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老板電器是我們最近買入的股票之一，在之前的《三元怪談一：越漲越便宜》中分析了老板電器在業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期越漲越便宜的真相，其后因符合三元核心策略賣出標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該賣出，而現(xiàn)在我們卻又買入，是何原因讓三元如此鐘情老板電器？老規(guī)矩，讓三元為各位理清邏輯。 先來(lái)看看老板電器的業(yè)績(jī)情況：
從上表可以看出，老板電器是一家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)穩(wěn)定的優(yōu)秀企業(yè)。符合三元核心策略選股標(biāo)準(zhǔn)。 經(jīng)統(tǒng)計(jì)，老板電器歷史PE合理估值區(qū)間為20-22，當(dāng)PE估值到達(dá)這一區(qū)間時(shí)即可買入。 在2014年、2015年、2016年和2017年均有買入的機(jī)會(huì)。
那么這幾年買入后，是否需要賣出呢？ 我們來(lái)看三元的賣出邏輯：基本面被破壞，或嚴(yán)重被高估。其中基本面被破壞是指凈利潤(rùn)增速為負(fù)，嚴(yán)重被高估是指提前透支三年收益。
在業(yè)績(jī)表中看出，2017年四季度之前，老板電器增速持續(xù)穩(wěn)定。2018年2月26日公告顯示2017年EPS增速為21.08%，增速大幅下滑，需謹(jǐn)慎測(cè)算。經(jīng)測(cè)算老板電器四季度凈利潤(rùn)同期比較負(fù)增長(zhǎng)，因此需賣出。 2月27日跌停，無(wú)法賣出，按照2月28日最低價(jià)賣出，前復(fù)權(quán)價(jià)格為40.67元。 而在這之前的時(shí)間中，基本面未破壞，那么有沒有被嚴(yán)重高估而需要賣出的時(shí)候呢？ 我們以2017年買入為例，買入價(jià)格為27.8元（前復(fù)權(quán)），2018年1月老板電器最高股價(jià)為54.5元（前復(fù)權(quán)）。根據(jù)公式股價(jià)=PE*EPS可以推論賣價(jià)=買價(jià)*（1+PE增幅）*（1+EPS增速）。此時(shí)買價(jià)（27.8元）、預(yù)估EPS增速（40%）、賣價(jià)（54.5元）均已知，可以計(jì)算出PE增幅為40%，并未透支未來(lái)三年收益，應(yīng)持有。 同理計(jì)算2014-2016年買入后的情況，可以得出結(jié)論：2014至2017年買入老板電器后，截止到2018年2月26日前均沒有賣出的理由。 最終得出按照不同買入時(shí)期計(jì)算老板電器投資收益如下：
有沒有發(fā)現(xiàn)什么？除2017年外，老板電器每年EPS增速接近45%，年化回報(bào)卻穩(wěn)定在50%左右，這么多年推動(dòng)股價(jià)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力是來(lái)自于業(yè)績(jī)，市場(chǎng)助力極小！ 同時(shí)我們也可以看出這種業(yè)績(jī)穩(wěn)定的企業(yè)給我們帶來(lái)的回報(bào)有多穩(wěn)定！ 其后的下跌也警示了我們當(dāng)EPS增速不及預(yù)期時(shí)可以出現(xiàn)的下跌幅度，其原因非常簡(jiǎn)單：（以2018年2月26日收盤價(jià)為例）
老板電器2011-2016的六年間，每年利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)40%以上，2017年前三季度的利潤(rùn)增速依然在40%附近，因此市場(chǎng)預(yù)期其能繼續(xù)保持40%的增速，如果符合40%的利潤(rùn)增速，在2月26日的靜態(tài)PE為27.9，偏離合理估值并不多，但實(shí)際增速和市場(chǎng)預(yù)估差距太大，且四季度單季度增長(zhǎng)為負(fù)，按實(shí)際21%的增速計(jì)算，靜態(tài)PE上升為32.6。業(yè)績(jī)下滑，而PE上升，這顯然不合常理。因此股價(jià)的下跌是市場(chǎng)的合理反應(yīng)。 老板電器雖然增速放緩，依然是一家優(yōu)秀企業(yè)。2018年一季度老板電器EPS增速為20%左右，結(jié)合老板電器所公告的企業(yè)自身增長(zhǎng)目標(biāo)，我們將其EPS增速?gòu)募韧?0%下調(diào)至20%，PE原合理區(qū)間20-22，因增速下滑取較低值20，計(jì)算出老板電器2018年一季度買價(jià)31.8元，二季度買價(jià)33.2元。這是我們重新買入老板電器的邏輯。 重新買入后，截止2018年5月7日收益10%。 三元說(shuō)：清清楚楚買賣，明明白白獲益！ |
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