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事項： 我們近日參加了貴州茅臺2021 年股東大會，會上丁雄軍董事長就“美時代·美生活” 主題發(fā)表脫稿演講，同時管理層就參會投資者和分析師開放式提問進行回答，交流積極，干貨滿滿。我們核心反饋如下： 評論： 整體觀感：驚喜不斷，更具活力，主動作為，動力十足。本次股東大會延續(xù)丁書記上任以來主動及開放的風格，可謂驚喜不斷，一是會議前夜丁書記率高管團隊再度拜訪股東及分析師，并坦誠交流和聽取意見；二是在會場外精心準備茅臺輝煌七十年歷史回顧展，會前管理層與投資者一同直觀感受茅臺發(fā)展的變化，很多歷史資料第一次面向股東開放；三是活潑的小茅IP 不僅是會場內(nèi)外重要元素，位于會議大酒店的茅臺冰激凌001 旗艦店小茅擺件成為網(wǎng)紅打卡點，參會伴手禮小茅玩偶也成為股東歡樂談資，小茅IP 形象增添品牌活力，拉進與年輕消費者距離，冰激凌熱銷亦是茅臺跨界成功案例。會議前后活動精心設(shè)計，會場上丁書記精彩演講和積極交流，新班子動力和能力得到一致好評。 以世界一流企業(yè)目標，“五線”發(fā)展道路豐富。丁書記現(xiàn)場再次發(fā)表全程脫稿主題演講，以“美時代·美生活”為題，通過“渴望美”三個字，深刻詮釋新班子主動求變、日夜兼程，帶領(lǐng)茅臺邁向世界一流企業(yè)的十足動力。同時演講中進一步分享“五線”發(fā)展道路在實踐中的新思考，一是“藍線”更加美好，明確目標成為世界一流上市企業(yè)，重申22 年15%的增速目標；二是“綠線”更具美態(tài)，圍繞“山水林土河微”生命共同體的發(fā)展思路；三是“白線”更興美業(yè)，一再強調(diào)改革、創(chuàng)新、建設(shè)，在質(zhì)量、營銷、供應方面深化改革，在生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品布局及營銷平臺方面積極創(chuàng)新，并加快推動產(chǎn)能項目建設(shè)；四是“紫線”更富美韻，從文化體系、產(chǎn)品、活動、場景四大領(lǐng)域推動；五是“紅線”更講美行，更強調(diào)安全和環(huán)保。 項目建設(shè)加快推進，積極謀劃突破產(chǎn)能瓶頸。會上丁書記多次提及新班子不斷推進項目建設(shè)，結(jié)合前期公告，中華片區(qū)建設(shè)正在加快推進，主要包括五項建設(shè)項目：一是擬投資15.87 億元建設(shè)中華片區(qū)30 棟酒庫工程項目，設(shè)計總儲酒能力約3.68 萬噸；二是擬提升中華片區(qū)第一期茅臺酒技改工程及配套設(shè)施項目投資額至48.46 億元；三是擬提升中華片區(qū)第二期茅臺酒制酒工程技改項目投資額至37.32 億 元；四是擬提升7 號地塊年產(chǎn)4000 噸茅臺酒制曲生產(chǎn)房及配套設(shè)施技改項目投資額至4.62 億元；五是將提升中華片區(qū)橫四路道路工程建設(shè)項目投資額至4.32 億元。股東大會丁書記透露公司正在謀劃更多項目，后續(xù)逐步公告，老廠和中華片區(qū)已經(jīng)用了8 平方公里，核心區(qū)域剩余7平方公里的使用方向和時間，均有科學規(guī)劃和充分論證。 i 茅臺已貢獻營收超30 億元，彰顯超強流量，更為數(shù)字營銷打下硬件基礎(chǔ)。會上披露i 茅臺最新運行情況，截止6 月14 日營收貢獻已突破30 億元，我們測算對應單二季度營收增量已達13%以上。同時i 茅臺自5 月19 日正式上線以來積極豐富產(chǎn)品、區(qū)域布局。隨著i 茅臺運行步入正軌，一方面貢獻增長增量，當前仍以非標產(chǎn)品投放形式，預計經(jīng)銷商部分普茅配額后續(xù)將大概率上線，另一方面i 茅臺今年側(cè)重平臺運行平穩(wěn)性，打造成熟的數(shù)字營銷基礎(chǔ)架構(gòu)，為后續(xù)市場化改革打下基礎(chǔ)。 投資建議：經(jīng)營加速向上，改革潛力初顯，重申目標價2600 元。丁總履新以來，公司開啟全新奮發(fā)向上的新時代，9 個月以來大手筆不斷，包括新品推出、i 茅臺上線、項目建設(shè)規(guī)劃均快速落地。我們認為，茅臺正處于戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行得力、治理改善、與各方的互信明顯提升的向上階段，而改革帶來的中長期潛力才剛剛開始顯現(xiàn)。年內(nèi)來看，在二季度消費承壓背景下，公司一如既往強大的品牌力，加上經(jīng)營周期向上，更值得確定性溢價。我們維持22-24 年EPS 預測50.2、58.9 和68.4 元，重申目標價2600元，對應23 年近45 倍PE，維持“強推”評級。 風險提示：疫情反復影響需求、部分改革落地不及預期、公司承擔的地方社會責任使得短期業(yè)績預期偏離。 |
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