讀懂贈語：汽車金融的關(guān)鍵還是看 數(shù)據(jù)是否足夠“大”。

        本文簡介：越到后面，越精彩。

5月21日，大白汽車發(fā)布2018年一季報（下文簡稱《財報》），除了公關(guān)稿件和眾多媒體報道的凈利潤下滑之外，讀懂新金融發(fā)現(xiàn)：被趣店寄予厚望的大白汽車，財務(wù)數(shù)據(jù)撲朔迷離，核心問題是：成交6608輛車如何貢獻的5.46億元收入？

2018年第一季度，趣店總收入約為17.17億元，較去年同期增長105.6％，凈利潤（3.16億元）卻同比下降了32.1％。

有趣的是，趣店總收入增加與凈利潤降低都是因為大白汽車。

《財報》顯示:趣店的收入成本同比2017年一季度分別增加了5.64億元，而這5.64億元成本的增加主要是因為大白汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)生的銷售類租賃成本。同時《財報》將收入增長的原因歸功為“銷售類租賃收入增加，大白汽車業(yè)務(wù)的增長”，截至2018年3月31日，大白汽車當(dāng)季銷售型融資租賃收入（即大白汽車推出后第一季度汽車租賃收入）為5.46億元，累計交付車輛6608輛。

5.46億元和6608輛車，這兩個數(shù)字很關(guān)鍵。由于汽車融資租賃的租賃時間較長，會產(chǎn)生長期的分期收入，故而下文會將2017年大白汽車的數(shù)據(jù)放入其中共同換算。

趣店2017年年報顯示，2017年大白汽車租出284輛汽車，加上2018年一季度的6608輛汽車，大白汽車共租出6892輛汽車。也就是說每輛汽車給大白汽車帶來的平均收入最少是7.92萬元（計算方式為：5.46億元/6608）。

讀懂新金融在大白汽車的選車頁面分別以“首付由高到低”、“總價由高到低”、“月付由高到低”三個排序方式查看后，發(fā)現(xiàn)：大白汽車整體車價偏低，即使趣店車價最高的哈弗H8車型，用戶3個月的需付出的購車成本（即：首付+三個月分期的總金額）也無法達到7.92萬元，更遑論收入了，詳見下圖：

那么大白汽車的5.46億元收入是哪里來的？是趣店財務(wù)造假嗎？當(dāng)然不是。

讀懂新金融通過專業(yè)財務(wù)人士了解到，美國的會計準則中，銷售型汽車融資租賃收入意味著，租賃物的整車銷售價加上報告期內(nèi)的分期租金、手續(xù)費等等，但對于企業(yè)而言，真正的收入是租金、手續(xù)費等租賃物本身價值之外的部分。

簡單來講，這5.46億元相當(dāng)于趣店消費金融業(yè)務(wù)的成交額，成交額可以很大，但真正貢獻的收入“極少”。極少是多少呢？

以指導(dǎo)價為7.99萬元的科沃茲車型為例，若選擇0.8萬元首付，48期還款，購車總成本為109317.92元，其中趣店的營收約為29417.92元。也就是說大白汽車4年租金收入與車總價之比為26.9%，年比約為6.72%，這個租金收入高于大眾投資的余額寶，低于多數(shù)P2P產(chǎn)品。凈利潤怎么能不下滑？當(dāng)然此處不排除，大白汽車有其他隱形收入，沒有實證便不做揣測。

值得注意的是，2018年一季度趣店核心在線消費金融業(yè)務(wù)交易總額達到153億元，也就是說目前大白汽車業(yè)務(wù)量至多只有消費金融業(yè)務(wù)的3.5%。

讀懂新金融曾在過往文章中指出：趣店入局汽車金融的策略有可取之處，因為此前趣店經(jīng)營商品相對汽車而言總額較小，故而以低端車型切入必然更容易打開市場。同時，在“趣店”、“來分期”兩款產(chǎn)品均為大白汽車提供導(dǎo)流，趣店6240萬注冊用戶將成為大白汽車的基礎(chǔ)。

雖然，趣店市場定位精準、用戶起點較高，但是其面臨的挑戰(zhàn)也是巨大的。

首先是購車成本。

一般來說，融資租賃業(yè)務(wù)中，若出賣人（即廠商）與承租人（即負責(zé)將商品出租的機構(gòu)）不是同一人，承租人需要先從出賣人手中買下設(shè)備。而大白汽車不是賈布斯，顯然沒有造車能力，經(jīng)營業(yè)務(wù)時需先購買車輛，這會產(chǎn)生大量成本。《財報》也指出趣店增加的5.64億元收入成本，主要是因為大白汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)生的銷售類租賃成本。

