央行最新發(fā)布的4月金融數據大幅低于預期，在清華五道口首席經濟學家論壇中黃益平教授爆出金句說不惜一切代價救經濟，也得到了其他諸多經濟學家的認可，那需要救的經濟目前情況到底怎么樣呢？

十五年首次負增長的信貸數據

5月13日，中國人民銀行發(fā)布了2022年4月金融統(tǒng)計數據報告，數據的發(fā)布時間放在了股市收盤之后，可見對股市的呵護之心，我們看下4月的關鍵金融統(tǒng)計數據，住戶貸款減少2170億元，同比少增7453億元。其中，住房貸款減少605億元，同比少增4022億元；不含住房貸款的消費貸款減少1044億元，同比少增1861億元；經營貸款減少521億元，同比少增1569億元，央行相關負責人表示，人民幣貸款少增反映出近期疫情對實體經濟的影響進一步顯現，疊加要素短缺、原材料等生產成本上漲等因素，企業(yè)尤其是中小微企業(yè)經營困難增多，有效融資需求明顯下降。居民短期貸款一般指的是裝修、家電、汽車等消費型貸款，居民中長期貸款指的就是房貸，從今年三月15年來多年首次出現下降的住戶貸款再次持續(xù)減少，反映出來居民的信心與沒有能力再進行負債消費。

社會消費品零售總額大幅下降與消費不振

社會消費品零售總額（Total Retail Sales of Consumer Goods）是指企業(yè)（單位）通過交易售給個人、社會集團，非生產、非經營用的實物商品金額，以及提供餐飲服務所取得的收入金額。社會消費品零售總額是表現國內消費需求最直接的數據是研究國內零售市場變動情況、反映經濟景氣程度的重要指標。

社會消費品零售總額當期值從2021年底41268.9億元到今年4月底29483.1億元，下降幅度之大令人震驚，其中三四月份正值疫情爆發(fā)期間，多個省市采取了封控措施，如吉林、上海等，不少小城市出現幾例陽性甚至沒有出現也采取了全面封控措施，對經濟運行造成了巨大影響，連鎖反應居民生產與收入相應下降，而無力消費，而消費是經濟增長的源頭，當然相應的需要有對應的收入進行消費。

制造業(yè)采購經理指數

制造業(yè)采購經理指數簡稱PMI，每項指標均反映了商業(yè)活動的現實情況，綜合指數則反映制造業(yè)或服務業(yè)的整體增長或衰退，PMI指數50為榮枯分水線，一般來說，PMI計算可以與上月進行比較。如果匯總后的制造業(yè)綜合指數高于50%，表示整個制造業(yè)經濟在擴張的訊號。低于50%表示制造業(yè)經濟下降，接近40%，則有經濟蕭條的情緒。PMI略大于50，說明經濟在緩慢前進，PMI略小于50說明經濟在慢慢走向衰退。

需求端方面，4月制造業(yè)PMI新訂單指數42.6%，前值48.8%，比上月下降6.2個百分點；新出口訂單指數41.6%，前值47.2%，下降了5.6個百分點。生產端方面，4月生產指數為44.4%，比上月下降5.1個百分點，呈現出供需兩弱的局面。

價格指數方面，4月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為64.2%和54.4%，低于上月1.9和2.3個百分點，繼續(xù)位于近期較高水平。另外，供應鏈壓力加劇，4月供應商配送時間指數為37.2%，比上月下降9.3個百分點；同時，企業(yè)生產經營活動預期也從3月的55.7%回落到了4月的53.3%，也就是代表了原材料的價格提高與供應鏈的不暢通導致企業(yè)成本快速增高。

黃益平教授的建議

黃益平表示，“經濟形勢到了應該采取不計一切代價政策的時候”，最初是歐洲央行行長在歐債危機的時候提出來，當經濟面臨較大危機的時候應采取能采取的措施來穩(wěn)經濟、金融。尤其是面臨系統(tǒng)性風險的情況下，平常大家比較關注的因素，包括杠桿率的問題、結構的問題或者是效率的問題可能會變成第二位的考慮，應該把經濟或金融穩(wěn)下來作為第一考量。

