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投資要點 事件：公司發(fā)布2021 年度報告。吉比特2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入46.19 億元，同比增長68.44%；歸母凈利潤14.68 億元，同比增長40.34%；扣非后歸母凈利潤12.26 億元，同比增長36.24%，毛利率84.88%，同比降低1.12pct。1）2021 年新上線自研游戲《一念逍遙》貢獻(xiàn)收入增量，長線運營游戲《問道》《問道手游》收入穩(wěn)中有升，新上線代理游戲《摩爾莊園》等貢獻(xiàn)收入；2）公司研發(fā)投入增加，重點游戲推廣支出較大，部分游戲受道具攤銷及研發(fā)分成等影響，因此公司利潤增速小于營收增速。 公司堅持精品游戲的研發(fā)與長線運營，未來有望增厚公司業(yè)績。 公司2021 年Q4 實現(xiàn)營收11.34 億元，同比增長63.68%；歸母凈利潤2.63 億元，同比增長4.48%；扣非后歸母凈利潤2.23 億元，同比增長13.59%。Q4 毛利率91.15%，環(huán)比提升6.28pct，銷售費用率38.69%，環(huán)比提升12.78pct，凈利率27.97%，環(huán)比下降6.90pct?！兑荒铄羞b（港澳臺版）》等多款游戲于Q4 上線，市場表現(xiàn)亮眼，但推廣投入大而收入確認(rèn)存在滯后性，故對銷售費用率及利潤產(chǎn)生影響，未來業(yè)績釋放可期。 公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利160 元（含稅），合計擬現(xiàn)金分紅11.50 億元（含稅），占2021 年歸母凈利潤的78.30%，誠意十足。 踐行“小步快跑”研發(fā)策略，《一念逍遙》表現(xiàn)出色。公司自主研發(fā)能力突出，截至2021 年底，公司研發(fā)人員占比達(dá)56.08%，擁有發(fā)明專利及著作權(quán)270 余件，2021 年研發(fā)費用6.09 億，較2020 年同比提升41.35%。在“小步快跑”策略下，采用“自下而上”的研發(fā)機制，研發(fā)過程經(jīng)多次測試與驗證，成功打造精品游戲。公司自研游戲《一念逍遙》于2021 年2 月上線，保持短頻迭代更新節(jié)奏，并定期推出大規(guī)模的玩法更新和聯(lián)動活動，為玩家?guī)沓掷m(xù)的新鮮感?！兑荒铄羞b》上線以來在APP Store 累計獲得了33 萬多條五星好評，在App Store 游戲暢銷榜平均排名為第11 名，最高至該榜單第5 名，貢獻(xiàn)了公司的主要增量收入。本產(chǎn)品用戶反響良好的同時獲得了業(yè)界高度認(rèn)可，榮獲“最佳游戲原畫美術(shù)設(shè)計獎”、“最佳國產(chǎn)游戲”等多個獎項，有望成為繼《問道手游》后又一實現(xiàn)長線運營的優(yōu)秀產(chǎn)品。 堅持“精品化”長線運營，《奧比島》表現(xiàn)備受期待。公司自主運營平臺雷霆游戲已成功運營《問道手游》《一念逍遙》《摩爾莊園》等多款游戲。公司通過聽取用戶意見快速迭代、擴大“聲量”營銷推廣以及品牌建設(shè)等手段實現(xiàn)破圈，長期維持游戲用戶粘性，增加游戲生命周期。公司旗下《問道手游》已上線近6 年，仍保持長線穩(wěn)定運營；2021 年6 月上線的《摩爾莊園》首月新增3000 萬用戶；《一念逍遙》推廣效果顯著，雷霆游戲因此成為巨量引擎“年度突破大獎”獲得者中唯一的游戲公司。目前公司儲備代理產(chǎn)品共11 款，有6 款已取得版號。其中，即將上線的《奧比島：夢想國度》廣受關(guān)注，其頁游版自2008 年上線并至今穩(wěn)定運營，積累了龐大的IP 用戶群體?！秺W比島：夢想國度》手游未上線已斬獲第六屆金陀螺獎“年度期待新游獎”、第七屆黑石獎“硬核年度最受期待游戲”等多個獎項，全平臺預(yù)約用戶數(shù)量約500萬，上線后游戲排名及流水表現(xiàn)值得期待。 積極布局海外市場，已取得初步成效。公司從移植國內(nèi)成熟線上游戲出發(fā)，開拓海外市場，未來將加大對海外市場的投入。2021 年公司成功在海外發(fā)行了《鬼谷八荒（PC 版）》《Elona》《EZ Knight》《一念逍遙（港澳臺版）》 等游戲，《EZ Knight》獲得APP Store、Google Play 等推薦，《Elona》在APP Store 日本游戲免費榜中最高達(dá)到第2 名，《一念逍遙（港澳臺版）》最高至中國臺灣地區(qū)APP Store 游戲暢銷榜第2 名。目前，公司已儲備了《一念逍遙（海外版）》《Shop Heroes Legends（商店傳說）》《地下城堡3（海外版）》《奇葩戰(zhàn)斗家（海外版）》《王國傳承（海外版）》等多款產(chǎn)品，為進(jìn)一步發(fā)力海外市場奠定基礎(chǔ)。 盈利預(yù)測：吉比特堅持差異化研發(fā)和精品化運營，并加速布局海外市場，經(jīng)典游戲表現(xiàn)穩(wěn)中有升，豐富產(chǎn)品儲備即將上線，業(yè)績有望保持穩(wěn)步向前態(tài)勢。 結(jié)合當(dāng)前行業(yè)及公司情況，我們略微下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤為16.50/19.06/21.31 億元，對應(yīng)當(dāng)前股價（2022 年4 月8 日）的PE 分別為15.9/13.8/12.3 倍，維持“審慎增持”評級。 風(fēng)險提示：公司營業(yè)收入主要依賴于少數(shù)游戲的風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險、核心人員流失的風(fēng)險、技術(shù)更新及淘汰的風(fēng)險、股權(quán)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險 |
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