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核心觀點(diǎn)： 關(guān)注：瀚藍(lán)環(huán)境+龍凈環(huán)保+旺能環(huán)境+英科再生+高能環(huán)境+天奇股份 疫情反復(fù)，關(guān)注消毒、環(huán)衛(wèi)、清潔等環(huán)保需求提升。近期多地疫情反復(fù)，在前線醫(yī)療救治的同時(shí)，無論從前端預(yù)防的環(huán)衛(wèi)清潔、消毒、體溫測控，還是到后期處置的醫(yī)療危廢、污水處理、垃圾焚燒，環(huán)保行業(yè)在阻隔疫情向大眾傳播過程中發(fā)揮重要作用。從2020 年復(fù)盤來看，諸如環(huán)衛(wèi)、垃圾焚燒、醫(yī)廢處理、消毒藥劑等板塊景氣度大幅上行，我們預(yù)計(jì)上述板塊年內(nèi)財(cái)政支出或持續(xù)上行，建議關(guān)注消毒、固廢/醫(yī)廢處理、環(huán)衛(wèi)等，如旺能環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、高能環(huán)境、上海洗霸等。 47 家公司2021 年歸母凈利潤合計(jì)增長13.3%，循環(huán)再生、垃圾焚燒更為突出。截至4 月1 日，GFHB 樣本股中共有47 家公司披露業(yè)績預(yù)告/快報(bào)，2021 年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收1494 億元（同比+24.2%），歸母凈利潤160 億元（同比+13.3%）。板塊營收及業(yè)績持續(xù)成長確定性得到驗(yàn)證，特別是循環(huán)再生、垃圾焚燒板塊更為突出，2021 年業(yè)績分別同比增長28%、29%，增長優(yōu)于整個(gè)行業(yè)。此外，板塊如電力、供暖、水務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域的公司擁有持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，分紅屬性明確。建議關(guān)注：長江電力、聯(lián)美控股等。 若國補(bǔ)有望發(fā)放則能優(yōu)化公司現(xiàn)金流，建議關(guān)注綠電與垃圾焚燒。2022年政府基金支出預(yù)算中，“其他政府性基金支出”預(yù)算達(dá)4529 億元，增加約3600 億元，可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼或成為主要構(gòu)成。若補(bǔ)貼問題能夠緩解，我們預(yù)計(jì)綠電企業(yè)現(xiàn)金流質(zhì)量有望提升，帶動新項(xiàng)目投資建設(shè)加速，亦降低股權(quán)融資需求，減緩股本攤薄，建議關(guān)注：三峽能源、龍?jiān)措娏Α⑷A能國際等。垃圾焚燒企業(yè)亦將受益，國補(bǔ)有望加速回籠，現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)化，建議關(guān)注：旺能環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境等。 循環(huán)再生板塊或?qū)⒊蔀?022 年重要投資主線，“焚燒+”持續(xù)落地強(qiáng)化估值。十四五循環(huán)再生規(guī)劃發(fā)布后，各領(lǐng)域再生資源子政策陸續(xù)出臺，再生資源板塊“減污降碳、循環(huán)經(jīng)濟(jì)”的屬性值得高度關(guān)注。“垃圾焚燒+新能源”的嘗試值得關(guān)注。由于垃圾焚燒板塊在運(yùn)資產(chǎn)的現(xiàn)金流造血能力突出，在行業(yè)新增訂單放緩的背景下，企業(yè)開始尋求更大發(fā)展的新興協(xié)同方向，持續(xù)擴(kuò)充“焚燒+”的外延，預(yù)期帶動板塊估值提升。 建議重點(diǎn)關(guān)注：（1）打開第二成長曲線的垃圾焚燒龍頭：旺能環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境、圣元環(huán)保等；（2）再生資源行業(yè)：英科再生、高能環(huán)境、路德環(huán)境、天奇股份等；（3）考慮到電價(jià)上漲對煤價(jià)覆蓋程度高，火電企業(yè)有望迎來盈利反轉(zhuǎn)，建議關(guān)注傳統(tǒng)火電：華能國際A/H、皖能電力等，火電靈活性改造：青達(dá)環(huán)保等。 風(fēng)險(xiǎn)提示。融資改善政策出臺、執(zhí)行力度不及預(yù)期；EPC 工程結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期，運(yùn)營企業(yè)補(bǔ)貼無法按時(shí)到位，產(chǎn)能利用率不足。 |
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