本文先從歷史數(shù)據(jù)走勢觀察到螺礦比與螺紋鋼利潤基本呈現(xiàn)同步變化，隨后從數(shù)值計(jì)算角度結(jié)合簡單的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，發(fā)現(xiàn)螺紋鋼利潤與螺礦比呈正相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)為鐵礦石價(jià)格。并且螺焦比與螺紋鋼利潤也呈現(xiàn)相類似的關(guān)系。

將數(shù)值推導(dǎo)結(jié)果帶入歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)在鐵礦石高價(jià)格年份，螺礦比與螺紋鋼利潤的漲跌節(jié)奏匹配度較高，而2016年鐵礦石低價(jià)格年份中，二者匹配度則有所下降，尤其是5-6月份在鐵礦石價(jià)格洼地劈叉更為明顯。

因此，螺礦比與螺紋鋼利潤雖有一定的正相關(guān)關(guān)系，但從數(shù)值計(jì)算、歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證及研究思路來看，在實(shí)際交易中不能簡單地將二者視為同一種套利模型。

1.     螺紋鋼利潤與螺礦比的直觀比較

2.     歷史數(shù)據(jù)復(fù)盤檢驗(yàn)

3.     研究思路比較

4.     總結(jié)

歷史數(shù)據(jù)走勢比較

在專題報(bào)告《5-8月螺礦比可能的交易機(jī)會探討》中，我們已經(jīng)討論螺礦比的基礎(chǔ)研究思路，主要是圍繞螺紋鋼和鐵礦石的供需關(guān)系展開，根據(jù)二者價(jià)格的強(qiáng)弱尋找可能的交際機(jī)會。簡單來講，螺礦比只涉及螺紋鋼和鐵礦石兩個(gè)品種。而從歷史數(shù)據(jù)走勢的演變來看，螺紋鋼利潤與螺礦比基本呈現(xiàn)同步變化，計(jì)算二者之間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.72。事實(shí)上，螺紋鋼冶煉成本除鐵礦石外，還包括焦炭、煤、合金及廢鋼等材料，螺礦比只涉及螺紋鋼與鐵礦石兩個(gè)品種。螺紋鋼利潤與螺礦比在走勢上呈現(xiàn)如此強(qiáng)的相關(guān)性，是巧合？還是包含更深層次的因緣？本文旨在就這一問題進(jìn)行挖掘探討。

數(shù)值計(jì)算角度

螺礦比為螺紋鋼與鐵礦石價(jià)格的比值，是價(jià)格的強(qiáng)弱套利。在專題報(bào)告《5-8月螺礦比可能的交易機(jī)會探討》中，我們看到螺紋鋼與鐵礦石價(jià)格絕大多數(shù)情況呈現(xiàn)同漲同跌，但由于原料及成材的價(jià)格彈性不同，當(dāng)鋼礦價(jià)格雙強(qiáng)或雙弱時(shí)，會出現(xiàn)強(qiáng)弱程度的不同。此外，由于政策性因素如環(huán)保限產(chǎn)，不可抗力如巴西礦難等事件擾動(dòng)，價(jià)格也會出現(xiàn)反向波動(dòng)。螺礦比交易更多的是在交易強(qiáng)弱差異或事件驅(qū)動(dòng)。

螺紋鋼利潤的簡單計(jì)算公式如下，直觀地看，在螺紋鋼冶煉成本中，鐵礦石、焦炭合計(jì)占比超過70%，其中鐵礦石的成本占比接近40%，在螺紋鋼冶煉成本中舉足輕重。

為了更直觀地展示，不妨將鐵礦石以外的成本簡記為其他成本，等式變?yōu)?/p>

兩邊同除以鐵礦石價(jià)格，可得

即

從簡單的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，我們可以看到，螺紋鋼利潤與螺礦比呈正相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)為鐵礦石價(jià)格。可以理解為，鐵礦石價(jià)格越高，螺礦比與螺紋鋼利潤的正比例關(guān)系越明顯（截距項(xiàng)的作用越弱）。

在現(xiàn)階段高爐冶煉工藝中，不可忽視焦炭及噴吹煤的作用，也就是說，螺礦比雖然與螺紋鋼利潤多成正比波動(dòng)，但不會完全等同于螺紋鋼利潤，當(dāng)鐵礦石價(jià)格跌到一定程度時(shí)，對螺紋鋼利潤起主導(dǎo)作用的是焦炭等其他成本，此時(shí)螺礦比與螺紋鋼利潤的正比關(guān)系會被削弱。

同理，不難得出

也就是說，螺紋鋼利潤與螺焦比也有正比關(guān)系，螺焦比與螺紋鋼利潤多同向波動(dòng)，但由于鐵礦石等成本的存在，二者不會完全相同。

下圖所示為鐵礦石09合約期貨價(jià)格歷史走勢，2021年為高價(jià)格年份，2015、2016年為鐵礦石低價(jià)格年份。相應(yīng)地，我們可以看到，2021年螺礦比與螺紋鋼利潤的漲跌節(jié)奏匹配度較高，而2016年二者匹配度則有所下降，尤其是5-6月份在鐵礦石價(jià)格洼地劈叉更為明顯。

從研究思路方面，在專題報(bào)告《5-8月螺礦比可能的交易機(jī)會探討》中，我們已經(jīng)討論螺礦比的基礎(chǔ)研究思路，主要是圍繞螺紋鋼和鐵礦石的供需關(guān)系展開，從二者供需關(guān)系的核心要素出發(fā)，根據(jù)價(jià)格的強(qiáng)弱從基本面角度尋找可能的交際機(jī)會。

簡單來講，螺礦比只涉及螺紋鋼和鐵礦石兩個(gè)品種，而螺紋鋼利潤還需要考慮焦炭、噴吹煤、合金及廢鋼等原燃料的價(jià)格表現(xiàn)及下游需求情況。研究的過程中還需考慮產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系及傳導(dǎo)過程。跟蹤研究將在后續(xù)專題報(bào)告中進(jìn)行展開。

從歷史數(shù)據(jù)走勢來看，螺礦比與螺紋鋼利潤基本呈現(xiàn)同步變化，二者之間的相關(guān)系數(shù)達(dá)0.72，表現(xiàn)出高度相關(guān)。從數(shù)值計(jì)算角度結(jié)合簡單的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，可以看到，螺紋鋼利潤與螺礦比呈正相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)為鐵礦石價(jià)格。可以理解為，鐵礦石價(jià)格越高，螺礦比與螺紋鋼利潤的正比例關(guān)系越明顯（截距項(xiàng)的作用越弱）。螺焦比與螺紋鋼利潤呈現(xiàn)相類似的關(guān)系。

將數(shù)值推導(dǎo)結(jié)果帶入歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)在鐵礦石高價(jià)格年份，螺礦比與螺紋鋼利潤的漲跌節(jié)奏匹配度較高，而2016年鐵礦石低價(jià)格年份中，二者匹配度則有所下降，尤其是5-6月份在鐵礦石價(jià)格洼地劈叉更為明顯。

因此，螺礦比與螺紋鋼利潤雖有一定的正相關(guān)關(guān)系，但從數(shù)值計(jì)算、歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證及研究思路來看，在實(shí)際交易中不能簡單地將二者視為同一種套利模型。