作者｜Ann

對(duì)于曾經(jīng)的忠實(shí)用戶(hù)小李來(lái)說(shuō)，最近接觸到蘇寧的消息，大多是在體育娛樂(lè)板塊看到的。

起先是江蘇足球俱樂(lè)部宣布停止運(yùn)營(yíng)，上賽季中超聯(lián)賽，這支隊(duì)伍擊敗恒大奪得中超聯(lián)賽冠軍；隨后又聽(tīng)說(shuō)蘇寧旗下的SN電競(jìng)俱樂(lè)部處于出售邊緣，這也是一支去年拿下了S10全球總決賽亞軍的隊(duì)伍。

再看看最近的新聞，債務(wù)危機(jī)、巨額虧損、出售股權(quán)……圍繞蘇寧易購(gòu)的負(fù)面輿論層出不窮，小李心中百感交集，多元化不止是蘇寧在做，反觀體育和電競(jìng)，也算做得有聲有色，那么蘇寧的危機(jī)，根源還是主業(yè)不佳。

而他是從什么時(shí)候開(kāi)始慢慢減少，甚至不用蘇寧易購(gòu)了呢，好像是在蘇寧與阿里戰(zhàn)略互投，蘇寧易購(gòu)出現(xiàn)在天貓頁(yè)面上時(shí)，或許是因?yàn)槭謾C(jī)內(nèi)存有限，不常用的總會(huì)被不定期卸載，再然后就被遺忘，又或許是因?yàn)檠杆籴绕鸬木〇|，填補(bǔ)了自己對(duì)家電類(lèi)和3C產(chǎn)品的消費(fèi)需求。

圖/蘇寧官微

直至近期，備受市場(chǎng)關(guān)注的蘇寧易購(gòu)重組靴子落地。

7月5日，蘇寧易購(gòu)發(fā)布公告稱(chēng)，張近東及其一致行動(dòng)人蘇寧控股集團(tuán)、股東蘇寧電器集團(tuán)擬將上市公司16.96%的股份轉(zhuǎn)讓給江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙），轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5.59元/股。

公開(kāi)資料顯示，江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙）由華泰證券、阿里、海爾、美的、TCL、小米等產(chǎn)業(yè)投資人參與，總規(guī)模為88.3億元。

88億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，以及國(guó)資入主后的授信便利，在市場(chǎng)看來(lái)，足以令蘇寧易購(gòu)警報(bào)解除，只是，完成急救，然后呢，更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、更為復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，低谷太久的蘇寧易購(gòu)還能翻身么？

眼前危局已解？

蘇寧的危機(jī)一度來(lái)勢(shì)洶洶。

去年11月，蘇寧就被爆陷入嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)，現(xiàn)金流緊張。其三季度報(bào)告顯示，截至2020年9月末，蘇寧易購(gòu)總資產(chǎn)為2211.93億元，總負(fù)債1361.4億元，凈資產(chǎn)85.53億元，資產(chǎn)負(fù)債率為61.55%。

負(fù)債中，流動(dòng)負(fù)債1099.67億元，非流動(dòng)負(fù)債261.74億元。具體來(lái)看，短期借款280.97億元、應(yīng)付票據(jù)247.97億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債46.16億元，長(zhǎng)期借款62.48億元、應(yīng)付債券79.95億元，短期償債壓力較大。

為了提振市場(chǎng)信心，蘇寧雙管齊下，一方面兩度回購(gòu)債券，回購(gòu)金額分別為10億元和20億元；另一方面加大融資力度，旗下云網(wǎng)萬(wàn)店融資60億元，蘇寧控股質(zhì)押全部公司股權(quán)。

在市場(chǎng)看來(lái)，這恰恰證明了蘇寧的資金鏈危機(jī)，缺錢(qián)但融資艱難。

圖/pexels

與此同時(shí)，“蘇寧易主”的傳聞日漸喧囂，先是傳出阿里巴巴將收購(gòu)蘇寧易購(gòu)大部分股權(quán)，當(dāng)天遭到蘇寧易購(gòu)辟謠；再是公告披露深圳國(guó)資兩機(jī)構(gòu)擬受讓23%的股權(quán)，盡調(diào)4個(gè)月后宣告退出；直至江蘇國(guó)資牽頭，產(chǎn)業(yè)資本聯(lián)手救急。

重組一事暫時(shí)塵埃落定，但市場(chǎng)的質(zhì)疑聲仍然不斷。一是深圳國(guó)資退出的原因，盡調(diào)數(shù)月放棄是否是不看好公司發(fā)展。

業(yè)內(nèi)分析師在媒體上指出，此前主營(yíng)物流的深圳國(guó)際收購(gòu)看中的是蘇寧唯一有盈利和價(jià)值的物流板塊，但蘇寧物流依附蘇寧零售，盈利源于關(guān)聯(lián)交易，不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)大。

二是新重組方案匆匆救急可行，但恐難幫助蘇寧真正走出困境。深圳國(guó)資的收購(gòu)中協(xié)同效應(yīng)備受市場(chǎng)期待，江蘇國(guó)資的收購(gòu)，在媒體和市場(chǎng)看來(lái)更像“自家人救自家人”，資金規(guī)模大幅縮水，其他產(chǎn)業(yè)資本或是原股東，或是供應(yīng)商。

