今年以來(lái)，上市新股頻繁破發(fā)，“打新穩(wěn)賺”神話破滅。進(jìn)入4月份后，新股破發(fā)比例更是快速攀升，目前已有超過(guò)半數(shù)新股上市首日破發(fā)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板成為新股破發(fā)的“重災(zāi)區(qū)”。 據(jù)大象研究院統(tǒng)計(jì)，截至4月18日，今年A股新上市股票達(dá)到99只，上市首日收盤(pán)破發(fā)26只，上市首日破發(fā)率為26%。 4月以來(lái)上市新股破發(fā)過(guò)半 進(jìn)入四月份后，新股破發(fā)的比例快速上升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日，4月份以來(lái)上市的13只新股中，上市首日收盤(pán)破發(fā)的就多達(dá)7只，占比過(guò)半。而在今年一季度，上市新股首日破發(fā)比例為22.09％，四月份以來(lái)破發(fā)比例就激增21.55個(gè)百分點(diǎn)。13只新股中唯捷創(chuàng)芯-U上市首日跌幅36.04%，虧損幅度最大，其次是普源精電-U跌幅34.66%。 
從今年破發(fā)個(gè)股所屬板塊看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市首日破發(fā)股票分別為17只、9只，在今年該板塊上市新股中數(shù)量占比分別為51.52％、21.43％，科創(chuàng)板儼然成為新股破發(fā)的高發(fā)區(qū)，半數(shù)上市公司破發(fā)。而主板、北交所上市股票，上市首日仍保持0破發(fā)的狀態(tài)。 
曾幾何時(shí)，新股具有明顯的造富效應(yīng)，中了新股往往最后很大概率能獲得不錯(cuò)的收益。而在A股市場(chǎng)實(shí)行全面注冊(cè)制的大背景下，炒小、炒新的勢(shì)頭被遏制，新股也將常態(tài)化，所以破發(fā)也變得常見(jiàn)。近期破發(fā)比例大幅度提高，可能有以下幾個(gè)原因：首先，大盤(pán)環(huán)境較為低迷。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從年初至今下跌幅度達(dá)到25.95%，而科創(chuàng)版指數(shù)從年初至今下跌幅度達(dá)到29.24%。所以注冊(cè)制下新股表現(xiàn)不好盤(pán)面情緒也占有較大因素。其次，發(fā)行時(shí)市盈率過(guò)高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，83個(gè)注冊(cè)制上市公司發(fā)行市盈率（攤?。┢骄鶠?4.19，而其所屬行業(yè)市盈率平均為40.9，溢價(jià)高達(dá)81.39%。市盈率在估值表現(xiàn)形式上，仍舊對(duì)股價(jià)有重大影響，一個(gè)高估的商品怎么可能得到投資者的認(rèn)可。注冊(cè)制下的常態(tài)化也是重要原因之一。在2019年科創(chuàng)版推出時(shí)候，國(guó)家推行注冊(cè)制態(tài)度已經(jīng)明確。結(jié)合2022年數(shù)據(jù)，注冊(cè)制新股比例達(dá)到83.83%，已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)位置。而注冊(cè)制下的機(jī)構(gòu)詢(xún)價(jià)制度注定著發(fā)行價(jià)過(guò)高，當(dāng)虧損效應(yīng)發(fā)酵時(shí)，則會(huì)陷入惡性循環(huán)。西方國(guó)家發(fā)達(dá)成熟市場(chǎng)，注冊(cè)制新股破發(fā)已然成為常態(tài)，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)還不太成熟也會(huì)有同樣情況。
