很多小伙伴非常喜歡研究估值。我曾經(jīng)也喜歡，三元核心策略的學(xué)員也喜歡，他們?cè)趯W(xué)習(xí)初期會(huì)非常在意估值，幾乎每一位學(xué)員最亢奮的階段就是剛學(xué)會(huì)估值的階段。

不可否認(rèn)，估值很重要。至少，對(duì)絕大多數(shù)人是這樣。

我們將通過(guò)三篇文章來(lái)聊聊估值，希望這三篇文章會(huì)帶給您全新的估值理念。

第一篇，先來(lái)聊聊估值的貴和便宜。

我聽(tīng)過(guò)很多關(guān)于估值的傳聞，有大咖說(shuō)PE高于15倍不能買(mǎi)；有朋友致力于尋找PE10倍以下的企業(yè)做投資標(biāo)的；也有人非常主觀的認(rèn)為15倍不貴、20倍不貴；也有人看著30倍、40倍PE發(fā)怵；還有人花了上百倍PE買(mǎi)入企業(yè)還覺(jué)得不貴。。。。。。

在我看來(lái)，不談企業(yè)，空談估值，都屬扯淡。

以貴州茅臺(tái)為例，來(lái)看看估值的便宜與貴。

案例一、27倍PE貴不貴？

貴州茅臺(tái)2008年凈利潤(rùn)為37.99億。假設(shè)在2009年1月4日，作為世界首富的您輕松斥巨資買(mǎi)下了整個(gè)貴州茅臺(tái)，從此茅臺(tái)成為您的私人企業(yè)，從此，貴州茅臺(tái)不再上市流通。按照2009年開(kāi)盤(pán)價(jià)109.5元計(jì)算，您付出了1034億的成本（股本9.44億），買(mǎi)入PE為27倍。

感覺(jué)這個(gè)價(jià)格怎么樣？27倍PE，有點(diǎn)貴吧？雖然茅臺(tái)現(xiàn)在股價(jià)漲上天，但買(mǎi)入后已私有化，并不能上市流通，股價(jià)的漲跌跟您沒(méi)關(guān)系?。?/span>

我們一起來(lái)看看這筆看似昂貴的投資到底多少年能回本。

在接下來(lái)的十年里，貴州茅臺(tái)賺了這么多：（單位：億元）

可以看出，看似需要27年才能回本的投資在第9年即已回本。看來(lái)27倍PE不一定像看起來(lái)那么貴。原因在于，貴州茅臺(tái)的賺錢(qián)能力在提升，每年賺的錢(qián)都越來(lái)越多。

案例二、8倍PE偏不便宜？

換個(gè)便宜一點(diǎn)的買(mǎi)法，這次只需要花8倍PE即可買(mǎi)下，即總花費(fèi)303.92億，是不是感覺(jué)便宜多了？但貴州茅臺(tái)變了，每年凈利潤(rùn)下滑5%。我們來(lái)看看這種情況下，這筆投資多久能收回成本。

可以看出，看似只需8年就能回本的投資，10年都還未能回本。所以8倍PE也不一定像看起來(lái)那么便宜。原因在于，這個(gè)貴州茅臺(tái)的賺錢(qián)能力越來(lái)越弱，每年賺的錢(qián)都在減少。

對(duì)于賺錢(qián)能力持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)，看似較高的估值實(shí)際并不貴；對(duì)于賺錢(qián)能力持續(xù)減弱的企業(yè)，看似較低的估值實(shí)際并不便宜。

所以，別再單純比較估值的高低，也別在為估值設(shè)限，更別一廂情愿的認(rèn)為10倍就低，30倍就高。因?yàn)?，估值的絕對(duì)值并沒(méi)有任何意義，重要的是企業(yè)自身的賺錢(qián)能力。估值到底高還是低，得結(jié)合企業(yè)來(lái)評(píng)判。

相信懂行的小伙伴在上述案例中已經(jīng)明白，這是分紅的力量，也是股票投資的初衷，只是這里假設(shè)的股利支付率是100%，現(xiàn)實(shí)中很難出現(xiàn)這樣的情況。那么問(wèn)題來(lái)了：

1、假如按照真實(shí)情況，股利支付率為50%，結(jié)果會(huì)有什么不同呢？

2、假如案例一的茅臺(tái)買(mǎi)入時(shí)需要40倍PE，您會(huì)買(mǎi)嗎？為什么？

3、假如十年后您想賣(mài)出這家企業(yè)了，案例一和案例二的貴州茅臺(tái)您會(huì)愿意賣(mài)多少錢(qián)呢？定價(jià)的邏輯是什么？

   這些問(wèn)題與估值的邏輯關(guān)系重大，歡迎小伙伴思考后與我們留言交流，這些問(wèn)題的答案在后面的文章中會(huì)有解答。