與去年高位成立的爆款新基金不同，在今年A股開年大跌中，低位成立的主動(dòng)權(quán)益類新基金展現(xiàn)了明顯的超額收益，次新基金業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)超老基金，也大幅跑贏了同期大盤指數(shù)。

　　多位基金業(yè)內(nèi)人士表示，相比老基金的歷史持股拖累，主動(dòng)權(quán)益類新基金建倉期倉位靈活，布局從容，更容易獲得超額收益，“牛市買老，熊市買新”也是普通投資者可資借鑒的方法。他們建議，投資者更要積極關(guān)注具體的基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品，并在弱市中做好定投，才更容易做好權(quán)益類基金投資。

　　超額收益明顯

　　次新基金跑贏老基金近14個(gè)百分點(diǎn)

　　數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，今年以來新成立的250只主動(dòng)權(quán)益類基金(份額合并計(jì)算)成立以來平均回報(bào)為-1.29%，超過了同期老基金業(yè)績近14個(gè)百分點(diǎn)，也跑贏同期滬深300指數(shù)16.17個(gè)百分點(diǎn)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此認(rèn)為，新基金沒有存量持股拖累，在投資上更容易“輕裝上陣”，在股市相對(duì)低點(diǎn)建倉，相比老基金有更多的投資優(yōu)勢。

　　嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越表示，就次新基金而言，其倉位更加靈活一些，在應(yīng)對(duì)市場下跌時(shí)以及在選擇加倉時(shí)點(diǎn)時(shí)，可以更加游刃有余。另一方面，次新基金的投資組合構(gòu)建，是對(duì)未來半年或者一年市場判斷的呈現(xiàn)，在全新建倉期圍繞窗口進(jìn)行布局，可以給投資者節(jié)約很多時(shí)間成本，也會(huì)反映基金經(jīng)理在最新市場機(jī)會(huì)中的觀點(diǎn)。而老基金可能有一個(gè)歷史的慣性，基金經(jīng)理會(huì)著眼于中期的行業(yè)機(jī)會(huì)做資產(chǎn)配置，是在更久的時(shí)間以前做的布局。

　　以次新基金嘉實(shí)內(nèi)需精選為例，吳越表示，在今年市場動(dòng)蕩背景下，該新基金的運(yùn)作思路是以絕對(duì)收益為目標(biāo)，在沒有機(jī)會(huì)或市場整體下行風(fēng)險(xiǎn)較大的時(shí)候采用低倉位運(yùn)行，這對(duì)于老產(chǎn)品或者老股票型基金是無法進(jìn)行的。

　　“面對(duì)不同的市場環(huán)境，加快或減慢建倉的速度，這對(duì)于次新基金相比于全市場有很好的超額表現(xiàn)起到了一個(gè)至關(guān)重要的作用?！眳窃椒Q。

　　匯成基金研究中心也表示，新成立基金一般會(huì)有不超過6個(gè)月的建倉期，在這期間，基金經(jīng)理會(huì)結(jié)合市場行情，根據(jù)自己的投資習(xí)慣逐步建倉。

　　具體來說，匯成基金研究中心分析，今年次新基金較同類老基金有明顯的超額收益，其核心原因是這些基金處于建倉期，基金中股票資產(chǎn)占比相對(duì)較低。第二，次新基金中的偏債混合型基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面上已經(jīng)限制了權(quán)益中樞，所以整體表現(xiàn)較好。第三，除了倉位影響外，基金經(jīng)理的投資風(fēng)格也會(huì)影響基金業(yè)績。以價(jià)值型投資為例，價(jià)值股今年以來表現(xiàn)較好，具有明顯價(jià)值風(fēng)格的基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品也會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　“建倉期中的基金，基金經(jīng)理可以把握建倉節(jié)奏，由基金經(jīng)理進(jìn)行擇時(shí)，權(quán)益?zhèn)}位沒有限制，而老基金的股票倉位需要保持在合同限制的范圍內(nèi)，因此股票資產(chǎn)占比通常較高。這就使得兩者權(quán)益?zhèn)}位有較大的差距，所以在下跌行情中，新基金有更好的表現(xiàn)?！眳R成基金研究中心相關(guān)人士稱。