此外，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，張近東持股比例將下降至20.35%，淘寶中國(guó)持股比例不變?yōu)?9.99%，江蘇新新零售創(chuàng)新基金及二期合計(jì)持股22.55%。

也就是說(shuō)，蘇寧易購(gòu)將不存在直接或間接持股50%以上的股東，也不存在實(shí)際支配公司表決權(quán)超過(guò)30%的股東，公司將處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人的狀態(tài)。

 圖/網(wǎng)絡(luò)

這對(duì)蘇寧易購(gòu)來(lái)說(shuō)或許并不是什么壞事，有萬(wàn)科、格力等珠玉在前，無(wú)實(shí)控人的上市公司更容易引入管理經(jīng)驗(yàn)豐富的“外腦”，以彌補(bǔ)創(chuàng)始人能力水平局限。

但蘇寧易購(gòu)與萬(wàn)科、格力不同的是，后者擁有較為完善的職業(yè)經(jīng)理人制度，而從目前的公開(kāi)信息來(lái)看，創(chuàng)始人張近東仍會(huì)主導(dǎo)蘇寧易購(gòu)的管理及業(yè)務(wù)變革，“三權(quán)分立”的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否會(huì)掣肘企業(yè)即將到來(lái)的“大變革”，或影響蘇寧與阿里之間的微妙關(guān)系。

不難看出，蘇寧也在竭力避免成為市場(chǎng)眼中阿里的“附庸”，不僅是此前緊急辟謠阿里收購(gòu)蘇寧易購(gòu)大部分股權(quán)的謠言，此次的重組方案中也強(qiáng)調(diào)，新新零售基金二期與淘寶中國(guó)不存在一致行動(dòng)人關(guān)系。

“淘寶中國(guó)是戰(zhàn)略投資者，而阿里作為參與方的新新零售基金二期則著力于加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同和資源賦能，目的和形式都不一樣?！惫娼忉尩?。

不過(guò)，蘇寧易購(gòu)的高層也迎來(lái) " 大換血 "。阿里系黃明端當(dāng)選新任董事長(zhǎng)，新任總裁為蘇寧系任峻。

黃明端為零售界 " 老將 "，有較為豐富的線下零售經(jīng)驗(yàn)。曾任高鑫零售董事及CEO，高鑫零售為阿里旗下的大賣(mài)場(chǎng)零售商，經(jīng)營(yíng) " 歐尚 " 及 " 大潤(rùn)發(fā) " 品牌業(yè)務(wù)?？偛萌尉鲗?dǎo)蘇寧易購(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。

新任高層將蘇寧易購(gòu)的重心回歸至零售主業(yè)，并明確 " 聚焦零售 " 的三大戰(zhàn)略路徑——做好零售服務(wù)商、做強(qiáng)供應(yīng)鏈和做優(yōu)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

由來(lái)已久的困局

在市場(chǎng)看來(lái)，當(dāng)重組方案的交易對(duì)象從深圳國(guó)資換為江蘇國(guó)資后，有一個(gè)信號(hào)更為明顯了，那就是，蘇寧易購(gòu)在急救之后仍需自救。

蘇寧曾經(jīng)的輝煌市場(chǎng)有目共睹。20世紀(jì)90年代，張近東創(chuàng)辦蘇寧，在電器領(lǐng)域率先實(shí)行全國(guó)連鎖發(fā)展模式，成為商業(yè)企業(yè)的領(lǐng)跑者，2004年，蘇寧電器成功登陸深交所。

圖/pexels

蘇寧的名聲斐然源于與國(guó)美一戰(zhàn)，兩者比門(mén)店擴(kuò)張速度、比企業(yè)并購(gòu)力度，可謂針?shù)h相對(duì)，結(jié)局也已明晰，創(chuàng)始人入獄后，國(guó)美陷控制權(quán)之爭(zhēng)，蘇寧拿下行業(yè)龍頭地位。

但京東的崛起極大施壓蘇寧，蘇寧加速轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)電商，主打“店商+電商+零售服務(wù)商”相結(jié)合的新零售業(yè)模式，2013年，公司還改名“蘇寧云商”。

2015年，阿里以283億元投資成為蘇寧的第二大股東，蘇寧則以140億元認(rèn)購(gòu)阿里股票并入駐天貓。

隨后，蘇寧向大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)巨頭一樣，走上開(kāi)疆?dāng)U土之路，圍繞零售業(yè)，涉足物流、投資、科技、文創(chuàng)、金融和體育等多個(gè)產(chǎn)業(yè)。

2018年，公司再度改名“蘇寧易購(gòu)”。而從財(cái)報(bào)上來(lái)看，轉(zhuǎn)型至今，蘇寧的營(yíng)收規(guī)模從2012年的不足1000億元增長(zhǎng)到了2019年的2692億元，規(guī)模也快速增長(zhǎng)，截至2019年底，蘇寧擁有自營(yíng)店3630家，加盟店4586家。

 圖/網(wǎng)絡(luò)

