先來(lái)看一組數(shù)據(jù)。

偏股混合型基金指數(shù)在2019年、2020年、2021年和2022年至今的漲跌幅分別為：

44.53%，56.87%，7.53%和-23.31%。

如果說(shuō)2019、2020年是豐收的年份，大多數(shù)基金都有不錯(cuò)的漲幅。

2021年是分化的一年，“吃藥喝酒”雖然蔫了，但選中新能源賽道仍有不錯(cuò)收益。

那么2022年至今，行情或許只能用慘淡二字來(lái)形容了。

想必朋友們都聽(tīng)過(guò)“雞蛋不能放在同一個(gè)籃子里”的說(shuō)法，于是有人分別買了白酒、醫(yī)療和新能源來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

卻沒(méi)想到...

（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至2022/5/6，不作投資推薦）

普跌行情到來(lái)的時(shí)候，各板塊只剩下了跌多跌少的差別。雞蛋確實(shí)放在了不同的籃子里，但放籃子的架子塌了。

回頭看，2019、2020年，行情在，買基金是順風(fēng)順?biāo)?，?jiǎn)單模式；2021年，行情分化，要賺錢，需要選好賽道，中等難度；而今年至今，行情不再，基金就像逆水行舟，妥妥的困難模式。

所以說(shuō)，投資基金，對(duì)整體行情的把握還是很重要的。做對(duì)了，事半功倍；錯(cuò)了，事倍功半。

那么問(wèn)題來(lái)了，有沒(méi)有一種指標(biāo)，能在行情的頂和底發(fā)出信號(hào)，幫助我們做判斷？

別說(shuō)，還真有這么一個(gè)。尤其是在最近七八年，這個(gè)指標(biāo)特別靈。

2015年至今，它發(fā)出過(guò)三次較為明顯的頂部信號(hào)，分別是在2015年中旬、2018年1月和2021年年初；也發(fā)出過(guò)三次較為明顯的底部信號(hào)，分別是在2016年年初、2019年年初和2020年3月。

對(duì)應(yīng)滬深300指數(shù)的位置分別是：

（圖片來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至2022/5/6，不作投資推薦）  

從圖上看，在指數(shù)幾次大級(jí)別的頂部和底部，這個(gè)指標(biāo)的效果還是非常不錯(cuò)的。底部基本能抄到，頂部也能逃掉。

所以，這到底是個(gè)啥指標(biāo)？現(xiàn)在有什么信號(hào)嗎？

不賣關(guān)子了，這個(gè)指標(biāo)叫做股債利差。它又被稱為FED模型、美聯(lián)儲(chǔ)模型，1997年由經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃德·亞德尼提出，是國(guó)際普遍認(rèn)可的估值方法。

它的構(gòu)建非常簡(jiǎn)單。股票和債券是兩種常見(jiàn)的大類資產(chǎn)，股債利差模型的思路就是通過(guò)比較它倆的性價(jià)比，來(lái)判斷配置什么比較好。公式如下：

股債利差=股票的預(yù)期收益率-債券的預(yù)期收益率

如果這個(gè)差值大了，就表示股票相比債券有不錯(cuò)的性價(jià)比，適合配置。反之，則不適合。

一般來(lái)說(shuō)，我們會(huì)用滬深300的市盈率倒數(shù)作為股票的預(yù)期收益率，用10年期國(guó)債收益率作為債券的預(yù)期收益率。公式就變成：

股債利差=滬深300指數(shù)市盈率倒數(shù)-10年期國(guó)債收益率

后者好理解，長(zhǎng)期國(guó)債嘛，最具代表性。這里要稍微解釋下前者，市盈率的公式是總市值/年利潤(rùn)，那么它的倒數(shù)就是年利潤(rùn)/總市值。

假設(shè)一家公司市值10元，意味著你用10元錢就可以買下來(lái)。如果它每年產(chǎn)生1元的利潤(rùn)，那么這家公司的市盈率就是10，市盈率的倒數(shù)就是10%。

你看，市盈率倒數(shù)這個(gè)概念，是不是就非常接近買下這家公司的預(yù)期收益率了。公司市值變高，買下來(lái)需要的錢就多，預(yù)期收益率就降低；公司年利潤(rùn)變高，買下來(lái)后每年賺的錢變多，預(yù)期收益率就高。