科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，跟投制度可謂板塊的一項(xiàng)制度創(chuàng)新。該制度要求，券商需要通過(guò)另類(lèi)子公司，使用自有資金對(duì)保薦的上市項(xiàng)目進(jìn)行跟投。 因此，自跟投制度實(shí)施以來(lái)，擁有另類(lèi)子公司的頭部券商具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)跟投科創(chuàng)板項(xiàng)目獲得了可觀的浮動(dòng)收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，自科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，中信證券服務(wù)的科創(chuàng)板公司家數(shù)超過(guò)百家，中金公司、中信建投、海通證券、國(guó)泰君安、華泰聯(lián)合服務(wù)家數(shù)均超過(guò)50家。在科創(chuàng)板新股中，跟投券商仍然以海通證券、中金公司、國(guó)泰君安、中信建投等頭部券商為主。創(chuàng)業(yè)板方面，注冊(cè)制改革牽涉到復(fù)雜的存量市場(chǎng)，需根據(jù)實(shí)際情況通盤(pán)考慮。因此，創(chuàng)業(yè)板采取差異化跟投制度，僅對(duì)未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)、高價(jià)發(fā)行企業(yè)實(shí)施保薦人相關(guān)子公司強(qiáng)制跟投制度，對(duì)一般企業(yè)不要求實(shí)施跟投。隨著今年以來(lái)新股大面積破發(fā)，投資者棄購(gòu)新股也成為市場(chǎng)的一種普遍現(xiàn)象，且棄購(gòu)比例呈走高之勢(shì)。余額包銷(xiāo)制度下，投資者棄購(gòu)也令承銷(xiāo)商“接盤(pán)”壓力不小。
4月17日晚，科創(chuàng)板新股納芯微披露發(fā)行結(jié)果。公告顯示，該公司遭到網(wǎng)上投資者棄購(gòu)7.78億元，占本次網(wǎng)上發(fā)行總數(shù)的38.76%，創(chuàng)造了A股有史以來(lái)的最大棄購(gòu)金額和棄購(gòu)比例紀(jì)錄。納芯微此次發(fā)行價(jià)格為230元/股，發(fā)行數(shù)量為2526.60萬(wàn)股，全部為新股發(fā)行，無(wú)老股轉(zhuǎn)讓。在納芯微之前，等待登陸科創(chuàng)板的經(jīng)緯恒潤(rùn)網(wǎng)上投資者的棄購(gòu)比例也超過(guò)10%。4月12日晚間，經(jīng)緯恒潤(rùn)公告稱(chēng)，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量為326.0949萬(wàn)股，棄購(gòu)金額為3.95億元。 高發(fā)行價(jià)、高市盈率，疊加業(yè)績(jī)虧損的科創(chuàng)板公司和創(chuàng)業(yè)板公司，基本屬于投資者棄購(gòu)的重災(zāi)區(qū)。新股破發(fā)常態(tài)化，為規(guī)避虧損投資者選擇棄購(gòu)增多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年新股上市以來(lái)，券商合計(jì)余額包銷(xiāo)的金額達(dá)到20.58億元，其中包銷(xiāo)金額居前三的公司分別為中國(guó)移動(dòng)、翱捷科技、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)，包銷(xiāo)金額分別為7.56億元、1.75億元、1億元。同時(shí)，新上市公司中包銷(xiāo)比例前五的均為科創(chuàng)板公司，分別為海創(chuàng)藥業(yè)、普源精電、唯捷創(chuàng)芯、翱捷科技和首藥控股，券商包銷(xiāo)比例分別為3.24%、3.14%、2.61%、2.55%和2.52%。預(yù)計(jì)棄購(gòu)率抬升趨勢(shì)下，短期會(huì)使得券商的投行收入承壓，不利于證券公司獲得資本回報(bào)，以形成資本補(bǔ)充的良性循環(huán)。當(dāng)新股大規(guī)模破發(fā)，說(shuō)明市場(chǎng)情緒不好，投資者不再盲目的為高估值股票買(mǎi)單。此時(shí)不僅僅是新股破發(fā)導(dǎo)致虧損，買(mǎi)賣(mài)股票更容易導(dǎo)致虧損，投資者在交易股票時(shí)，更應(yīng)該慎重，應(yīng)適當(dāng)改變對(duì)待新股的態(tài)度，提高對(duì)打新風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，理性投資。