但蘇寧的盈利能力可謂是一路下滑，扣非凈利潤(rùn)自2014年至今，已經(jīng)連續(xù)7年虧損，虧損總額達(dá)到168億元，凈利潤(rùn)免于虧損的原因，也主要是出售所持股票、旗下資產(chǎn)。如2017年和2018年，蘇寧多次減持阿里股票直至清倉(cāng)，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)32.85億元、110.12億元。

在業(yè)內(nèi)分析師看來(lái)，是主營(yíng)業(yè)務(wù)空間遭擠壓之際，多元化步子又邁得太大。

首先來(lái)看主營(yíng)業(yè)務(wù)，因?yàn)槿狈﹄娚袒?，蘇寧易購(gòu)的線上推廣遲遲未有突破，流量獲取成本高，增長(zhǎng)緩慢，直到與阿里結(jié)盟后，2016年線上營(yíng)收占比突破40％。

當(dāng)初結(jié)盟，阿里看中的是蘇寧在家電類(lèi)和3C產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，能與京東一戰(zhàn)，如今，京東穩(wěn)居龍頭位置，蘇寧的加入，對(duì)培養(yǎng)天貓用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)家電類(lèi)和3C產(chǎn)品的消費(fèi)習(xí)慣助益良多，但蘇寧易購(gòu)，在電商市場(chǎng)上，卻逐漸淡化成“配角”。

線下方面也不太樂(lè)觀。2017年，蘇寧對(duì)標(biāo)盒馬鮮生上線了蘇鮮生精品超市，但2020年三季度僅剩8家門(mén)店，同年啟動(dòng)的蘇寧小店業(yè)務(wù)也持續(xù)虧損，三年多虧損超過(guò)20億元，從蘇寧易購(gòu)剝離。

圖/蘇寧官微 

再來(lái)看多元化業(yè)務(wù)，張近東的投資也并非目光如炬，天天快遞沒(méi)落，3年多虧損超過(guò)40億元，PPTV倒在長(zhǎng)視頻的風(fēng)云變幻中，連年虧損。2020年，蘇寧易購(gòu)的零售業(yè)務(wù)營(yíng)收占比高達(dá)94.54%，服務(wù)及其他業(yè)務(wù)占比僅為2.8%。

值得一提的是，隨著新零售業(yè)態(tài)的發(fā)展，線上線下相融合成為零售行業(yè)布局未來(lái)的趨勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)于蘇寧線下門(mén)店，尤其是萬(wàn)家云店項(xiàng)目寄予眾望。

今年4月，蘇寧易購(gòu)零售云宣布完成A輪融資，CPE及安達(dá)富基金參與投資，據(jù)媒體報(bào)道，融資總額或超10億元，計(jì)劃2021將開(kāi)設(shè)零售云門(mén)店超12000家。

只是，線下門(mén)店運(yùn)營(yíng)成本高昂一直是困擾零售品牌的難題，尤其是一場(chǎng)疫情，多少門(mén)店遭遇沉重打擊。

以最典型的零食行業(yè)為例，豪賭“萬(wàn)家燈火”計(jì)劃，目標(biāo)門(mén)店規(guī)模超過(guò)萬(wàn)家的來(lái)伊份增收不增利，出現(xiàn)上市后首虧，網(wǎng)紅電商起家的三只松鼠，被內(nèi)部員工爆料，線下門(mén)店基本都是虧損。

大量的線下門(mén)店擴(kuò)張，是趨勢(shì)和機(jī)遇所在，但就目前用戶(hù)體驗(yàn)而言，線上線下相融合仍然更多是萌芽階段，光是“線上線下同價(jià)”問(wèn)題就難實(shí)現(xiàn)，而實(shí)現(xiàn)了同價(jià)后線下門(mén)店成本又該如何承擔(dān)，門(mén)店的服務(wù)、售后等如何滿(mǎn)足用戶(hù)需求等等，都是問(wèn)題。

8月30日晚，蘇寧易購(gòu)發(fā)布2021半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，總營(yíng)收為936.06億元，同比下降20.96%。歸母凈利潤(rùn)虧損34.5億，較去年同期凈虧1.7億元進(jìn)一步擴(kuò)大。其中，二季度營(yíng)業(yè)收入同比下降34.64%。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司負(fù)債較去年同期增加75億，達(dá)1427.7億。

布局未來(lái)固然是好，但起碼要保證自己不在未來(lái)到來(lái)之前倒下。蘇寧或許已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，業(yè)務(wù)上大做減法，收縮戰(zhàn)線既能暫時(shí)回血，也能集中精力專(zhuān)攻零售，但現(xiàn)在談轉(zhuǎn)折點(diǎn)到來(lái)仍為時(shí)尚早，在這個(gè)過(guò)程中，或許有人會(huì)伸出援手，但救急以后，還是要靠自己發(fā)展。

就像蘇寧易購(gòu)董事長(zhǎng)黃明端在給蘇寧易購(gòu)員工的一封信中所言：行動(dòng)是解決問(wèn)題最好的辦法。

商業(yè)就是這樣，危機(jī)后才是“定生死”的時(shí)刻。