黃益平指出，目前客觀的問題是很多企業(yè)和家庭在抗疫第三個年頭時流動性變成了非常大的問題，如果流動性斷裂，即便他們的資產負債表沒有問題，生存也會有困難。所以維持現在的抗疫政策，可能需要采取一些更直接的措施支持企業(yè)、支持老百姓的生活。只有采取更大力度的穩(wěn)定經濟的措施，重點保障中小微企業(yè)特別是老百姓生活的穩(wěn)定，然后才能考慮下一步的經濟復蘇。

對于貨幣政策的討論，黃益平表示，經濟困難比較大有三個方面的問題：第一個風險因素是新冠肺炎疫情，第二是俄烏沖突，第三是美聯儲加息，這三個因素加在一起給經濟帶來了一些困難。

央行過去一直說要執(zhí)行“以我為主”的貨幣政策，但是黃益平認為“以我為主”可能需要一些前提條件。黃益平說，在一些經濟比較成熟、金融體系比較健全的國家采取相對比較自主的貨幣政策可能問題不太大，可以接受資本的進出、匯率波動等等。在經濟、金融基本面比較弱的國家，有的時候很難承受比較大的資本流進流出、政策較大的調整。貨幣政策“三元悖論”，是匯率的穩(wěn)定、跨境資本流動和獨立的貨幣政策，三者之間只能選擇兩個。后來經濟學家Hélène Rey的研究認為是二元悖論，跨境資本自由流動和貨幣政策獨立性只能選一個。

當前結構性的貨幣政策討論比較多，黃益平對此有一點擔憂，“如果我們過多關注結構性的規(guī)則，但實際上央行的貨幣政策工具總體來說還是以總量為主?！?/p>

他舉例稱，央行增加流動性讓中小銀行增加對中小企業(yè)的貸款。中小企業(yè)的貸款在2020年、2021年都有很大的增長。但根據其研究和觀察，中小企業(yè)貸款增長最重要促成因素有兩個：一是直接的監(jiān)管要求，二是近年來在風控方面的創(chuàng)新，包括傳統(tǒng)金融機構的創(chuàng)新、新型數字金融機構的創(chuàng)新?！霸瓉聿恢涝趺醋鲲L控、做不好，現在有能力改善，所以對中小企業(yè)提供融資的數量、規(guī)模提高，如果指望把錢放給中小企銀行幫更多中小企業(yè)貸款，觀察結果并不是特別明顯。”

黃益平說，是不是應該采取更多的直接措施，作用于微觀層面的經濟主體尤其是更多的發(fā)揮財政政策的作用。另外即便要采取比較大力度的貨幣政策是不是更多關注總量層面、宏觀層面的效應，而對于一些結構性的措施保持相對比較謹慎的態(tài)度。

新舉措能用盡用，5月份能出盡出

在5月18日的新聞聯播中，我們可以看到政府的重視與舉措，相信未來經濟情況將會好轉，引用關鍵原文“但3月份以來，特別是4月份部分經濟指標明顯轉弱，經濟下行壓力進一步加大。既要堅定信心，看到我國仍有1.5億多戶市場主體，當前物價平穩(wěn)，應對挑戰(zhàn)仍有政策空間，又要正視困難、應對沖擊。要完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，高效統(tǒng)籌疫情防控和經濟社會發(fā)展，果斷作為，加大宏觀政策調節(jié)。已出臺政策要盡快落到位，中央經濟工作會議和政府工作報告確定的政策上半年基本實施完畢；各地各部門要增強緊迫感，看得準的新舉措能用盡用，5月份能出盡出，確保上半年和全年經濟運行在合理區(qū)間，努力使經濟較快回歸正常軌道”。

單選 | 您對目前經濟形勢持有什么態(tài)度呢

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