)殖股布局時點?

該行認(rèn)為，豬周期投資是逆產(chǎn)業(yè)周期的投資思路。布局養(yǎng)殖股較好的時點其實是：(低豬價，高能繁母豬存欄)同時存在的情況下。這一點在歷史周期中已經(jīng)多次驗證：

1)2014年二季度時期，豬價最低10.5元/公斤，能繁母豬存欄處于高位達(dá)4686萬頭，CJ畜牧養(yǎng)殖指數(shù)從2014Q2到2015Q2最大漲幅達(dá)121%;

2)2018年二季度時期，豬價跌至10.2元/公斤，行業(yè)產(chǎn)能能繁母豬存欄也仍處于高位，CJ畜牧養(yǎng)殖指數(shù)從2018Q2到2019Q2最大漲幅達(dá)90%;

3)2021年三季度時期，豬價最低達(dá)10.0元/公斤，能繁母豬存欄也在前期6月份達(dá)到高點后才開始下降，而從2021Q3至今，CJ畜牧養(yǎng)殖指數(shù)漲幅達(dá)46%。反之，(高豬價，低能繁母豬存欄)背景下，養(yǎng)殖板塊或存在一定風(fēng)險。歷史來看，高豬價時期通常CJ畜牧養(yǎng)殖指數(shù)也處于高位。

目前養(yǎng)殖股的投資時點如何?

該行認(rèn)為，當(dāng)下養(yǎng)殖板塊市場仍存在分歧，建議積極配置。當(dāng)前時點豬價12.2元/公斤，能繁母豬存欄量4268萬頭，較正常保有量高出4.1%，較高點去化幅度僅6.5%。距離市場預(yù)期豬價拐點到來的產(chǎn)能需要去化15%-20%這一共識階段仍有一定距離。因此養(yǎng)殖板塊目前整體處于(低豬價，次高能繁母豬存欄)的狀態(tài)，且從主要養(yǎng)殖上市企業(yè)頭均市值角度來看，對應(yīng)今年頭均市值大部分處于歷史平均水平及以下，甚至大部分企業(yè)頭均市值處于歷史底部，仍具有較高的安全邊際。當(dāng)下板塊產(chǎn)能去化趨勢確定，周期反轉(zhuǎn)預(yù)期也在持續(xù)加強?？春灭B(yǎng)殖板塊投資機會，建議組合配置。重點推薦的組合(牧原股份，溫氏股份，傲農(nóng)生物)，即龍頭確定性加管理團隊優(yōu)秀值得積極期待的彈性品種。

風(fēng)險提示：1)豬價上漲不達(dá)預(yù)期;2)養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險。