　　數(shù)據(jù)也顯示，截至2022年一季度末，排除股票型基金后，具有可比數(shù)據(jù)的80只混合型基金平均持股倉位為44.14%；而同期混合型基金老基金平均持股倉位為67.09%，相比次新基金倉位更高，在整體下跌市場中更容易造成更大回撤。

　　次新基金持股倉位大分化

　　事實(shí)上，除了股票型次新基金外，混合型新基金在合同約束下，持股倉位也出現(xiàn)了較大分化，比如偏股混合產(chǎn)品中，華安優(yōu)勢精選、中歐多元價(jià)值三年持有、創(chuàng)金合信專精特新、銀華心興三年持有等基金，一季度持股比例都超過94%，處于合同約定倉位中樞的高位；融通穩(wěn)信增益6個(gè)月持有、中歐招益穩(wěn)健一年持有等偏債混合則保持在3%左右的倉位，處于倉位中樞的較低位置。

　　談及次新權(quán)益類基金的倉位分化現(xiàn)象，嘉實(shí)基金吳越表示，“倉位的差異性，一方面跟基金經(jīng)理的長期方法論有關(guān)，同時(shí)也跟基金經(jīng)理對(duì)于中短期的市場判斷和應(yīng)對(duì)有關(guān)?！?/p>

　　吳越表示，混合型基金因?yàn)閭}位的靈活性使它受到了很多基金公司，包括基金經(jīng)理的歡迎。但混合型基金現(xiàn)在整體的倉位差異非常明顯，有近乎滿倉運(yùn)作的基金，也有只有三到五個(gè)點(diǎn)為代表的基金。

　　他認(rèn)為，不同的倉位選擇可能需要從短、中、長期三個(gè)方向來看：從中短期階段來看，如果一個(gè)基金經(jīng)理對(duì)于市場的判斷相對(duì)謹(jǐn)慎，他可能會(huì)用一個(gè)大幅降倉的方式來應(yīng)對(duì)，所以短期低倉位通常是對(duì)中短期整個(gè)市場出現(xiàn)弱市環(huán)境的大概判斷，反之亦然；另外，不同的基金經(jīng)理方法論也會(huì)對(duì)倉位高低有很大影響。

　　匯成基金研究中心也表示，之所以會(huì)有明顯的倉位差距，最核心的原因是基金經(jīng)理對(duì)后市的看法不同，有些基金經(jīng)理偏謹(jǐn)慎，有些基金經(jīng)理偏樂觀，從而形成了分化。此外，基金類型、基金經(jīng)理投資決策視角、投資風(fēng)格、市場特點(diǎn)等也會(huì)直接或間接影響基金的倉位情況。

　　“牛市買老，熊市買新”可參考

　　弱市中定投效果更佳

　　針對(duì)主動(dòng)權(quán)益類新老基金的上述特點(diǎn)，有的業(yè)內(nèi)人士總結(jié)“牛市買老，熊市買新”的投資方法，這一方法獲得了多數(shù)業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)可，但他們也建議投資者更要關(guān)注具體的基金經(jīng)理和產(chǎn)品風(fēng)格，輔之在弱市中的定投方式，更容易做好權(quán)益類基金的投資。

　　嘉實(shí)基金吳越表示，“牛市買老，熊市買新”從邏輯上來看是比較恰當(dāng)?shù)摹Ｊ紫壤匣鸷翢o疑問倉位會(huì)更高一些，而新基金存在一個(gè)建倉期，在初期的時(shí)候倉位可能會(huì)偏低，所以如果是一個(gè)單邊牛市的話，倉位高對(duì)于老基金會(huì)帶來非常明顯的貢獻(xiàn)；熊市買新基金也是同樣的道理。