值得注意的是，2018年全年，趣店預(yù)計“租用的車輛數(shù)量超過10萬輛”，這意味著趣店要先購買10萬輛車的成本，按上文中每輛車7.92萬元計算，可估算出趣店要完成目標需花費約為79.2億元的資金購買車輛。這么大的資金量，靠趣店現(xiàn)金流和租車回款能否支撐？

其次是逾期成本。

大白汽車經(jīng)營的汽車價格意味著他們的主要用戶來自于低收入群體，也包括來自于過去趣店、來分期的現(xiàn)金貸借款者，汽車融資租賃的借款一般會高于日用品消費、小額現(xiàn)金貸的借款，借款額度大額增加之后，這部分用戶是否完全具備還款能力和還款意愿很難說。分期業(yè)務(wù)通常是越到后期，逾期風(fēng)險越高，而大白汽車一般是分期3~4年，逾期風(fēng)險不容忽視。

最后是綜合成本

汽車是個很重的行業(yè)，除了購車成本和逾期成本外，門店、庫房、運輸、人員、車輛處置都需要真金白銀的投入。

前期覆蓋成本需要什么？錢。

大量融資是汽車金融行業(yè)一個很普遍的現(xiàn)象，車好多集團最近一筆融資金額高達8.18億元。如果趣店資金實力不夠強或者大白汽車融不到足夠的錢，未來的可能會很尷尬。

3月28日，羅敏立了個flag：自2018年1月1日起，在趣店集團市值達到1000億美元前，他本人將不再從公司領(lǐng)取薪水和獎金。

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)達到千億美金市（估）值屈指可數(shù)，螞蟻金服是一個。在淘寶光環(huán)的加持下，從2004年的支付寶誕生到今天可能的千億美元，螞蟻金服用了14年。今天的趣店雖然比2004年的淘寶成熟，但其面臨的競爭卻比2004年的任何一家互聯(lián)網(wǎng)公司都激烈，必須要有新的布局支撐。

讀懂新金融相信，大白汽車的成立，是趣店實現(xiàn)千億美元市值的重要一步，但是光憑大白汽車實現(xiàn)這一目標很難。

汽車互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)始人張揚（化名）對讀懂新金融表示，他們目前采取的是T字形架構(gòu)，即原有的核心業(yè)務(wù)是基礎(chǔ)，上方打造開放平臺，借此來沉淀數(shù)據(jù)和用戶，這與互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭的策略不謀而合。當(dāng)前螞蟻金服、京東金融等巨頭紛紛掉頭：不做金融，做科技輸出。

科技的市場有多大？金融的市場有多大，科技的市場就有多大。相比之下，趣店卻依然一頭扎進汽車金融行業(yè)，是不是有些跑偏？

不過，趣店的布局也可以理解，羅敏是一名闖將，擅長做“直接”的金融業(yè)務(wù)，而且汽車金融市場的確足夠巨大，可以支撐起千億美元的企業(yè)，但前提是趣店必須解決購車者的核心痛點，成為一個顛覆者。

當(dāng)下，互聯(lián)網(wǎng)汽車交易很大程度依賴汽車經(jīng)銷商，價格極不透明，與幾年前的3C行業(yè)類似，京東的崛起的核心因素，就是打破了3C行業(yè)的價格不透明問題，當(dāng)然這個“打破”過程很難，對于汽車金融行業(yè)來說，更難。

“汽車行業(yè)的價格不透明問題，確實是核心痛點，從理論上講，無論是整車還是配件，汽車都是可以標準化的，為什么會有價格差異？根本原因是，線下經(jīng)銷商對汽車廠商的影響太大，汽車的品牌太多，每個品牌的汽車都需要爭取經(jīng)銷商資源，也就必須做出讓步，同時經(jīng)銷商的存在除了可以提高銷量外，也確實可以解決售后問題。所以讓汽車實現(xiàn)淘寶、京東這種透明化的電商，很難，但也不是沒有機會，特斯拉等一些新崛起的品牌已經(jīng)在嘗試全線上化經(jīng)營，所以我相信價格透明的汽車交易總有一天會到來，只是時間問題”張揚提到。