高市盈率高估值是新股破發(fā)重要原因，所以這就要求投資者在選擇新股時(shí)就應(yīng)該辨別清楚股票相對(duì)估值。當(dāng)前部分新股在定價(jià)時(shí)并未充分考慮到內(nèi)在價(jià)值，從而導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)在定價(jià)上存在錯(cuò)位，一級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)可能并不能被二級(jí)市場(chǎng)的投資者所認(rèn)可。在當(dāng)前新股破發(fā)屢見(jiàn)不鮮的情況下，投資者棄購(gòu)和自身跟投壓力，將倒逼券商提升項(xiàng)目篩選的專(zhuān)業(yè)能力和定價(jià)能力，強(qiáng)化IPO質(zhì)量把關(guān)，促使后續(xù)發(fā)行定價(jià)回歸客觀和理性。
此外，詢(xún)價(jià)新規(guī)的進(jìn)一步落實(shí)和規(guī)范，會(huì)對(duì)市場(chǎng)發(fā)行主體、投資機(jī)構(gòu)等形成更大的規(guī)范和引導(dǎo)作用，使得新股定價(jià)更趨理性，從而在一定程度上降低新股破發(fā)的頻率和概率。 資料參考：中國(guó)基金報(bào)、證券時(shí)報(bào)等來(lái)源：大象IPO，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來(lái)源 深圳大象投資顧問(wèn)有限公司 前身創(chuàng)建于1998年，總部在深圳，并在北京、杭州、廈門(mén)、濟(jì)南設(shè)有辦公室。大象投顧是中國(guó)最早專(zhuān)注于IPO咨詢(xún)的機(jī)構(gòu)，也是目前市場(chǎng)占有率最高的機(jī)構(gòu)。以當(dāng)年在審企業(yè)及成功過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量計(jì)算，公司已經(jīng)連續(xù)11年排名第一。 公司主要為擬上市公司及上市公司提供專(zhuān)業(yè)的IPO咨詢(xún)服務(wù)、再融資咨詢(xún)服務(wù)及并購(gòu)咨詢(xún)服務(wù)。具體內(nèi)容包括A股IPO細(xì)分市場(chǎng)研究、IPO募投項(xiàng)目可行性研究、再融資募投項(xiàng)目可行性研究、并購(gòu)標(biāo)的可行性研究。基于自身強(qiáng)大的市場(chǎng)研究能力，我們同時(shí)也為擬赴香港及美國(guó)上市企業(yè)提供獨(dú)立的第三方行業(yè)研究與分析服務(wù)。 截至目前公司已服務(wù)上千家優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)，包括公牛集團(tuán)、歐派家居、美年健康、香飄飄、珀萊雅、豫園股份、杭可科技、東山精密、跨境通、星輝娛樂(lè)、盈峰環(huán)境、海格通信、精測(cè)電子、創(chuàng)業(yè)惠康、天合光能、恒大汽車(chē)、TCL科技、美凱龍、蘇寧易購(gòu)、利揚(yáng)芯片、奧泰生物、貝泰妮、倍輕松等在內(nèi)的700多家優(yōu)秀企業(yè)成功在境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市，全面覆蓋TMT、裝備制造、醫(yī)療健康、消費(fèi)品、能源化工、節(jié)能環(huán)保、汽車(chē)及零部件、文化娛樂(lè)等主要行業(yè)。 公司先后榮獲國(guó)務(wù)院發(fā)展研究院年鑒指定行業(yè)研究機(jī)構(gòu)、年度最佳IPO咨詢(xún)服務(wù)機(jī)構(gòu)、金融咨詢(xún)服務(wù)最佳供應(yīng)商等多項(xiàng)殊榮，同時(shí)也是深圳市上市公司協(xié)會(huì)、浙江省上市公司協(xié)會(huì)等協(xié)會(huì)的《上市公司發(fā)展白皮書(shū)》指定編著單位。
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