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大動(dòng)作往往在周末。

6月17日（周五）收盤后，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來(lái)了兩道緊箍咒，可以概括為“關(guān)門打狗”，注意是分兩步走，先“關(guān)門”，再“打狗”。

滬深兩市均發(fā)布了《關(guān)于可交換公司債券適當(dāng)性管理相關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《適當(dāng)性管理》）和《可轉(zhuǎn)換公司債券交易實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》）。

前者《適當(dāng)性管理》自2022年6月18日（發(fā)布次日）即實(shí)施（對(duì)應(yīng)“關(guān)門”），后者《實(shí)施細(xì)則》截至2022年7月1日完成意見征集，何時(shí)執(zhí)行，如何執(zhí)行等尚有變數(shù)（對(duì)應(yīng)“打狗”）。

一、背景和目的

解讀文章眾多，但是不看背景和政策目的，會(huì)出現(xiàn)“方向不明干勁大,思路不清點(diǎn)子多”的亂吵吵。

在這一點(diǎn)，深市公告描述的比較清晰、完整：

近年來(lái)，可轉(zhuǎn)債逐漸成為上市公司特別是中小民營(yíng)上市公司的重要融資工具，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提高直接融資比重、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了積極作用，但也暴露出一些問(wèn)題，如制度規(guī)則與產(chǎn)品屬性不匹配、日內(nèi)波動(dòng)較大、投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)等，需要予以完善。

《交易細(xì)則》和《適當(dāng)性通知》的起草堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，兼顧可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)效率、市場(chǎng)穩(wěn)定與投資者保護(hù)，旨在有效防止過(guò)度投機(jī)炒作、維護(hù)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，有關(guān)措施不涉及一級(jí)市場(chǎng)融資政策的調(diào)整，不影響可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)融資功能正常發(fā)揮，不會(huì)減弱對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小民營(yíng)上市公司的服務(wù)支持力度。

通俗一點(diǎn)說(shuō)：可轉(zhuǎn)債還是好產(chǎn)品，但是紀(jì)律不明，出現(xiàn)一些不和諧，少部分人成為鐮刀，更多人成為韭菜。為了抑制過(guò)度投機(jī)，本次針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的壞分子實(shí)施精準(zhǔn)打擊。

二、主要內(nèi)容

我們?cè)賮?lái)看看主要內(nèi)容。

（一）《適當(dāng)性管理》（2022年6月18日實(shí)施）。

新開可轉(zhuǎn)債交易權(quán)限，需要具備“參與證券交易24個(gè)月+戶均資產(chǎn)不低于10萬(wàn)元”兩個(gè)條件，與創(chuàng)業(yè)板開戶要求一致。但上市公司控股股東、實(shí)際控制人、持有5%以上股份的股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員參與本公司可轉(zhuǎn)債申購(gòu)、交易、轉(zhuǎn)讓的不適用。

這意味著，后期可轉(zhuǎn)債交易的新增客戶門檻提高，很可能長(zhǎng)期維持在1100萬(wàn)附近（日常打新參與戶數(shù)）。當(dāng)前的打新中期中簽率有望維持穩(wěn)定。

還有人說(shuō)，中簽率會(huì)提高，我想說(shuō)“想多了”。

同時(shí)，老債方面，新韭菜變少了，接盤俠少了，妖債炒作也會(huì)降溫。

但是無(wú)需過(guò)度恐慌，因?yàn)殚T檻與創(chuàng)業(yè)板一致。創(chuàng)業(yè)板沒(méi)被忽略，還經(jīng)常領(lǐng)漲。所以，只要投資的轉(zhuǎn)債有價(jià)值，未來(lái)依舊有空間。

（二）《實(shí)施細(xì)則》（征求意見階段，尚未實(shí)施）。

1.可轉(zhuǎn)債上市首日保留現(xiàn)行有效申報(bào)價(jià)格范圍及 20%、30%兩檔盤中臨停機(jī)制安排，上市次日起設(shè)置 20%漲跌幅價(jià)格限制。

【解讀】該條將滬深兩市轉(zhuǎn)債首日最大漲幅限定為57.3%，最大跌幅為43.3%；非首日每天漲跌達(dá)到20%就收工，與創(chuàng)業(yè)板一致。這會(huì)降低波動(dòng)，減少游資獲利空間。

2.異常交易監(jiān)控。明確可轉(zhuǎn)債交易異常波動(dòng)、嚴(yán)重異常波動(dòng)、異常交易行為等情形及相關(guān)監(jiān)管措施。

【解讀】以后暴力炒作將被點(diǎn)名批評(píng)，甚至關(guān)小黑屋。

3.在可轉(zhuǎn)債最后交易日的證券簡(jiǎn)稱前增 加“Z”標(biāo)識(shí)，向投資者充分提示風(fēng)險(xiǎn)，提醒其盡快交易或轉(zhuǎn)股， 切實(shí)保護(hù)投資者利益。

【解讀】明確告訴你，最后一天需要“走”！

4.將超過(guò)價(jià)格限制的可轉(zhuǎn)債申報(bào)處理方式由暫存交易主機(jī)調(diào)整為無(wú)效申報(bào)。

【解讀】超額報(bào)價(jià)等吃肉的，以后算違規(guī)，退回重來(lái)。

5.滬市可轉(zhuǎn)債申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.001元，向深市看齊。

【解讀】方便記憶，滬深兩市規(guī)則盡量統(tǒng)一。

三、最終影響

本次規(guī)則調(diào)整，不變的是可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)則、可轉(zhuǎn)債投資定價(jià)、T+0交易機(jī)制和低費(fèi)率機(jī)制。

變化的主要是二級(jí)市場(chǎng)開戶和交易規(guī)則，目的是“平穩(wěn)市場(chǎng)、抑制炒作、統(tǒng)一規(guī)則”。大體是滬市看齊深市，深市看齊創(chuàng)業(yè)板，且分成“關(guān)門”、“打狗”兩步走。

所以，可轉(zhuǎn)債發(fā)行量不受影響，可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值仍在，但是投機(jī)價(jià)值降低，注意投機(jī)價(jià)值是降低不是消失，畢竟可轉(zhuǎn)債還是規(guī)模相對(duì)偏小、T+0的交易品種。

上述措施落地，比較大的可能是，可轉(zhuǎn)債先是被驚嚇整體下跌，高溢價(jià)高價(jià)格的雙高債率先涼涼。

但是由于《實(shí)施細(xì)則》尚未最終落地，游資們可能上演末日瘋狂，在政策落地前階段拉升制造出貨契機(jī)。

這里鄭重提醒：遠(yuǎn)離雙高債！特別是價(jià)格超過(guò)130元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過(guò)20%的雙高債。

有些網(wǎng)友會(huì)說(shuō)，我技術(shù)好，能不能繼續(xù)玩。

也不建議，因?yàn)椤秾?shí)施細(xì)則》一旦實(shí)施，可能出現(xiàn)連續(xù)跌停的情況，到時(shí)手快可能沒(méi)有停牌快。

最后，附一張高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)債清單【點(diǎn)擊放大】：

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