眾所周知，股價(jià)=PE*EPS。由公式可以看出，股價(jià)變動(dòng)受PE和EPS兩個(gè)動(dòng)力的影響，但兩者的作用是不同的。 PE變動(dòng)力量來自市場(chǎng)，其漲跌動(dòng)力來自于市場(chǎng)的信心，市場(chǎng)樂觀時(shí)估值高，悲觀時(shí)估值低，不斷在低估-合理-高估中輪回。而市場(chǎng)情緒每分每秒都在變動(dòng)，所以我們看到股票的短期走勢(shì)波動(dòng)巨大（如下圖，日線）。這說明，短期來看，股價(jià)漲跌力量來自市場(chǎng)，優(yōu)秀企業(yè)可能暴跌，垃圾企業(yè)可能暴漲。
正因?yàn)槎唐跐q跌由市場(chǎng)決定，長(zhǎng)期漲跌由企業(yè)自身決定，股票操作策略就分為了投機(jī)和投資兩大類。技術(shù)派偏向投機(jī)，研究市場(chǎng)；價(jià)投派偏向投資，研究企業(yè)。 至于很多人希望的投資結(jié)合投機(jī)，價(jià)值結(jié)合技術(shù)，我們?cè)诘诰胖乩捉僦幸呀?jīng)清楚講明，并不可行。古人云“魚與熊掌不能兼得”，股票投資者應(yīng)有取舍，而非空想奢望。 正因?yàn)槊靼住棒~與熊掌不能兼得”，三元核心策略果斷放棄追求市場(chǎng)波動(dòng)，一心一意伴隨企業(yè)成長(zhǎng)，只需給企業(yè)出合理的價(jià)格即可，至于買入后短期是漲是跌，我不知道，也不關(guān)注，更不會(huì)因短期漲跌動(dòng)搖。但我知道，時(shí)間終將給予正確選擇合理的回報(bào)。 科學(xué)的研究方法中，既要有邏輯推理，也要有數(shù)據(jù)支撐。我們依據(jù)公式推導(dǎo)出股價(jià)增長(zhǎng)來自PE變動(dòng)和EPS變動(dòng)的共同作用，但在數(shù)據(jù)分析時(shí)卻遇到了問題，實(shí)際漲幅與理論計(jì)算值并不相符。這讓我們有點(diǎn)慌，難道盈利動(dòng)力有問題，除了PE和EPS，還有其他作用力？?jī)r(jià)值投資須明明白白賺錢，盈利動(dòng)力是一套投資體系的重要組成部分，容不得半點(diǎn)差錯(cuò)。為保證三元核心策略投資體系的正確，我們必須找出癥結(jié)所在。 好在很快，我們找到了差異出現(xiàn)的原因：分紅。對(duì)于長(zhǎng)期持有而言，分紅的力量是不容小覷的。關(guān)于分紅的詳細(xì)闡述可閱讀我們2018年8月30日發(fā)布在公眾號(hào)上的文章《分紅的真相》，相信看完你會(huì)被震撼。2006年-2017年持股格力電器，僅分紅一項(xiàng)的復(fù)合年化回報(bào)就可高達(dá)18%。 自此，三元核心策略盈利模型設(shè)計(jì)完整成型。投資股票該賺什么錢，在三元看來就是（1+X）*（1+Y1）*（1+Y2）*（1+Y3）*……*(1+Yn)+Z。其中X代表PE變動(dòng)系數(shù)，Y代表企業(yè)EPS增速，1-n代表持有的年度，Z代表分紅回報(bào)率。（未考慮分紅再投資） X=（當(dāng)前PE/買入PE）-1；代表市場(chǎng)的力量。 Y參考企業(yè)EPS增速數(shù)據(jù)；代表企業(yè)自身的力量。 Z=持有期實(shí)際分紅總金額/投入總金額。 可以看出，市場(chǎng)的力量X是單利，在每次交易中只能發(fā)揮一次作用，企業(yè)的力量Y是復(fù)利，可隨著持有期的變長(zhǎng)復(fù)利增長(zhǎng)。對(duì)價(jià)值投資而言，企業(yè)自身增長(zhǎng)的力量就是對(duì)抗市場(chǎng)下跌的最佳工具，這也是價(jià)值投資長(zhǎng)期必然盈利的邏輯基礎(chǔ)。 自此，三元核心策略找到了股價(jià)增長(zhǎng)的全部動(dòng)力，我們做完對(duì)三元核心策略股票池和道瓊斯指數(shù)成分股的分析，理論數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)完全吻合。 盈利動(dòng)力沒問題，說明三元核心策略的大方向沒有問題，這讓我們信心大增，倍感堅(jiān)定。 同時(shí)我們也找到了衍生應(yīng)用的地方。那就是可以隨時(shí)計(jì)算出某家公司當(dāng)前股價(jià)增長(zhǎng)力量是來自市場(chǎng)還是來自企業(yè)自身，如果主要來自企業(yè)自身，無需為上漲擔(dān)心，因?yàn)檫@是應(yīng)得的；如果部分來自市場(chǎng)，我們也可判斷估值變化有多大，可能通過什么方式（比如橫盤、快速下跌等，橫盤是優(yōu)秀企業(yè)平滑估值的常見方式）讓估值重歸合理。 以貴州茅臺(tái)為例，2018年6月12收盤價(jià)799.19元，6月15日分紅10派109.99元，2019年3月1日收盤價(jià)789.3元，復(fù)權(quán)來看，股價(jià)已創(chuàng)下新高。但這兩個(gè)高點(diǎn)的估值卻是不同的。
茅臺(tái)再創(chuàng)新高，估值卻比去年高點(diǎn)降低9%（注意區(qū)分價(jià)格與價(jià)值）。從509元一路漲來，茅臺(tái)股價(jià)增長(zhǎng)了55%，PE卻只比其25倍的低估值位置上漲了16%，這一波上漲主要力量是估值修復(fù)。因此，不要為茅臺(tái)的上漲而恐慌，繼續(xù)淡定持有即可。 明白自己賺的每一分錢從何而來，對(duì)價(jià)值投資是極為重要的。上漲，尤其是在漲幅較大的時(shí)候，很多人會(huì)擔(dān)心下跌；下跌時(shí)候又會(huì)擔(dān)心是否還會(huì)繼續(xù)下跌。這些擔(dān)心都是因?yàn)椴幻靼坠蓛r(jià)漲跌的原因。當(dāng)你明白后，你就會(huì)評(píng)判上漲過程中的市場(chǎng)泡沫，沒泡沫，漲十倍也是你該得的，再不用庸人自擾。 |