　　但是，他也提及，這個(gè)投資方法對(duì)于普通投資者而言很難操作，原因是很難去評(píng)判一個(gè)市場現(xiàn)在處于單邊牛市或單邊熊市，甚至有可能是一個(gè)震蕩市，如果錯(cuò)誤地判斷了市場，而去單純的選擇老基金或新基金的話，有可能會(huì)帶來跟預(yù)期不同的結(jié)果。

　　另一方面，相比于去判斷熊市和牛市，更加重要的是選擇優(yōu)秀的基金經(jīng)理和基金公司，以及優(yōu)秀的資產(chǎn)和賽道，進(jìn)而去進(jìn)行中長期布局，這才是適合投資者參與到基金產(chǎn)品和權(quán)益市場的方法。

　　匯成基金研究中心也表示，“牛市買老，熊市買新”的做法有一定的道理。在牛市中，老基金會(huì)持續(xù)保持高倉位運(yùn)行，而新基金需要一定的建倉期，因此新基金在上漲行情中通常難以跑贏老基金。在熊市中則正好相反，新基金會(huì)因?yàn)橛薪▊}期，權(quán)益?zhèn)}位較低，從而能更好抵御風(fēng)險(xiǎn)。

　　但匯成基金也稱，投資者不能過度依賴于這一策略，最根本的還是要落實(shí)到所投基金經(jīng)理及期所管產(chǎn)品上。認(rèn)同投資經(jīng)理的投資理念及在管產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，才能做到正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益，避免出現(xiàn)超預(yù)期的損失。

　　針對(duì)在弱市中的投資方式，多位業(yè)內(nèi)人士建議以定好方式做好布局，會(huì)有更好的投資體驗(yàn)。

　　博時(shí)基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理麥靜認(rèn)為，投資者布局權(quán)益基金的目的是為了資產(chǎn)更多的增值，而權(quán)益資產(chǎn)在未來十年甚至二十年都是最具增值潛力的資產(chǎn)，也是個(gè)人投資繞不過去的一類資產(chǎn)。目前整體權(quán)益估值合理，顯然不是泡沫化階段，雖然未來市場仍然還會(huì)有波動(dòng)，但“風(fēng)險(xiǎn)是漲出來的，機(jī)會(huì)是跌出來的”，未來的波動(dòng)更多能夠提供給投資者逐步布局權(quán)益基金的機(jī)會(huì)，建議大家通過定投的方式進(jìn)行布局。

　　“今年主動(dòng)權(quán)益基金建議采用定投模式進(jìn)行布局，這樣不但從未來三年維度來看能夠獲得較好的回報(bào)，同時(shí)也有利于避免短期波動(dòng)帶來過大的心理壓力?！丙滌o稱。

　　匯成基金研究中心也表示，在弱市中買基金，投資者可以通過定投的方式平滑自己的曲線，或者買一些注重風(fēng)險(xiǎn)控制的基金。此外在權(quán)益市場較弱時(shí)，投資者也可以購買權(quán)益?zhèn)}位中樞較低的產(chǎn)品，如偏債基金和二級(jí)債基金等。

　　“在弱市當(dāng)中，定投可能會(huì)是一個(gè)比較好的選擇?！眳窃揭卜Q，建議大家可以選擇一個(gè)定投的均衡策略，原因在于在弱市環(huán)境中，可能不會(huì)出現(xiàn)單邊上漲的行情，通過定投的方式，大部分投資者的倉位可以被平均攤薄下來，而且基于中長期反轉(zhuǎn)的角度來看，這樣也能夠減少中短期回撤和投資者心理壓力，同時(shí)，盡力去捕捉中長期整個(gè)市場反轉(zhuǎn)之后向上的投資收益。

（文章來源：中國基金報(bào)）