而滬深300指數(shù)由滬深兩市代表性強(qiáng)、流動(dòng)性高、交易活躍的300家公司組成，這些公司分布在各行各業(yè)，能夠很好地反映市場(chǎng)的股價(jià)變動(dòng)和運(yùn)行情況。而且跟基金重倉(cāng)股的重合度也比較高。

那么我們把數(shù)據(jù)代入公式，可以得到這樣一張圖：

（圖片來(lái)源：滬深300市盈率數(shù)據(jù)來(lái)自東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，10年期國(guó)債收益率數(shù)據(jù)來(lái)自中證指數(shù)公司，截至2022/5/6，不作投資推薦）  

其中，藍(lán)線是股債利差，而黃線是滬深300的指數(shù)點(diǎn)位。

2015年之后，股債利差曾有三次跌到3%以下，表示股票的性價(jià)比不高，不適合配置。這三次分別對(duì)應(yīng)了2015年中旬、2018年1月和去年的2月份，都是滬深300指數(shù)的高點(diǎn)。

而股債利差也曾三次漲到6%以上，表示此時(shí)股票相對(duì)債券有很好的性價(jià)比，適合配置。這三次分別對(duì)應(yīng)了2016年年初、2019年年初和2020年3月份的疫情底，都是滬深300指數(shù)的低點(diǎn)。

這三對(duì)頂?shù)仔盘?hào)非常神奇，如果按照這樣操作，抄底又逃頂，過(guò)去的收益是相當(dāng)不錯(cuò)的。

不過(guò)，股債利差也不是萬(wàn)能的。在絕大多數(shù)時(shí)候，它都在中間的位置上下浮動(dòng)，跟后市的走勢(shì)不那么貼合。有時(shí)候，你感覺(jué)它偏高了，但它還能更高；感覺(jué)它偏低了，它還能更低。

指向性不強(qiáng)的時(shí)候，得結(jié)合當(dāng)時(shí)的貨幣環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期共同判斷。而當(dāng)它走到兩端的位置，靈敏度才會(huì)比較好。

而且，頂部和底部有時(shí)是一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間段。即使股債利差的信號(hào)出現(xiàn)了，行情也未必會(huì)立刻反轉(zhuǎn)。

比如在2012-2014年，股債利差也曾多次在6%以上，但當(dāng)時(shí)的指數(shù)在底部磨了很久。跌是沒(méi)怎么跌了，但行情直到2014年下旬才啟動(dòng)，成就了2015年那次大盤(pán)5178點(diǎn)的牛市。

目前，股債利差又一次走到了偏高的位置，在6%附近波動(dòng)，有點(diǎn)前面三次那味了。

單從這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，相對(duì)于債券，股票又到了性價(jià)比友好的階段。

反彈若能即刻到來(lái)，固然是好的。但如果繼續(xù)震蕩，其實(shí)可能也是慢慢收集籌碼的好機(jī)會(huì)。

翻看曾經(jīng)發(fā)生過(guò)的事，或許可以安撫你在市場(chǎng)大幅調(diào)整之后的那顆恐懼的心。

彼得林奇曾說(shuō)：股市大漲600點(diǎn)后，股票已經(jīng)被高估，人們反而會(huì)感覺(jué)股市還會(huì)漲得更高，因而會(huì)在高位買入，結(jié)果股市調(diào)整而被嚴(yán)重套牢；而在股市大跌600點(diǎn)后，股票普遍被低估，人們反而感覺(jué)股市還會(huì)跌得更低，結(jié)果后來(lái)股市反彈而錯(cuò)失低價(jià)買入良機(jī)。

股市下跌沒(méi)什么好驚訝的，這種事情總是一次又一次發(fā)生，就像明尼蘇達(dá)州的寒冬一次又一次來(lái)臨一樣，只不過(guò)是很平常的事情而已。如果你生活在氣候寒冷的地帶，你早就習(xí)以為常，事先早就預(yù)計(jì)到會(huì)有氣溫下降到能結(jié)冰的時(shí)候，那么當(dāng)室外溫度降到低于零度時(shí)，你肯定不會(huì)恐慌地認(rèn)為下一個(gè)冰河時(shí)代就要來(lái)了。而你會(huì)穿上皮大衣，在人行道上撒些鹽，防止結(jié)冰，就一切搞定了，你會(huì)這樣安慰自己：冬天來(lái)了，夏季還會(huì)遠(yuǎn)嗎？到那時(shí)天氣又會(huì)暖和起來(lái)的！

歷史雖然不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，卻總押著相同的韻腳。